Cadangan Yuan turun menjadi 1.93%！Pembatasan modal di China mendorong kebangkitan USDT dan Bitcoin

IMF terbaru menunjukkan bahwa proporsi cadangan yuan turun dari 2.83% menjadi 1.93%. USDT beredar lebih dari 3.050 miliar dolar AS, dengan volume transaksi mencapai 56.7 triliun. Eksportir China menggunakan USDT untuk menghindari pengendalian modal, dan volume penyelesaian meningkat lima kali lipat. Proporsi yuan di SWIFT turun menjadi 2.89%. USDT dan Bitcoin menyerap permintaan yang tidak dapat dipenuhi oleh pembatasan di China.

Alasan mendalam di balik pemotongan setengah cadangan yuan selama tiga tahun

Data cadangan devisa terbaru dari Dana Moneter Internasional menunjukkan bahwa pada kuartal ketiga 2025, proporsi yuan dalam cadangan devisa global hanya 1.93%, lebih rendah dari puncaknya di awal 2022 sebesar 2.83%. Ini berarti dari total cadangan sebesar 13 triliun dolar AS, sekitar 251 miliar dolar AS dinilai dalam yuan, sementara dolar AS tetap mendominasi dengan 56.92%, dan euro sebesar 20.33%. Dalam tiga tahun terakhir, meskipun China membangun jalur pembayaran yang lebih cepat dan mendorong mata uang digital ke bidang penyelesaian lintas batas, pangsa yuan terus menurun.

Proporsi cadangan yuan meningkat dari 90.8 miliar dolar AS di akhir 2016 menjadi 337.3 miliar dolar AS di akhir 2021, kemudian menurun kembali. Tren ini menunjukkan bahwa bank sentral di berbagai negara sedang menguji kategori aset ini, lalu menarik investasi saat pembatasan konversi menjadi lebih jelas. Tujuan utama bank sentral di seluruh dunia memegang cadangan devisa adalah untuk dapat langsung digunakan saat krisis, tetapi pembatasan modal di China membuat aset yuan tidak dapat dengan cepat diubah menjadi mata uang lain. Pembatasan likuiditas ini adalah alasan utama bank sentral enggan memegang yuan secara besar-besaran.

Kesenjangan antara infrastruktur yang dapat dikendalikan Beijing (seperti sistem pembayaran) dan kebutuhan cadangan nyata (seperti permintaan nyata) adalah tempat di mana USDT dan Bitcoin menemukan celah. Pada 2024, sistem pembayaran antar bank lintas batas China (CIPS) memproses transaksi sebesar 175,49 triliun yuan, meningkat 43% dari tahun sebelumnya, dengan jumlah transaksi mencapai 8,2 juta. Jaringan ini saat ini melibatkan 190 peserta langsung dan 1.567 anggota tidak langsung, mencakup 189 negara, dengan jumlah bank mitra sebanyak 4.900.

Namun, percepatan jalur pengiriman minyak tidak otomatis menciptakan kebutuhan cadangan. Bank sentral di berbagai negara memegang cadangan aset yang likuid dan dapat dikonversi, yang dapat digunakan tanpa izin, dan ini dilarang oleh pembatasan modal China. Beijing dapat meningkatkan volume transaksi CIPS dan tingkat adopsi mBridge tanpa secara substantif mempengaruhi akumulasi cadangan, karena cadangan bergantung pada kesediaan mitra transaksi untuk memegang sekuritas berbasis yuan secara besar-besaran.

USDT menjadi sistem dolar offshore bayangan

Berdasarkan data Artemis, saat ini volume stablecoin berbasis dolar AS telah melebihi 3.050 miliar dolar AS, mewakili lebih dari 99% dari total penerbitan stablecoin. Angka ini sudah melebihi total cadangan devisa yuan (2.510 miliar dolar AS), menunjukkan bahwa stablecoin seperti USDT telah menjadi kolam dana yang setara dengan cadangan mata uang utama.

Visa dan perusahaan analisis blockchain Allium melacak total transaksi stablecoin di blockchain sebesar 56,7 triliun dolar AS, dan setelah mengeluarkan transaksi frekuensi tinggi dan arbitrase, volume yang disesuaikan adalah 11,1 triliun dolar AS. Dana Moneter Internasional memperkirakan bahwa pada 2024, peredaran stablecoin internasional akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan metode adopsi yang mampu menangkap arus lintas batas, di mana wilayah Nord Amerika akan mencapai 633 miliar dolar AS, dan wilayah Asia Pasifik mencapai 519 miliar dolar AS.

