Pantera: 2025 será el año de avances estructurales en el mercado de criptomonedas

Fuente: Carta de Blockchain de Pantera Capital de diciembre; Traducción: Jinse Caijing

Año de avances estructurales

Autor: Erik Lowe, Director de Contenido de Pantera Capital

Teniendo en cuenta las expectativas de las personas para 2025—finalmente un gobierno que apoye las criptomonedas, la renuncia de Gary Gensler, posibles recortes de tasas—el aumento del 25% en Bitcoin desde las elecciones presidenciales puede parecer decepcionante. Sin embargo, en julio, Kalshi predijo que la probabilidad de que Bitcoin alcanzara los 150,000 dólares en 2025 era del 53%.

Esto es un poco como la famosa frase de Peter Thiel: “Nos prometieron autos voladores y solo conseguimos 140 caracteres.”

Aunque el precio de BTC puede no haber alcanzado las expectativas, los avances en la estructura de las criptomonedas para 2025 superan a los de cualquier otro año.

Sin entrar en precios, esto es lo que realmente hemos obtenido:

• Gobiernos que apoyan las criptomonedas
• Oficina de Asuntos de Inteligencia Artificial y Criptomonedas en la Casa Blanca y un grupo de trabajo enfocado en el mercado de activos digitales
• Renuncia de Gary Gensler
• Apoyo del presidente de la SEC de EE. UU., Paul Atkins, a las criptomonedas
• La Ley SAB 121 fue retirada, eliminando obstáculos para que las instituciones financieras ofrezcan servicios de custodia de criptomonedas
• Establecimiento de reservas estratégicas de Bitcoin y activos digitales en EE. UU.
• La SEC de EE. UU. retira varias demandas importantes contra criptomonedas
• Coinbase incluido en el índice S&P 500, convirtiéndose en la primera compañía nativa de criptomonedas en recibir tal honor
• Robinhood lanza acciones tokenizadas
• La legislación sobre stablecoins ha sido firmada y entró en vigor
• La Ley de Estructura de Mercado ha sido aprobada en la Cámara de Representantes
• ETF de Solana y XRP
• Nueve empresas de blockchain cotizan en bolsa
• Vanguard elimina la prohibición de ETF de criptomonedas, abriendo el mercado a 50 millones de clientes y 11 billones de dólares en activos
• La SEC de EE. UU., bajo Paul Atkins, anuncia un plan de “exención de innovación” para productos criptográficos
• El valor de los activos del mundo real en cadena (“RWA”) creció un 235%
• La escala del mercado de stablecoins aumentó en 100 mil millones de dólares

Desde esta perspectiva, creemos que 2025 será uno de los años más importantes para toda la industria. Este año, estamos sentando bases sólidas para un crecimiento duradero a largo plazo.

A continuación, Katrina Paglia, directora jurídica de Pantera, profundizará en estos avances estructurales y ofrecerá una visión completa sobre las últimas regulaciones y políticas en el ámbito de las criptomonedas.

Actualización en regulación y políticas de criptomonedas

Autor: Katrina Paglia, directora jurídica de Pantera, y Andrew Harris, gerente de plataforma

Como en años anteriores, queremos ofrecer un informe actualizado sobre los desarrollos clave en políticas y regulaciones en el campo de los activos digitales, en un momento en que se espera que en 2025—el año en que la regulación de las criptomonedas en EE. UU. experimente cambios profundos.

Tras la llegada del gobierno de Trump, la política y regulación de criptomonedas en EE. UU. han cambiado casi por completo. Las acciones de agencias regulatorias como la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC), junto con las acciones del ejecutivo, indican que se está formando un nuevo camino, más favorable a las criptomonedas. A continuación, exploraremos las principales iniciativas administrativas, regulatorias y legislativas que darán forma al entorno en 2025.

Grupo de Trabajo de Activos Digitales del Presidente

Pocos días después de asumir, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva para “clarificar” las reglas regulatorias de los activos digitales. Esta orden creó el “Grupo de Trabajo de Mercado de Activos Digitales del Presidente”, presidido por David Sacks, conocido como el “rey de la IA y las criptomonedas”, con miembros que incluyen al Secretario del Tesoro, al presidente de la SEC, al presidente de la CFTC y otros responsables de agencias y departamentos.

La tarea de este grupo es revisar las regulaciones existentes y proponer reformas para promover el desarrollo de los activos digitales. En julio, publicaron un informe integral titulado “Fortaleciendo el liderazgo de EE. UU. en tecnología financiera digital”. El informe presenta 100 recomendaciones de políticas y legislación en áreas como estructura del mercado de activos digitales, bancos y activos digitales, stablecoins y pagos, lucha contra actividades ilegales y fiscalidad. Entre ellas, distingue entre activos digitales clasificados como valores (regulados por la SEC (SEC)) y activos digitales no clasificados como valores (regulados por la CFTC). Esto marca un cambio importante respecto a la política de la era Biden, cuando la SEC consideraba la mayoría de los criptoactivos como valores.

