Tahap tersulit dalam industri kripto telah tiba

Penulis: Santiago Roel Santos Sumber: Retrospectively Terjemahan:善欧巴，金色财经

Harga - Paradoks Aplikasi

Langkah penerapan aplikasi tidak akan berhenti, tetapi harga koin mungkin akan sulit pulih dalam waktu yang lama.

Kontradiksi antara percepatan adopsi aplikasi nyata dan pasar yang lesu bukanlah “gangguan” dalam perkembangan industri, melainkan ciri utama dari evolusi industri kripto saat ini.

Jika Anda memegang pandangan jangka panjang selama sepuluh tahun terhadap industri kripto, penempatan saat ini cukup menarik. Namun, untuk bertahan dalam jangka panjang ini, Anda harus mampu menanggung tekanan psikologis yang besar. Anda harus siap: melihat skenario aplikasi terus berkembang, harga koin tetap datar bahkan menurun; melihat orang lain meraih keuntungan besar dari AI, saham, dan jalur populer lainnya, sementara bidang kripto seolah terlupakan pasar.

Kesenjangan ini bisa membuat orang merasa tidak adil, bahkan merasa jalan di depan sangat panjang dan penuh tantangan. Tapi harga koin memang seharusnya tertinggal — bagaimanapun, banyak valuasi aset kripto awalnya tidak sesuai dengan kenyataannya.

Pasar mengabaikan manfaat dari penerapan aplikasi nyata… Sampai suatu hari, mereka tiba-tiba akan memburu dan mengejar.

Penerapan aplikasi atau mengungkap gelembung valuasi

Dari sudut pandang jangka pendek, penerapan aplikasi justru bisa memperburuk posisi industri.

Seiring infrastruktur kripto memasuki tahap aplikasi skala besar, pasar akan semakin jelas melihat: berapa banyak modal yang masuk secara buta ke jalur ini sebelum kebutuhan nyata dan berkelanjutan muncul. Penerapan aplikasi bukanlah validasi model bisnis, melainkan ujian tekanan yang kejam. Beberapa proyek akan mundur dengan malu-malu, yang lain bertahan tetapi valuasinya akan menyusut secara drastis, jauh di bawah level yang digambarkan oleh narasi puncaknya.

Industri kripto sedang bertransformasi dari pusat perhatian utama menjadi infrastruktur tersembunyi yang menyatu dalam kehidupan sehari-hari; dari yang dulu menggetarkan hati, menjadi biasa saja.

Dan ini, justru merupakan hal yang baik.

Jejak perkembangan ini bukanlah hal yang baru. Saat gelembung internet pecah, indeks Nasdaq jatuh sekitar 78%, tetapi jumlah pengguna internet justru melonjak pesat — tiga kali lipat dari sebelumnya, dan infrastruktur broadband berkembang pesat. Butuh beberapa tahun bagi pasar untuk keluar dari bayang-bayang, tetapi internet selama periode itu secara stabil mengubah dunia. Ketika investor masih meratap, perangkat lunak sudah mulai menyebar ke seluruh ekonomi global.

Perkembangan teknologi dasar tidak pernah memberi penghargaan kepada mereka yang tidak sabar.

Infrastruktur yang menyebar, siapa yang akan diuntungkan?

Bagi banyak pelaku industri, transformasi ini pasti akan terasa sangat menantang.

Para pengembang yang menginvestasikan bertahun-tahun dalam kode sumber terbuka akan menyaksikan perusahaan menyalin hasil karya mereka, sementara sebagian besar keuntungan ekonomi akan masuk ke kantong perusahaan tersebut; lembaga ventura lokal yang berinvestasi awal di infrastruktur kripto akan menyadari bahwa venture capital tradisional di Silicon Valley mengambil lebih banyak nilai; investor ritel yang membeli token alih-alih saham akan merasa terisolasi saat perusahaan mendapatkan keuntungan dari jaringan kripto, tetapi nilai kembali ke pemegang token sangat minim.

Situasi ini sebagian disebabkan oleh masalah struktural industri, sebagian lagi adalah akibat dari buah pahit yang ditanam industri sendiri.

Namun, industri kripto sedang melakukan penyesuaian aktif. Evolusi sistem terbuka selalu cepat, mekanisme insentif akan terus dioptimalkan, dan pola penangkapan nilai akan semakin matang. Sayangnya, tidak semua model bisnis akan mampu bertahan sampai menikmati manfaat evolusi ini.

Proses penerapan aplikasi nyata sebenarnya sedang berlangsung secara diam-diam di depan mata kita, hanya saja pasar saat ini tidak peduli. Mungkin dibutuhkan beberapa tahun lagi agar pasar menyusun ulang logika, memandang teknologi kripto sebagai sistem operasi inti, bukan sekadar aset spekulatif.

Siklus harga dan siklus aplikasi tidak sejalan

Siklus harga didorong oleh sentimen pasar dan likuiditas, sedangkan siklus aplikasi didorong oleh kegunaan teknologi dan pembangunan infrastruktur.

