オンチェーンアナリスト NoLimitGains が珍しいかつ重要な市場の変化を明らかにしました：長期ビットコインホルダーがトークンを分配しており、保有を続けていないのです。155日以上保有されているビットコインは、歴史的に市場が激しく変動する際には低迷状態を維持することが多かったですが、過去3ヶ月間にわたり継続的に純売却が見られました。この売却は、ビットコイン価格が12.6万ドルの高値から約8.8万ドルに下落し、下落幅が30%に達した時期に発生しました。
! 【ビットコイン長期保有者供給の変更】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-46b0527ae9-153d09-6d5686.webp019283746574839201
(出典:CryptoQuant)
オンチェーンデータ追跡のコア指標は、持有時間が155日（約5ヶ月）を超えるビットコインです。この時間の閾値は、暗号通貨分析において重要な意義を持ち、短期投機者と長期ホルダーを効果的に区別します。短期投機者は通常、数週間または数ヶ月以内に市場に出入りし、価格変動に対して非常に敏感です。それに対して、155日を超えて持有している投資者は、堅固な信念を表し、少なくとも1回の完全な市場変動サイクルを経験した後も、持ち続けることを選択します。
歴史データによると、これらの長期ホルダーは市場の不確実な時期に通常低迷状態を保持します。彼らは市場が激しく変動している時でも持ち続け、サイクルのピーク近くでのみ売却します。この行動パターンは、長期ホルダーの動向を市場の感情の重要な先行指標にしています。彼らが大規模に投げ売りを始めると、通常は市場構造の重大な変化を示唆します——サイクルの頂点の到来か、長期的なレンジ相場の始まりのいずれかです。
しかし、過去三か月間、この従来のパターンが破られました。オンチェーンのチャートは明確に示していますが、ビットコインは継続的に純売却が発生しており、長期ホルダーが大量のビットコインを市場に再投入しています。この変化はすぐに市場の注目を集めました。なぜなら、それは「ダイヤモンド手」（diamond hands）長期ホルダーの典型的な行動に反するからです。これらの投資家は市場のノイズに反応することはほとんどなく、構造的変化にもっと関心を持っています。彼らの売却行動は最近の上昇に対する信頼の低下を示しているか、サイクルがすでにピークに達したと考えていることを示しています。
) 3000億米ドルの休眠供給による市場への影響
アナリストは、2025年の間に、価値が約3000億ドルの以前は非活発だったビットコインが移転されると推定しています。この数字の重要性を理解するには、ビットコインの全体的な時価総額の文脈に置く必要があります。ビットコインの現在の総時価総額は約1.7兆ドルであり、3000億ドルは総時価総額の17.6%に相当します。これは、最近のいくつかのサイクルの中で最大規模の休眠供給の解放の一つを示しており、その市場への影響は数四半期にわたって続く可能性があります。
長期ホルダーが売却する際、市場はこれらの供給を消化するために強力な新しい需要を必要とします。そのような需要がない場合、価格は圧力を受けます。この供給と需要のダイナミクスは、シンプルな経済学の原理で説明できます：大量の売り注文が市場に入ると、買い注文が同期して増加できない場合、価格は新しい買い手を引き付けるために必然的に下落します。歴史は、このダイナミクスがしばしば中短期的にビットコインの上昇を制限することを示していますが、長期的なトレンドは依然として上向きです。
周期の頂点心理：一部の投資家は、ビットコインが2022年の熊市の低点である1.5万ドルから12.6万ドルに上昇し、8倍以上の上昇を達成したため、今回の周期の主要な上昇は完了したと考え、利益確定を選択しています。
マクロ経済圧力の予測：世界的な経済後退への懸念、米連邦準備制度の政策転換、または地政学的リスクから、リスクエクスポージャーを早めに減少させることを選択し、ビットコインを法定通貨や他のヘッジ資産に変換する。
