La verdad detrás del mercado actual de criptomonedas

Autor: Ben Fairbank, cofundador y CEO de RedFOX Labs; Traducción: Shaw 金色财经

Guía de reflexión del mercado a finales de 2025

Todos nosotros hemos cometido una grave error de juicio sobre el mercado, lo admito primero, no esperaba que se desarrollara así. Honestamente, pensaba que para este momento ya estaríamos en las últimas fases de un ciclo de mercado alcista frenético, o al menos cerca de su fin, pero esta fase alcista ni siquiera ha comenzado.

A finales del verano de 2025 (verano en EE. UU.), analistas senior y bancos de Wall Street predijeron que el mercado de criptomonedas enfrentaría una nueva “ronda mensual de mercado alcista”. Las predicciones de Goldman Sachs y JPMorgan indicaban que el precio de Bitcoin podría dispararse por encima de 220,000 dólares e incluso acercarse a 250,000 dólares. Los modelos de Fundstrat pronosticaban aún más alto. Sin embargo, el mercado sufrió una reversión brutal, con el precio de Bitcoin cayendo un 30% en solo seis semanas, desde su pico de 126,000 dólares el 6 de octubre, hasta aproximadamente 84,000 dólares. Si te sorprendió o piensas que esto es alguna especie de magia, no estás solo. La collectively malinterpretación de este ciclo es la primera lección de esta historia.

La corriente de la economía global es una mano invisible detrás del gráfico

La crisis de 2025 llegó de forma consecutiva, de manera sorprendente. Los conflictos continuos en Ucrania y Gaza, la competencia entre EE. UU. y China, y la inestabilidad en Sudán, deprimieron el ánimo de la población. Además, algunos fraudes financieros y casos de corrupción también se han desarrollado en todo el mundo.

• Políticas proteccionistas comerciales. En octubre, el presidente Trump anunció un aumento del 100% en los aranceles a las importaciones chinas, en represalia por las restricciones chinas a las exportaciones de tierras raras. Esta noticia provocó en minutos la evaporación de 1.5 billones de dólares en valor de mercado del S&P 500, y desencadenó una venta masiva en el mercado de criptomonedas.
• Los aranceles generan amenazas de estanflación. Análisis independientes advierten que políticas arancelarias agresivas podrían desencadenar estanflación. Como indica un informe macroeconómico, el empeoramiento de la geopolítica y las amenazas arancelarias hacen que Bitcoin pase de ser “una acción tecnológica de alta beta” a un medio de reserva de valor no soberano y una cobertura contra la militarización del sistema financiero. Pero, ¿cuándo y cómo ocurrirá exactamente?
• Política monetaria global en jaque. ¿A quién no le gusta esto? La Reserva Federal en diciembre bajó las tasas a un rango de 3.50%-3.75%, y sugirió que podría detener la reducción de activos (QT), pero el Banco de Japón planea subir su tasa de interés a 0.75%, lo que podría romper la estrategia de arbitraje en yenes que financia posiciones apalancadas en criptomonedas. Estas medidas opuestas reducen la liquidez global desde dos frentes, creando una situación muy complicada.
• El mercado laboral es tenso y el crecimiento económico débil. En noviembre, EE. UU. añadió solo 64,000 empleos no agrícolas, y la tasa de desempleo subió a 4.6%, su nivel más alto en cuatro años. El crecimiento salarial se estancó en 3.5%. Los inversores interpretan estos datos como una señal tanto de riesgo de recesión como de posible intervención de la Fed, lo que aumenta la volatilidad del mercado en lugar de ofrecer claridad. Parece que todos están confundidos.
• ¿Se acerca el fin de la política de QT? Muchos analistas esperan que la Fed termine la reducción de activos (QT) a finales de 2025 o principios de 2026, llevando sus reservas a unos 2.7-3.4 billones de dólares. Detener el QT devolverá liquidez al mercado, lo cual en el pasado ha sustentado activos de riesgo como Bitcoin. Sin embargo, si el fin del QT se debe a una recesión, estos beneficios podrían ser solo temporales, así que esperemos que no sea así.