Keduanya memang terkait, tetapi tidak berirama sama. Dari sejarah, industri kripto sebelumnya selalu dipimpin oleh harga — hal ini sangat umum di tahap awal revolusi teknologi baru. Tapi sekarang, arahnya berubah: penerapan aplikasi berjalan di depan, sementara harga tertinggal jauh di belakang.

Saat ini, pembeli baru aset kripto sedang mengalihkan perhatian ke bidang lain, dan modal sedang bersemangat mengejar jalur AI. Tren ini mungkin akan berlangsung lama, atau bisa juga berbalik dengan cepat — dan ini di luar kendali kita.

Tapi yang jelas, saat ini sulit membayangkan dunia tanpa stablecoin, tanpa jalur keuangan transparan, dan tanpa sistem penyelesaian global secara real-time.

Pelajaran paling mendalam dari pergantian siklus industri kripto adalah belajar menerima kenyataan: ketidaksesuaian antara penerapan aplikasi dan pergerakan harga bisa bertahan jauh melebihi ekspektasi yang wajar; dan untuk mencapai pertumbuhan aset secara majemuk, kita harus tetap rasional dan tenang saat orang lain kehilangan kesabaran.

Perlu ditekankan, ini bukanlah deklarasi untuk “menahan tanpa pikir panjang”.

Banyak proyek kripto pasti tidak akan bangkit kembali: ada yang sejak awal memiliki cacat fatal, ada yang tidak memiliki keunggulan kompetitif, dan ada yang sudah ditinggalkan pengembang. Di masa depan, akan muncul pemenang baru, dan bintang lama akan meredup, hanya sedikit proyek yang benar-benar bisa melakukan kebangkitan kembali.

Kembali ke normal, jalan sehatnya

Kita sedang memasuki lingkungan regulasi dan ekonomi yang baru, dan ini justru menjadi peluang untuk menyembuhkan penyakit industri — seperti lemahnya kemampuan penangkapan nilai, ketidaklengkapan pengungkapan informasi, ketidakseimbangan struktur saham-token, dan mekanisme insentif yang tidak transparan.

Jika industri kripto ingin menjadi seperti yang diimpikan, harus memenuhi standar industri yang matang.

Saya terbiasa melihat masalah dengan pola pikir probabilitas. Keyakinan terbesar saya adalah: dalam 15 tahun ke depan, sebagian besar perusahaan akan secara aktif mengadopsi teknologi kripto demi menjaga daya saing. Ketika saat itu tiba, total kapitalisasi pasar industri kripto akan menembus 10 triliun dolar AS. Stablecoin, tokenisasi aset, skala pengguna, dan aktivitas di chain akan meningkat secara eksponensial. Pada saat yang sama, sistem valuasi industri akan direset, perusahaan besar dan lama mungkin akan runtuh, dan model bisnis yang tidak logis sejak awal akan terbongkar.

Ini adalah jalan menuju industri yang sehat, dan proses yang tidak bisa dihindari.

Teknologi kripto seharusnya “tak terlihat”. Semakin perusahaan menganggap teknologi kripto sebagai gimmick untuk dipromosikan, semakin rapuh model bisnisnya. Pemenang yang mampu bertahan lama akan mengintegrasikan teknologi kripto ke dalam proses bisnis, sistem pembayaran, dan neraca keuangan mereka. Pengguna tidak perlu menyadari keberadaan teknologi kripto, cukup menikmati kecepatan penyelesaian yang lebih cepat, biaya operasional yang lebih rendah, dan lebih sedikit perantara.

Industri kripto seharusnya kembali ke keadaan yang tenang.

Dengan pembatasan modal, banjir airdrop, subsidi kebutuhan, mekanisme insentif yang gagal, dan era finansialisasi berlebihan, semuanya akan berakhir — ini adalah hukum sejarah.

Penilaian dasar saya sangat sederhana: percepatan penerapan aplikasi, penyesuaian ulang harga koin, dan pengembalian valuasi ke tingkat normal. Industri kripto adalah jalur jangka panjang, tetapi ini tidak berarti token yang Anda miliki akan melambung tinggi.

Ke mana akhirnya nilai akan jatuh?

Gelembung teknologi dasar pertama-tama akan memberi manfaat kepada konsumen melalui harga yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik. Sedangkan manfaat sekunder akan dirasakan oleh perusahaan yang meng-upgrade sistem operasi mereka, memanfaatkan infrastruktur yang lebih murah, efisien, dan dapat diprogram, untuk menekan biaya dan meningkatkan keuntungan.

Logika ini menimbulkan serangkaian pertanyaan yang mengkhawatirkan namun harus dihadapi: Visa atau Circle? Stripe atau Ethereum? Robinhood atau Coinbase? Bertaruh pada satu jaringan blockchain besar, atau membangun platform pengumpulan lalu lintas pengguna? Bertaruh pada satu jaringan blockchain besar, atau memilih aplikasi keuangan terdesentralisasi? Bertaruh pada satu jaringan blockchain besar, atau berinvestasi di infrastruktur fisik terdesentralisasi? Memilih aplikasi keuangan terdesentralisasi, atau membeli saham keuangan tradisional? Memilih infrastruktur fisik terdesentralisasi, atau membangun saham infrastruktur?

