米国SECが資本規則を緩和！ステーブルコイン保有に対してわずか2％の割引、証券会社にとってどのような利点があるか

SECは証券会社が保有する米ドル連動のステーブルコインに対して、2％の資本割引（ヘアカット）を適用することを明確に認め、これを主流資産の枠組みに組み入れることを許可し、オンチェーンの米ドルの地位を強化しました。

SECは資本計算ルールを緩和し、ステーブルコインの割引率を2％に設定

米国証券取引委員会（SEC）は先週、取引・市場部門を通じてQ&A文書を発表し、証券会社が保有する米ドル連動ステーブルコインに対して、2％の「資本割引（ヘアカット）」を適用できることを明示しました。

図源：SECはQ&A文書を発表し、証券会社が保有する米ドル連動ステーブルコインに対して、2％の「資本割引（ヘアカット）」を適用できることを明示

過去、市場では証券会社がステーブルコインに対して100％の割引、つまり純資本計算時にステーブルコイン資産を全く考慮しないのか不確実性がありました。今回、SEC職員レベルの説明は緩和のシグナルと同等であり、規制資本枠組みの下でステーブルコインがマネーマーケットファンドに類似した扱いを受けることを示しています。**例として、1億ドルのステーブルコインを保有している場合、2％の割引を適用すると200万ドルを差し引くだけで、残りの9800万ドルが純資本に計上可能です。**これは証券会社の資本構造に対して、100％割引の極端な方法よりもはるかに低い影響です。

SEC委員のヘスター・ピアース（Hester Peirce）も、公に支払い型ステーブルコインに対して100％割引を適用するのは過度に厳しすぎると述べており、その裏付けとなる準備資産の性質を反映していないと指摘しています。

ウォール街の資本圧力低下、ステーブルコインが主流資産に

SECの規定により、証券会社は市場の変動や潜在的損失に対応するために最低純資本水準を維持する必要があります。新たな説明は、証券会社が大きな資本コストをかけずにステーブルコインを保有し、日常業務に取り入れることを可能にします。

暗号情報企業51のCEO、マーク・バウマンはLinkedInで、「この動きは大きな転換点です。ウォール街はついに、資本比率を損なうことなくステーブルコインを保有・利用できるようになった」と述べています。

市場の解釈では、これにより証券会社がより多くのトークン化証券やオンチェーン金融活動に参加しやすくなり、従来の金融システムにおけるステーブルコインの規制上の障壁も低減されると考えられています。『GENIUS法案』による連邦ステーブルコイン規制枠組みの構築後、SECの補完的説明は具体的な進展と見なされています。

ステーブルコインの時価総額は2950億ドルに達し、政策の恩恵は継続的に拡大

RWA.xyzのデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在約2961億ドルであり、2025年12月の過去最高の3000億ドルをやや下回っていますが、2023年以降は全体として着実に成長しています。

図源：RWA.xyz 現在のステーブルコインの総時価総額は約2961億ドル

米国大統領ドナルド・トランプは2025年7月に『GENIUS法案』に署名し、その時点でステーブルコインの時価総額は約2520億ドルでした。法案成立後、資金流入は明らかに加速しています。市場では、ステーブルコインはドルのオンチェーンシステムにおける重要な延長ツールとなり、暗号市場の取引を支えるだけでなく、ドルの世界的なデジタル資産市場における支配的地位を強化していると広く認識されています。

連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は依然として懐疑的で、政策の意見対立も浮上

規制環境は徐々に明確になりつつありますが、一部の関係者はステーブルコインの実用性に対して慎重な姿勢を崩していません。ミネアポリス連邦準備銀行の総裁ニール・カシュカリは最近、公に次のように疑問を呈しました。既存の支払いツールであるVenmo、PayPal、Zelleはすでに送金機能を果たしているのに、ステーブルコインの実質的な革新価値は何かと。

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連邦準備制度理事会関係者の発言：ステーブルコインの優位性は既存システムを超えていない、暗号応用は全くの妄想

この発言は、政策関係者の間でステーブルコインの位置付けに対する意見の相違を反映しています。一方、規制当局は資本規則や立法を通じて徐々にステーブルコインを主流金融システムに取り込もうとしています。もう一方では、一部の中央銀行関係者はその用途やリスク管理について慎重な姿勢を維持しています。規制の緩和と市場規模の拡大が同時に進行する中、ステーブルコインは暗号産業の脇役から金融インフラの重要な役割へと変貌を遂げつつあります。