Модульність - це помилка? Огляд даних цієї стратегії Ethereum

Написав: Alex Pack, Alex Botte, партнери Hack VC

Компіляція: Янгз, Новини Techub

Опис

• Виступ Ethereum у цьому циклі не такий успішний, як у випадку BTC та Solana Популярний токен. Принаймні за словами опонентів, винуватець - стратегічні рішення Ethereum щодо модульності. Але це правда?
• На короткий термін відповідь позитивна. Ми виявили, що перехід Ethereum до модулярної архітектури вплинув на ціну ETH через зменшення витрат Падіння та витрат Токенів.
• Якщо об’єднати ринкову капіталізацію Ефіріуму та його модульну екосистему разом, ситуація зміниться. У 2023 році вартість токенів, що створюються на основі модульної інфраструктури Ефіріуму, буде приблизно такою ж, як загальна вартість Solana, що становить 50 мільярдів доларів США. Але в 2024 році ці токени не покажуть таких результатів, як Solana. Крім того, прибуток від цих токенів належить переважно команді та раннім інвесторам, а не власникам токенів ETH.
• З точки зору бізнес-стратегії, модульна трансформація ETH є розумним способом зберегти лідерство в екосистемі. Вартість блокчейну залежить від масштабу його екосистеми. Хоча ринкова частка ETH за 9 років знизилася з 100% до 75%, вона все ще є високою. Ми порівняли її з Amazon Web Services, провідною компанією Web2-хмарних обчислень, ринкова частка якої за цей же період скоротилася з майже 100% до 35%.
• З більш віддаленої точки зору, найбільшою перевагою модулярного підходу ETH блокчейну є здатність мережі протистояти можливому застарінню технологічних досягнень у майбутньому. Завдяки L2, ETH блокчейн успішно пережив перший серйозний кризовий момент на L1, що ставить підґрунтя для його довгострокової стійкості (хоча з певними втратами).

Що сталося?

Порівняно з BTC та Solana, ETH показує поганий результат у цьому раунді. З 2023 року ETH пампився на 121%, тоді як BTC і SOL пампилися відповідно на 290% та 1452%. Щодо цього явища, ми чули багато думок, що ринок нераціональний, технічна доріжка та користувальницький досвід не встигають за конкурентами, а екосистема ETH втрачає свою ринкову частку на користь конкурентів, таких як Solana. Таким чином, чи призначений ETH стати аналогом Американського онлайну (AOL) чи Yahoo в галузі криптовалюти?

Головним провинуватцем у поганій поведінці ETH форуму є насправді дуже обдумане стратегічне рішення, яке було прийнято ETH форумом майже п’ять років тому - перехід до модульної архітектури, яка призвела до Децентралізація та розбиття його дорожньої карти базової інфраструктури.

У цій статті ми розглянемо модульний підхід до ETH блоців, використовуючи аналіз на основі даних для оцінки того, як ця стратегія впливає на короткострокові показники ETH, ринкову позицію ETH блокчейну та його довгострокові перспективи.

Стратегічний поворот Ethereum у напрямку модульної архітектури: наскільки це божевільно?

У 2020 році Віталік та Ethereum Фонд (EF) висунули сміливе й контроверсійне закликання: розірвати всі частини інфраструктури стеку Ethereum. Ethereum більше не буде обробляти всі аспекти платформи (виконання, розрахунок, доступність даних, сортування тощо), а намір зробити так, щоб інші проекти надавали ці послуги у комбінованому способі. Спочатку вони заохочували новий протокол Rollup як L2 Ethereum для вирішення проблем виконання (див. статтю Віталіка 2020 року «Шлях Ethereum, спрямований на Rollup»), але зараз існує сотні різних інфраструктурних протоколів, які конкурують у наданні технічних послуг, які колись вважалися виключними для L1.

