币价下跌、巨鲸砸盘离场，从 Aave 夺权战看 DeFi 治理困局

作者：Jae，PANews

当 DeFi 市场的治理标竿撞上现实的商业利益，一场决定「谁是主人」的残酷博弈，正在顶级借贷协议 Aave 内部上演。

身为 DeFi 市场的龙头，Aave 不仅管理约 340 亿美元的资产，更被视为链上治理的典范。 2025 年 12 月，Aave 却陷入了创立 8 年来最严峻的一场信任危机。

这场争议并非偶然。导火线最初只是一笔不太起眼的前端费用分配，但意外触发了多米诺骨牌效应，在一系列关键事件的层层催化下，最终将 Aave 这家借贷巨头被推向风口浪尖。

这不仅仅是单纯的利益分配之争，它撕开了一道口子，暴露了 DeFi 领域最根本、也最敏感的争端：在去中心化叙事下，手握代码与品牌的创始团队，与持有治理代币的 DAO 社群之间，究竟谁说了算？

这不仅是 Aave 的危机，这事件更向整个 DeFi 市场抛出了一个迫切的问题：在协议走向成熟的过程中，如何平衡开发团队的商业激励与代币持有者的治理权益？

1000 万美元「不翼而飞」，Aave Labs 被指剥夺社群权益

Aave 治理内战的源头始于一次技术优化层面的更新。

2025 年 12 月 4 日，Aave Labs 宣布将其官方前端（app.aave.com）的资产交换服务商从 ParaSwap 更换为 CoWSwap，原因是更优的价格与抗 MEV 保护。

**然而，随之而来的财务变动却未在公告中被充分揭露。**社群代表 EzR3aL 透过链上资料追踪发现，由用户交易产生的费用再变更之后不再流向 DAO 的公共财库，而是转入了一个由 Labs 控制的地址。以历史数据估算，这笔消失的年化收益将高达 1,000 万美元。

Aave 社群领袖 Marc Zeller 指出：这是一种对品牌资产的隐形私有化。 Labs 利用 DAO 资助研发出的技术与品牌价值为自己牟利，却打破了长期以来的信托默契。

Aave 创办人 Stani Kulechov 却认为：这是协议与产品的划分。他解释道，由智能合约建构的 Aave 协议归 DAO 所有，而需要高昂成本运营与维护的前端产品 app.aave.com，其商业权益应归属建设者 Labs 。先前流向 DAO 的费用，只是「自愿性捐赠」。这种观点挑战了 DeFi 社群的传统认知，也就是代币应该捕捉协议生态系统所产生的所有经济价值。

**Stani 的逻辑在社群看来，无异于一场主权剥夺。**前端作为最重要的用户入口与流量闸门，如果其收益能够被 Labs 单方面截留，那么未来的 Aave V4 、 GHO 稳定币以及 Horizo​​​​n RWA 等项目是否都会出现类似的收益截留？在这种情况下，治理代币 AAVE 所承载的价值捕获承诺或将沦为一张空头支票。

内部冲突升温，DAO 提案欲收回品牌所有权

当温和的谈判无法达成一致时，社群的激进派开始采取极端的博弈策略。 12 月 15 日，一份名为毒丸计划的治理提案被用户 tulipking 抛出，并提出了三项极具攻击性的要求：

2. **强制资产移交：**要求 Labs 将其持有的所有程式码库、智慧财产权（IP）及商标无条件转让给 DAO，否则将启动法律诉讼。
3. **股权没收与子公司化：**主张 DAO 应取得 Labs 100% 的股权，将原本独立的公司转变为 DAO 的全资子公司，创办人及员工转为 DAO 的员工。
4. **追索过往收益：**向 Labs 追索所有因使用 Aave 品牌而产生的前端历史收益，并将其返还财库。

这枚重磅炸弹虽因程序问题被暂时搁置，但其威慑意图已达到，表明社群有能力，也有意愿通过治理投票，逆向吞并拒绝配合的开发团队。

在极端提案的阴影下，Aave 前 CTO Ernesto Boado 提出了一项更富建设性的提案「第一阶段-所有权」，吹响了主权回收行动的号角：收回 aave.com 等域名；收回 X 、 Discord 等官方社交媒体帐号；收回 GitHub 代码库的控制权。

Boado 直言，**真正的去中心化，必须包括「软资产」的去中心化。**他提议建立一个由 DAO 控制的法律实体，来持有这些品牌资产，从而在传统法域内获得追索权，这标志着 DAO 正试图从一个松散的链上投票组织，进化为一个拥有实际法律定义与资产的「数字主权实体」。

代币下跌，巨鲸割肉离场，Labs 单方面推进投票惹不满

当治理陷入内耗，二级市场便开始用脚投票。尽管协议锁定的 340 亿美元资产并未出现明显波动，但与持币者利益直接相关的 AAVE 代币价格却在两周内持续跌超 25% 。

