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BOJの引き締め、円の流動性と暗号資産リスク配分：円キャリートレードの巻き戻しは再び現実のものとなるのか？
JPMorganは、2025年に日本銀行が2回の利上げを行い、政策金利が2026年末までに約1.25％に達する可能性があると予想しており、これは単独では控えめに見えるかもしれません。しかし、何十年にもわたる円の低金利資金調達に基づくグローバルシステムにおいて、この変化はクロスアセットリスク配分に大きな影響を及ぼし、暗号資産も例外ではありません。
これは日本だけの話ではありません。グローバルな流動性の仕組みの問題です。
なぜ円がGDP比率以上に重要なのか
長年にわたり、日本円は世界で最も重要な資金通貨の一つとして機能してきました。超低金利、イールドカーブコントロール、そしてBOJのバランスシート拡大により、投資家は次のことが可能になりました：
円を安価に借りる
高利回り通貨に換える
リスク資産に資本を配分する
この円キャリートレードは静かに以下を支えてきました：
グローバル株式
新興市場資産
クレジット
そして、特にレバレッジドデリバティブを含む暗号資産
暗号資産は直接的な日本の買いがなくても恩恵を受けており、安価な円流動性によるグローバルなレバレッジの恩恵を受けています。
だからこそ、BOJの引き締めが少しでも進むことは重要なのです。
日本が政策を正常化した場合の変化
政策金

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JPMorganの2025年に日本銀行が2回の利上げを行い、最終的に2026年末までに政策金利を1.25％に引き上げるとの予測は、世界のマクロ環境において大きな変化です。数十年にわたり、日本の超緩和的な金融政策は円を世界で最も安価な資金通貨の一つにしてきました。その安価な流動性は日本国内にとどまらず、グローバル市場に流れ込み、株式、債券、そして暗号資産のようなハイベータ資産の支援にもつながっていました。日本が徐々に金融政策を正常化するにつれ、その影響は国内市場を超えて広がっています。
日本の金利上昇は円の流動性に直接影響し、これは静かにグローバルなリスクテイクの重要な柱となってきました。多くの機関投資家やマクロファンドは、低コストで円を借り入れ、その資金を他の高利回り資産に投入してきました。このダイナミクスは「円キャリートレード」として知られ、レバレッジとリスク志向をグローバル市場全体で維持するのに役立ってきました。もし円の借入コストが上昇したり、さらなる引き締めの期待が加速したりすれば、これらのポジションは解消され始め、投資家はリスク資産（暗号資産を含む）へのエクスポージャーを減らす必要に迫られるかもしれません。
暗号市場にとって、これは重要です。なぜなら、流動性はしばしばストーリーよりも重要だからです。円の資金調達条件の

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円は、多くの人が認めたくないほど、暗号通貨にとって重要です。日本の個人投資家が資金の流入を促しているからではなく、円が数十年にわたり、世界的なレバレッジの最も安価な供給源の一つとして静かに機能してきたからです。ある通貨でお金が実質的に無料である場合、それは地元に留まることはありません。リスクを取るための燃料となり、他の場所で利用されます。株式、クレジット、新興市場、ベンチャー、そしてもちろん暗号通貨は、円資金によるリスクエクスポージャーからさまざまな時点で恩恵を受けてきました。だからこそ、日本銀行が持続的な正常化の道筋をほのめかすだけでも、実際の金利水準が絶対的には「低い」と見える場合でも、背景の流動性体制が変わるのです。
もしJPMorganの見解が実現し、政策金利が2026年末までに約1.25%に移行する場合、その重要性は数字自体ではなく、体制の変化にあります。日本が永続的な緩和から資本にコストがある世界へ移行することは、グローバル市場が何年も頼ってきた心理的なアンカーを打破します。キャリートレードは、日本の金利が突然魅力的に見えるからといって解消されるわけではなく、安価な資金調達の確実性が消えるからこそ解消されます。その確実性が失われると、レバレッジは条件付きになり、ヘッジされ、より脆弱になります。それだけでリスク行動

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マクロウォッチ：日本銀行、円の流動性、そして暗号資産リスク配分 (2025–2026)
世界の市場は、日本で進行中の潜在的なマクロシフトを過小評価している可能性があります。JPMorganによると、日本銀行は2025年に2回の利上げを行うと予測されており、政策金利は2026年末までに約1.25％に達する可能性があります。これが実現すれば、数十年ぶりの日本の金融政策における最も重要な変化の一つとなり、超緩和政策とマイナス実質金利の時代からの明確な転換点となるでしょう。
グローバルリスク資産にとって、これは局所的な出来事ではありません。日本は現代金融市場における最も重要な流動性チャネルの一つの中心に位置しています。
なぜ円がグローバルリスク資産にとって重要なのか
長年にわたり、日本円はグローバルキャリートレードの背骨として機能してきました。投資家は円で安く借り入れ、その資金を世界中の高利回り資産に再投資してきました。これには株式、新興市場、高ベータのテクノロジー、そして近年では暗号資産も含まれます。
この安価な円流動性の継続的な流れは、静かにグローバルなリスク志向を支えてきました。BOJの政策の構造的変化は、その基盤に挑戦します。日本の金利上昇は円での借入の魅力を低下させ、通貨の強化はレバレッジポジションの維持コストを増加させま