آفاق رأس المال المغامر المشفر حتى 2026: تغير مفاجئ في الاتجاه! ستتجه الأموال نحو هذه الثلاثة مسارات "مؤكدة"

بعد معمودية الجليد والنار في عام 2025، يقف سوق رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية عند مفترق طرق حاسم. على الرغم من أن إجمالي استثمارات رأس المال المغامر التقليدي تعافى إلى 18.9 مليار دولار، إلا أن عدد الصفقات انخفض بنحو 60٪ على أساس سنوي، مع تركيز كبير في المشاريع المتأخرة وشركات DAT. عند النظر إلى عام 2026، يتوقع كبار المستثمرين عموما أن يظل السوق عقلانيا ومنضبطا، مع تعافي الاستثمارات المبكرة بشكل معتدل فقط، ومبيعات الرموز كأداة تكميلية لجمع الأموال. سيقدم هذا المقال تحليلا معمقا للمنطق العميق وراء تدفقات رأس المال ويكشف عن اليقين والمخاطر المحتملة في العام القادم في نظر المؤسسات.

مراجعة 2025: “أغنية الجليد والنار” في شتاء العاصمة البارد

عند النظر إلى عام 2025 الماضي، يقدم سوق رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية صورة متناقضة وواضحة: الحجم الإجمالي يرتفع، لكن البرودة أصبحت مخيفة. وفقا لبيانات The Block Pro، ارتفع إجمالي رأس المال الاستثماري التقليدي من 13.8 مليار دولار في عام 2024 إلى 18.9 مليار دولار، ومع ذلك، انخفض عدد الصفقات التي أدت إلى هذه الاستثمارات من أكثر من 2900 إلى حوالي 1200، بانخفاض يصل إلى 60٪. هذا يعني أن متوسط المبلغ لكل صفقة مبالغ فيه بشكل كبير، وأن الغالبية العظمى من الشركات الناشئة محرومة من رأس المال. يعترف ماتايس فان إيش، الشريك العام في Maven 11، بأنه لم يكن يتوقع تركيزا متطرفا لرأس المال في بعض الشركات، خاصة شركات DAT.

مصدر هذا “البرودة” متعدد الأضواء. العامل الأول هو تقليل “الذخيرة”. أشار روب هاديك، الشريك العام في دراجونفلاي، إلى أن العديد من صناديق رأس المال الجريء للعملات الرقمية تقترب من نفاد الأموال التي تم جمعها في المراحل الأولى، وأصبح جمع الأموال الجديدة صعبا للغاية بعد أن تراجع الطلب على الشركاء المحدودين منذ ذروة 2021-2022. خاصة عندما تضعف أداء العديد من الصناديق مقارنة بالبيتكوين وأصول المخاطر الأخرى، تصبح شركات الاستثمارات المحدودة أكثر حذرا. أضاف أنيرود باي، شريك في روبوت فينتشرز، أن هذا الانكماش في المخاطر المبكرة لا يقتصر على مجال العملات الرقمية، بل أيضا على عقلية “عدم الاهتمام الصفرية” التي يظهرها المستثمرون المؤسسيون تجاه المعاملات غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (الذكاء الاصطناعي).

وفي الوقت نفسه، هناك “حريق” مشتعل في قطاعات محددة، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى صعود شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT). توفر هذه الشركات للمؤسسات طريقة أسهل لاكتساب التعرض للأصول الرقمية مقارنة بالاستثمار المباشر في الشركات الناشئة، حيث جذبت تمويلا كبيرا بحوالي 29 مليار دولار في عام 2025. هذا التغيير الهيكلي، إلى جانب حجم المؤسسات الناضجة التي تروج لها التوضيحات التنظيمية، أدى إلى ظاهرة “جمع رأس المال”. خلصت أريانا سيمبسون، الشريكة العامة في a16z للعملات الرقمية، إلى أن المجالات التي تتداخل مع التكنولوجيا المالية مثل العملات المستقرة هيمنت على التمويل، وعادت نماذج الأعمال إلى مسار أكثر تقليدية يعتمد على رسوم المعاملات والحجم، كما أن طفرة الذكاء الاصطناعي شتت بعض المواهب والانتباه.