Como discutiremos a continuación, la SEC y la CFTC ya han comenzado a actuar para implementar las recomendaciones del informe.

SEC, Grupo de Trabajo de Criptomonedas y Proyectos Cripto

Poco después de la toma de posesión de Trump, Mark Uyeda, entonces acting chair de la SEC, estableció dentro de la comisión el “Grupo de Trabajo de Criptomonedas”, con el objetivo de “desarrollar un marco regulatorio completo y claro” para los activos digitales. Liderado por la comisionada Hester Peirce, busca trazar una “ruta razonable” de regulación, en contraste con el enfoque previo de la SEC, centrado en acciones de cumplimiento y aplicación.

En agosto, el presidente de la SEC, Paul Atkins, pronunció un discurso histórico en el que declaró que la mayoría de los activos digitales no son valores y anunció un plan llamado “Proyecto Cripto” (Project Crypto). Atkins destacó cinco elementos clave para los proyectos cripto:

• Establecer un marco regulatorio claro para la distribución de activos digitales en EE. UU.
• Garantizar la libertad de elección entre plataformas de intercambio y custodios de criptomonedas.
• Fomentar la competencia en el mercado y promover el desarrollo de “superaplicaciones”, donde plataformas y intermediarios puedan ofrecer una gama de servicios y activos (incluidos valores y no valores) bajo una estructura de permisos eficiente y unificada.
• Apoyar la innovación en cadena y las finanzas descentralizadas (DeFi).
• Exenciones innovadoras y viabilidad comercial.

Oferta inicial de monedas (ICO), ¿son valores y distribución de criptoactivos: ha llegado el momento?

Los principales riesgos regulatorios para los participantes del mercado de criptoactivos en EE. UU. suelen estar relacionados con si los activos digitales son considerados valores o si se ofrecen a inversores estadounidenses mediante operaciones de valores. La administración anterior, bajo Gensler, consideraba la mayoría de los criptoactivos como valores, adoptando una estrategia de “cumplimiento y aplicación” contra emisores y participantes del mercado. Esto llevó a muchos emisores a trasladar sus operaciones al extranjero, creando fundaciones en las Islas Caimán, Panamá u otras jurisdicciones. Muchas plataformas de intercambio restringen o suspenden totalmente la interacción con usuarios estadounidenses.

Bajo la dirección de Atkins, la SEC ha adoptado un enfoque muy diferente. La actual SEC ha cancelado varias acciones contra plataformas y emisores de cripto, y ha establecido una nueva clasificación con menos restricciones, dividiendo los criptoactivos en cuatro categorías:

• Bienes digitales, cuyo valor y funcionalidad están ligados a protocolos descentralizados completos, y no a promesas de gestión o esfuerzos continuos del emisor.
• Coleccionables digitales o tokens, como NFT, destinados a coleccionismo.
• Herramientas digitales con utilidad práctica, como accesos, credenciales o características de identidad.
• Valores tokenizados que representan valores tradicionales o instrumentos financieros (como acciones o deuda), aún regulados por las leyes de valores.

Incluso antes de que el presidente de la SEC anunciara esta clasificación, los empleados de la SEC ya habían insinuado esta postura mediante cartas y declaraciones de no acción. En 2025, la SEC emitió directrices indicando que los stablecoins fiduciarios y los tokens de memes no son valores, y que los protocolos de staking y staking líquido tampoco lo son.

Hay razones fundadas para creer que en 2026 la SEC continuará con una postura relativamente laxa en la regulación de las criptomonedas y establecerá elementos del marco regulatorio para la emisión de tokens y otros activos digitales en EE. UU.

Auge de los mercados de predicción

En 2025, los mercados de predicción surgirán y serán cada vez más reconocidos por las autoridades regulatorias. Estas plataformas permiten a los usuarios expresar sus opiniones sobre resultados del mundo real mediante contratos basados en eventos. Estos contratos pagan el valor total a los ganadores, y a los perdedores no les devuelve nada. Un punto de inflexión clave fue cuando Kalshi, uno de los primeros mercados de predicción en EE. UU., ganó un litigio contra la CFTC y fue autorizado como mercado de contratos regulado por la CFTC, ofreciendo contratos relacionados con elecciones y otros eventos.

Desde que Kalshi ganó, el interés en los mercados de predicción ha crecido rápidamente, y más plataformas han obtenido aprobación federal. Plataformas tradicionales de finanzas y consumo, como Robinhood, también están entrando en este campo. Aunque la regulación aún es desigual—especialmente bajo leyes de juego en algunos estados—los mercados de predicción se consideran cada vez más una infraestructura financiera legítima. Es especialmente notable que algunas plataformas exploren formas de tokenización o criptomonedas, impulsando aún más la integración entre mercados de predicción y la infraestructura de activos digitales. Coinbase anunció una colaboración con Kalshi, reflejando esta tendencia, que probablemente continuará en 2026.