Este entorno macro inestable ha sacudido la narrativa simple de “solo subir”. Cuando los responsables de política oscilan entre estímulo y restricción, las tensiones geopolíticas afectan las cadenas de suministro, y el rendimiento de las criptomonedas no es solo “oro digital”, sino más bien un activo macro de alta beta. Esto probablemente decepcionará a los entusiastas de las criptomonedas que solo se centran en la tecnología.

Octubre de 2025: un colapso de mercado que reescribe el ciclo

El colapso del mercado de criptomonedas el 11 de octubre fue el evento más importante de este ciclo. Ese día, en parte por la bomba de noticias arancelarias de Trump, y sin relación alguna con Binance, se liquidaron en 24 horas más de 190 mil millones de dólares en posiciones apalancadas. Bitcoin cayó casi un 10% en medio de la sesión, llegando a romper los 110,000 dólares, y muchas altcoins cayeron entre un 30% y un 60%. Unos 1.6 millones de traders se vieron afectados, pero nadie prestó atención. El evento fue tratado con superficialidad, como si nada hubiera pasado. Sin embargo, el impacto fue tan profundo como cualquier gran ataque global o desastre, y si algo así ocurriera, debería ser investigado a fondo y responsabilizado.

El análisis del libro de órdenes revela que la verdadera causa del desastre fue la operación mecánica. Un informe legal de Amberdata encontró que el 70% de las pérdidas por liquidaciones ocurrieron en solo 40 minutos, con hasta 9,89 mil millones de dólares en desleveraging comprimidos en una serie de operaciones algorítmicas. En un minuto pico, 3,21 mil millones de dólares desaparecieron en 60 segundos, con más del 93% de las órdenes siendo ventas forzadas. El volumen de contratos abiertos cayó en 36.7 mil millones de dólares, la liquidez del libro de órdenes se evaporó en un 98%, y el spread se multiplicó por 321 veces. En otras palabras, las noticias macro encendieron la mecha, pero el verdadero explosivo fue el apalancamiento.

El apalancamiento, el verdadero motor de la volatilidad

El crecimiento de las criptomonedas ha dado lugar a productos complejos como futuros perpetuos, protocolos de apalancamiento en cadena, bots de trading de alta frecuencia, etc. Estos instrumentos amplifican tanto las ganancias como las pérdidas. El informe “Gran colapso de las criptomonedas” señala que, cuando se activan los stops, se liquidaron posiciones largas por valor de 170 mil millones de dólares. Incluso tras el colapso, en noviembre, el ETF de Bitcoin en EE. UU. sufrió una salida de fondos de aproximadamente 3 mil millones de dólares. En los exchanges descentralizados (DEX) como HyperLiquid, los traders de margen suelen usar apalancamientos de 10 a 50 veces, y en solo 24 horas, aproximadamente 2 mil millones de dólares en posiciones fueron liquidadas. Así que, puedes culpar a quienes provocaron la crisis, pero sin ese apalancamiento tan alto, nada de esto habría ocurrido.

El alto apalancamiento acorta la memoria del mercado, y la volatilidad deja de tener tendencia y se vuelve aguda y punzante. El libro de órdenes se adelgaza, y la velocidad de liquidaciones algorítmicas supera con creces la reacción humana. La subida limpia y emocionante de ciclos pasados ha sido reemplazada por una fuerte presión y ventas masivas. Los inversores que solo esperan un aumento explosivo quizás nunca vean ese día, no porque el apalancamiento se detenga, sino porque la estructura del mercado ha cambiado—al menos en apariencia.

