Чому Hyperliquid може відчинити двері до похідних у блокчейні?

«похідна — це святий грааль Децентралізованих фінансів», що стосується того, що у блокчейні перп протокол є квитком на другу половину Децентралізованих фінансів, ринок досягнув консенсусу ще в 2020 році.

Але реальність така, що протягом останніх 5 років, незалежно від продуктивності чи витрат, perp DEX завжди робив складні компроміси між «продуктивністю» та «децентралізацією». У цей час, моделі AMM, представлені GMX, хоча й досягли бездозвільних угод, проте в швидкості угод, сліпих та глибині їм важко конкурувати з CEX.

До появи Hyperliquid, завдяки своїй унікальній архітектурі замовлень у блокчейні, було досягнуто плавного досвіду, який може змагатися з CEX на повністю самостійно керованому блокчейні. Нещодавно прийнята пропозиція HIP-3 ще більше зруйнувала стіни між Crypto та TradFi, відкриваючи безмежні можливості для торгівлі більшою кількістю активів у блокчейні.

Ця стаття також занурить вас у глибоке розуміння механізму роботи Hyperliquid, джерел доходу, об'єктивно проаналізує потенційні ризики та дослідить революційні зміни, які вона приносить у сектор похідних Децентралізованих фінансів.

Цикл перп DEX траси

Використання кредитного плеча є основним терміном фінансів, у зрілих фінансових ринках торгівля похідними за рівнем ліквідності, обсягом капіталу та масштабом угод значно перевищує спот-торгівлю. Адже завдяки механізму маржі та кредитного плеча обмежені кошти можуть активізувати більший обсяг ринку, задовольняючи різноманітні потреби в хеджуванні, спекуляціях, управлінні доходами тощо.

Крипто світ принаймні в сфері CEX також підтвердив це правило, ще в 2020 році CEX, представлений торгівлею похідними контрактами, почав заміщати спотову торгівлю, поступово ставши домінуючим на ринку.

Дані Coinglass показують, що за останні 24 години досить великі обсяги денних торгівлі контрактами на CEX досягли рівня кількох сотень мільярдів доларів, а Binance навіть перевищив 130 мільярдів доларів.

!

Джерело: Coinglass

У порівнянні з цим, у блокчейні perp DEX — це довгий шлях, який триває вже п’ять років. Протягом цього часу dYdX через наявність у блокчейні книги замовлень досліджував досвід, що ближчий до централізованого, але стикався з викликами у балансуванні продуктивності та децентралізації. Модель AMM, представлена GMX, хоча й реалізувала бездозвільну торгівлю, все ще суттєво відрізняється від CEX за швидкістю торгівлі, проскоченнями та глибиною.

Насправді, раптовий крах FTX на початку листопада 2022 року на деякий час стимулював GMX, dYdX та інші протоколи похідних у блокчейні до різкого зростання обсягів торгівлі та кількості нових користувачів. Однак через ринкове середовище, продуктивність торгівлі у блокчейні, глибину торгівлі, різноманітність угод та інші аспекти загального досвіду торгівлі, весь сегмент швидко знову впав у тишу.

Справедливо кажучи, якщо користувачі виявлять, що у блокчейні торгівля підлягає тим самим ризикам ліквідації, але вони не можуть отримати ліквідність та досвід рівня CEX, їхнє бажання перейти природно зменшиться до нуля.

Отже, ключове питання не в тому, чи є попит на «похідні у блокчейні», а в тому, що завжди не вистачає продукту, який міг би надати цінність, яку не може замінити CEX, і в той же час вирішити проблеми з продуктивністю.

Ринок має дуже чіткий розрив: Децентралізовані фінанси потребують справжнього перп DEX протоколу, який може забезпечити досвід рівня CEX.

Саме на такому фоні поява Hyperliquid приносить нові змінні в усю галузь. Мало хто знає, що хоча Hyperliquid офіційно вийшов на ринок лише цього року і став помітним для багатьох користувачів, він насправді був запущений ще в 2023 році і протягом останніх двох років постійно ітеративно розвивався та накопичував досвід.

Hyperliquid — це остаточна форма CEX у блокчейні?

Стикаючись з тривалою дилемою «продуктивність проти децентралізації» у сфері perp DEX, мета Hyperliquid є дуже прямою — безпосередньо відтворити плавний досвід CEX у блокчейні.

Для цього він обрав радикальний шлях, не покладаючись на обмеження продуктивності існуючих публічних блокчейнів, а побудував спеціалізований L1 додаток на основі технологічного стеку Arbitrum Orbit, і розмістив повністю працюючу на у блокчейні книгу замовлень та механізм відповідності.

Це означає, що від оформлення замовлення, узгодження до розрахунків, всі етапи торгівлі відбуваються прозоро у блокчейні, при цьому можна досягти обробки на рівні мілісекунд, тому з архітектурної точки зору Hyperliquid більше схожий на «повну версію у блокчейні» dYdX, він більше не залежить від жодного позаблокового узгодження, мета безпосередньо спрямована на «кінцеву форму CEX у блокчейні».

Ефект цього радикального курсу видно відразу.

