Правда про нинішній ринок криптовалют

Автор: Ben Fairbank, співзасновник та CEO RedFOX Labs; переклад: Shaw 金色财经

Посібник з переосмислення ринку наприкінці 2025 року

Ми всі серйозно неправильно оцінили ринок, я перш за все визнаю, що й сам не очікував такого розвитку подій. Чесно кажучи, я сподівався, що до цього часу ми вже давно знаходимося на завершальній стадії божевільного бичачого ринку, або принаймні майже. Але цей бичачий ринок навіть ще не почався.

Наприкінці літа 2025 року (літо США) досвідчені аналітики та банки з Уолл-стріт почали прогнозувати нову хвилю “місячного бичачого тренду” на ринку криптовалют. Прогнози Goldman Sachs і JPMorgan показують, що ціна біткойна може підскочити понад 220 000 доларів, навіть наблизитися до 250 000 доларів. Модель Fundstrat прогнозує ще вище. Однак ринок зазнав різкого оберту: ціна біткойна за шість тижнів знизилася з піку 126 000 доларів 6 жовтня на 30%, опустившись приблизно до 84 000 доларів. Якщо ви відчули себе несподівано, або вважаєте, що це якась магія, ви не самотні. Колективне неправильне розуміння цього циклу — перша важлива наука цієї історії.

Глобальні економічні потоки — невидима рука за графіками

Кризу 2025 року настали один за одним, і це здається неймовірним. Постійні конфлікти в Україні та Газа, конкуренція між Китаєм і США, нестабільність у Судані — все це знижує настрій населення. Крім того, у всьому світі відбуваються фінансові шахрайства та корупційні скандали.

• Політика торговельного протекціонізму. У жовтні президент США Трамп оголосив про введення 100% мит на імпортні товари з Китаю у відповідь на обмеження Китаєм експорту рідкісних земель. Це за кілька хвилин спричинило знецінення S&P 500 на 1,5 трильйона доларів і викликало масштабний розпродаж криптовалютного ринку.
• Мита викликають загрозу стагфляції. Незалежні аналітики попереджають, що радикальна митна політика може спричинити стагфляцію. Як зазначає макроекономічний звіт, погіршення геополітичної ситуації та митні загрози вже нависли, і це змінює роль біткойна з “високоволатильних технологічних акцій” на засіб збереження вартості без суверенітету та хедж проти фінансової системи. Але коли саме і як це станеться?
• Глобальна монетарна політика — тиск з двох сторін. Хто не любить таку ситуацію? У грудні ФРС знизила ставку до 3,50–3,75% і натякнула на можливе припинення кількісного посилення (QT), тоді як Банку Японії прогнозують підвищення політичної ставки до 0,75%, що може зруйнувати японські арбітражні операції для фінансування позик у криптовалюті. Ці протилежні кроки з двох боків стискають глобальну ліквідність — ситуація дуже складна.
• Ринок праці важкий, економіка — слабка. У листопаді кількість нових робочих місць у США склала лише 64 000, а рівень безробіття підскочив до 4,6%, що є найвищим за останні чотири роки. Зростання зарплат зупинилося на рівні 3,5%. Інвестори сприймають ці дані як ознаку ризику рецесії і можливого втручання ФРС, що підсилює волатильність, а не дає ясності. Виглядає, що всі заплутані.
• Завершення політики кількісного посилення? Багато аналітиків прогнозують, що ФРС завершить QT наприкінці 2025 або на початку 2026 року, і резерви знизяться до 2,7–3,4 трильйонів доларів. Зупинка QT поверне ліквідність на ринок, і історично це підтримує ризикові активи, такі як біткойн. Але якщо це станеться через рецесію, позитивний ефект буде тимчасовим, і сподіватися на це не варто.

Ця нестабільна макроекономічна ситуація руйнує просту історію “тільки зростання”. Коли політики коливаються між стимулюванням і стримуванням, геополітична напруга впливає на ланцюги постачання, і криптовалюти все більше нагадують високоволатильні макроактиви, а не цифрове золото. Це, ймовірно, засмутить тих криптоентузіастів, що зосереджені лише на технічних аспектах.

Жовтень 2025: перезапис циклу та раптовий крах ринку

Раптовий крах крипторинку 11 жовтня — найважливіша подія цього циклу. Того дня, частково через новини про мита Трампа, понад 19 мільярдів доларів маржинальних позицій були примусово ліквідовані за 24 години. Ціна біткойна знизилася майже на 10% у межах дня, і впала нижче 110 000 доларів, тоді як багато альткоїнів обвалилися на 30–60%. Постраждало 1,6 мільйона трейдерів, але ніхто особливо не звертав уваги. Це інцидент був легко знецінений, ніби нічого не сталося. Але його шоковий ефект був не гіршим за будь-який глобальний напад або катастрофу, і у разі подібних подій потрібно було б проводити ретельне розслідування та притягати до відповідальності.

