加密代币数量的快速增长正超过它们所创造的价值，Blockworks 联合创始人 Michael Ippolito 表示，这给行业带来了一个“生存性”的问题。
在 X 上的一系列发帖中，Ippolito 指出：尽管加密货币总市值仍相对强劲，但每个代币的平均价值讲述了不同的故事。“平均币的水平仅比 2020 年略高（！），而且自 2021 年以来下跌了约 50%”，他写道。
代币的中位数回报也出现了急剧恶化。Ippolito 称，大多数代币较其高点下跌了大约 80%，这表明涨幅集中在一小部分大型市值资产上，而更广泛的市场则表现不佳。
_媒体代币回报下滑。来源：_Michael Ippolito
他认为，这种失衡似乎是由代币供应的快速扩张所驱动。“我们制造了 TON 级的新资产，但总市值仍然持平”，他写道，并补充说，这种动态会在不断扩大的代币池中有效稀释价值。
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代币价格脱离基本面
Ippolito 还声称，基本面与价格之间的关系已经变弱。2021 年，代币价格与链上收入高度同步。最新数据表明，尽管协议收入出现复苏，价格却没有跟上，这显示出使用情况与投资者回报之间出现脱节。
他认为，这意味着市场正在失去对代币作为获取价值载体的信心。“对于这个行业而言，代币问题是生存性的”，他说，并补充道：如果基本面与价格之间没有更强的匹配度，该板块面临失去其核心吸引力的风险。
_基本面 vs 价格。来源：_Michael Ippolito
在 X 上的一篇发帖中，DeFiance Capital 的创始人兼 CEO Arthur Cheong 表示，他同意“必须以紧迫感去修复当前加密行业代币的现状”，并警告称：如果市场继续围绕像 Bitcoin 和 Ether 这样的一小撮资产集中，那么更广泛的加密生态系统可能会面临失去相关性的风险。
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资本从代币转向股票
一项来自 DWF Labs 的 2 月研究发现，投资者需求正越来越远离新推出的代币，而转向公开上市的加密公司。由于大多数代币发行都无法守住价值，报告显示：超过 80% 的项目交易价格低于其代币生成事件（TGE）价格，且典型跌幅会在大约三个月内达到 50% 到 70%。
这种模式看起来更偏结构性而非周期性。根据 DWF 的 Andrei Grachev 的说法，大多数代币会在最初的一个月内见顶，然后在持续的卖压下下滑。空投以及早期投资者解锁等因素会在供应端形成额外的压力包，从而即便是那些拥有活跃产品或协议的项目，也会强化下行的价格趋势。
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报告强调机构需求的复苏是关键因素，3 月份现货比特币 ETF 净流入约为 13 亿美元。尽管如此，个人投资者在价格预期方面仍保持谨慎态度。根据调查，美国参与者中有 19% 预计到 2026 年底，比特币将交易在 20,000 美元至 60,000 美元之间，而 13% 预计价格将跌破 20,000 美元。仅约 3% 认为比特币将触及 120,000 美元以上的峰值水平。
比特币在加密投资者中保持着明确的领先地位，约 70% 的受访者在其投资组合中持有比特币，这一比例显著高于 Tether 和 USD Coin 等稳定币。尽管在未来投资方面有 69% 的参与者更偏好比特币，但在总体投资偏好中，黄金以及 S&P 500 指数占据更强的位置。
研究还揭示，加密货币采用仍主要集中在男性和高收入群体；不过，女性和低收入投资者正在越来越多地参与市场。
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