借貸協議 Aave はクリスマス後にガバナンス衝突が激化し、創設者の Stani Kulechov が 1 月 3 日に「協議外収益共有」ガバナンス提案を提出し、状況を一変させ、Aave を配当路線に乗せた。
（前提：AAVE 内紛激化：第二の巨大クジラが清算し、数千万ドルの損失を認め、週内に20％下落）
（背景補足：Aave 内紛コミュニティが「隠し私有化」を燃やす：手数料収入が Aave Labs アドレスに流入し、DAO 金庫には入らない）

この記事目次

• 創設者：現金流をトークンに還元
• DeFi 巨頭の異なる道筋、同じ目標
• 主な理由は規制の緩和

昨年 12 月、Aave のガバナンスプラットフォームで激しい対立が起き、トークン保有者は Aave Labs がフロントエンド費用と新製品の収益をすべてチームのアカウントに入れていることに疑問を呈した。最終的にブランドコントロールを取り戻す提案は 55% の反対により頓挫し、その日の AAVE 価格は 10％下落した。

このコミュニティのガバナンス内紛は長期的な内耗を引き起こす可能性があったが、創設者の Stani Kulechov が 2026 年 1 月 3 日に提案した「協議外収益共有」構想により、事態は転換点を迎えた。

創設者：現金流をトークンに還元

Aave の創設者 Stani Kulechov はガバナンスフォーラムで長文を投稿し、今後は Aave Labs が自主開発し、コア協議から切り離された高付加価値製品の利益を AAVE 保有者に分配すると述べた。特に、500 兆ドルの実世界資産 (RWA) 市場向けの機関向けサービスは、最も収益の想像空間があると見なされている。

Stani Kulechov は、コミュニティに対して、開発の自主権は依然として Aave Labs にあるが、現金流はトークンに流入し、保有者の利益を満たすと直接伝えた。

私たちは、協議外で生じる収入をトークン保有者と共有することに尽力しています。需要の調整は私たちと AAVE 保有者の両方にとって非常に重要です。まもなく、資金の流れの具体的な構造を含む正式な提案を追って提出します。

この構想が実現すれば、オンチェーンの分配記録は簡単に改ざんできず、Aave のガバナンスの焦点はコードの改変者から、トークン保有者が四半期ごとに受け取る収益分配に移ることになる。

DeFi 巨頭の異なる道筋、同じ目標

現在の DeFi の収益共有には大きく三つのルートがあり、Aave は持株会社モデルを採用し、Aave Labs は子会社のように収益を生み出し、基盤層のトークンは利益を共有している。

また、MakerDAO は Sky のガバナンス構造を通じて、協議の収益を二次市場で MKR を買い戻し、焼却することで、間接的に一単位あたりの資産純資産価値（NAV）を高め、預金金利を提供して資金の雪だるま式拡大を促進している。

さらに、Curve は権力レバレッジの路線を歩み、veCRV 保有者が CRV の排出流向を管理し、外部プロジェクトは排出枠を得るために「賄賂」を支払い、トークン保有者はこれらの賄賂を通じて利益を得ている。直接的な配当ではないが、本質的には外部から現金を獲得している。

これら三つのルートの共通の目標は非常にシンプルで、DeFi の大型協議はもはやガバナンス操作の物語で市場の関心を引き上げることを目的とせず、従来の金融のように評価額を計算可能なキャッシュフローに変換し、トークン保有者を惹きつけ、フライホイールを維持することにある。

Aave の新しい提案はこれを最も明確に示し、トークンと成熟した企業の株式の概念を連動させている。

主な理由は規制の緩和

DeFi では過去、「配当」を設計することは非常に規制の線を越える可能性が高かった。米国 SEC は「保有比率に応じて利益を分配する」協議メカニズムを証券法の範囲内に分類し、プロジェクト側はより複雑なインセンティブメカニズムを設計せざるを得なかった。

しかし、2025 年にトランプ大統領がホワイトハウスに復帰して以降、規制当局の暗黙の姿勢は友好的に変わり、DeFi に対しても法規制の免除や緩和が間接的に行われている。市場は、執行の重点が詐欺や違法資金流入の取り締まりに移る一方、大型協議の利益分配には干渉しないことを観察している。これは間接的に奨励とも見なされる。同時に、伝統的な金融の合法資金市場も DeFi と連携し始めている。Aave はこのタイミングで収益共有を提案し、政策の隙間を突いた合理的な戦略と見なされている。規制の空白期間中にポジションを取る狙いだ。

将来的に規制が再び強化される場合、Aave は分配ロジックを DAO に下放し、Aave Labs は開発サービスの提供者にとどめ、証券化リスクを低減させることも可能だ。このアプローチは他の多くの協議にも参考となるモデルを提供している。

オンチェーンのデータによると、Aave のロック資産規模 (TVL) は約 330 億ドルであり、新規製品が年率1％の利益をもたらし、30％の分配比率を適用した場合、年間約 1 億ドルの現金流を解放できると粗く見積もられる。トークン保有者にとっては、「PER（株価収益率）」の観点からも支えとなるだろう。AAVE トークンは過去 24 時間で約 10％上昇し、現在は 165 ドルで取引されている。