ビットコインの半減期サイクルは終わっていない！Kaikoリサーチ：2018年の熊市シナリオを完璧に再現

Kaikoリサーチの報告によると、ビットコインは126,000ドルから60,000ドルまで52％の下落を見せており、これは半減期後の弱気市場パターンと完全に一致している。2024年4月の半減期後、12〜18ヶ月でピークに達し、先物の未決済建玉は55％減少、ETFの資金流出は21億ドル超にのぼる。Kaikoは、弱気市場は通常6〜12ヶ月続くと警告している。

52％の下落はビットコイン半減期サイクルモデルの完璧な検証

（出典：Kaiko）

Kaikoリサーチの最新レポートによると、最近のビットコイン価格の調整は、長期にわたり形成されてきた4年サイクルの半減期パターンを強化しており、弱めているわけではない。この議論は、2026年初頭のビットコイン価格変動を取引者や投資家にとって重要な意味を持つ。ビットコインの価格は、ピーク付近の約126,000ドルから2023年2月初旬の60,000〜70,000ドルの範囲まで約52％の下落を示した。

この動きは市場のセンチメントを揺るがしたが、Kaikoは今回の下落は過去の半減期後の弱気市場と完全に一致しており、歴史的パターンに構造的な変化は見られないと考えている。Kaikoのデータブリーフィングは次のように述べている。「ビットコインは126,000ドルから60,000ドルに下落し、4年ごとの半減期サイクルを証明している。これは逆行するものではなく、ピーク到達後には通常50〜80％の調整が見られる。」

レポートによると、2024年のビットコイン半減期は4月に予定されている。ビットコインの価格はおよそ12〜18ヶ月後にピークに達し、これまでのサイクルとほぼ一致している。過去には、このようなピークの後に長期の弱気市場が約1年続き、その後次の積み上げ段階に入るのが通例だ。Kaikoは、現在の価格動向はビットコインが半減期後の熱狂段階を抜けて調整期に入ったことを示していると述べている。

歴史的データから検証すると、2012年の半減後、ビットコインは2013年11月に1100ドルのピークをつけ、その後87％暴落して150ドルに落ちた。2016年の半減後、ビットコインは2017年12月に19,700ドルのピークを迎え、その後84％の暴落で3,200ドルに下落した。2020年の半減後、ビットコインは2021年11月に69,000ドルのピークをつけ、その後77％の暴落で15,500ドルに落ちた。現在の52％の下落は激しいものの、歴史的な調整範囲の下限に位置しており、さらなる下落余地も示唆している。

歴史的半減期サイクルの比較

2012年半減期：ピーク後87％下落、弱気市場は約14ヶ月続く

2016年半減期：ピーク後84％下落、弱気市場は約12ヶ月続く

2020年半減期：ピーク後77％下落、弱気市場は約11ヶ月続く

2024年半減期：ピーク後現在52％下落、弱気市場進行中

この高い一致性のパターンは偶然ではなく、ビットコインの半減メカニズムの経済的論理に基づいている。各半減によりマイナーのビットコイン生産量は50％減少し、供給増加のペースが緩やかになることで、中長期的に価格上昇を促進する。しかし、半減後の価格上昇は過度な投機やレバレッジの積み重ねを引き起こし、最終的にはバブル崩壊と弱気市場をもたらす。この周期性はすでに3回繰り返されており、現在進行中の4回目もこの法則に従っている。

アーサー・ヘイズの流動性理論は否定されたのか？

注目すべきは、多くの専門家が以前、ビットコインの4年サイクルに疑問を投げかけていたことである。昨年10月、BitMEX創設者のアーサー・ヘイズは、ビットコインの4年サイクルは終わったと述べた。彼は、価格変動の主な推進要因は流動性であり、半減期のような技術的イベントではないと指摘した。ヘイズの主張は、FRBのバランスシートや世界的なM2通貨供給量などのマクロ流動性指標とビットコイン価格の相関性に基づいている。