Щоб краще зрозуміти, наскільки радикальною є ця ідея, уявіть, як це виглядає у Web2. Сервісом Web2, подібним до ETH Square, є Amazon Web Services (AWS), провідна платформа хмарної інфраструктури для створення централізованих додатків. Уявіть, якби AWS вперше запустилася 20 років тому і вирішила зосередитися виключно на своїх флагманських продуктах, таких як сховище (S3) та обчислення (EC2), а не на десятках різних послуг, які вона пропонує сьогодні, AWS втратила б чудову можливість отримати дохід для продажу свого постійно розширюваного набору послуг клієнтам. Маючи повний набір пропозицій, AWS може створити «огороджений сад», який ускладнить інтеграцію своїх клієнтів з іншими постачальниками інфраструктури, замикаючи своїх клієнтів. Звичайно, це так. Зараз AWS пропонує десятки послуг, що ускладнює клієнтам від’єднання від його екосистеми, а дохід зростає з дивовижною швидкістю (від сотень мільйонів доларів у перші дні до приблизно 100 мільярдів доларів на рік зараз).

Однак за часткою ринку з часом частка ринку AWS поступово забирається іншими постачальниками хмарних обчислень, такими як Microsoft Azure та Google Cloud, конкуренти щороку стабільно збільшують свою частку ринку, частка ринку AWS впала з початкових 100% до приблизно 35% зараз.

Якщо AWS вибере інший підхід? Якщо AWS визнає, що інші команди можуть краще будувати деякі сервіси, відкриє свої API, пріоритетно буде розглядати комбінування та сприяти взаємодії, замість створення блокуючого середовища, як це вплине? AWS міг би дозволити розробникам та стартапам будувати взаємодоповнюючу інфраструктуру, що призведе до кращої і професійної базової інфраструктури, створить екосистему, яка більш дружня до розробників і забезпечить кращий загальний досвід. Це не призведе до більшого прибутку AWS в найближчий час, але забезпечить AWS більший ринковий питомий вага і жвавішу екосистему порівняно з конкурентами.

Незважаючи на це, це, можливо, не варто для Amazon. Оскільки вона є публічною компанією, їй потрібно оптимізувати дохід, а не «жваву екосистему». Для Amazon розбиття на частини та модульність, можливо, не є раціональним. Але для Ethereum, можливо, це є раціональним, оскільки Ethereum - це протокол децентралізації, а не компанія.

Децентралізаціяпротокол，而非компанія

Як і компанії, у Децентралізаціяпротокол також є витрати, або в певній мірі можна назвати це “доходом”. Але це означає, що вартість протоколу повинна ґрунтуватися тільки на цих доходах? Ні, справа не в цьому.

У Web3 значення протоколу залежить від загального обсягу діяльності на платформі, від найактивніших розробників та користувацького екосистеми. Нижче ми проаналізували взаємозв’язок ціни Токену BTC, Ethereum та Solana зі значенням Метакафе (показник кількості користувачів у мережі). У всіх випадках ціна Токену сильно корелює зі значенням Метакафе, цей зв’язок триває вже кілька років, а для BTC - понад десять років.

Чому ринок так підписатися оцінює екологічну діяльність цих Токен? Акції оцінюються на основі зростання та прибутку. Проте теорія того, як блокчейн накопичує значення для своїх Токен, наразі дуже незріла, майже не пояснюється в реальному світі. Тому оцінка на основі потужності мережі (таких як кількість користувачів, активи, активність тощо) є раціональною.

Точніше, ціна токена повинна фактично відображати майбутню вартість його мережі (так само, як ціна акцій відображає майбутню вартість компанії, а не поточну вартість). Це призводить до другої причини, чому ETH Workshop може захотіти модульності, тобто модульності як «майбутньої гарантії», збільшуючи ймовірність того, що ETH Workshop збереже своє домінування в довгостроковій перспективі.

