Giá coin giảm, Cá voi bán phá giá rời đi, từ cuộc chiến giành quyền lực Aave nhìn vào những khó khăn trong quản trị DeFi.

Tác giả: Jae, PANews

Khi tiêu chuẩn quản trị của thị trường DeFi va chạm với lợi ích thương mại thực tế, một cuộc chơi khốc liệt quyết định “ai là chủ” đang diễn ra bên trong giao thức cho vay hàng đầu Aave.

Là người dẫn đầu trong thị trường DeFi, Aave không chỉ quản lý khoảng 34 tỷ USD tài sản, mà còn được coi là hình mẫu của quản trị trên chuỗi. Vào tháng 12 năm 2025, Aave đã rơi vào một cuộc khủng hoảng lòng tin nghiêm trọng nhất trong 8 năm thành lập.

Cuộc tranh cãi này không phải là ngẫu nhiên. Nguyên nhân ban đầu chỉ là một khoản phân phối chi phí đầu vào không mấy nổi bật, nhưng đã vô tình kích hoạt hiệu ứng domino, dưới sự thúc đẩy của một loạt sự kiện then chốt, cuối cùng đã đẩy gã khổng lồ cho vay Aave vào tâm điểm chú ý.

Điều này không chỉ đơn thuần là một cuộc tranh chấp về phân phối lợi ích, mà nó đã mở ra một lỗ hổng, phơi bày những tranh chấp cơ bản và nhạy cảm nhất trong lĩnh vực DeFi: Dưới câu chuyện phi tập trung, ai sẽ quyết định giữa đội ngũ sáng lập nắm giữ mã và thương hiệu, và cộng đồng DAO nắm giữ token quản trị?

Đây không chỉ là cuộc khủng hoảng của Aave, mà sự kiện này còn đặt ra một câu hỏi cấp bách cho toàn bộ thị trường DeFi: Trong quá trình trưởng thành của các giao thức, làm thế nào để cân bằng giữa động lực kinh doanh của đội ngũ phát triển và quyền lợi quản trị của các nhà nắm giữ token?

1000 triệu đô la “không cánh mà bay”, Aave Labs bị cáo buộc tước đoạt quyền lợi của cộng đồng

Nguồn gốc của cuộc nội chiến quản trị Aave bắt đầu từ một lần cập nhật ở cấp độ tối ưu hóa kỹ thuật.

Vào ngày 4 tháng 12 năm 2025, Aave Labs thông báo sẽ thay đổi nhà cung cấp dịch vụ trao đổi tài sản của giao diện chính thức (app.aave.com) từ ParaSwap sang CoWSwap, lý do là vì giá cả tốt hơn và bảo vệ chống lại MEV.

Tuy nhiên, những biến động tài chính đi kèm lại không được công bố đầy đủ. Đại diện cộng đồng EzR3aL thông qua việc theo dõi dữ liệu trên chuỗi phát hiện rằng, phí phát sinh từ giao dịch của người dùng sau khi được thay đổi không còn chảy vào kho công cộng của DAO, mà đã chuyển vào một địa chỉ được kiểm soát bởi Labs. Theo ước tính từ dữ liệu lịch sử, khoản lợi nhuận hàng năm bị mất này có thể lên tới 10 triệu đô la.

Lãnh đạo cộng đồng Aave, Marc Zeller, chỉ ra rằng: đây là một hình thức tư hữu hóa vô hình đối với tài sản thương hiệu. Labs lợi dụng công nghệ và giá trị thương hiệu được tài trợ bởi DAO để kiếm lợi cho mình, nhưng lại phá vỡ sự tin tưởng lâu dài.

Người sáng lập Aave, Stani Kulechov, lại cho rằng: đây là sự phân chia giữa giao thức và sản phẩm. Ông giải thích rằng, giao thức Aave được xây dựng từ hợp đồng thông minh thuộc sở hữu của DAO, trong khi sản phẩm frontend app.aave.com, cần chi phí vận hành và bảo trì cao, thì quyền lợi thương mại của nó nên thuộc về những người xây dựng Labs. Các khoản phí trước đây chảy vào DAO chỉ là “quyên góp tự nguyện”. Quan điểm này thách thức nhận thức truyền thống trong cộng đồng DeFi, đó là token nên nắm bắt tất cả giá trị kinh tế phát sinh từ hệ sinh thái giao thức.