12 月 22 日，AAVE 持仓排名第二的大户割肉离场，其曾在均价 223 美元附近积累了 23 万枚 AAVE 代币，却在治理乱局中以约 165 美元的价格清仓，预计账面亏损高达 1345 万美元。巨鲸的撤离，是对 Aave 目前治理混乱的负面表态，更是对其未来价值捕获能力的深度怀疑：如果收益能够轻易被剥离，代币过往的估值模型也将随之失效。

更雪上加霜的是，Labs 在未经原作者 Boado 同意的情况下，单方面将提案快进至 Snapshot 投票阶段，引起了社群的强烈抗议，多位代表批评此举违背了正常的治理程序。

加密 KOL 0xTodd 指出了 2 点问题：1）投票日期设定在 12 月 23-26 日，大量用户在圣诞节期间休假，可能导致投票参与度降低；2）目前，Boado 的提案还处于讨论阶段，通常一个讨论贴需要经过 3-6 月的反复沟通及优化，才会进入投票阶段。

但 Stani 却回复称，新 ARFC 提案投票完全符合治理框架，投票表决才是解决问题的最佳途径，也是最终的治理之道。由此可见，DAO 注重过程的程序正确精神，与 Labs 注重结果的效率至上主义又产生了分歧。

**但从另一方面来看，绝对的程式正确也有可能扼杀效率。**如果开发团队的商业回报被彻底剥夺，Labs 推进协议 V4 升级的动力将会明显下降。如果透过 DAO 来管理品牌，万一遭遇法律纠纷，因直接负责人缺位，难以快速回应，也可能导致品牌直接被监管机构查封。

截至目前，赞成票仅占 3%，呈现一面倒的局势。社群或将再次进入「提案—投票」的流程，甚至恶化为一个死循环。实际上，Aave 身处治理僵局的状态下，已经浪费了大量的时间。

不过，这场信任危机大概率只是阶段性问题，也是 Aave 作为 DeFi 龙头必经的「成年礼」。

许多资深 DAO 参与者表示，就连链上治理标竿 Aave 都濒临分裂，或许 DAO 治理模式本来就不具备可行性，但 Aave 内部能够发生如此透明、激烈且势均力敌的辩论，本身就证明了其极高的去中心化治理程度。这种集体纠偏能力正是去中心化治理的价值所在。

更关键的转折点来自外部监管。 12 月 20 日，美国 SEC 结束了长达四年的调查，未对 Aave 采取任何执法行动。这被广泛解读为监管机构对 Aave 这类高度去中心化治理模式的默许。

**在风暴之中，Aave 的基本面依然具有高度韧性。**创办人 Stani 不仅持续回应质疑，个人前后增持了共 1,500 万美元 AAVE，承受着超过 200 万美元的帐面浮亏，还公布了「三支柱」策略来重聚社群共识与信任。不过，Stani 此举也遭到社群质疑，认为其有意增加自体投票权。即便如此，单纯增加 Labs 在治理上的影响力，仍是治标不治本。

治理进化，混合组织或成利益重构路径

随着风波的演进，一条治理进化路线或将显现：Aave 可能从单一的链上协议，转型为「混合组织」。

回到最新的提案内容本身，Boado 提出的模型本质上是在从三个方面重新定义双方的关系。

2. **DAO 拥有主权：**不仅拥有智慧合约，还拥有品牌、网域名称、商标与使用者分发管道；
3. Labs 作为专业服务商： Labs 不再以「所有者」的身分获利，而是作为 DAO 授权的顶级服务商。 Labs 在前端收取的费用应基于 DAO 的授权，并可能需要与 DAO 确定分享比例，以覆盖开发成本并反哺代币价值；
4. **契约化治理：**所有的利益分配不再基于「自愿捐赠」，而是基于链上的服务协议。

事实上，这场争议与 2023 年 Uniswap Labs 收取前端费用引发社群不满的事件具有高度相似性。最终，Uniswap 透过界定 Labs 的商业化权利和协议层的去中心化，与社群达成了一致。

Aave 或将更进一步，其试图透过「第一阶段—所有权」提案，从法律根源解决「谁才是品牌主人」的问题。如果未来提案通过，Labs 的任何商业化举动，都必须在程序层面获得 DAO 的授权，这也将从根本上终结「隐形私有化」的可能性。

Aave 的困境是所有去中心化协议面临的普遍矛盾。市场究竟要一个高效但可能中心化的「产品」，还是一个去中心化但可能低效的「协议」？这不仅关乎治理代币的权限边界，也决定了 DeFi 的演进方向。

目前，这场 300 多亿美元的 DeFi 实验正处于十字路口，未来的走向将透过每一次的链上投票慢慢揭晓。

（以上内容获合作伙伴 PANews ****授权节录及转载，原文连结  __）

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