У 2020 році, коли Віталік написав статтю «Маршрутна карта, що базується на Rollup», ETHereum був на початковому етапі 1.0. ETHereum був першим у світі блокчейном з розумними контрактами, але очевидно, що в майбутньому в ньому будуть значні поліпшення в масштабованості, вартості та безпеці блокчейну на кілька порядків (OOM). Основний ризик першопрохідців полягає в тому, що вони повільно пристосовуються до нового технологічного парадигми, тому втрачають можливість для наступного стрибка OOM. У випадку ETHereum це перехід від PoW до PoS та перехід до блокчейну, що масштабується в 100 разів. ETHereum потребує розвитку екосистеми, яка може масштабуватися і досягати значних технологічних проривів, інакше воно може стати Яхоо або AOL того часу.

У світі Web3 протокол Децентралізація заміняє роль компаній, ETH вважає, що на довгострокову перспективу вирощування потужного модульного екосистеми є ціннішим, ніж контроль над усіма базовими інфраструктурами, навіть якщо це означає відмову від контролю над дорожньою картою і основними послугами.

Далі давайте подивимося, як це модульне рішення реалізується через дані.

Модульна екосистема Ethereum та її вплив на ETH

Ми розглянемо вплив модульності на Ethereum з чотирьох аспектів:

• Короткострокова ціна (невигідна)
• Ринкова капіталізація (якось вигідно)
• Частка ринку (користь)
• Мапа майбутніх технологій (підлягає обговоренню)

Витрати та ціни: не вигідні

У короткостроковому плані рішення Ethereum суттєво впливає на ціну ETH. Хоча ціни Ethereum все ще значно пампляться від мінімуму, в деякі періоди виступи Ethereum не такі успішні, як у багатьох конкурентів, таких як BTC, SOL, навіть індекс NASDAQ.

Це безсумнівно в значній мірі спричинено її модульною стратегією.

Модулярна стратегія Ethereum впливає на ціну ETH першим способом - Падіння витрат. У серпні 2021 року Ethereum запустив EIP-1559, що призводить до спалення ETH в результаті переплати за мережу, обмежуючи постачання. Це в певній мірі аналогічно відкритому ринку акцій та викупу акцій, що створює позитивний тиск на ціни. Фактично, це дійсно працювало протягом певного часу.

Але з появою L2 для виконання, таких як Celestia, та розвитком альтернативного шару доступності даних (DA), вартість ETH в мережі Ethereum знизилася. Відмовившись від основних послуг з генерації доходу, вартість та дохід ETH знизилися. Це має великий вплив на ціну ETH.

Протягом останніх трьох років статистично значимий зв’язок між витратами на ETH-майданчики (у одиницях ETH) та ціною ETH, кореляція становить +48% щотижня. Якщо витрати на ETH-майданчики зменшаться на 1000 ETH протягом тижня, ціна ETH середньо знизиться на 17 доларів.

Звичайно, ці витрати не зникають, вони переходять на нові блокчейн протоколи, такі як L2 та DA шари і т.д. Це приводить до другої причини, чому стратегія модульності може пошкодити ціну ETH, а саме те, що більшість нових блокчейн протоколів мають свої власні Токени. Раніше інвесторам достатньо було придбати один Токен інфраструктури, щоб долучитися до всіх захоплюючих зростань у екосистемі Етереуму, а тепер їм доводиться вибирати з багатьох різних Токенів (CoinMarketCap перераховує 15 Токенів у своїй категорії «модульність», і кілька десятків Токенів приймають ризиковані інвестиції на приватному ринку).

Нова категорія Токенів, що базуються на модульній інфраструктурі, може завдати шкоди ціні ETH по двох причинах. По-перше, якщо розглядати блокчейн як компанію, то він має бути повністю доданою вартістю, і загальна ринкова капіталізація всіх «модульних токенів» становитиме ринкову капіталізацію ETH. Це часто відбувається в світі акцій. Коли компанія розбивається, ринкова капіталізація старої компанії зазвичай зменшується зі збільшенням ринкової капіталізації нової компанії.