La “cima” ausente y el ciclo de cuatro años

Para los veteranos que han vivido los ciclos de los últimos cuatro años en criptomonedas, la ausencia de una cima de auge tradicional resulta desconcertante. En ciclos anteriores, Bitcoin alcanzaba su pico aproximadamente 12 a 18 meses después de la reducción a la mitad del halving. En abril de 2024, Bitcoin volvió a reducir su recompensa por bloque, y para el 6 de octubre de 2025, su precio alcanzó el pico tras unos 17.5 meses, en línea con la historia. Sin embargo, esta subida no fue una parábola como se esperaba, sino que se estancó en medio de la tormenta macroeconómica. La media móvil de 50 semanas se invirtió rápidamente, haciendo pensar a muchos que el mercado bajista había comenzado.

La realidad es aún peor. Bitcoin ahora está un 13% por debajo de su precio de 1 de enero, y su rendimiento es peor que el del oro y las acciones tecnológicas, lo cual es sorprendente. Pero creo que, el ciclo de halving no se ha roto, sino que ha sido afectado por shocks externos como aranceles, restricciones de liquidez, diferencias en tasas de interés, ciclos de auge y caída en IA, etc., que han extendido y distorsionado el ciclo. En el pasado, cuando los factores macroeconómicos adversos desaparecían, el efecto del halving solía reaparecer.

No es un fin, sino una transición hacia la tokenización financiera

Muchos ven esta caída como una negación de las criptomonedas. Sin embargo, debajo de la volatilidad, los avances en la estructura de las criptomonedas en 2025 superan a cualquier año anterior. Piensa en ello: Pantera Capital enumera logros como gobiernos que apoyan las criptomonedas, la SEC de EE. UU. eliminando la SAB 121, la firma de legislación sobre stablecoins, Coinbase incluido en el S&P 500, y varias empresas de blockchain que lograron salir a bolsa con éxito. El valor en cadena de activos del mundo real (RWA) creció un 235%, y la capitalización de mercado de stablecoins aumentó en 100 mil millones de dólares. Gracias a regulaciones claras, los bancos ahora pueden mantener activos criptográficos fuera de balance.

La tokenización promete impulsar la próxima ola de adopción. Forbes predice que en 2026 será “el año de los RWA tokenizados”, incluyendo fondos, bonos del gobierno y otras herramientas que resuelven problemas reales como retrasos en liquidaciones y baja eficiencia de capital. La tokenización redefine las criptomonedas de un activo especulativo a una nueva forma de propiedad, y traslada la actividad del trading a la infraestructura subyacente. En 2026, cambios regulatorios como la Ley GENIUS y planes de stablecoins respaldados por el Estado fomentarán aún más la participación institucional.

Desde esta perspectiva, esta corrección no es una despedida definitiva, sino una última revaloración antes de entrar en una etapa más madura. Los inversores están pasando de memes en la red a tokens de bonos, acciones en cadena y activos del mundo real. La reducción de liquidez por QT y la eliminación del apalancamiento podrían revertirse rápidamente una vez que la Fed deje de reducir su balance.

Trump, política y catalizadores de las elecciones de medio término

La política siempre influye en los mercados, y las elecciones de medio término en EE. UU. en 2026 no son la excepción. Personalmente, creo que esto es parte del plan A de Trump. Axios informa que Trump y sus asesores creen casi con fervor que la economía de EE. UU. en 2026 “despegará como un cohete”. Este optimismo proviene de la ley “One Big Beautiful Bill” firmada en julio de 2025, que extiende los recortes de impuestos de 2017 y trae nuevas deducciones fiscales para propinas, horas extras y padres. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, predice que los reembolsos fiscales aumentarán significativamente, con algunos trabajadores recibiendo hasta 2,000 dólares de reembolso, y las empresas podrán deducir gastos de capital. Se espera que estas medidas estimulen el consumo y la inversión.

