Mua lại nhóm Axelar nhưng bỏ rơi token: Circle "muốn người chứ không muốn coin" gây tranh cãi

Nguyên tác: Odaily Bản tin Ngôi sao

Tác giả: Azuma

Vào sáng ngày 16 tháng 12, gã khổng lồ stablecoin Circle chính thức thông báo đã hoàn tất ký kết thỏa thuận mua lại, sẽ tiếp nhận đội ngũ phát triển ban đầu của giao thức chuỗi chéo Axelar Network là Interop Labs cùng với công nghệ cốt lõi, nhằm thúc đẩy chiến lược hạ tầng chuỗi chéo của Circle, hỗ trợ Circle đạt được khả năng liên thông liền mạch và mở rộng trên các sản phẩm cốt lõi như Arc và CCTP.

Đây vốn là một ví dụ điển hình khác về việc các tập đoàn lớn mua lại các đội nhóm chất lượng trong ngành, có vẻ như mọi người đều vui vẻ, nhưng vấn đề then chốt lại nằm ở chỗ—Circle trong thông báo mua lại đã rõ ràng đề cập rằng, giao dịch lần này chỉ liên quan đến đội ngũ Interop Labs và quyền sở hữu trí tuệ của họ, còn Axelar Network, Quỹ Axelar và token AXL sẽ tiếp tục hoạt động độc lập dưới sự quản trị cộng đồng, đội nhóm đóng góp khác của dự án ban đầu là Common Prefix sẽ tiếp nhận các hoạt động liên quan của Interop Labs.

Tóm lại, thì Circle đã mua lại đội ngũ phát triển ban đầu của Axelar Network, nhưng đã rõ ràng bỏ rơi dự án Axelar Network và token AXL của nó.

Do ảnh hưởng của tin tức đột ngột này, giá AXL đã giảm mạnh trong ngắn hạn, tính đến sáng nay khoảng 10 giờ, tạm ghi nhận ở mức 0.115 USD, giảm 15% trong 24 giờ.

Cùng lúc đó, xung quanh tình huống đặc biệt của vụ mua lại này “người cần chứ không cần token” và các vấn đề phát sinh từ đó như “quyền sở hữu cổ phần vs token” cũng đã gây ra nhiều tranh luận trong cộng đồng, phe ủng hộ mô hình mua lại này và phe phản đối đều tranh cãi không ngừng.

Quan điểm phản đối: RUG trá hình, Circle làm loạn, chỉ có người nắm token là bị tổn thương…

Lực lượng trung tâm của phe phản đối gồm một số VC, điều này cũng dễ hiểu—“Tôi đã bỏ tiền thật mua token của dự án, cầm token trong tay, giờ bạn đem đi làm việc, token có ích gì nữa?”

Simon Dedic, sáng lập Moonrock Capital, bình luận: “Lại một vụ mua lại nữa, lại một vụ RUG. Circle mua lại Axelar, nhưng rõ ràng loại trừ Quỹ và token AXL, điều này gần như là hành vi phạm pháp. Ngay cả không phạm pháp, cũng trái đạo đức. Nếu bạn là người sáng lập muốn phát hành token: hoặc đối xử với nó như quyền cổ phần, hoặc cút đi.”

Mike Dudas, đồng sáng lập The Block và 6MV, bình luận: “Với tất cả những ai nghĩ đây là vấn đề token vs quyền cổ phần, tôi có thể rõ ràng nói rằng, đây hoàn toàn là trò của Circle. Có tin đồn rằng, Phó Chủ tịch Phát triển Doanh nghiệp của Circle đã nói với một đồng sáng lập của Axelar ‘Tôi không quan tâm đến nhà đầu tư của bạn’, và đã ‘mua’ IP cùng đội ngũ mà không thông báo cho nhà đầu tư, trong khi những IP và đội ngũ này cực kỳ quan trọng đối với việc khởi động Arc.”

Người sáng lập Lombard Finance đăng biểu đồ xu hướng của AXL và dự đoán: “Đội ngũ cốt lõi của Axelar đã bị Circle mua lại, AXL giờ có thể chẳng còn giá trị gì. Token đã phát hành hơn 3 năm, quyền lợi của đội ngũ đã sớm được thanh toán hết. Nhưng kết quả này khiến người ta cảm thấy rất không thoải mái: đội ngũ và/hoặc nhà đầu tư bán token mong muốn, trong khi token chỉ có thể sinh lợi, còn chủ sở hữu thì xa vời.”

Zach Rynes, nhân vật tiêu biểu trong cộng đồng ChainLink, nói: “Điều này lại một lần nữa phơi bày mâu thuẫn lợi ích giữa token và quyền cổ phần đang làm phiền ngành công nghiệp tiền điện tử. Đội ngũ phát triển phía sau giao thức đã thành công trong việc bị mua lại, trong khi những người nắm giữ token cung cấp vốn cho đội ngũ đó lại chẳng nhận được gì. Việc tiếp tục hoạt động độc lập dưới sự quản trị cộng đồng chẳng khác gì đội ngũ phát triển vì lợi ích cá nhân mà bỏ rơi người dùng. Nếu chúng ta muốn thu hút vốn của người dùng…”

Nicholas Wenzel, Giám đốc sinh thái của SOAR, nói: “Token của Axelar đang hướng tới mức về 0, cảm ơn mọi người đã tham gia. Đây lại là một vụ mua lại mà người nắm giữ token chẳng nhận được gì, trong khi cổ đông lại thu lợi lớn.”

Quan điểm ủng hộ: Hành vi thị trường bình thường, token vốn đã nằm ở tầng thấp nhất của cấu trúc vốn

Nếu phe phản đối tập trung vào sự bất công đối với người nắm giữ token, thì phe ủng hộ lại tập trung vào quy tắc thị trường về huy động vốn và mua bán sáp nhập.

