El presidente de la SEC habla sobre IA y la innovación en criptomonedas: recordar la tarea y volver a la misión

Autor: Zhang Feng

En la Cuarta Reunión del Comité Asesor de Inversores de 2025, el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Paul Atkins, pronunció un discurso que captó gran atención. Esta intervención no solo fue su discurso de cierre del año, sino también una exposición sistemática del camino futuro para el mercado de capitales estadounidense.

Frente a las múltiples olas tecnológicas como la tecnología blockchain, la tokenización de activos y la inteligencia artificial, Atkins aclaró la misión y los principios regulatorios de la SEC, enfatizando que se debe “garantizar que las empresas públicas sean una opción atractiva para más empresas”, así como trazar un camino de cumplimiento para la transformación en cadena del mercado financiero, evitando al mismo tiempo una regulación “excesivamente restrictiva” de las tecnologías emergentes. Nos centraremos en nueve puntos clave de su discurso para revelar la orientación y estrategia de regulación de la SEC en esta nueva etapa.

1. La principal tarea del presidente de la SEC: redefinir la atracción de las empresas públicas

Desde el inicio, Atkins enfatizó que una de sus tareas principales es “garantizar que las empresas públicas sean una opción atractiva para más empresas”. Esta declaración refleja una profunda preocupación de la SEC por la estructura actual del mercado de capitales en EE. UU. y su competitividad global. Como protagonistas del mercado de valores, la vitalidad y salud de las empresas públicas afectan directamente la eficiencia en la asignación de recursos, la confianza de los inversores y la competitividad financiera del país.

En los últimos años, con la diversificación y simplificación de los canales de financiación del mercado privado, cada vez más empresas optan por retrasar o abandonar su salida a bolsa, lo que ha provocado una disminución en el número de empresas públicas. Por ello, la SEC necesita optimizar su marco regulatorio, reducir la carga de cumplimiento, mejorar la transparencia y la previsibilidad del mercado, para reactivar la voluntad de las empresas de cotizar en bolsa y consolidar la posición de liderazgo global de EE. UU. en mercados públicos.

2. Modernización de reglas: impulsar la evolución del mercado de capitales hacia una “operación en cadena”

Frente al rápido desarrollo de la tecnología de libros mayores distribuidos (DLT) y la tokenización de activos, Atkins propuso claramente que la SEC debe promover la modernización de reglas para que el mercado pueda realizarse en “cadena”. Los sistemas tradicionales de emisión, negociación y liquidación de valores dependen de múltiples intermediarios. Aunque en cierto grado reducen la asimetría de información y los riesgos operativos, también generan ineficiencias, costos elevados y falta de transparencia.

La tecnología blockchain pública tiene el potencial de reconstruir fundamentalmente este sistema, logrando la emisión, tenencia, negociación y servicios de valores en toda la cadena. La tarea de la SEC no es obstaculizar este proceso, sino actualizar las reglas obsoletas para brindarle un espacio de cumplimiento y desarrollo, asegurando que EE. UU. ocupe una posición de liderazgo en la construcción del mercado de capitales en cadena a nivel mundial.

3. Blockchain pública y tokenización: redefinir la relación entre emisores e inversores

Atkins señaló que la blockchain pública y la tokenización no solo pueden simplificar los procesos de negociación, sino también “simplificar toda la relación entre emisores e inversores”. En el sistema tradicional de tenencia de valores, la identificación de la accionista, el ejercicio del derecho de voto y el pago de dividendos requieren múltiples intermediarios como custodios y corredores, lo que hace los procesos complejos y propensos a errores.

La tokenización de valores puede lograr funciones de gobernanza automatizadas mediante contratos inteligentes, como votaciones proxy, dividendos en tiempo real y comunicación con los accionistas, mejorando significativamente la eficiencia y la transparencia. Esta transformación basada en tecnología de las relaciones directas es un cambio central que la SEC debe tener en cuenta al formular nuevas regulaciones.

4. Tres modos principales de tokenización

En su discurso, Atkins sistematizó los tres modos de tokenización que aparecen en el mercado actualmente, reflejando la alta atención de la SEC a las prácticas del sector:

Modo de emisión en cadena directa: Las empresas emiten directamente tokens de participación en una cadena distribuida pública, estos tokens, como activos programables, pueden incorporar condiciones de cumplimiento, derechos de voto y otras funciones de gobernanza, permitiendo que los inversores posean directamente, minimizando intermediarios.

Modo de mapeo de derechos en cadena: Instituciones de terceros mapean la propiedad tradicional de acciones a certificados de derechos en cadena. Los inversores, al poseer tokens en cadena, obtienen indirectamente derechos económicos y de gobernanza sobre los activos subyacentes. Este modo mantiene en cierta medida la estructura legal tradicional, mientras introduce liquidez en cadena.