戦略的資産ローテーション：長年保有している投資家は、より高いリターンを追求するために資金をビットコインからイーサリアム、ソラナ、または他の高成長潜力の暗号資産に移動させる可能性があります。
今回の投げ売りのタイミングは、上述の信号をさらに強化しました。長期ホルダーの売却は、ビットコインの価格が10月に12.6万ドルの高値から現在の8.8万ドル前後に下落し、下落幅が30%に達するのと同時に行われました。この同期性は、彼らが市場の転換点を事前に察知している可能性があるか、または彼らの売却自体が価格下落の重要な要因の一つであることを示唆しています。
今回の投げ売りは必ずしも熊市を引き起こすわけではありません。過去のサイクルでは、同様の投げ売り段階が局所的な頂点やサイクルの頂点付近に出現しました。これらは通常、即座の崩壊ではなく、より長い調整期間を予示します。例えば、2021年4月から7月にかけて、ビットコインは6.4万ドルから2.9万ドルに下落し、下落幅は50％を超えましたが、その間に長期ホルダーによる大規模な投げ売りが見られました。しかし、数ヶ月の調整の後、ビットコインは2021年11月に6.9万ドルの新高値を記録しました。
重要なのは周期の段階を理解することです。現在が周期のピークであるなら、長期ホルダーの投げ売りは数ヶ月、さらには数年にわたる熊市を示唆している可能性があります。もし局所的なピークに過ぎない場合、短期的な調整と横ばいを経て、市場は再びモメンタムを蓄積し、新たな高値を更新する可能性があります。判断の基準には、マクロ流動性環境、機関需要の強度、そしてテクニカル面のサポートが守られているかどうかが含まれます。
弱気な投資家が投げ売りを消化した後、市場は最終的に安定に向かいます。このプロセスは「ディストリビューション」と呼ばれ、長期ホルダーから新しい買い手へとトークンが移転されます。ディストリビューションの健全性がその後の動向を決定します。もし受け皿が主に短期の投機家であれば、市場は脆弱になり、変動が大きくなります。受け皿にETF、機関、高純資産の個人などの長期資金が含まれる場合、市場の底はより堅固になります。
現在の重要な変数は、ETF、機関、そして世界的な流動性の需要の強さから来ています。アメリカの現物ビットコインETFは2024年初めに開始されて以来、累積ネット流入は数百億ドルを超え、長期ホルダーの売却を吸収する重要な力となっています。しかし、もしETFの流入が減速するか流出に転じた場合、市場は十分な買い支えを欠き、価格はさらに下落する可能性があります。
ビットコインは現在、重要な段階に入っています。それは、構造を損なうことなく長期ホルダーの供給を吸収できることを証明しなければなりません。需要が増加すれば、配分は健康的な循環をもたらす可能性があります——古いチップが新しいプレイヤーに移転し、市場が再び上昇の勢いを蓄えることになります。もし需要が引き続き低迷すれば、価格は以前の高値に戻るのが難しく、7万ドルや6万ドルのようなより深いサポートレベルを試す可能性もあります。
長期ホルダーの行動が基調を定めるが、その後の行動が方向を決定する。歴史的な経験から見ると、長期ホルダーが投げ売りを完了し再び累積を始めるときは、新たな上昇サイクルの始まりを示すことが多い。重要な指標には、長期ホルダーの供給比率が底打ち反発しているか、オンチェーン取引所の準備金が減少しているか（コールドウォレットへの引き出しを示す）、そしてクジラアドレスが再び累積を始めているかが含まれる。
投資家にとって、現在の段階では高度な警戒が必要です。盲目的に底値を狙うことは、下落するナイフを早すぎるうちに受け止める可能性がありますが、完全に退場することも底値の反発を逃すかもしれません。理性的な戦略は、オンチェーンデータの変化に密接に注意を払い、特に長期ホルダーの供給傾向がいつ底を打つか、そして機関やETFの資金の流れが再び純流入に転じるかを確認することです。
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