Gubernur Federal Reserve Christopher Waller mengatakan pada 9 Februari bahwa volatilitas tajam Bitcoin baru-baru ini menunjukkan bahwa hiruk-pikuk perdagangan TACO dari pemerintahan Trump ketika dia menjabat telah mereda. Bitcoin turun menjadi $ 60.000 pada 5 Februari, hampir menghapus keuntungan Trump sejak pemilihannya. Waller mencatat bahwa lonjakan volatilitas didorong oleh ketidakpastian peraturan dan manajemen risiko institusional, dengan perusahaan memasuki pasar melalui ETF terpaksa menutup posisi mereka.
Gelembung Perdagangan TACO: Naik turunnya Periode Bulan Madu Kripto Trump
Setelah pemerintahan Trump menjabat tahun lalu, ia berjanji untuk menerapkan kebijakan ramah kripto, dan optimisme pasar tentang cryptocurrency tumbuh. Ledakan investasi ini, yang dikenal sebagai “TACO Trading” (Trump Always Chickens Out), telah mendorong arus masuk yang signifikan ke pasar cryptocurrency melalui saluran keuangan tradisional seperti dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin (Bitcoin ETF). Harga Bitcoin telah melonjak dari sekitar $70.000 ketika Trump terpilih, sempat melampaui angka $110.000 dan mencapai level tertinggi baru sepanjang masa.
Logika inti dari reli ini dibangun di atas komitmen kebijakan pemerintahan Trump. Trump telah berulang kali menyatakan dukungannya untuk industri cryptocurrency selama kampanyenya, berjanji untuk memecat Ketua SEC Gary Gensler, mendirikan cadangan Bitcoin nasional, dan mempromosikan undang-undang ramah kripto. Ekspektasi kebijakan ini telah menarik lembaga keuangan tradisional dan departemen keuangan perusahaan untuk memasuki pasar dalam jumlah besar, dengan perusahaan terdaftar seperti MicroStrategy dan Tesla terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka, dan arus masuk dana ke ETF Bitcoin spot telah mencapai rekor sejarah.
Namun, Waller mencatat pada sebuah konferensi di La Jolla, California, bahwa optimisme ini telah berkurang baru-baru ini. “Saya pikir aksi jual baru-baru ini yang kita lihat di pasar cryptocurrency berasal dari perusahaan yang telah memasuki ruang cryptocurrency melalui pasar keuangan arus utama, yang harus menutup posisi berisiko dan menjual aset,” katanya. Aksi jual institusional ini beresonansi dengan keluarnya panik investor ritel, memperburuk tingkat penurunan Bitcoin.
Disipasi transaksi TACO mencerminkan penilaian ulang eksekusi praktis pasar terhadap kebijakan kripto Trump. Meskipun pemerintahan Trump mendorong beberapa kebijakan yang bersahabat, termasuk membalikkan atau menyelesaikan beberapa tuntutan hukum SEC terhadap perusahaan kripto, janji-janji yang lebih besar seperti National Bitcoin Reserve tetap dalam tahap konseptual. Selain itu, kontroversi konflik kepentingan yang disebabkan oleh bisnis kripto keluarga Trump sendiri, termasuk koin meme dan platform DeFi, juga telah melemahkan kepercayaan pasar terhadap keberlanjutan kebijakan tersebut.
Bitcoin Jatuh Di Bawah 6k: Efek Riak Manajemen Risiko Institusional
Pada 5 Februari, harga Bitcoin turun menjadi sekitar $60.000 per koin, menghapus hampir semua keuntungan sejak Trump terpilih sebagai presiden. Koreksi tajam ini tidak hanya melemahkan kepercayaan investor ritel tetapi juga mengungkap permasalahan struktural dalam manajemen risiko oleh pelaku institusi. Waller menekankan bahwa lonjakan volatilitas Bitcoin baru-baru ini mungkin didorong oleh ketidakpastian peraturan dan langkah-langkah manajemen risiko oleh lembaga keuangan besar.
