Detalles sobre la primera acción de activos criptográficos en HK La primera persona en dar el paso

1 de diciembre de 2025, la plataforma de comercio de activos digitales con licencia en Hong Kong HashKey ha sido sometida a una audiencia por la Bolsa de Valores de Hong Kong y ha divulgado el paquete de información posterior a la audiencia, estando a solo un paso de la “Primera Acción de Cumplimiento en Criptomonedas en Hong Kong”. Esta oferta pública inicial (OPI) está respaldada por JP Morgan, Cathay Securities y Guotai Junan International como co-asesores principales. Su folleto no solo muestra la trayectoria de crecimiento de plataformas de criptomonedas regionales, sino que también refleja una profunda transformación en el mercado global de activos criptográficos —de un crecimiento salvaje a una competencia por cumplimiento, de una dominancia minorista a la entrada de instituciones. La industria está en una encrucijada.

Como la primera plataforma de comercio de criptomonedas en Asia que posee una licencia completa de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, los datos comerciales, el desempeño financiero y la estructura accionarial de HashKey son muestras importantes para entender el mercado actual de criptomonedas. Este artículo analizará la información clave del folleto, desglosará las características macro del mercado, hará predicciones sobre la dirección futura del sector y revelará las oportunidades y riesgos ocultos.

I. Desde los datos de HashKey, las tres principales características macro del mercado de criptomonedas

El folleto de HashKey cubre la visión general de negocios desde 2022 hasta el primer semestre de 2025, desde volumen de transacciones, estructura de usuarios hasta composición de ingresos, cada conjunto de datos refleja cambios profundos en el mercado de criptomonedas.

1. La regulación se convierte en una barrera competitiva regional, el panorama global presenta “monopolio en los líderes + segmentación regional”

Con la implementación de políticas regulatorias en diversos países, la obtención de licencias de cumplimiento se ha convertido en un elemento central en la competencia de plataformas. Como una de las primeras instituciones en Hong Kong en obtener la licencia de plataforma de activos virtuales (VDTA), HashKey ha asegurado rápidamente su posición en el mercado regional gracias a sus ventajas regulatorias. El folleto muestra que en 2024, su cuota en el mercado de criptomonedas en Hong Kong superó el 75%, siendo la mayor plataforma de activos digitales en la zona y también la mayor plataforma regional en tierra en Asia. Su bolsa de activos digitales facilitó un volumen de comercio spot acumulado de 1.3 billones de HKD, con un crecimiento de más de 150 veces en volumen de 2022 a 2024, pasando de 4.2 mil millones a 6.384 billones de HKD, evidenciando el potencial explosivo de plataformas regulatorias conformes en la región.

No obstante, a nivel global, la brecha entre plataformas regulatorias regionales y los principales exchanges tradicionales es significativa. En el primer semestre de 2025, los clientes institucionales de HashKey tenían un volumen de transacción mensual promedio de 24.304 mil millones de HKD, y los clientes minoristas 5.16 mil millones, aún muy por debajo de plataformas globales líderes como Binance y OKX. Este patrón de “monopolio regional, debilidad global” refleja que el mercado cripto ha entrado en una “Era de segmentación por cumplimiento”, donde las plataformas regulatorias regionales tienen ventaja local, pero enfrentan dificultades en atraer capital global y ampliar su base de usuarios, sin poder desplazar a los principales actores tradicionales. Este patrón confirma que el mercado de criptomonedas ha evolucionado hacia una “Era de segmentación por cumplimiento”.

2. Los ingresos dependen en gran medida del negocio de trading, la volatilidad del ciclo de mercado se vuelve un riesgo destacado

Aunque HashKey ha desarrollado tres principales segmentos de negocio: “facilitación de transacciones + servicios en cadena + gestión de activos”, su estructura de ingresos sigue siendo altamente dependiente del negocio de trading. En el primer semestre de 2025, los ingresos por servicios de facilitación de transacciones representaron el 68%, y este segmento ya pasó de pérdidas a beneficios — pasando de una pérdida de 14.915 millones de HKD en 2022 a una ganancia de 518 millones en 2024.

Sin embargo, esta dependencia también hace que su desempeño esté estrechamente ligado a los ciclos del mercado. Durante el mercado alcista de 2024, sus ingresos aumentaron un 247% interanual; en el primer semestre de 2025, en un mercado deprimido, el volumen de transacción cayó de 3.476 billones de HKD en el mismo período del año anterior a 2.141 billones, y los ingresos disminuyeron un 26% interanual. Es aún más importante la alta sensibilidad de los clientes minoristas: en el primer semestre de 2025, el volumen mensual de transacciones de clientes minoristas cayó de 35.936 millones a 5.16 mil millones de HKD, una caída superior al 85%, mientras que el volumen de clientes institucionales creció de 21.978 millones a 24.304 millones, actuando como “estabilizador” en medio de la volatilidad. Esto revela que los inversores minoristas amplifican las emociones del mercado: en mercado alcista entran en masa, en mercado bajista salen rápidamente, poniendo a la plataforma en riesgo de depender del “clima del mercado”.

3. La tendencia hacia la institucionalización se profundiza, los tokens de garantía y RWA se convierten en nuevos motores de crecimiento

El mercado de criptomonedas se está acelerando en la transformación de “dominado por minoristas” a “impulsado por instituciones”. Los datos de usuarios de HashKey reflejan claramente este cambio: el número de clientes institucionales mensuales aumentó de 31 en 2022 a 273 en el primer semestre de 2025, y los clientes omnibus (que acceden a través de socios) pasaron de 1 en el segundo semestre de 2024 a 8 en 2025; la proporción de transacciones de clientes institucionales en la primera mitad de 2025 alcanzó el 68%.