Jeff Dorman, Giám đốc Đầu tư trưởng của Arca, cho rằng cách làm của Circle không có vấn đề gì, và đã giải thích chi tiết về cấu trúc vốn doanh nghiệp cũng như vị trí tự nhiên của token trong đó.

Các doanh nghiệp sẽ huy động vốn qua các tầng khác nhau của cấu trúc vốn, và các tầng này có thứ tự ưu tiên rõ ràng—có nợ có bảo đảm > nợ ưu tiên không có bảo đảm > nợ thứ cấp > cổ phần ưu đãi > cổ phần phổ thông > token.

Trong lịch sử đã có vô số ví dụ cho thấy lợi ích của một nhóm nhà đầu tư được thực hiện bằng cách hy sinh lợi ích của nhóm nhà đầu tư khác.

• Trong phá sản, chủ nợ thắng lợi bằng cách hy sinh cổ đông;
• Trong M&A đòn bẩy (LBO), cổ đông thường thắng lợi bằng cách hy sinh chủ nợ;
• Trong mua bán thôn tính giá thấp (take-under), chủ nợ thường ưu tiên hơn cổ đông;
• Trong mua bán chiến lược, thường chủ nợ và cổ đông đều có thể cùng có lợi (nhưng không phải lúc nào cũng vậy);
• Và token thường nằm ở tầng thấp nhất của cấu trúc vốn…

Điều này không có nghĩa là token không có giá trị, cũng không có nghĩa token nhất định cần một “cơ chế bảo vệ”, nhưng thị trường cần nhận thức rõ một thực tế: khi một công ty mua lại một công ty có giá trị không cao, và token do công ty đó phát hành gần như không còn giá trị, thì người nắm giữ token sẽ không thể tự nhiên nhận được một “lợi nhuận kỳ diệu”, trong tình huống này, lợi ích của cổ phần thường là cái giá phải trả cho việc mất token.

Avichal Garg, đồng sáng lập Electric Capital, cũng bình luận: “Đây là hiện tượng bình thường. Nếu tất cả giá trị trong tương lai đều do đội ngũ tạo ra, thì không công ty nào muốn trả lợi nhuận cho nhà đầu tư.”

Mâu thuẫn cốt lõi: Token thực sự là gì?

Về vụ mua lại Axelar và Circle với câu chuyện “người cần chứ không cần token”, có vẻ như cả hai phe đều có lý.

Phản đối cảm thấy rất thật: Người nắm giữ token đã gánh chịu rủi ro trong thời điểm khó khăn nhất của dự án, khi cần thanh khoản và hỗ trợ câu chuyện nhất, nhưng lại bị loại trừ hoàn toàn khỏi các bước quan trọng để đạt được giá trị. Kết quả là, đội ngũ cốt lõi và quyền sở hữu trí tuệ đã thực hiện được việc chuyển đổi giá trị, còn token thì bị bỏ lại trong “vô vọng của quản trị cộng đồng”, thị trường dùng giá để biểu quyết, điều này thực sự khiến tất cả những người tin vào giá trị token cảm thấy thất vọng.

Phán đoán của phe ủng hộ cũng có lý do thực tế: Theo nghĩa chặt chẽ của cấu trúc vốn, token không phải là nợ, cũng không phải là quyền cổ phần, trong bối cảnh mua bán và thanh lý, token tự nhiên không có quyền ưu tiên. Circle không vi phạm quy tắc thương mại hiện hành, chỉ là bình tĩnh chọn lựa tài sản có giá trị nhất của chính mình.

Cốt lõi của mâu thuẫn thực sự không phải là Circle có đạo đức hay không, mà là một vấn đề lâu dài ngành công nghiệp cố tình né tránh: Token trong pháp luật và cấu trúc kinh tế là gì?

Trong bối cảnh triển vọng tươi sáng, token được xem như “gần như quyền cổ phần”, được gán cho khả năng đòi hỏi thành công trong tương lai; nhưng trong các tình huống thực tế như mua bán, phá sản, thanh lý, nó lại nhanh chóng bị quay về dạng “giấy chứng nhận không có quyền lợi”. Cách kể chuyện này về quyền cổ phần hóa và cấu trúc tầng thấp nhất chính là nguyên nhân gây ra các xung đột lặp đi lặp lại.

Có thể vụ mua lại Axelar sẽ không phải là lần cuối cùng của các tranh cãi tương tự, nhưng hy vọng nó có thể trở thành cơ hội để ngành công nghiệp suy nghĩ sâu hơn về vị trí và ý nghĩa của token—Token không tự nhiên có quyền lợi, chỉ có những quyền lợi được thể chế hóa, cấu trúc hóa mới được công nhận vào những thời điểm then chốt, và hình thức cụ thể của chúng vẫn cần các nhà hoạt động cùng nhau khám phá, thực hành.

(Các nội dung trên được phép trích dẫn và đăng lại từ đối tác PANews, liên kết bài gốc | Nguồn: Odaily Bản tin Ngôi sao)__**

_
Thông báo miễn trách nhiệm: Bài viết này chỉ cung cấp thông tin thị trường, mọi nội dung và quan điểm chỉ mang tính tham khảo, không phải là lời khuyên đầu tư, không đại diện cho quan điểm và lập trường khách quan của Block. Nhà đầu tư tự quyết định và giao dịch, mọi thiệt hại trực tiếp hoặc gián tiếp do giao dịch gây ra, tác giả và Block không chịu trách nhiệm.
_

Tags: AxelarAXL,CIRCLE,Interop Labs,USDC,mua lại,stablecoin,chuỗi chéo