Últimas novedades en litigios a seguir

Retiro de demandas contra Coinbase y otros en el ámbito cripto—En 2023, la SEC de EE. UU. presentó una demanda importante contra Coinbase en el distrito sur de Nueva York y otra contra Binance en el Distrito de Columbia, acusándolos de múltiples violaciones, incluyendo la operación sin registro de corredores, bolsas y cámaras de compensación, y la emisión no registrada de valores mediante sus servicios de staking. En el primer trimestre de 2025, la SEC alcanzó acuerdos conjuntos con Coinbase y Binance, retirando todas las acusaciones contra ambos.

La SEC también ha rechazado acciones en curso contra otros participantes del mercado, como Kraken, Consensys, Ripple y DRW Cumberland. La SEC señala que rechazar estas acciones forma parte de su reforma en la supervisión del sector cripto, y no implica una evaluación del fondo de las acusaciones.

La SEC ha creado un nuevo departamento de redes y tecnologías emergentes, que reemplaza a la anterior división de activos digitales y redes. Este nuevo departamento se centrará en combatir fraudes y conductas indebidas, incluyendo fraudes relacionados con blockchain y el uso de tecnologías emergentes como IA y aprendizaje automático.

( Perspectivas: nuevos avances regulatorios bajo el gobierno de Trump

Aunque el cambio en el entorno regulatorio de las criptomonedas es claro y real, aún en 2026 hay áreas clave que merecen atención, en particular en regulación y legislación. A continuación, destacamos algunos aspectos importantes:

Ley GENIUS — Cualquier discusión sobre 2025 debe incluir la Ley de Innovación y Regulación de Stablecoins en EE. UU. (GENIUS), la primera legislación federal significativa sobre criptomonedas. La ley, con apoyo bipartidista, establece un marco regulatorio para las “stablecoins de pago”.

Según la ley, las instituciones emisoras de stablecoins de pago generalmente serán limitadas a: )1### aquellas reguladas por la autoridad federal o, en algunos casos, por autoridades estatales en EE. UU.; o (2) aquellas registradas en la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) y sujetas a un régimen regulatorio similar (según lo determine el Secretario del Tesoro). La ley impone requisitos de licencia a los emisores, y los obliga a cumplir con estándares prudenciales y de protección al consumidor similares a los de los bancos, con el objetivo de mejorar la transparencia de las reservas y reducir riesgos potenciales. Las stablecoins de pago no incluyen las “algorítmicas”, y a los emisores de stablecoins de pago se les prohibirá pagar intereses a los tenedores. La consulta pública sobre la ley ya está en marcha, y algunas cláusulas, como la prohibición de pagar intereses, podrían generar controversia.

Legislación integral sobre criptomonedas — A diferencia de la Ley GENIUS, la legislación integral sobre la estructura del mercado de criptomonedas aún avanza de forma fragmentada en el Congreso. En julio de 2025, la Ley de Transparencia del Mercado de Activos Digitales (conocida como la Ley CLARITY) fue aprobada con apoyo bipartidista en la Cámara de Representantes, pero aún no avanza en el Senado. La Ley CLARITY, entre otras cosas, asigna la jurisdicción para regular “bienes digitales” a la CFTC, y la de “activos digitales limitados” a la SEC. También establece un proceso de registro provisional hasta que la SEC y la CFTC finalicen las reglas, y prevé que, una vez que una red esté descentralizada, los activos puedan pasar de ser valores a bienes digitales. Aunque la parálisis del gobierno ha ralentizado su avance, hay altas expectativas de que en 2026 se apruebe una legislación completa sobre criptomonedas.

Activos del mundo real, tokenización y nuevas áreas — En 2025, la tokenización de activos del mundo real continúa. A diferencia de los activos “nativos digitales”, la tokenización de activos del mundo real implica poner en blockchain activos tradicionales existentes, a veces fragmentados. La tokenización abarca una amplia variedad de activos, incluyendo metales preciosos, materias primas, bonos del Estado y participaciones en fondos de capital privado. Sin embargo, una propuesta reciente de Nasdaq ante la SEC de EE. UU. marca un avance importante: solicita permitir que los inversores negocien en forma de tokens valores existentes. La SEC ha indicado que considerará solicitudes para negociar en forma tokenizada valores tradicionales listados.

Nos comprometemos a mantener a nuestros LP y a la comunidad informados en tiempo real sobre estos cambios estructurales y nuevas iniciativas. Esperamos con interés los desarrollos en políticas y regulación de activos digitales en 2026.