MicroStrategy anunció el miércoles una pérdida neta de 12.6 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, una de las mayores pérdidas trimestrales en la historia de las empresas cotizadas en Estados Unidos. Bitcoin cayó por debajo del costo promedio de 76,000 dólares, con una posición de 713,502 BTC que pasó de una ganancia de 31 mil millones de dólares a una pérdida de 9.2 mil millones de dólares. El precio de las acciones de MSTR cayó un 70%, el mNAV se desplomó por debajo de 1, y la capacidad de financiamiento se desmoronó.
La pérdida de 12.6 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, la mayor en la historia
Los resultados financieros del cuarto trimestre publicados por MicroStrategy (antes MicroStrategy Inc.) sorprendieron al mercado, con una pérdida operativa de aproximadamente 17.4 mil millones de dólares, casi en su totalidad atribuible a las pérdidas no realizadas en sus holdings de Bitcoin. La pérdida neta atribuible a los accionistas comunes fue de 12.6 mil millones de dólares, en comparación con una pérdida de aproximadamente 671 millones de dólares en el mismo período del año anterior. La expansión de esta pérdida de 671 millones a 12.6 mil millones, es un aumento asombroso de 18 veces.
Un investigador de Messari estimó previamente que la pérdida del cuarto trimestre de MicroStrategy alcanzaría aproximadamente 17.4 mil millones de dólares, lo cual coincide con los resultados publicados por la compañía. Comparó esta pérdida con las pérdidas registradas por AIG, Fannie Mae y Freddie Mac durante la crisis financiera de 2008. Esta analogía histórica resalta la gravedad de la situación de MicroStrategy, aunque la naturaleza difiere (la crisis financiera fue una crisis de solvencia, mientras que MicroStrategy enfrenta pérdidas no realizadas), pero la escala es igualmente impactante.
Al momento del anuncio, Bitcoin experimentaba una de las caídas diarias más severas de la historia. Según datos de The Block, el precio de apertura fue de aproximadamente 73,100 dólares, con un mínimo intradía de 62,400 dólares, una caída cercana al 15%. Esta caída en un solo día hizo que las pérdidas en libros de MicroStrategy se ampliaran durante el día del informe, creando un ciclo vicioso de “malas noticias que generan peores noticias”.
La pérdida de 12.6 mil millones de dólares de MicroStrategy no proviene de una venta real de Bitcoin, sino de pérdidas no realizadas, es decir, la diferencia entre el valor en libros y el valor de mercado. Según las normas contables de EE. UU., la compañía debe valorar sus activos criptográficos a su valor de mercado, y cuando este es inferior al costo de adquisición, debe reconocer una pérdida por deterioro en los estados financieros. Este método contable hace que la volatilidad del precio de Bitcoin se refleje directamente en pérdidas significativas en los informes financieros.
El investigador añadió que la debilidad continua de Bitcoin a principios de febrero implica que aún hay aproximadamente 14 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas, llevando la caída en valor de mercado desde fin de año a cerca de 31 mil millones de dólares. Esto significa que, si el precio de Bitcoin continúa en baja, los informes del primer trimestre de MicroStrategy podrían mostrar pérdidas de cientos de millones, formando una serie de pérdidas trimestrales consecutivas.
Bitcoin cae por debajo del costo promedio de 76,000 dólares
(Fuente: The Block)
MicroStrategy sigue siendo la empresa con mayor cantidad de Bitcoin en su poder, con 713,502 BTC en su balance a principios de febrero. La mayor parte de sus holdings se adquirieron durante el auge del precio de Bitcoin a finales de 2024, cuando el precio superó los 126,000 dólares en su momento. Esta estrategia de comprar en niveles altos fue vista como visionaria en el mercado cuando Bitcoin subía, pero se convirtió en una debilidad mortal cuando el precio cayó.