Modo de productos sintéticos: Emisión de productos de tokens sintéticos que reflejan el comportamiento del precio de las acciones de empresas cotizadas. Estos productos suelen emitirse en mercados extranjeros, evidenciando la fuerte demanda global por infraestructura financiera en cadena.

La SEC debe diseñar regulaciones diferenciadas para cada modo, fomentando la innovación y previniendo riesgos.

5. Errores de la anterior Comisión de la SEC: expansión excesiva y supresión de la innovación

Atkins criticó sin nombrar a la anterior comisión las prácticas erróneas en la regulación del mercado en cadena, como intentar ampliar la definición legal de “transacción” y “mercado de valores”, incluyendo protocolos en cadena e incluso protocolos de comunicación subyacentes en la regulación tradicional de bolsas. Esta práctica “carece de principios restrictivos”, va más allá de la autoridad legislativa del Congreso y genera incertidumbre regulatoria, frenando la innovación tecnológica y el desarrollo del mercado.

Destacó que la SEC no debe “romper a la fuerza” los nuevos modelos en un marco anticuado, sino basarse en la naturaleza y funciones de la tecnología para construir una lógica regulatoria adecuada.

6. Uso responsable de las exenciones: proporcionar espacio de transición para la innovación

Según la Ley de Valores de 1934, la SEC tiene amplias facultades de exención. Atkins propuso que estas se usen “responsablemente”, estableciendo un marco de exenciones “limitadas, temporales, transparentes y basadas en una protección sólida del inversor”, brindando un espacio seguro para experimentar con innovaciones financieras en cadena.

Este enfoque de “sandbox regulatorio” permite que el mercado explore nuevos modelos en un entorno controlado, a la vez que la SEC gana experiencia regulatoria y tiempo para formular reglas a largo plazo. La exención no es permisividad absoluta, sino una tolerancia condicional y gradual que favorece la evolución ordenada del mercado.

7. Regulación de protocolos descentralizados: evitar encajar “cuadrados en círculos”

Atkins expresó claramente su oposición a regular los protocolos descentralizados mediante intermediarios centralizados. Considera que los protocolos verdaderamente descentralizados operan bajo reglas de código y gobernanza comunitaria, con características de transparencia, resistencia a la censura y alta elasticidad. Imponer requisitos regulatorios tradicionales a estos no solo es ineficaz, sino que también puede sofocar su innovación.

No obstante, esto no significa que las finanzas en cadena puedan ser “zona de nothing goes”. La SEC debe distinguir entre “finanzas descentralizadas verdaderas” y “entidades centralizadas que solo aparentan estar en cadena”, para evitar que quienes buscan aprovechar lagunas regulatorias perjudiquen a los inversores. La regulación debe basarse en la “realidad funcional”, y no en la forma organizacional.

8. Principios básicos para la regulación del mercado de capitales en cadena

Atkins delineó tres principios fundamentales:

Neutralidad tecnológica y regulación por función: Las reglas deben basarse en la sustancia de la actividad económica, no en etiquetas tecnológicas.

Inclusión innovadora y control de riesgos: Fomentar la adopción tecnológica, garantizando transparencia, responsabilidad y protección del inversor, sin que las innovaciones las debiliten.

Cooperación global y responsabilidad local: EE. UU. debe liderar diálogos regulatorios internacionales para prevenir fragmentación y arbitraje, manteniendo estándares altos en su mercado.

Estos principios apuntan a un objetivo común: que EE. UU. siga siendo “el mercado más dinámico, transparente y confiable del mundo” en la era en cadena.

9. Divulgación de información de empresas cotizadas y AI: mantener principios y evitar regulación de lista de verificación

Al hablar del impacto de la inteligencia artificial en las empresas, Atkins mostró una postura clara de “regulación basada en principios”. Rechaza listas de verificación específicas para cada tecnología emergente, abogando por un marco de divulgación de información basado en la materialidad. Las empresas deben juzgar si la AI afecta significativamente su modelo de negocio, finanzas o riesgos, y proporcionar información valiosa a los inversores. Este enfoque flexible evita inestabilidades por cambios frecuentes en reglas y da a las empresas la libertad de divulgar según corresponda, confiando en la autorregulación del mercado y en la SEC.

Conclusión: regresar a la misión y liderar el futuro

El discurso de Atkins envía una señal clara: la SEC busca un nuevo equilibrio entre proteger a los inversores, mantener la integridad del mercado y fomentar la innovación tecnológica. Su núcleo es “volver a la misión”—no ampliando poderes para responder a los cambios, sino optimizando reglas, aclarando límites y usando herramientas para que la regulación sirva mejor al desarrollo del mercado y al interés público.

En la era de la doble ola de blockchain e inteligencia artificial, esta filosofía de “regulación por principios, orientada a la misión e inclusiva con la innovación” podría ser clave para que el mercado de capitales de EE. UU. mantenga su competitividad a largo plazo. La SEC no es una piedra en el río de la tecnología, sino un cauce que guía su flujo regulado—evitando inundaciones y ayudando a que el ecosistema florezca.