Los estrategas de mercado anticipan que las acciones, especialmente en IA y energía, subirán antes de las elecciones. Sin embargo, las políticas proteccionistas de Trump también elevaron los precios al consumo y aumentaron la inflación. Datos de AInvest muestran que en 2025, la tasa efectiva de aranceles alcanzará el 18%, provocando una caída del 17% en los mercados globales y un descenso del 14% en las acciones australianas. Históricamente, en años electorales, EE. UU. ha visto caídas promedio del 17% por incertidumbre política. Quienes esperan un mercado alcista antes de las elecciones deben ser conscientes de que las políticas de estímulo como recortes de impuestos y desregulación también conllevan riesgos inflacionarios y fiscales. El mercado puede subir mucho por el optimismo, o caer bruscamente por la inflación. Es como una balanza, y solo depende de cuál lado pesa más.

Datos laborales, QT y la “pausa de embarazo”

De cara a 2026, el destino de las criptomonedas probablemente dependerá de dos factores: tendencias laborales y política de liquidez. El débil informe de empleo de noviembre revela una desaceleración en EE. UU. En respuesta, la Fed bajó las tasas y suspendió el QT. Los analistas esperan que el QT termine a principios de 2026, ampliando las reservas bancarias y apoyando activos de riesgo. Los ciclos pasados muestran que, cuando la Fed pasa de la restricción a la neutralidad o la flexibilización, Bitcoin suele subir. Por eso, esto es algo a tener en cuenta.

Por otro lado, la bajada de tasas en diciembre casi no afectó el precio de Bitcoin, que permaneció por debajo de 90,000 dólares, a pesar de la postura dovish de la Fed. Esta reacción fría indica que las restricciones de liquidez y la salida de fondos de los ETFs siguen presionando el mercado. La realidad es que, aunque vemos un mercado, hay otro que no se muestra. Los inversores esperan señales claras sobre inflación, salarios y próximos movimientos de la Fed. Como dicen en Australia, esto es lo que llaman la “pausa de embarazo”.

¿Qué nos depara el futuro?

Nadie lo sabe con certeza. Si lo supieran, no habrían perdido el colapso de octubre, ¿verdad? Pero podemos extraer algunas lecciones:

1. Los factores macroeconómicos son clave. La criptomoneda ya no es un paraíso aislado de especuladores; está estrechamente vinculada a la geopolítica, la política fiscal y la liquidez de los bancos centrales. Además de seguir indicadores en cadena, hay que estar atentos a aranceles, reuniones de bancos centrales y datos de empleo.
2. El apalancamiento amplifica el dolor. La oleada de liquidaciones en octubre muestra que un apalancamiento alto puede borrar decenas de miles de millones en minutos. Los rebotes futuros podrían ser más fuertes, pero mientras exista apalancamiento de 10 a 50 veces, las ventas serán más duras.
3. La tokenización es una tendencia estructural. Aunque los precios caigan, la tokenización de RWA, las stablecoins y la claridad regulatoria siguen creciendo. Su uso se desplaza del trading especulativo a la infraestructura que puede sostener el sistema financiero global.
4. La política es una espada de doble filo. Las políticas de Trump pueden estimular el crecimiento a corto plazo y generar una ola alcista antes de las elecciones, pero los aranceles y déficits pueden tener efectos contrarios. Los inversores deben prepararse para la volatilidad previa a las elecciones de 2026.
5. Mantén la esperanza, pero con humildad. Con el fin del QT y un mercado laboral débil, 2026 aún puede tener un crecimiento explosivo. Pero si no sucede, hay que aceptar la realidad: quizás ya no entendamos este mercado, o quizás ya no nos pertenezca.

Las criptomonedas siguen siendo un experimento emergente y en rápida evolución. Para navegar en este momento, debemos encontrar un equilibrio entre datos y convicciones, macro y optimismo técnico. A veces, la forma más honesta de actuar es admitir que hemos malinterpretado la situación actual, pero seguir creyendo en que el futuro traerá cambios. O, simplemente, podemos ser optimistas ciegamente hasta que todo vaya bien. La decisión, solo tú la puedes tomar.