一文でわかる Polymarket：ミラーオーダーブックとは何か？なぜ YES + NO は 1 に等しくなるのか？

分散型予測市場 Polymarketは近年急速に注目を集め、暗号コミュニティやマクロ取引者の関心の的となっています。多くのユーザーはPolymarketの最も核心的な一言、「YES + NO = 1」を耳にしたことがあるでしょう。しかし、この直感的に見える式の背後には、予測市場の価格設定ロジック、共有注文簿の設計、そして多くの誤解されている裁定取引戦略が関係しています。

研究者DFarmはメカニズムの観点から、なぜPolymarketがYESとNOの価格の合計が1になることを満たす必要があるのか、そしてこの設計が流動性や取引行動にどのように影響を与えるのかを解析しています。以下は鏈新聞による編集です。

YESとNOは二つの資産ではなく、1ドルの分割

多くの初心者は直感的に、YESとNOはまるで二つの独立した株式のように、それぞれ自由に価格付けできると考え、「YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3でも問題ない」と思うかもしれません。しかし、Polymarketの設計において、その理解は誤りです。

Polymarketで取引されるのは宝くじではなく、将来交換可能な1ドルの証書です。市場はこの1ドルを二つの補完的な結果に分割しています。

・事象が発生した場合：YES = 1ドル、NO = 0

・事象が発生しなかった場合：YES = 0、NO = 1ドル

したがって、決済時には結果が何であれ、YESとNOの合計は常に1になります。同じ市場、同じ決済条件の下で、YESとNOを同時に保有していることは、満期時に必ず1ドルを支払う資産を保有していることと同じです。

多選択肢市場も本質的にはYES / NOの組み合わせ

Polymarket上ですべての市場が単純なYES / NOだけで構成されているわけではありません。例えばビットコインの価格範囲や特定人物のツイート数など、複数の選択肢を含む場合もあります。しかし、APIや構造から見れば、各選択肢は依然として「成立するか否か」の命題です。例えば：

・ある期間内に、マスクは0–19ツイートをするか？

・20–39ツイートをするか？

各選択肢はそれぞれYESとNOに対応し、依然としてYES + NO = 1の価格設定ロジックに従います。

スポーツ市場も同じ概念です。NBAの例では、最終的に勝敗が決まるため、ホームチームとアウェイチームは実質的に同一事象のYESとNOに対応します。一方、サッカーのように引き分けの可能性がある場合は、ホームチーム、アウェイチーム、引き分けの三つの補完的結果に分割されます。

共有注文簿：流動性は集中し、二つの独立した市場ではない

従来の暗号通貨取引所とは異なり、PolymarketはYESとNOそれぞれに完全に独立した注文簿を維持しているわけではありません。代わりに、共有注文簿の設計を採用しています。YESとNOの注文は、反対側に鏡像のように表示されます。

実際の操作では、トレーダーがYESの買い注文を出すと（例：価格0.18、数量10）、NO市場では自動的に価格0.82、数量10の売り注文が表示されます。両側の買売注文は完全に対称的で、価格は常に1−xの関係を満たします。

これが、ユーザーが実際にYESやNOを空売りできない理由です。見た目の売り注文は、誰かが証券を借りて売っているわけではなく、共有注文簿の価格マッピングの結果です。この設計の目的は、流動性を集中させ、資金を二つの独立した市場に分散させることを避け、価格発見の効率を高めることにあります。

なぜ「YES + NO < 1」の裁定は存在し得ないのか？

コミュニティ内では、「同じ市場で低価格のYESと低価格のNOを同時に買えば、その合計が1未満になり、確実に利益を得られる」という裁定の話がよく流れます。しかし、共有注文簿の仕組みでは、このような状況は理論上、画面上に現れません。

理由は、誰かが低価格でYESを売るとき、その注文は「高価格でNOを買う」指示を受けているのと同じだからです。もし別のトレーダーがより低価格でNOを売ると、その二つの注文は即座にマッチングされ、市場に不均衡な注文は残りません。

言い換えれば、共有注文簿は自動的にバランスを維持する仕組みのようなものであり、「YES + NO < 1」の潜在的な機会があれば、システムはそれを瞬時に内部で吸収し、外部のトレーダーは介入できません。

予測市場における裁定の可能性は何か？

単一市場内のYES / NOの裁定は存在しませんが、特定の条件下では他の裁定の可能性もあります。

・多選択肢裁定

互いに排反でかつ完全にカバーする範囲の多選択肢市場で、すべてのYESを買うのにかかる総コストが1ドル未満であれば、理論上は利益を確定できます。ただし、このような機会は非常に稀であり、高頻度のボットによって即座に捕捉されることが多いです。

・イベント間裁定

二つの異なる市場がほぼ同じ意味の事象を記述している場合に、価格差が生じているときに小さな裁定の余地が存在します。ただし、この戦略は意味理解と決済ルールの判断に非常に高い要求を課します。

・プラットフォーム間裁定

最も一般的なのは、PolymarketとKalshiやOpinionなど他のプラットフォーム間の価格差を利用した裁定です。前提は、両者が同じ事象を記述し、決済基準が完全に一致していること、そして手数料や資金ロックのコストを差し引いた後も、総コストが1未満であることです。

この記事は、「一文でわかるPolymarket：鏡像注文簿とは何か？なぜYES + NOは1に等しくなければならないのか？」を最初に掲載したのは鏈新聞ABMediaです。