Lembaga keuangan tradisional sering kali memiliki protokol manajemen risiko yang ketat saat berpartisipasi dalam pasar kripto. Ketika harga Bitcoin turun secara signifikan, protokol ini secara otomatis memicu mekanisme likuidasi, yang mengharuskan institusi untuk mengurangi eksposur mereka terhadap aset kripto untuk mengendalikan kerugian. Aksi jual mekanis ini ditumpangkan pada kepanikan pasar, menciptakan lingkaran setan: penurunan harga memicu likuidasi posisi, yang pada gilirannya semakin mendorong harga turun.
Data tentang aliran dana untuk ETF Bitcoin spot mengkonfirmasi tren ini. Ketika harga Bitcoin mundur dari level tertingginya, beberapa ETF arus utama mengalami arus keluar bersih berturut-turut. Arus keluar ini tidak hanya berasal dari penebusan ritel, tetapi juga termasuk pengurangan taktis oleh investor institusional. Untuk lembaga-lembaga ini, ada batas atas pada proporsi alokasi Bitcoin dalam portofolio mereka, dan operasi penyeimbangan ulang harus dilakukan ketika harga berfluktuasi melebihi ambang batas yang telah ditentukan.
Tiga pemicu utama aksi jual institusional
Paparan risiko melebihi standar: Penurunan harga Bitcoin telah menyebabkan ketidakseimbangan dalam rasio alokasi aset, memicu pengurangan posisi paksa
Tekanan margin call: Institusi yang menggunakan leverage menghadapi margin call dan terpaksa menjual aset
Kecantikan laporan triwulanan: Beberapa institusi mengurangi aset yang bergejolak dan mengurangi kerugian buku sebelum musim pendapatan
Skala aksi jual institusional ini jauh melebihi siklus terakhir. Selama pasar bullish 2021, pasar Bitcoin masih didominasi oleh investor ritel dan institusi crypto-native. Namun, setelah peluncuran ETF spot, perusahaan manajemen aset tradisional, kantor keluarga, dan departemen keuangan perusahaan memasuki pasar secara besar-besaran, menyebabkan perubahan mendasar dalam struktur peserta pasar Bitcoin. Meskipun lembaga-lembaga baru ini telah mendatangkan modal dalam jumlah besar, mereka juga telah memperkenalkan logika manajemen risiko keuangan tradisional, membuat harga Bitcoin secara signifikan lebih sensitif terhadap peristiwa risiko makro.
Mitos Emas Digital Hancur: Narasi Aset Safe-Haven Menghadapi Tantangan
Cryptocurrency pernah dipuji sebagai “emas digital” dan diharapkan untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko inflasi. Namun, dalam volatilitas pasar baru-baru ini, tidak seperti emas fisik, mata uang kripto gagal berfungsi sebagai aset safe-haven, tetapi menjadi sangat rentan terhadap guncangan ketika pasar berada di bawah tekanan, mengecewakan investor.
Ketika Trump mengumumkan tarif 100% pada impor China, menyebabkan kepanikan pasar, harga emas melawan tren dan sempat menembus rekor tertinggi $ 3.700 per ons. Sebaliknya, Bitcoin telah anjlok lebih dari 20% selama periode yang sama, bahkan mengungguli saham teknologi Nasdaq. Penyimpangan ini menumbangkan logika naratif “emas digital”.
Karakteristik inti dari aset safe-haven adalah menjaga stabilitas nilai atau bangkit melawan tren ketika risiko sistemik meletus. Emas memainkan peran ini karena ribuan tahun sejarah moneter, sifat fisik, dan korelasi yang rendah dengan sistem keuangan. Meskipun Bitcoin memiliki karakteristik kelangkaan dan desentralisasi, sejarah singkatnya selama 16 tahun tidak cukup untuk membangun konsensus pasar tentang “aset krisis”.
Lebih penting lagi, karakteristik likuiditas Bitcoin membuatnya lebih seperti saham teknologi beta tinggi selama peristiwa risiko. Ketika investor institusional menghadapi tekanan likuiditas, mereka memprioritaskan penjualan aset yang sangat likuid tetapi fluktuatif untuk memenuhi kebutuhan kas. Bitcoin cocok dengan karakteristik ini, sehingga sering dijual terlebih dahulu selama kepanikan pasar. Pola perilaku ini telah terulang di hari-hari awal pandemi pada Maret 2020, selama siklus kenaikan suku bunga Fed 2022, dan selama guncangan tarif Trump ini.
