CFTCの新しいガイドライン！信託銀行による米ドル建てのステーブルコインの発行を許可しますが、アルゴリズム型ステーブルコインは除外されます。

CFTC修訂指針に国立信託銀行によるステーブルコイン発行を組み込み、《GENIUS法案》と連携し、FDICの枠組みに錨を下ろし、アルゴリズムステーブルコインを排除

CFTC修訂職員信函、国立信託銀行が正式に発行体制に組み込まれる

アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）は2026年2月6日に重要な指針の更新を発表し、従来の監督職員向け書簡を修正して、《GENIUS法案》による規制枠組みに全面的に連携させました。今回の修正の核心は、支払い型ステーブルコイン（Payment Stablecoin）の発行主体基準を拡大し、国立信託銀行（National Trust Banks）を資格のある金融機関リストに明確に含め、法定通貨連動トークン（Fiat-pegged Tokens）の発行合法性を付与したことにあります。

図源：CFTC CFTCは重要な指針の更新を発表し、従来の監督職員向け書簡を修正して、《GENIUS法案》による規制枠組みに全面的に連携させました。

この変更は主にCFTC職員信函26-05号に反映されており、この信函は2025年12月8日に発行された25-40号職員信函を置き換え、更新したものです。CFTCの市場参加者部門は、文書中で、当初の25-40号信函の条文において、国立信託銀行を支払い型ステーブルコインの発行者から除外する意図はなかったと認めています。**この定義上の欠陥を修正するために、同部門は信函内容を再発行し、ステーブルコイン発行者の定義を拡充して、全米で運営資格を持つ国立信託銀行のような機関を正式に含めることを決定しました。**これにより、資産管理と信託を専門とする銀行機関は、今後ドル連動ステーブルコイン市場においてより重要な役割を果たすことになります。

国立信託銀行の機能と《GENIUS法案》の背景

国立信託銀行は米国金融界において特別な地位を占めています。一般的な商業銀行とは異なり、国立信託銀行は個人ローンや当座預金口座などのリテール銀行サービスを提供しません。これらの機関の主要業務は、以下の三つに集中しています。

1. デジタル資産および伝統的資産の信託・管理サービスの提供
2. 遺言や遺産管理の代理執行
3. 先進的な資産管理サービスの提供

リテール銀行機能を持たないにもかかわらず、国立信託銀行は米国内の50州で事業展開する法的権限を持ち、これにより州跨ぎのステーブルコイン支払い・清算システムにおいて自然な地理的・法的優位性を有しています。

今回のCFTCの方針転換は、2025年7月に米国大統領ドナルド・トランプが《GENIUS法案》に署名した後の重要な追随効果と見なされています。同法案は米国内のドルステーブルコインに対して最初の包括的な規制枠組みを構築し、ドルに連動するブロックチェーン上のトークンとしての法的性質を明確化し、すべての発行行為が連邦規制当局の厳格な監督下で行われることを求めています。今回のCFTC修正指針は、異なるタイプの銀行機関がこの法案の枠組みの下で明確かつ一貫した運営基準を持てるようにするためのものです。

FDIC提案：商業銀行の参加ルートと厳格な担保基準

CFTCによる信託銀行向けの修正に加え、アメリカ連邦預金保険公社（FDIC）も2025年12月に、商業銀行がステーブルコインを発行するための枠組みを提案しました。提案によると、従来の商業銀行はFDICの監督下にある子会社を通じてステーブルコインを発行することが認められます。正式な発行前に、FDICは親銀行とその子会社に対して厳格なコンプライアンス審査を行い、《GENIUS法案》で規定された技術的・財務的要件を完全に満たしているかどうかを評価します。

《GENIUS法案》は、ステーブルコインの安定メカニズムに非常に高いハードルを設定しています。法案は、認可されたステーブルコインは超過担保モデルを採用し、ドルとの1：1のペッグを維持しなければならないと規定しています。担保資産の構成は、現金預金と短期国債（米国国庫証券）に限定されます。さらに、発行機関は透明性の高い償還ポリシーを確立し、定期的に外部の財務健全性評価を受ける必要があり、市場の変動時にも保有者の資産を安全に保つことが求められます。

規制のラインと市場の変革：アルゴリズムステーブルコインの排除

発行体制の整備と並行して、《GENIUS法案》は市場に明確な規制ラインも設けています。**この枠組みは、アルゴリズムステーブルコイン（Algorithmic Stablecoins）と合成ドル（Synthetic Dollars）を合法的なステーブルコインの定義から排除しています。**これらのトークンは、複雑なソフトウェアコードや市場取引戦略に依存してドルとのペッグを維持するものであり、実際の法定通貨資産を用いた1：1担保ではないため、システムリスクが高いとみなされ、現行の連邦法案の認可を得られません。

2025年の法案署名から2026年初頭のCFTCとFDICによる詳細規則の整備に至るまで、米国のステーブルコイン市場の法的環境は大きく変化しています。規制の枠組みが確立されることで、ステーブルコインの発行は、初期の技術実験室的なモデルから、国立信託銀行や商業銀行子会社が主導する正式な金融モデルへと移行しています。これにより、投資家の信頼性が強化されるとともに、ドルステーブルコインが世界的な決済システムにおいて長期的に発展するための標準化された法的基盤が築かれつつあります。