Al mismo tiempo, la demanda institucional impulsa la transformación del mercado de “impulsado por trading” a “impulsado por servicios”, donde los tokens de garantía y la tokenización de activos del mundo real (RWA) son nuevos motores de crecimiento. Hasta septiembre de 2025, HashKey gestionaba 29 mil millones de HKD en activos en garantía, siendo la primera en Asia y la octava a nivel mundial en servicios de staking. Su blockchain propia, HashKey Chain, ha emitido tokens RWA por valor de 1.7 mil millones de HKD, en sectores como bienes raíces y financiamiento de cadenas de suministro. Los servicios de staking ofrecen ingresos pasivos estables, siendo clave para captar fondos en mercados bajistas; RWA conecta finanzas tradicionales con el ecosistema cripto, abriendo nuevos espacios de mercado.

II. Cuatro tendencias futuras del mercado de criptomonedas

Basándose en las características reveladas en el folleto de HashKey, y considerando las tendencias regulatorias y tecnológicas globales, se pueden hacer cuatro predicciones sobre el futuro del mercado cripto.

1. La regulación irreversible, la divergencia normativa intensifica la segmentación del mercado

El ascenso de HashKey demuestra que la regulación es un “foso” para el desarrollo a largo plazo del sector. En el futuro, la regulación global de las criptomonedas se acelerará, y más países y regiones seguirán el modelo regulatorio de Hong Kong, estableciendo marcos claros. Las plataformas sin licencias conformes serán progresivamente eliminadas, mientras que regiones con regulación clara como Hong Kong y Singapur podrían convertirse en centros de activos digitales regionales.

Sin embargo, las diferencias regulatorias intensificarán la segmentación del mercado. La reciente reiteración del Banco Central de China de prohibir la especulación y el comercio de criptomonedas, limitando la participación de clientes continentales; la continua supervisión de la SEC en EE.UU.; y la entrada en vigor del reglamento MiCA en la UE, crearán riesgos operativos y de cumplimiento en operaciones transfronterizas.

2. La diversificación de negocios será clave para romper el estancamiento, RWA y staking liderarán el nuevo crecimiento

Actualmente, muchas plataformas cripto enfrentan un perfil de ingresos muy concentrado en las comisiones por trading, que en mercados alcistas generan altos beneficios, pero en bajistas, aumentan la vulnerabilidad. El foco de competencia en el futuro cambiará de “cantidad de transacciones” a “diversificación de negocios”.

Desde la perspectiva de HashKey, RWA y staking son las dos áreas con mayor potencial. La tokenización de activos tradicionales reduce barreras de inversión y aumenta liquidez. Se estima que en 2028, el mercado global de RWA podría superar los 10 billones de dólares, convirtiéndose en el mayor motor de crecimiento. Los servicios de staking proporcionan ingresos pasivos estables; en 2025, cuando el volumen de trading de HashKey cayó, la escala de activos en staking siguió creciendo. En el futuro, las plataformas que puedan ofrecer productos de staking con alta seguridad y rentabilidad tendrán ventaja competitiva.

3. La profundización de la institucionalización continúa, el ecosistema debe innovar en retail

Los clientes institucionales ya dominan el mercado, y esta tendencia se consolidará. En el futuro, las plataformas lanzarán servicios personalizados de custodia, trading algorítmico a gran escala y productos derivados cripto más sofisticados para gestionar riesgos institucionales.

Por otro lado, la conversión del mercado minorista enfrenta desafíos. HashKey tuvo 1,446,900 usuarios registrados en junio de 2025, pero solo 138,500 son clientes con activos, y menos del 10% realizan transacciones activas. La principal razón es la alta barrera de entrada y la escasa variedad de aplicaciones. La innovación en el ecosistema será clave para activar el potencial del mercado minorista.

4. Cuatro riesgos principales: precio, regulación y operación de plataformas

Aunque el mercado presenta tendencias positivas, existen múltiples riesgos: primero, la volatilidad de precios, los activos digitales siguen siendo altamente especulativos; segundo, riesgos regulatorios, las políticas en diferentes países cambian rápidamente, y una regulación restrictiva puede limitar operaciones y causar caídas en precios; tercero, riesgos operativos, HashKey aún no es rentable y, en períodos de bajos mercados, una ruptura en la cadena de financiamiento puede generar crisis operativas. Los inversores deben evaluar cuidadosamente la conformidad y la salud financiera de las plataformas antes de invertir.

Para concluir

El folleto de HashKey refleja la transición del mercado de criptomonedas de “crecimiento salvaje” a “desarrollo regulado”. Hoy, el mercado no es solo un campo de especulación minorista, sino un nuevo escenario para la participación institucional. La regulación, institucionalización y diversificación están redefiniendo la lógica subyacente del sector. Para los inversores, es necesario una evaluación racional: reconocer el potencial de crecimiento, pero también ser cautelosos ante los riesgos; para los profesionales, la conformidad y la innovación son ventajas competitivas clave. El mercado cripto aún está en una fase inicial, con desafíos y oportunidades coexistiendo. Solo quienes respeten la regulación, gestionen los riesgos y continúen innovando podrán aprovechar los beneficios del desarrollo del sector.