Target Pertumbuhan Ekonomi Trump 15%: Tekanan Politik Tidak Realistis
Trump mengatakan pencalonannya untuk ketua Fed dapat merangsang pertumbuhan ekonomi pada tingkat 15%. Gol yang sangat optimis ini menyoroti tekanan besar yang akan dihadapi Kevin Warsh setelah dia diangkat. Tidak jelas apakah Trump mengacu pada pertumbuhan tahunan atau langkah-langkah lainnya.
Ekonomi AS diperkirakan akan tumbuh sebesar 2,4% tahun ini, dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata 2,8% selama lima dekade terakhir. Sejak 1950-an, produk domestik bruto AS hanya tumbuh lebih dari 15% beberapa kali, termasuk pada kuartal ketiga tahun 2020 ketika bisnis dibuka kembali setelah penutupan pandemi. Pernyataan ini memperjelas bahwa Trump berharap bahwa Warsh akan menyuntikkan momentum ke dalam ekonomi setelah pengangkatannya dalam pemilihan paruh waktu, yang secara historis sangat menantang bagi presiden AS.
Tujuan ekonomi yang tidak realistis ini memiliki implikasi yang sama pentingnya bagi pasar kripto. Jika Federal Reserve mengadopsi kebijakan moneter yang terlalu longgar untuk mencapai tujuan politik Trump, itu dapat mendorong aset berisiko, termasuk Bitcoin, naik dalam jangka pendek. Namun dalam jangka panjang, kebijakan ini akan memicu inflasi yang tidak terkendali dan krisis kredit dolar AS, yang pada akhirnya merusak stabilitas seluruh sistem keuangan. Kekhawatiran pasar tentang risiko kebijakan ini mungkin menjadi salah satu alasan yang mendasari disipasi perdagangan TACO.
Akun moderator Federal Reserve yang disederhanakan: terobosan institusional dalam industri kripto
Menurut The Block, Waller mengatakan The Fed berencana untuk meluncurkan proposal “akun moderator yang dilucuti” pada akhir tahun. Proposal ini memungkinkan perusahaan keuangan non-tradisional untuk mengakses beberapa sistem pembayaran AS, tetapi tidak memberikan bunga atas saldo dan tidak dapat memperoleh pinjaman melalui jendela diskon.
“Akun utama” tradisional memungkinkan institusi untuk terhubung langsung ke sistem pembayaran Federal Reserve dan menyediakan saluran paling langsung untuk jumlah uang beredar dolar. Bagi perusahaan kripto, mendapatkan akun induk berarti dapat memproses penyelesaian USD dengan biaya lebih rendah dan lebih efisien, yang sangat penting bagi penerbit stablecoin dan bursa kripto. Namun, di masa lalu, Federal Reserve sangat berhati-hati tentang aplikasi akun induk untuk perusahaan kripto, dengan hanya beberapa institusi yang disetujui.
Pengenalan akun moderator yang disederhanakan dapat memberikan terobosan kelembagaan dalam industri kripto. Waller menunjukkan: “Kita harus menyelesaikan masalah ini dengan benar, tetapi jika semuanya berjalan dengan baik, saya berharap untuk menyelesaikan pekerjaan ini sebanyak mungkin pada akhir tahun.” Konsultasi ditutup Jumat lalu, mengungkap ketidaksepakatan antara peserta industri kripto dan bank komunitas tentang apakah akan mengizinkan perusahaan keuangan non-tradisional untuk mengakses beberapa sistem pembayaran AS.
Terlepas dari disipasi transaksi TACO dan koreksi harga Bitcoin, perkembangan di tingkat peraturan ini menunjukkan bahwa integrasi industri kripto dengan sistem keuangan tradisional masih maju. Dalam jangka panjang, akses kelembagaan lebih strategis daripada fluktuasi harga jangka pendek.