Аналіз ордербуків показує, що справжня катастрофа сталася через механічні операції. У звіті Amberdata зазначається, що 70% ліквідаційних збитків припало на 40 хвилин, а 9,89 мільярда доларів були зжати за допомогою алгоритмічних дій. За одну хвилину, у найгостріший момент, зникло 3,21 мільярда доларів за 60 секунд, понад 93% ордерів були примусовими продажами. Обсяг відкритих контрактів зменшився на 36,7 мільярда доларів, ліквідність ордербуків — на 98%, спред — у 321 раз. Іншими словами, макроекономічні новини підпалили запал, але справжня бомба — це леверидж.

Леверидж — справжній двигун волатильності

Зростання криптовалют породило безліч складних інструментів: perpetual-ф’ючерси, ланцюгові протоколи з левериджем, високочастотні торгові роботи тощо. Ці інструменти збільшують як прибутки, так і збитки. У звіті “Великий крах криптовалют” зазначається, що при спрацьовуванні стоп-лоссів було примусово ліквідовано позиції на 17 мільярдів доларів. Навіть після краху у листопаді американський спотовий ETF на біткойн втратив близько 3 мільярдів доларів капіталу. На децентралізованих біржах (DEX) HyperLiquid трейдери зазвичай використовують 10–50-кратний леверидж, і за 24 години було ліквідовано позицій на 2 мільярди доларів. Тому, звинувачуючи тих, хто спричинив кризу, можна, але без такого високого левериджу все це було б неможливо.

Високий леверидж скорочує пам’ять ринку, і ціна вже не рухається за трендом, а стає гострою і різкою. Ордербуки стають тонкими, швидкість алгоритмічної ліквідації — в рази швидша за людську реакцію. Колишні чисті і стрімкі зростання, що викликали захоплення, тепер замінені різкими стисненнями і розпродажами. Ті інвестори, що чекали стрімкого зростання, можливо, ніколи його не побачать, і не через те, що леверидж зупинився, а через зміну структури ринку — принаймні зовні так здається.

Відсутність “верху” і чотирирічний цикл

Для досвідчених гравців, що пройшли через чотири роки циклу криптовалют, відсутність традиційного “верху” — дивна. У минулих циклах наполовинення біткойна ціна зазвичай досягала піку через 12–18 місяців після зменшення нагороди за блок. У квітні 2024 року знову відбулося наполовинення, і до 6 жовтня 2025 року ціна досягла піку приблизно через 17,5 місяців — відповідно до історичних закономірностей. Але цей ріст не був параболічним, як очікувалося, і зупинився у макроекономічній бурі. 50-тижнева скользяча середня швидко повернула вниз, і багато хто вже вважає, що почався медвежий тренд.

Реальність ще гірша. Ціна біткойна зараз на 13% нижча за рівень 1 січня, і вона гірша за золото і технологічні акції — це просто неймовірно. Але я вважаю, що цикл наполовинення не порушений, а лише відсунений і спотворений зовнішніми чинниками: митами, зменшенням ліквідності, різницею у ставках, бумом і спадом штучного інтелекту тощо. У минулому, коли зовнішні негативні фактори зникали, ефект наполовинення знову проявлявся.

Це не кінець, а перехід до токенізованих фінансів

Легко сприймати цей крах як заперечення криптовалют. Але під час цінових коливань у 2025 році досягнуто більше структурних здобутків, ніж за будь-який інший рік — задумайтеся про це. Pantera Capital наводить низку досягнень, зокрема підтримку урядами криптовалют, SEC (SEC) скасування SAB 121, підписання законодавства про стейблкоїни, включення Coinbase до S&P 500 і успішний вихід на біржу кількох блокчейн-компаній. Вартість реальних активів (RWA) на блокчейні зросла на 235%, а ринкова капіталізація стейблкоїнів — на 100 мільярдів доларів. Через чітке регулювання банки тепер можуть здійснювати позабалансове зберігання криптоактивів.

Токенізація має потенціал стимулювати наступну хвилю популярності. За прогнозами Forbes, 2026 рік стане роком “RWA, що токенізуються”, включаючи токенізовані фонди, державні облігації та інші інструменти, що вирішують проблеми затримки розрахунків і низької капіталізації. Токенізація переосмислює криптовалюти як новий спосіб вираження власності і переводить активність із торгівлі у сферу інфраструктури. У 2026 році зміни у регулюванні, такі як законопроект «GENIUS», і державні програми стабільних монет сприятимуть залученню інституцій.

З цієї точки зору, цей відкат — не повне зникнення, а остання переоцінка перед більш зрілою фазою. Інвестори переходять від мем-токенів до токенізованих державних облігацій, ончейн-акцій і реальних активів. Завершення кількісного посилення і зменшення ліквідності, а також зняття левериджу, — все це може швидко повернути ліквідність, коли ФРС припинить скорочення балансу.