З початку цього року добовий обсяг торгівлі Hyperliquid постійно зростав, досягнувши 20 мільярдів доларів, а станом на 25 вересня 2025 року накопичений загальний обсяг торгівлі також перевищив 2,7 трильйона доларів. Його обсяги доходів навіть перевищують більшість другорядних CEX, що чітко демонструє, що у блокчейні похідні не є недостатньо затребуваними, а просто не вистачає дійсно адаптованих до характеристик Децентралізованих фінансів продуктів.

!

Джерело: Hyperliquid

Звичайно, такий потужний ріст швидко приніс йому екологічну привабливість, і нещодавно розпочата HyperLiquid битва за право випуску USDH залучила таких вагомих гравців, як Circle, Paxos, Frax Finance до відкритого змагання (додаткова інформація «Від USDH HyperLiquid до високого попиту: де точка опори для стабільних монет DeFi?»), що є найкращим прикладом.

Однак просте відтворення досвіду CEX не є кінцевою метою Hyperliquid. Нещодавно ухвалений пропозиція HIP-3 вводить ринок бездозвільних похідних контрактів, які можуть бути розгорнуті розробниками на основі основної інфраструктури. Раніше лише основна команда могла запускати торгові пари, але тепер будь-який користувач, який має 1 мільйон HYPE в заставі, може безпосередньо розгорнути свій ринок у блокчейні.

Коротко кажучи, HIP-3 дозволяє без дозволу створювати та запускати будь-які похідні ринки активів на Hyperliquid. Це кардинально руйнує обмеження минулого, коли Perp DEX міг торгувати лише основними криптовалютами. У рамках HIP-3 у майбутньому ми, можливо, побачимо на Hyperliquid:

• Фондовий ринок: торгівля акціями Tesla (TSLA), Apple (AAPL) та іншими провідними активами на світових фінансових ринках;
• Товари та іноземна валюта: торгівля золотом (XAU), сріблом (XAG) або євро/доларом США (EUR/USD) та іншими традиційними фінансовими продуктами;
• Прогнозні ринки: ставки на різні події, такі як “Чи знизить Федеральна резервна система процентну ставку наступного разу?”, “Яка буде мінімальна ціна на певний NFT” тощо;

Це безумовно значно розширить категорії активів та потенційні групи користувачів Hyperliquid, розмиваючи межі між DeFi та TradFi. Іншими словами, це дозволяє будь-якому користувачеві з усього світу у децентралізований, бездозвільний спосіб отримати доступ до основних активів та фінансових інструментів традиційного світу.

Що є іншим боком монети

Однак, хоча висока продуктивність та інноваційна модель Hyperliquid викликають захоплення, за ними також існують ризики, які не можна ігнорувати, особливо в умовах, коли система ще не проходила великі кризи “стрес-тестування”.

Проблема кросчейн мостів є першочерговою, це питання, яке обговорюється найбільше в спільноті. Hyperliquid підключається до основної мережі через кросчейн міст, контрольований 3/4 мультипідписом, що також створює централізований довірчий вузол. Якщо ці кілька підписів з якоїсь причини (наприклад, втрата приватного ключа) або зловмисно (наприклад, змова) зазнають проблем, це прямою загрозою безпеці активів всіх користувачів у кросчейн мосту.

По-друге, існує ризик стратегій сховища, оскільки доходи HLP-сховища не є гарантованими. Якщо стратегії маркет-мейкерів зазнають збитків у певних ринкових умовах, внесений до сховища капітал також зменшиться, тож користувачі, насолоджуючись високими очікуваннями доходу, також повинні брати на себе ризик невдачі стратегії.

Одночасно як протокол у блокчейні, Hyperliquid також стикається з традиційними ризиками Децентралізованих фінансів, такими як вразливості смарт-контрактів, помилки при подачі цін від оракулів та ліквідація користувачів під час торгівлі з використанням кредитного плеча. Насправді, в останні кілька місяців платформа неодноразово зазнавала великих ліквідаційних подій через зловмисне маніпулювання цінами деяких монет з невеликою капіталізацією, що виявило недоліки у контролі ризиків та ринковому регулюванні.

А ще, об'єктивно кажучи, є питання, яке багато хто не ставить на розгляд, а саме: як платформа швидкого зростання, Hyperliquid досі не проходила через великі перевірки на відповідність або серйозні випробування на безпеку. У стадії швидкого розширення платформи ризики часто приховані під ореолом швидкого зростання.

В цілому, історія perp DEX ще далека від завершення.

Hyperliquid лише початок, його швидкий підйом підтверджує реальний попит на похідні у блокчейні та демонструє доцільність подолання продуктивних обмежень завдяки інноваціям в архітектурі. HIP-3 ще більше розширює уявлення про акції, золото, валюту та навіть ринки прогнозів, дозволяючи вперше справді розмити межі між Децентралізованими фінансами та традиційними фінансами.

Хоча високий дохід завжди супроводжується високими ризиками, з макроекономічної точки зору привабливість ринку похідних DeFi не зменшиться через ризики окремих проектів. У майбутньому не виключено, що з'являться нові проекти, які замінять Hyperliquid/Aster та стануть новими лідерами у блокчейн-похідних. Тому, якщо ми віримо у привабливість та потенціал екосистеми DeFi та ринку похідних, ми повинні приділяти достатню увагу подібним перспективним гравцям.

Можливо, через кілька років, озираючись назад, це буде нова історична можливість.