一方、他の見解では、ビットコインのサイクルは4年ではなく5年であると考える人もいる。彼らは、世界的な流動性状況、機関投資家の参加度、より広範なマクロ経済政策の変化などの要因が増大していると指摘している。この見解は、市場規模の拡大と機関投資家の参加増により、半減期による供給ショックの効果が希釈され、マクロ要因の影響が相対的に高まっていると考える。

しかしながら、現在の価格動向は、Kaikoの伝統的な4年サイクル理論をより支持している。52％の下落、12〜18ヶ月でピークに達する時間枠、そして市場のレバレッジ縮小の特徴は、歴史的な半減期サイクルと非常に一致している。これは流動性が重要でないことを意味するのではなく、半減期サイクルと流動性サイクルが何らかの共振関係にある可能性を示唆している。ビットコインの半減は、しばしば世界的な流動性環境の特定の段階で起こり、その重なり合いが価格変動を増幅させている。

Kaikoは、現物ビットコインETFの普及、規制環境の明確化、DeFiエコシステムの成熟などの構造的変化により、2024〜2025年の市場は過去のサイクルと異なると認めている。それでも、これらの変化はピーク後の調整を妨げていない。むしろ、価格変動の様式を変えている。最近の売り浴びせでは、現物ビットコインETFから21億ドル超の資金流出があり、下落圧力を強めているとともに、機関投資家の参入が流動性を双方向に増加させる可能性も示している。

底はどこに？6〜12ヶ月の弱気市場の歴史的警告

Kaikoは、現在市場を支配している重要な問題として、「底はどこか？」を提起している。レポートは、ビットコインが60,000ドルから70,000ドルに反発していることから、初期のサポートラインが形成されつつある可能性を示唆している。しかし、歴史的に見て、ビットコインの半減期後の弱気市場は通常6〜12ヶ月続き、複数回の失敗反発を経て持続可能な底値を形成する。

この時間枠は、投資判断にとって重要な意味を持つ。もしビットコインが2025年10月に126,000ドルのピークに達した場合、歴史的規則に従えば、弱気市場は2026年4月から10月まで続く可能性がある。つまり、現状は弱気市場の早期または中期段階に過ぎず、真の底値は年央または年末まで待つ必要があると考えられる。この期間中、投資家は80,000ドルや90,000ドルまでの反発を何度も目にするかもしれないが、最終的にはこれらの反発も失敗し、価格は再び下落するだろう。

Kaikoは、ステーブルコインの市場シェアが現在10.3％であり、資金費率はほぼゼロに近づき、先物未決済建玉は約55％減少していると指摘している。これは、市場全体が著しいレバレッジ縮小を経験していることを示しており、弱気市場の典型的な特徴だ。投機家が退場し、市場が狂乱から理性に回帰している証拠だ。ただし、レバレッジ縮小は一過性の出来事ではなく、数ヶ月かけて完了するプロセスである。

Kaikoは次のように述べている。「2022年と比較して、DeFiのインフラは相対的に堅調だが、TVLの減少やステーキング資金の流動性低下は、どの業界も弱気市場の影響を免れないことを示している。規制の明確さ不足は、暗号資産とより広範なマクロリスクを切り離すことを妨げており、FRBの不確実性とリスク資産の弱さが市場を支配している。」

また、Kaikoは、現状が投降の初期、中期、または後期のどれにあたるかを判断するのは依然として難しいと慎重に述べている。「4年サイクルの枠組みは、我々が30％の水準に到達すべきことを予測している。ビットコインの動きは過去の各サイクルと完全に一致しているが、多くの市場参加者は今回は違うと考えているようだ」と記している。2026年2月が近づく中、市場参加者はこの議論の賛否両面を天秤にかける必要がある。ビットコインの今後の動きは、歴史が再現されるのか、それとも新たな市場構造が形成されつつあるのかを明らかにするだろう。