Logic của Stani trong mắt cộng đồng không khác gì một cuộc tước đoạt chủ quyền. Frontend là cửa ngõ người dùng và cổng lưu lượng quan trọng nhất, nếu lợi nhuận của nó có thể bị Labs đơn phương giữ lại, thì trong tương lai, liệu các dự án như Aave V4, đồng stablecoin GHO và Horizo​​​​n RWA có thể gặp phải tình trạng giữ lại lợi nhuận tương tự không? Trong tình huống này, giá trị mà token quản trị AAVE hứa hẹn sẽ có thể trở thành một tấm séc vô giá trị.

Nội bộ xung đột gia tăng, đề xuất DAO muốn thu hồi quyền sở hữu thương hiệu

Khi các cuộc đàm phán hòa bình không thể thống nhất, các phần tử cực đoan trong cộng đồng bắt đầu áp dụng các chiến lược đánh bạc cực đoan. Vào ngày 15 tháng 12, một đề xuất quản trị mang tên kế hoạch viên thuốc đã được người dùng tulipking đưa ra, với ba yêu cầu cực kỳ quyết liệt:

2. Chuyển nhượng tài sản bắt buộc: Yêu cầu Labs chuyển nhượng vô điều kiện tất cả các kho mã, quyền sở hữu trí tuệ (IP) và thương hiệu mà họ nắm giữ cho DAO, nếu không sẽ khởi kiện.
3. Tịch thu cổ phần và công ty con: Khẳng định rằng DAO nên nắm giữ 100% cổ phần của Labs, biến công ty độc lập ban đầu thành công ty con 100% của DAO, và người sáng lập cùng nhân viên trở thành nhân viên của DAO.
4. Tìm kiếm lợi nhuận trong quá khứ: Yêu cầu Labs hoàn trả tất cả lợi nhuận lịch sử phát sinh do việc sử dụng thương hiệu Aave và chuyển lại cho quỹ.

Mặc dù quả bom hạng nặng này đã bị tạm hoãn do vấn đề quy trình, nhưng ý định răn đe của nó đã đạt được, cho thấy cộng đồng có khả năng và cũng có ý định thông qua cuộc bỏ phiếu quản trị để ngược lại thôn tính các nhóm phát triển từ chối hợp tác.

Dưới cái bóng của những đề xuất cực đoan, cựu CTO của Aave, Ernesto Boado, đã đưa ra một đề xuất xây dựng hơn có tên “Giai đoạn 1 - Quyền sở hữu”, thổi bùng hồi chuông cho hành động thu hồi chủ quyền: thu hồi các tên miền như aave.com; thu hồi các tài khoản mạng xã hội chính thức trên X, Discord; thu hồi quyền kiểm soát kho mã GitHub.

Boado thẳng thắn nói rằng, sự phi tập trung thực sự phải bao gồm sự phi tập trung của “tài sản mềm”. Ông đề xuất thành lập một thực thể pháp lý do DAO kiểm soát, để nắm giữ những tài sản thương hiệu này, từ đó có quyền truy cứu trong lĩnh vực pháp lý truyền thống, điều này đánh dấu việc DAO đang cố gắng tiến hóa từ một tổ chức bỏ phiếu trên chuỗi lỏng lẻo thành một “thực thể chủ quyền số” có định nghĩa pháp lý và tài sản thực tế.

Đồng tiền giảm giá, cá voi lớn rời bỏ, Labs đơn phương tiến hành bỏ phiếu gây bất mãn.

Khi quản trị rơi vào tình trạng nội bộ tranh cãi, thị trường thứ cấp bắt đầu bỏ phiếu bằng chân. Mặc dù tài sản 34 tỷ USD được khóa trong thỏa thuận không có sự biến động rõ rệt, nhưng giá token AAVE, liên quan trực tiếp đến lợi ích của những người nắm giữ, lại giảm hơn 25% trong vòng hai tuần.