Але для ETH ситуація, можливо, ще гірша. Більшість трейдерів криптовалют не є досвідченими інвесторами, і коли вони стикаються з ситуацією, коли їм потрібно купити кілька Токенів, щоб отримати «всі круті зростання, які з’являться на платформі ETH», а не один конкретний Токен, вони можуть бути збентежені і взагалі не купувати жодного Токена. Ці психологічні витрати, а також вартість транзакції, пов’язана з придбанням кошика Токенів замість одного, можуть пошкодити ціну ETH та модульних Токенів.

Ринкова капіталізація: корисна (в певній мірі)

Оцінюючи вплив успіху модульної дорожньої карти Ethereum, інший спосіб - це розглянути зміни його ринкової капіталізації в часі. У 2023 році ринкова капіталізація Ethereum збільшилася на 1280 мільярдів доларів. У порівнянні, ринкова капіталізація Solana збільшилася на 540 мільярдів доларів. Хоча абсолютна цифра вища, але базовий ріст Solana набагато нижчий, тому його ціна зросла на 919%, тоді як ETH лише на 91%.

Проте, якщо врахувати всі нові “модульні” Токени, які призвели до модулярної стратегії Ethereum, ситуація з Ринкова капіталізація зміниться. У 2023 році ця цифра зростання становить 510 мільярдів доларів, що практично рівно з Ринкова капіталізація зростання Солани.

Це що доводить? Одне з пояснень полягає в тому, що зі зміною стратегії модульності фонд Етереуму створив таку ж саму цінність для модульної інфраструктури, що й Солана. Не кажучи вже про 128 мільярдів доларів Ринкова капіталізація, яку вона створила для себе. Уявіть, скільки заздрості викликає цей досягнений успіх Етереуму, коли компанії, такі як Microsoft або Apple, витрачають кілька років та мільярди доларів, намагаючись побудувати свою власну екосистему розробників для своїх продуктів.

Однак ситуація в 2024 році виглядає трохи інакше. SOL і ETH продовжують зростати (хоча не настільки швидко), тоді як ринкова капіталізація модульного блокчейну знижується в цілому. Це може бути втрата довіри ринку в 2024 році до стратегії модулярності Ethereum, можливо, під тиском від розблокування токенів, і, звичайно ж, можливо, ринкова психологічна вартість покупки кошика токенів для Ethereum-інфраструктури важить більше, ніж просто покупка одного токена для розширення технологічного екосистеми Solana.

Давайте перейдемо від інформації, яку нам говорять PA та ринок, до самої фундаментальної бази. Можливо, ринок 2024 року помиляється, а ринок 2023 року правильний. Чи модульна стратегія ETH допомагає або заважає їй стати провідною у блокчейн екосистемі Ethereum та Криптовалюта?

Екосистема Ethereum та домінуюче положення ETH: на користь

По фундаментальних показниках та використанню інфраструктури вона виявляє надзвичайно високу продуктивність, яка збігається з інфраструктурою ETH. У порівнянні з подібними продуктами, загальна заблокована вартість (TVL) та витрати ETH та її L2 є найвищими, вони в 11,5 рази більші, ніж у Solana, і з L2 вона вища на 53% порівняно з Solana.

Якщо розглядати з точки зору частки ринку TVL, коли Ethereum був випущений в 2015 році, він мав 100% частку ринку. Незважаючи на сотні конкурентів L1, Ethereum та його модульний екосистема досі зберігають близько 75% частки ринку.

Протягом 9 років частка ринку знизилася з 100% до 75%, що вже дуже непогано! Слід зазначити, що протягом приблизно того ж періоду частка ринку AWS скоротилася з 100% до приблизно 35%.

Проте, чи дійсно ETH користується провідною позицією у «ETH-екосистемі»? А можливо, ETH та її модульна частина розвивається динамічно, але не робить ETH сам по собі активом? Факти свідчать, що ETH є неот’ємною частиною широкої екосистеми ETH. Коли ETH розширюється до L2, це так само стосується ETH. Більшість L2 використовують ETH для оплати газу, причому більшість ETH у TVL L2 є щонайменше в 10 разів більшими, ніж інші Токени. Переглянувши таблицю, можна зрозуміти провідну позицію активів ETH у трьох найбільших Децентралізованих фінансових додатках в екосистемі Основної мережі та L2.