Ini bukan soal pilihan mutlak satu atau lain. Berbagai jalur bisa saling melengkapi dan mencapai kemenangan bersama. Yang penting adalah nilai relatif dan kelebihan relatif — siapa yang benar-benar mampu menangkap surplus nilai yang diciptakan oleh teknologi blockchain?

Pendekatan saya: perusahaan dan entitas hibrida yang mampu terhubung ke jaringan penyelesaian terbuka, sehingga menurunkan biaya dan meningkatkan margin keuntungan. Pengalaman sejarah menunjukkan, perusahaan semacam ini biasanya lebih mampu meraih manfaat dari perubahan teknologi daripada penyedia infrastruktur itu sendiri.

Tentu saja, selalu ada pengecualian.

Keyakinan dan keraguan saya

Saya yakin, jaringan yang memiliki kebutuhan nyata pasti akan mampu melakukan monetisasi. Perjalanan perkembangan internet sudah membuktikan hal ini — Facebook pun pernah bersembunyi selama bertahun-tahun sebelum memulai monetisasi.

Saya yakin, beberapa blockchain publik akan tumbuh hingga mencapai skala yang sesuai dengan valuasinya; tetapi saya juga percaya bahwa sebagian besar blockchain publik akan sulit menarik cukup banyak pengguna, bahkan sulit membuktikan keberadaan mereka sendiri.

Saya yakin, kesenjangan kekayaan dalam industri akan semakin melebar. Transparansi akan menjadi sangat penting, dan pengaturan saluran, pemasaran, hubungan pengguna, serta efisiensi ekonomi per unit akan jauh lebih penting daripada keunggulan awal.

Kesalahan fatal yang selalu dilakukan industri kripto adalah terlalu menilai tinggi peran teknologi awal yang unggul, dan meremehkan faktor-faktor di luar teknologi.

Berdasarkan kenyataan, temukan posisi yang tepat

Dalam beberapa tahun ke depan, saya tidak berharap harga aset kripto akan melonjak tinggi. Penerapan aplikasi akan terus berlanjut, tetapi harga koin mungkin akan terus turun — jika pasar saham secara umum mengalami pengembalian ke rata-rata, dan hype AI mereda, situasi kripto bisa semakin memburuk.

Kesabaran adalah keunggulan terbesar.

Posisi investasi saya sangat jelas:

• Optimis terhadap jalur layanan kripto
• Optimis terhadap perusahaan yang memberdayakan kripto
• Pesimis terhadap proyek yang terlalu finansialisasi
• Pesimis terhadap proyek dengan efisiensi ekonomi per unit yang buruk
• Pesimis terhadap infrastruktur yang dibangun untuk memenuhi kebutuhan yang belum datang

Perlindungan modal sangat penting. Nilai uang tunai sangat diremehkan — nilainya bukan untuk memberi imbal hasil, tetapi untuk memberikan “ketahanan mental”. Saat orang lain terpaksa keluar karena krisis likuiditas, mereka yang memegang uang tunai akan memiliki keberanian untuk bertindak.

Perubahan pasar saat ini semakin cepat, dan investor semakin kurang sabar. Hanya dengan memiliki pandangan jangka panjang yang lebih dari kebanyakan peserta, sudah menjadi keuntungan nyata. Manajer dana profesional harus terus menyesuaikan portofolio, untuk membuktikan keberadaannya; investor ritel semakin terjebak dalam krisis daya beli yang semakin parah, dan semakin tergila-gila mengejar tren pasar; investor institusi pun akan kembali menyatakan bahwa industri kripto sudah benar-benar punah.

Namun, di saat yang sama, lebih banyak perusahaan akan diam-diam mengintegrasikan sistem kripto, dan lebih banyak neraca keuangan akan terhubung ke jaringan keuangan 7×24 jam tanpa henti.

Suatu hari nanti, saat kita menengok kembali masa ini, kita akan menyadari bahwa semuanya sudah menjadi hal yang pasti dan alami, sinyal-sinyal sebenarnya ada di mana-mana. Tapi, hanya setelah harga naik, keyakinan akan menjadi tak tergoyahkan.

Sebelum saat itu tiba, bersabarlah: tunggu puncak kepanikan pasar, tunggu penjualan paksa yang tersisa, tunggu keruntuhan garis pertahanan para pejuang kepercayaan. Dan saat ini, semuanya belum terjadi.

Anda tidak perlu terburu-buru bertindak. Harga naik turun, hidup tetap berjalan. Ciptakan sesuatu yang bernilai, habiskan waktu bersama orang yang peduli. Jangan biarkan portofolio investasi menentukan seluruh hidup Anda.

Tak peduli pasar memperhatikan atau tidak, teknologi kripto akan terus maju. Semoga beruntung.