Vào ngày 22 tháng 12, một cá voi nắm giữ AAVE đứng thứ hai đã chốt lời, người này đã tích lũy 230.000 đồng AAVE ở mức giá trung bình khoảng 223 USD, nhưng đã thanh lý với giá khoảng 165 USD trong bối cảnh hỗn loạn của quản trị, dự kiến lỗ trên sổ sách lên tới 13,45 triệu USD. Sự rút lui của cá voi này là một tín hiệu tiêu cực đối với sự hỗn loạn trong quản trị của Aave hiện tại, và cũng là sự hoài nghi sâu sắc về khả năng bắt giá trị trong tương lai của nó: nếu lợi nhuận có thể dễ dàng bị tách ra, thì mô hình định giá đồng tiền trước đây cũng sẽ mất hiệu lực.

Thêm vào đó, Labs đã đơn phương đưa đề xuất vào giai đoạn bỏ phiếu Snapshot mà không có sự đồng ý của tác giả gốc Boado, gây ra sự phản đối mạnh mẽ từ cộng đồng, nhiều đại diện đã chỉ trích hành động này vi phạm quy trình quản trị bình thường.

KOL 0xTodd đã chỉ ra 2 vấn đề: 1) Ngày bỏ phiếu được đặt vào 23-26 tháng 12, nhiều người dùng sẽ nghỉ lễ vào dịp Giáng sinh, điều này có thể dẫn đến việc tham gia bỏ phiếu giảm; 2) Hiện tại, đề xuất của Boado vẫn đang trong giai đoạn thảo luận, thường thì một bài thảo luận cần trải qua 3-6 tháng giao tiếp và tối ưu hóa lặp đi lặp lại, mới vào giai đoạn bỏ phiếu.

Nhưng Stani lại phản hồi rằng, việc bỏ phiếu cho đề xuất ARFC mới hoàn toàn phù hợp với khung quản trị, và bỏ phiếu là cách tốt nhất để giải quyết vấn đề, cũng là con đường quản trị cuối cùng. Điều này cho thấy, DAO chú trọng đến tinh thần đúng quy trình của quá trình, trong khi Labs lại chú trọng đến chủ nghĩa hiệu quả tối thượng trong kết quả, dẫn đến sự khác biệt.

Nhưng từ một khía cạnh khác, sự chính xác tuyệt đối của chương trình cũng có thể giết chết hiệu suất. Nếu lợi nhuận thương mại của nhóm phát triển bị tước đoạt hoàn toàn, động lực để Labs thúc đẩy nâng cấp giao thức V4 sẽ giảm rõ rệt. Nếu quản lý thương hiệu thông qua DAO, trong trường hợp xảy ra tranh chấp pháp lý, do thiếu người chịu trách nhiệm trực tiếp, khó có thể phản ứng nhanh chóng, điều này cũng có thể dẫn đến việc thương hiệu bị cơ quan quản lý phong tỏa.

Tính đến thời điểm hiện tại, số phiếu ủng hộ chỉ chiếm 3%, thể hiện một tình huống một chiều. Cộng đồng có thể sẽ lại bước vào quy trình “đề xuất - bỏ phiếu”, thậm chí chuyển thành một vòng lặp chết. Thực tế, Aave đang ở trong tình trạng bế tắc trong quản trị và đã lãng phí rất nhiều thời gian.

Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng niềm tin này có khả năng chỉ là vấn đề tạm thời, cũng là “nghi thức trưởng thành” mà Aave với tư cách là đầu tàu DeFi phải trải qua.

Nhiều người tham gia DAO dày dạn kinh nghiệm cho biết ngay cả Aave, chuẩn mực của quản trị trên chuỗi, cũng đang cận kề sự chia rẽ. Có lẽ mô hình quản trị DAO vốn dĩ không có tính khả thi, nhưng sự việc Aave có thể diễn ra các cuộc tranh luận minh bạch, sôi nổi và công bằng đến vậy đã chứng minh mức độ quản trị phi tập trung cực cao của nó. Khả năng điều chỉnh tập thể này chính là giá trị của quản trị phi tập trung.

Điểm chuyển biến quan trọng hơn đến từ sự quản lý bên ngoài. Vào ngày 20 tháng 12, SEC Mỹ đã kết thúc cuộc điều tra kéo dài bốn năm mà không có hành động thực thi nào đối với Aave. Điều này được hiểu rộng rãi như sự ngầm chấp thuận của cơ quan quản lý đối với mô hình quản trị phi tập trung cao như Aave.