مقارنة البيانات الرئيسية لسوق رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية في عام 2025

إجمالي استثمارات رأس المال الجريء التقليدي: 18.9 مليار دولار (2025) مقابل 13.8 مليار دولار (2024)

عدد صفقات رأس المال المغمر: حوالي 1,200 (2025) مقابل >2,900 (2024)

التغير السنوي في عدد المعاملات: انخفاض بحوالي 60٪

جمع DAT الأموال: حوالي 29 مليار دولار (طوال معظم عام 2025)

توقعات 2026: الموضوع الرئيسي للتعافي المعتدل والانحراف المستمر

بالنسبة لعام 2026، يتوصل إجماع المؤسسات الاستثمارية في الخطوط الأمامية إلى أن بيئة التمويل المبكرة ستتحسن، لكنها ليست عودة إلى أيام النمو السريع القديمة، ولا تزال العقلانية والانضباط حجر الأساس في السوق. كوين هو، رئيس المشاريع في GSR، يتوقع انتعاشا في النشاط المبكر، لكن العتبة س"سترتفع". تحول تركيز المستثمرين من السرديات الكبرى إلى زخم الأعمال الملموس والأساسيات، وأصبحوا أكثر استعدادا للتخلي عن بعض الاحتمالات من أجل طريق خروج واضح. يعتقد بوريس ريفسين، الشريك العام في ترايب كابيتال، بالمثل أن هناك انتعاشا متواضعا في حجم الصفقات ورأس المال المنشور، لكنه بعيد عن مستويات الذروة من 2021 إلى أوائل 2022، وسيكون “الانضباط” في السوق هو السمة المميزة له.

قد تعمل عدة عوامل معا لدفع هذا التعافي البطيء. يشير روب هاديك إلى أنه مع تراجع تأثير التشتيت الناتج عن DAT، تمكنت رأس المال الاستثماري من إعادة التركيز على إدارة أعمال الكيان. الوضوح التنظيمي، والاندماجات والاستحواذ (M&A)، وزيادة نشاط الطرح الأولي ستجذب المزيد من رواد الأعمال إلى هذا المجال. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يساعد توسع تطبيقات العملات المستقرة ونمو استخدام البلوكشين المزيد من صناديق الاستثمار الاستثماري على استعادة زخم جمع الأموال.

من بين جميع المتغيرات، يعتبر التنظيم عموما أهم “عامل تأرجح”. شدد هولي تيجواني، رئيس كوينبيس فينتشرز، على أن قواعد هيكل السوق الواضحة في الولايات المتحدة، المتوقع أن يتم تطبيقها هذا العام، ستكون الفتحة الكبرى القادمة لمنظومة الشركات الناشئة بعد صدور قانون GENIUS. “التقدم في وضوح التنظيم سيكون له تأثير كبير على منظومة الشركات الناشئة،” قال. لن تقلل القواعد الواضحة فقط من عدم اليقين بشأن الامتثال، بل ستمهيد الطريق أيضا للمؤسسات المالية التقليدية للمشاركة بشكل أعمق في سوق العملات المشفرة، مما يخلق فرصا غير مباشرة للشركات الناشئة التي تلبي هذا الاحتياج.

ومع ذلك، فإن طريق التعافي ليس سهلا. على الرغم من أن كوزمو جيانغ، الشريك العام في بانتيرا كابيتال، لم يقدم توقعات كمية مباشرة، إلا أن تصريحه حول استثمار المزيد من الوقت في تقاطع الذكاء الاصطناعي والبلوكشين يشير إلى أن رأس المال سيظل يعطى الأولوية للمسارات ذات السرد الواضح وإمكانات النمو. أنيرود باي من Robot Ventures أبدى الماء البارد على فئة “العملات الرقمية + الذكاء الاصطناعي” الحالية، مجادلا بأن الضجة “تجاوزت بشكل كبير” التنفيذ الفعلي وأن التمويل الذي تلقاه في هذا المجال قد ينخفض العام المقبل. هذا التوقع المختلف تماما لنفس المجال يعكس خصائص التمايز المستمر للسوق في عام 2026.

راهن على المستقبل: خمسة أغاني أساسية ومجالان رئيسيان للجدل

وعندما سئلوا عن الاتجاهات التي يشعرون بالتفاؤل بشأنها، فإن إجابات كبار المستثمرين المغامرين كانت متفقة للغاية ومقسمة بشكل كبير، مما يوضح بوضوح خريطة الاستثمار للعام القادم.