Трамп, політика і проміжні вибори — каталізатори

Політика завжди впливає на ринок, і майбутні проміжні вибори у США 2026 року — не виняток. На мою думку, це — частина плану Трампа. Axios повідомляє, що Трамп і його радники майже божевільно вірять у те, що економіка США у 2026 році “злетить як ракета”. Це оптимізм базується на підписанні у липні 2025 року “Великого і красивого закону” (One Big Beautiful Bill), що продовжує податкові знижки 2017 року і вводить нові податкові пільги для працівників з чаєвими, понаднормовиків і батьків. Міністр фінансів Скотт Бейсон прогнозує значне зростання повернень податків — до 2000 доларів для працівників, і багато хто вважає цю суму “чемпіонським” капіталом для інвестицій і капітальних витрат бізнесу. Це, за їхніми словами, має стимулювати споживання і інвестиції.

Аналітики прогнозують, що акції, особливо у сферах штучного інтелекту і енергетики, зростуть перед проміжними виборами. Але при цьому протекціоністські митні політики Трампа підвищують ціну на споживчі товари і посилюють інфляцію. За даними AInvest, у 2025 році реальні митні ставки зросли до 18%, що спричинило падіння світових ринків на 17%, а австралійський ринок — на 14%. Історично, у роки проміжних виборів у США ринок знижувався в середньому на 17%. Інвесторам, що сподіваються на бурхливий ринок перед виборами, слід пам’ятати, що податкові знижки і дерегуляція, спрямовані на стимулювання економіки, також несуть ризики інфляції і дефіциту бюджету. Ринок може різко зростати через оптимізм, або різко впасти через інфляцію. Зараз ситуація схожа на баланс на двох ногах — залежно від того, яка важча.

Робочі дані, кількісне посилення і “вагітна пауза”

Погляд у 2026 рік показує, що доля криптовалют залежатиме від двох головних факторів: трендів у зайнятості і політики ліквідності. Поганий звіт про зайнятість у листопаді підкреслює уповільнення економіки США. У відповідь ФРС знизила ставки і припинила QT. Аналітики прогнозують, що у 2026 році QT повністю завершиться, і резерви зростуть, підтримуючи ризикові активи. Історія показує, що коли ФРС переходить від жорсткої політики до нейтральної або м’якої, біткойн зазвичай зростає. Тому це — важливий фактор для спостереження.

Разом із тим, у грудні зниження ставки майже не вплинуло на ціну біткойна — вона залишалася нижче 90 000 доларів. Це свідчить, що обмеження ліквідності і відтік фондів ETF все ще чинять тиск на ринок. Чесно кажучи, ми бачимо різницю між тим, що відбувається на ринку і тим, що не видно. Інвестори чекають ясності щодо інфляції, зарплат і подальших дій ФРС. За австралійським сленгом, це — “вагітна пауза”.

Що далі?

Ніхто точно не знає. Якби знали, не пропустили б крах у жовтні, правда? Але з цього можна зробити кілька висновків:

1. Макроекономіка — ключова. Криптовалюти вже не ізольовані від геополітики, фіскальної політики і ліквідності центральних банків. Крім ончейн-індикаторів, слід уважно стежити за митами, засіданнями ЦБ і даними по зайнятості.
2. Леверидж посилює біль. Квітнева хвиля ліквідацій показала, що високий леверидж може за кілька хвилин знищити десятки мільярдів доларів. Майбутні відскоки можуть бути сильнішими, але при такому левериджі розпродажі будуть ще жорсткішими.
3. Токенізація — структурний тренд. Навіть при падінні цін, RWA, стейблкоїни і регуляторна ясність зростають. Їх застосування переходить від спекуляцій до створення інфраструктури для глобальних фінансів.
4. Політика — двосічний меч. Політика Трампа може стимулювати короткострокове зростання і підняти ринок перед виборами, але митні і боргові проблеми можуть мати зворотний ефект. Інвесторам потрібно бути готовими до коливань.
5. Сподівання — добре, але з обережністю. З завершенням QT і слабкістю ринку праці 2026 рік може принести бурхливе зростання. Але якщо цього не станеться, потрібно бути готовими до реальності: можливо, ми вже втратили розуміння цього ринку, і він став іншим.

Криптовалюти — це ще новий і швидко розвиваючийся експеримент. Щоб орієнтуватися в ньому, потрібно балансувати між даними і вірою, макроекономікою і технічним оптимізмом. Іноді найчесніше — визнати, що ми неправильно зрозуміли ситуацію, але все ще віримо у майбутні зміни. Або ж можемо просто залишатися сліпо оптимістичними, доки все не зламається. Вибір — лише за вами.