El costo promedio de adquisición de cada Bitcoin por parte de MicroStrategy es de aproximadamente 76,000 dólares. La reciente caída ha convertido sus ganancias en libros, que eran enormes, en una pérdida no realizada de más de 9.2 mil millones de dólares. Hace apenas cuatro meses, cuando Bitcoin estaba cerca de su máximo histórico, la compañía tenía más de 31 mil millones de dólares en ganancias no realizadas. La fluctuación en valor en libros de 402 mil millones de dólares, desde una ganancia de 310 mil millones a una pérdida de 92 mil millones, muestra la extrema exposición al riesgo de la estrategia de MicroStrategy.
El nivel de 76,000 dólares de costo promedio ahora es un foco de atención en el mercado. Cuando el precio de Bitcoin está por encima de ese nivel, la estrategia de MicroStrategy parece exitosa; cuando cae por debajo, todas sus posiciones están en pérdida. Actualmente, Bitcoin cotiza alrededor de 70,000 dólares, lo que implica una pérdida en libros de aproximadamente 6,000 dólares por Bitcoin, multiplicado por 713,502 BTC, resultando en una pérdida total de aproximadamente 4,28 mil millones de dólares.
Lo que es aún más preocupante es que MicroStrategy continúa comprando en niveles altos a finales de 2024. Cuando Bitcoin estuvo por encima de 100,000 dólares, la compañía anunció varias compras importantes, y estos Bitcoin adquiridos en niveles elevados enfrentan ahora pérdidas aún mayores en libros. Esta estrategia de “comprar en máximos” se considera una muestra de confianza en un mercado alcista, pero en un mercado bajista se vuelve una carga.
Datos de la posición y pérdidas de MicroStrategy
Cantidad de Bitcoin en posesión: 713,502 BTC
Costo promedio de compra: aproximadamente 76,000 dólares
Pérdida no realizada actual: más de 9,2 mil millones de dólares
Ganancia no realizada hace cuatro meses: más de 31 mil millones de dólares
Fluctuación en valor en libros: 402 mil millones de dólares
A pesar de la alta volatilidad del mercado, el presidente ejecutivo Michael Saylor, además de publicar un breve mensaje en X que dice “HODL”, casi no ha hecho comentarios. Este lema del mundo cripto significa “Hold On for Dear Life” (aferrarse con fuerza), y su silencio contrasta con ese tuit, mostrando que sigue manteniendo una estrategia de largo plazo y no cambiará su postura por las pérdidas a corto plazo.
Caída del 70% en el precio de las acciones y colapso de la capacidad de financiamiento
El desempeño de las acciones de MicroStrategy (código NASDAQ: MSTR) ha sido aún más dramático. El día del informe, el precio de apertura fue de aproximadamente 120 dólares, cerrando cerca de 107 dólares, y en operaciones posteriores cayó a unos 102 dólares. La acción ha caído más del 70% respecto a su nivel hace un año, eliminando la mayor parte del valor que los inversores habían asignado a la estrategia de acumulación de Bitcoin de la compañía.
En el último año, la caída de Bitcoin ha borrado gran parte del valor de mercado que los inversores habían otorgado a la estrategia de acumulación de la empresa, y las acciones de MicroStrategy han caído más del 70%. Esta caída supera ampliamente la bajada de Bitcoin en sí, lo que indica que el mercado no solo castiga la caída del precio de Bitcoin, sino que también cuestiona el modelo de negocio de MicroStrategy.
Una señal clave de presión es la caída del valor neto de activos del mercado (mNAV), que compara la valoración del patrimonio de la compañía con el valor de sus criptomonedas. El mNAV de MicroStrategy actualmente está por debajo de 1, lo que significa que la valoración del patrimonio en el mercado es inferior al valor de sus activos. Este estado de descuento impide que la compañía emita acciones para recaudar fondos de manera eficiente sin diluir a los accionistas existentes.
Este descuento limita su flexibilidad para financiar futuras compras o refinanciamientos a bajo costo. El modelo de negocio de MicroStrategy depende de financiamiento continuo para comprar Bitcoin, y cuando el mNAV cae por debajo de 1, emitir nuevas acciones diluye significativamente a los accionistas. Emitir acciones por debajo del valor de los activos destruye valor para los accionistas, y este ciclo vicioso podría forzar a la compañía a detener compras o incluso a vender Bitcoin en situaciones extremas.
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