المسار الذي يحظى بأعلى توافق هو بلا شك العملات المستقرة والمدفوعات. وصفت أريانا سيمبسون العملات المستقرة بأنها “نقطة التركيز في الكرة” في عام 2025، مشيرة إلى أن نموذج أعمالهم يتجه نحو نموذج إيرادات أبسط يعتمد على الرسوم وحجم التداول. زيادة تبني المؤسسات ووضوح اللوائح هما الدافعان الأساسيان اللذان طمستا الحدود بين شركات العملات المستقرة والتكنولوجيا المالية. كما لاحظ روب هاديك أن رأس المال “يتجمع” على العملات المستقرة والبنية التحتية ذات الصلة.

يتبع ذلك البنية التحتية السوقية ذات المستوى المؤسسي. يشمل ذلك منصات التداول، وخدمات الحيازة، وأدوات المخاطر والامتثال، والمنتجات المالية الأصلية للعملات الرقمية التي تحل المشكلات التشغيلية الواقعية. يعتقد المستثمرون عموما أن هذه الشركات ستستفيد مباشرة من الطلب المؤسسي المتزايد. ذكر كوين هو من GSR تحديدا أنهم سيواصلون التركيز على البنية التحتية السوقية المتعلقة بترميز الأصول والأدوات اللازمة لدعم حجمها، مع بقاء ترميز الأصول الواقعية (RWA) موضوعا طويل الأمد.

كما حظيت أسواق التنبؤ باهتمام كبير. يعتقد سيمبسون أنه مع تزايد الاستخدام، تمتلك التطبيقات والأعمال المساندة المبنية فوق منصة التنبؤ “إمكانات نمو مذهلة.” ومع ذلك، فإن فان إيش من Maven 11 حذر نسبيا، حيث يتوقع أن يحصل السوق على تمويل أقل في عام 2026 حيث قد ينمو استخدامه الفعلي واعتماده أبطأ مما يتوقعه الكثيرون.

تركز مجالات التباعد الواضح بشكل رئيسي على “الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية مجتمعين” و"بنية البلوك تشين التحتية". من ناحية، كل من تيجواني من كوينبيس فينتشرز وجيانغ من بانتيرا كابيتال متفائلان بشأن الإمكانات طويلة الأمد لهذا المجال العابر، حيث يصور تيجواني حتى رؤية ل “تجارة الوكالات”، حيث تستخدم الآلات العملات الأصلية على الإنترنت (العملات المستقرة) للدفع. لكن من ناحية أخرى، أعرب باي من روبوت فينتشرز وهاديك من دراجونفلاي عن شكوك قوية. قال باي بصراحة إن العديد من المشاريع لا تزال “تبحث عن حلول لحل المشكلات” وأن المستثمرين فقدوا صبرهم؛ وأشار هاديك إلى أن الأدلة على أي تقدم جوهري عند تقاطع الاثنين “لا تزال قريبة من الصفر.” بالنسبة للبنية التحتية الجديدة للبلوكشين، وخاصة شبكات وأدوات الطبقة الأولى الجديدة، يعتقد كل من Ho من GSR وRevsin من Tribe Capital أنه نظرا للسوق المزدحم وقضايا جذب القيمة، فإن المشاريع المتميزة بشدة فقط هي التي يمكنها جذب رأس المال.

إحياء بيع الرموز: هل هو تغيير هيكلي أم تحديث دوري؟

في عام 2025، ستشهد أنشطة جمع التبرعات على شكل مبيعات الرموز أو عروض العملات الأولية (ICOs) انتعاشا، لكن هذا الاتجاه سيلعب دورا أكثر دقة في نظر رأس رأس المال الاستثماري. الإجماع هو أنه لا، ومن غير المرجح أن يحل محل رأس المال الاستثماري التقليدي.

يرى معظم مستثمري رأس المال المغامر مبيعات الرموز كظاهرة دورية ويصبحون أكثر فحصا. يعتقد بوريس ريفسين من ترايب كابيتال أن مشاركة التجزئة قد ترتفع إذا كانت الأسهم العامة مستقرة، لكن الخطر الرئيسي يبقى أن الفقاعات المضاربية تفوق المنفعة الحقيقية. أشار كوين هو من GSR إلى أن بيع الرموز المصمم جيدا يمكن أن يكون أداة مفيدة لاكتشاف الأسعار، لكن الشعور العام في السوق يبقى أمرا حاسما.