Технічний рівень: потребує обговорення

З технічної точки зору Ethereum розглядає модуляризацію L1 ланки у вигляді окремих компонентів як рішення, що дозволяє проектам спеціалізуватися та оптимізуватися у своїх конкретних галузях. Зберігаючи цю здатність до комбінування, розробники DApp можуть будувати на основі наявної найкращої інфраструктури, що гарантує ефективність та масштабованість.

Ще одна ще більша перевага модульності полягає в тому, що вона дає протокол «перспективності». Тільки уявіть, якщо нова технологічна інновація змінить правила гри, то виживе тільки той протокол, який приймає це нововведення. Таке часто траплялося в історії технологій, таких як AOL, яка була оцінена від 200 до 4,5 мільярдів доларів, тому що вона пропустила перехід від комутованого з’єднання до високошвидкісного широкосмугового інтернету. Yahoo, з іншого боку, пропустила перехід до мобільного інтернету через повільне впровадження нових пошукових запитів, таких як PageRank від Google, і його оцінка зросла зі 125 мільярдів доларів до 5 мільярдів доларів.

Проте, якщо ваша технічна стратегія є модульною, то як L1 вам не потрібно ловити кожну нову хвилю технологічного інноваційного прориву, ваші модульні інфраструктурні партнери можуть зловити її за вас.

Так отже, чи спрацювала така стратегія ETH-фонду? Давайте подивимося на вже побудовану інфраструктуру, яка відповідає ETH-фонду:

L2 з найкращою у своєму класі масштабованістю та витратами на виконання. Як мінімум два нових технічних підходи тут виявилися успішними: оптимістичні ролапи, представлені Arbitrum і Optimism, і Rollups, засновані на Evidence із нульовим розголошенням, представлені ZKSync, Scroll, Linea і StarkNet. Крім того, є ще багато високопродуктивних, недорогих L2. Культивування двох технологій ланцюга Block, які забезпечують масштабованість удосконалень OOM майстерні ETH, є непростим завданням. Десятки, якщо не сотні, L1, які були запущені після ETH, ще не випустили версію 2.0 зі 100-кратною масштабованістю та покращенням вартості. З цими L2 ETH пережив «першу подію масового вимирання» ланцюга Блок, успішно масштабуючись до стократного об’єму (TPS) на секунду.

• Новий режим безпеки Блокчейн. Інновації в галузі безпеки Блокчейн є життєвоважливими для виживання протоколу, подивіться, як сьогодні кожен провідний L1 використовує PoS замість PoW. Ініціатива EigenLayer щодо “спільної безпеки” може бути наступною великою зміною. Хоча інші екосистеми також запустили інші спільні безпекові протоколи, такі як Babylon в BTC та Solayer в Solana, проте EigenLayer в Ethereum є піонером.
• Нова Віртуальна машина (VM) та мови програмування. Один з найбільших критиків ETH поля є його Віртуальна машина (EVM) та мова програмування Solidity. Solidity є мовою низького абстрактного рівня, яка, хоча й легко використовується для кодування, але часто містить уразливості та складна для аудитування, що є однією з причин, чому Смарт-контракти, засновані на ETH поля, стали об’єктом атак Хакерів. Для немодульованих блокчейнів майже неможливо спробувати використовувати більше однієї Віртуальної машини або замінити початкову Віртуальну машину на іншу, але не для ETH поля. Нова хвиля альтернативних Віртуальних машин будується у вигляді L2, що дозволяє розробникам використовувати альтернативні мови програмування замість EVM, але все ще будувати в екосистемі ETH поля. Приклади включають Movement Labs, який використовує Move VM, побудований Meta і просувається Sui та Aptos; zk-VM, такі як RiscZero, Succinct, та реалізацію від a16z research team; а також команди, які вводять Rust та Solana VM в ETH поле, такі як Eclipse.
• Новий метод масштабування. Як і в інших інтернет-інфраструктурах або штучний інтелект, можна очікувати, що щонайменше кожні кілька років відбудеться один OOM інноваційний крок вперед. Навіть зараз Solana вже кілька років чекає на наступне значне вдосконалення, яке називається Firedancer і розроблене командою (Jump Trading). Крім того, в розробці є нові технології з високою масштабованістю, такі як паралельна архітектура від команд L1, таких як Monad, Sei та Pharos. Якщо Solana не зможе догнати, ці технології можуть стати загрозою для її існування, але ETHеріум цього не стосується, достатньо просто включити ці технології у нові L2. Це саме те, що намагаються зробити нові проекти, такі як MegaETH, Rise тощо.