Trong bão tố, nền tảng của Aave vẫn có độ bền cao. Nhà sáng lập Stani không chỉ tiếp tục phản hồi các nghi ngờ, mà còn cá nhân tăng thêm tổng cộng 15 triệu USD AAVE, chịu đựng hơn 2 triệu USD lỗ trên giấy, và công bố chiến lược “ba trụ cột” để phục hồi sự đồng thuận và niềm tin trong cộng đồng. Tuy nhiên, hành động của Stani cũng bị cộng đồng đặt câu hỏi, cho rằng ông có ý định tăng quyền biểu quyết của mình. Dù vậy, việc đơn thuần tăng cường ảnh hưởng của Labs trong quản trị vẫn chỉ là giải pháp tạm thời.

Sự tiến hóa quản trị, tổ chức hỗn hợp hoặc con đường tái cấu trúc lợi ích

Theo sự tiến triển của những biến động, một lộ trình tiến hóa quản lý có thể sẽ xuất hiện: Aave có thể chuyển từ một giao thức trên chuỗi đơn lẻ thành “tổ chức hỗn hợp”.

Quay trở lại nội dung của đề xuất mới nhất, mô hình mà Boado đề xuất về bản chất là đang định nghĩa lại mối quan hệ giữa hai bên từ ba khía cạnh.

2. DAO sở hữu quyền lực: không chỉ sở hữu hợp đồng thông minh, mà còn sở hữu thương hiệu, tên miền, nhãn hiệu và kênh phân phối cho người dùng;
3. Labs với vai trò là nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp: Labs không còn kiếm lợi với tư cách là “chủ sở hữu”, mà là nhà cung cấp dịch vụ hàng đầu được DAO ủy quyền. Phí mà Labs thu từ phía trước nên dựa trên sự ủy quyền của DAO và có thể cần xác định tỷ lệ chia sẻ với DAO để bù đắp chi phí phát triển và tái đầu tư vào giá trị token;
4. Quản trị hợp đồng: Tất cả việc phân phối lợi ích không còn dựa trên “đóng góp tự nguyện”, mà dựa trên thỏa thuận dịch vụ trên chuỗi.

Trên thực tế, cuộc tranh cãi này có sự tương đồng cao với sự kiện Uniswap Labs thu phí phía trước vào năm 2023 gây ra sự không hài lòng trong cộng đồng. Cuối cùng, Uniswap đã đạt được đồng thuận với cộng đồng bằng cách xác định quyền thương mại của Labs và sự phi tập trung của lớp giao thức.

Aave có thể tiến xa hơn nữa, với đề xuất “Giai đoạn đầu tiên - Quyền sở hữu” nhằm giải quyết vấn đề “Ai mới là chủ sở hữu thương hiệu” từ gốc độ pháp lý. Nếu trong tương lai đề xuất này được thông qua, bất kỳ hành động thương mại nào của Labs cũng phải được DAO ủy quyền ở cấp độ quy trình, điều này sẽ từ căn bản chấm dứt khả năng “tư nhân hóa ẩn”.

Nỗi khổ của Aave là mâu thuẫn phổ quát mà tất cả các giao thức phi tập trung phải đối mặt. Thị trường thực sự cần một “sản phẩm” hiệu quả nhưng có thể bị tập trung, hay một “giao thức” phi tập trung nhưng có thể kém hiệu quả? Điều này không chỉ liên quan đến ranh giới quyền lực của token quản trị mà còn xác định hướng phát triển của DeFi.

Hiện tại, cuộc thử nghiệm DeFi trị giá hơn 30 tỷ USD này đang ở ngã ba đường, hướng đi trong tương lai sẽ dần dần được tiết lộ qua từng cuộc bỏ phiếu trên chuỗi.

(Nội dung trên được trích và phát hành với sự cho phép của đối tác PANews ****, liên kết gốc  __)

_
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm cung cấp thông tin thị trường, tất cả nội dung và quan điểm chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Block. Các nhà đầu tư nên tự quyết định và giao dịch, tác giả và Block sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp phát sinh từ giao dịch của các nhà đầu tư.
_

Tags: AaveAave V4CoWSwapDAODeFiParaSwapcho vaytiền điện tửphi tập trungquản trị