لتطويرها المستقبلي، تقدم المنظر توزيعا طيفيا. يتوقع أنيرود باي من روبوت فينتشرز توسع التمويل القائم على الرموز، خاصة للفرق التي تسعى للمواءمة مع المستخدمين الأفراد وتوزيعهم، لكنه يؤكد أن المشاريع الكبرى ستستمر في اعتماد نموذج هجين ل “بيع الرموز + رأس المال الاستثماري”. قال: "المستقبل هجين، رأس المال هو مجرد جزء واحد من بناء الشركة. كان تيجواني من Coinbase Ventures أكثر إيجابية، واصفا جمع التمويل داخل السلسلة بأنه تحول هيكلي، واستشهد باستحواذ كوينبيس الأخير على Echo بقيمة 375 مليون دولار كمثال على انتقال تكوين رأس المال عبر السلسلة.

ومع ذلك، روب هاديك من مسلسل دراجونفلاي يطلق الإنذار. يجادل بأن مبيعات الرموز تولد عناوين أكثر من تكوين رأس المال الفعلي، وتميل إلى أن تكون أقرب إلى الإسقاط الهوائي منها إلى جمع التبرعات الفعلية. في رأيه، سيظل رأس المال الاستثماري يحتكر تمويل أقوى الشركات والاتفاقيات تقريبا. يكشف هذا الاختلاف عن استكشاف الصناعة المستمر للتوازن بين كفاءة التمويل اللامركزية والتدريب المهني المركزي.

التنوير لرواد الأعمال والمستثمرين: إيجاد اليقين في التمييز

في ظل عام 2026 العقلاني والمميز والمتغير هيكليا، يحتاج كل من رواد الأعمال والمستثمرين إلى تكييف استراتيجياتهم لتتأقلم مع نموذج السوق الجديد.

بالنسبة لرواد الأعمال، المهمة الأولى هي التعرف على تدفق رأس المال. لم يعد كافيا أن يكون لديك مفهوم تقني رائع أو سرد ويب 3 غامض. ستكون القدرة على التنبؤ بنماذج الأعمال، والطريق الواضح نحو الربحية، والامتثال التنظيمي الواضح، والقدرة على معالجة نقاط الألم الواقعية (سواء المالية التقليدية أو التحويلات الرقمية الأصلية) هي المعايير الأساسية لتقييم المشاريع. خاصة في المسارات المتفق عليها مثل العملات المستقرة/المدفوعات، والبنية التحتية المؤسسية، وRWA، ستكون المنافسة شديدة للغاية، وتحديد المواقع المميزة والزخم المبكر للأعمال أمران حاسمان. وفي الوقت نفسه، يجب النظر بعناية في استراتيجيات جمع التبرعات: سواء طلب التأييد والموارد من رأس المال الاستثماري التقليدي، مباشرة إلى المجتمع من خلال نموذج رمزي مصمم جيدا، أو اعتماد مسار “هجين” يجمع بين الاثنين، والذي يتطلب دراسة دقيقة بناء على خصائص المشروع.

بالنسبة للمستثمرين، بما في ذلك المؤسسات والأفراد المؤهلين، فإن فهم الهيكل الهرمي للسوق هو الأساس. يمكن تقسيم الفرص إلى عدة مستويات: 1) الطبقة الأساسية: مثل البيتكوين، الإيثيريوم، والعملات المستقرة الرئيسية، كتكوين أساسي؛ 2) طبقة النمو: أي المشاريع الرائدة أو البنية التحتية ذات الصلة المدعومة بالأساسيات التي يركز عليها المستثمرون المذكورون أعلاه؛ 3) طبقة الفرص: تشمل العملات الميمة عالية المخاطر والتقلبات، ومشاريع في مراحلها المبكرة في سرديات ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي+العملات المشفرة، وأنشطة ICO على السلسلة التي قد تتعافى. الانضباط الاستثماري في عام 2026 يعني أنه يجب مراقبة المواقع في “طبقة الفرص” بشكل صارم، بينما يجب تخصيص الأبحاث والأموال الرئيسية ل “طبقة النمو”، والتركيز على فوائد السوق التجريبية التي تجلبها “الطبقة الأساسية”.

بشكل عام، لن يكون سوق رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية في عام 2026 وليمة من المطر والندى، بل سيكون سباق تحمل يختبر الرؤية الدقيقة والصبر الشديد. أدى تقليص رأس المال إلى إجبار الصناعة على التخلي عن البريق والعودة إلى جوهرها - لبناء عمل مستدام وقابل للتوسع ومدعوم بالطلب الحقيقي. قد يكون هذا هو الألم الذي يجب أن تمر به الصناعة من مرحلة المراهقة حتى النضج، وبعد عبور هذه البرية الباردة قليلا، ستصبح الأنواع الناجية أقوى.