Angka-angka ini penting karena stablecoin dapat berfungsi sebagai pengemasan dolar offshore, menyediakan penyelesaian 24/7, dan tanpa lapisan izin. Menurut platform over-the-counter Crypto HK di Hong Kong, semakin banyak eksportir China menggunakan USDT Tether untuk menerima pembayaran guna menghindari pembatasan modal dan gesekan valuta asing. Laporan platform menyebutkan bahwa sejak 2021, volume transaksi USDT dari klien China meningkat lima kali lipat setiap bulan.

Perbandingan skala USDT dan cadangan yuan

Stok stablecoin: 3.050 miliar dolar vs. cadangan yuan 2.510 miliar dolar (1.22 kali)

Volume transaksi yang disesuaikan: 11.1 triliun dolar vs. cadangan yuan (44.2 kali)

Arus lintas batas: 2 triliun dolar vs. cadangan yuan (8.0 kali)

Volume di Asia Pasifik: 519 miliar dolar vs. cadangan yuan (2.1 kali)

Selain itu, pangsa yuan di pembayaran global di SWIFT pada bulan Mei turun menjadi 2.89%, menyentuh level terendah dua tahun, sementara dolar AS mencapai 48.46%. Kecepatan pembangunan jalur pembayaran yuan di China semakin cepat, dan jalur ini akan bersaing dengan alternatif dolar yang memiliki likuiditas tinggi dan digunakan secara global, yang beroperasi di luar sistem perbankan tradisional dan didukung oleh cadangan stablecoin untuk memperkuat permintaan terhadap aset jangka pendek AS.

Bitcoin menjadi alat lindung nilai netral

Sebagai aset yang netral dan non-sovereign, Bitcoin tidak dikendalikan oleh China maupun AS, sehingga dapat digunakan untuk mengimbangi risiko pembatasan yuan dan penggunaan dolar sebagai senjata. Posisi unik ini menjadikan Bitcoin sebagai penerima manfaat lain di tengah hambatan internasionalisasi yuan. Individu dan perusahaan berpenghasilan tinggi di China, saat menghadapi pembatasan modal, tidak hanya beralih ke USDT untuk pembayaran lintas batas, tetapi juga menggunakan Bitcoin sebagai alat perlindungan kekayaan jangka panjang dan transfer kekayaan.

Keunggulan Bitcoin terletak pada sifatnya yang sepenuhnya terdesentralisasi dan tahan sensor. Meskipun USDT menawarkan stabilitas dolar dan kemudahan pembayaran, perusahaan Tether masih dapat menghadapi tekanan regulasi dan secara teori dapat membekukan aset di alamat tertentu. Bitcoin tidak memiliki risiko ini, dan tidak ada entitas terpusat yang dapat membekukan atau menyita Bitcoin, yang memberikan nilai tak tergantikan bagi pengguna yang membutuhkan kedaulatan finansial mutlak.

Dana Moneter Internasional menunjukkan bahwa pada 2022, pergerakan lintas negara stablecoin melebihi pergerakan lintas negara aset kripto tanpa jaminan, dan selisih ini terus melebar, mencerminkan pasar yang beralih dari alat spekulasi ke infrastruktur penyelesaian. Aliran keluar bersih stablecoin terkait dengan permintaan dolar global, dan sering meningkat saat dolar menguat, menunjukkan bahwa pasar menganggap stablecoin sebagai cara memperoleh dolar saat jalur tradisional menjadi lebih ketat. Pembatasan China tidak menghilangkan permintaan terhadap likuiditas dolar, melainkan memindahkannya ke alat yang tidak dapat dikendalikan Beijing.

Pada 2028, perkiraan ukuran pasar stablecoin berkisar dari 500 miliar dolar menurut JPMorgan hingga sekitar 2 triliun dolar menurut Standard Chartered. Semakin luas perkiraan ini, semakin mirip pasar uang dolar offshore yang dikemas dalam bentuk dana pasar uang, dan meskipun cadangan resmi beragam, ini akan memperkuat dominasi dolar. Tren ini secara fundamental menantang strategi internasionalisasi yuan China.