#BOJRateHikesBackontheTable

数十年来、日本銀行はあらゆる主要中央銀行とは異なる立場を取り、ほぼゼロまたはマイナス金利と積極的なイールドカーブコントロールによって定義される超緩和的な金融政策で世界金融システムを支えてきました。この姿勢は必要から生まれ、日本は長年にわたり、デフレーション、停滞した成長、弱い国内需要に苦しんできました。一方、世界の他の地域は拡張と引き締めのフェーズを循環していました。日本銀行の政策は、安価な円流動性を供給し、国際市場でのリスクテイキングを静かに促進することで、グローバルなキャリートレードの基盤となりました。
その基盤には現在、目に見えるひびが入っています。日本のインフレは、政策立案者がかつて予想していたよりもはるかに持続的であることが証明されており、賃金交渉は一時的な調整ではなく、本当の上向き圧力を反映し始めています。同時に、長期的な円安は輸入インフレを増加させ、通貨の安定性に関する政治的および経済的懸念を高めています。これらの要因は、金利引き上げと政策の正常化に関する真剣な議論を再燃させ、BOJの言説を「一時的なインフレ」から構造的変化へとシフトさせています。
このシフトの影響は、日本の国境をはるかに超えています。金利の引き上げに向かう動きは、円を強化し、長年のキャリートレードを解消し、日本の国債利回りを押し上げ、世界の投資家にポートフォリオのリバランスを強いる可能性があります。かつて株式、新興市場、投機的資産に自由に流れていた流動性は、限界で引き締まる可能性があります。株式や暗号資産などのリスク資産にとって、これは微妙ですが意味のあるマクロの逆風を表します。非常に安価な資本の最後の供給源の1つが後退し始めているためです。
将来的に、この瞬間は重要です。なぜなら、それは世界の金融体制におけるより広範な移行を示唆しているからです。もし日本銀行が長い間最も忍耐強く緩和的な中央銀行と見なされていたのが政策を正常化し始めれば、それは同期した緩和的な資金の時代が終わりつつあるという考えを強化します。過剰な流動性で繁栄していた市場は、資本がより選択的で、ボラティリティが抑えられず、マクロ政策の乖離が世界中の価格変動の主要な要因となる世界に適応する必要があります。