Ці партнери з модульною інфраструктурою допомагають Ethereum інтегрувати найбільшу технологічну інновацію Криптоактиви у свою екосистему, уникнувши негативних наслідків і спільно інновуючи з конкурентами.

Проте це також має свою ціну. Як сказав Кайл про композицію, ETHблокчейн у використанні модулярної архітектури додає багато складнощів у користування. Звичайним користувачам буде простіше освоїти одноланцюжкові рішення, такі як Solana, оскільки їм не потрібно мати справу з крос-ланцюговою взаємодією та взаємодією.

Заключення

Отже, підсумовуючи, яку стратегію модульності приніс ETH форт?

• Модульована екосистема висловила рішучу “думку”. У 2023 році ринок надав зростання модульної інфраструктури Токен, що співпадає з Ethereum, та зростання, що співпадає з Solana, але ситуація у 2024 році не така.
• Принаймні на короткий термін стратегія модульності через зменшення завданих нею витрат пошкодила ціну ETH.
• Але якщо розглядати метод модульності з точки зору комерційної стратегії, то речі стають більш значущими. За 9 років з того часу, як був заснований Ethereum, його частка на ринку зменшилась з 100% до 75%, тоді як частка конкурента Ethereum, веб-сервісу AWS, за той же період часу скоротилась до близько 35%. У світі протоколу Децентралізації, масштаб екосистеми та домінуюча позиція Токенів є важливішими, ніж витрати.
• ETH Workshop також працює досить добре, якщо ви думаєте про стратегію модульності в довгостроковій перспективі та необхідність ETH Workshop для захисту від OOL або технічних покращень OOM від Yahoo, які можуть призвести до того, що він стане доменом Криптовалюта в майбутньому. З L2 ETH пережив першу «подію масового вимирання» ланцюга L1.

Звичайно, все це має свою ціну. Модульність Ethereum після модульності гірша, ніж зв’язані одинарні ланцюги, що шкодить користувацькому досвіду.

Щодо фактичної ціни на ETH, неясно, коли (якщо взагалі) переваги модульності зможуть скомпенсувати втрати витрат і конкуренцію з інфраструктурою Токен, що відповідає модульному Ethereum. Звичайно, це добра новина для ранніх інвесторів та команд за новими модульними Токенами, оскільки вони можуть взяти свою частину з ринкової капіталізації ETH, але, на жаль, у багатьох випадках модульні Токени запускаються з оцінкою на рівні єдинорога, що означає нерівномірне розподіл економічних вигід.

З довгострокової перспективи, Ethereum може стати сильнішим учасником завдяки інвестиціям у розвиток більш широкої екосистеми. Він не втратить позиції, як AWS на ринку хмарних обчислень, і не втратить все, як Yahoo та AOL у великій битві інтернет-платформ, він закладає основу для адаптації, розширення та процвітання наступної хвилі інновацій у галузі блокчейн. У галузі, де успіх залежить від мережевих ефектів, модулярна стратегія Ethereum може бути ключем до збереження лідерської ​​позиції у галузі смартконтрактів.