## 地緣政治緊張作為能源價格上漲的催化劑

石油市場對伊朗局勢惡化反應明顯。該國的抗議運動引發了價格跳升——2月WTI原油期貨上漲3.10%，RBOB汽油合約上漲2.00%。兩者都恢復了月度高點。供應安全成為首要關注點，因為伊朗是OPEC成員，每天產量超過300萬桶。美國總統發出嚴重警告，關於抗議者的安全問題，政府則承諾對財產損壞採取嚴厲制裁。即使是該地區的輕微不穩定，也可能影響全球供應鏈。

## 美國經濟信號加強牛市預期

美國數據講述著對油價看漲的重要故事。12月失業率降至4.4%，打破分析師預期，而密歇根大學1月消費者信心指數達到54.0點。這些數據顯示消費者韌性，進而推動能源需求。同時，三年期裂解價差（crack spread）達到新高，促使煉油廠擴大原油採購，加快汽油和馏分油的產量。

下一個事件可能提供額外動力：BCOM和S&P GSCI指數正進行年度再平衡，據花旗集團估計，未來一周將吸引約22億美元投資於原油期貨。儘管美元指數達到四周高點，但這並未阻止能源價格的上漲。

## 中國需求與俄羅斯行動：全球架構的細節

中國比以往更積極地恢復其戰略儲備。12月原油進口較前一月增長10%，達到每日1220萬桶的歷史新高（根據Kpler數據）。這一舉措反映了中國領導層對能源安全的戰略考量。

另一方面，烏克蘭的無人機和導彈在四個月內至少攻擊了28個俄羅斯的煉油廠，嚴重限制了俄羅斯的出口能力。美國和歐盟對俄羅斯石油物流和油輪的制裁——(自11月以來至少有六艘船只受損)，進一步加劇了全球平衡的緊張。

## 為何OPEC+保持觀望

OPEC+決定延長產量維持不變的期限，直到2026年第一季度。儘管12月產量小幅增加137萬桶/日，但組織選擇不採取新措施。OPEC的產量已達2903萬桶/日，但只恢復了2024年初削減的部分——220萬桶/日。

這種保守策略合理：預測顯示供過於求的風險逼近。國際能源署（IEA）預計2026年將出現每日400萬桶的短缺，而OPEC則在第三季度調整預期，預計過剩將達到50萬桶/日，較一個月前的最低點40萬桶有所增加。

## 市場共識對價格下跌保持沉默

摩根士丹利正式下調預測，擔心需求疲軟。該行預計全球將出現明顯的供過於求，並在年中達到高峰。因此，價格目標也被調整：第一季度每桶低於57.50美元（之前為60美元），第二季度也將下降至(每桶)同樣從60美元調整而來。沙特阿拉伯作為市場情緒的指標，已連續第三個月下調2月阿拉伯輕質原油的價格。

## 美國產量保持穩定

國內方面，美國展現出抗爭：截至1月2日，原油產量維持在每天1381萬桶，幾乎達到11月的高點。EIA將2025年的年度產量預測上調至每年1359萬桶。活躍的鑽井平台增加了三個，達到412台，顯示在經歷4.25年來最低點後逐步復甦。

儲備數據呈現複雜局面：截至1月2日，原油庫存比五年季節性平均低4.1%，汽油高出1.6%，馏分油低3.1%。這種分佈反映了當前能源市場的平衡挑戰。

## 總結：能源價格在矛盾力量下的壓力

能源價格正處於多重力量的交叉點。地緣政治不穩定和強勁的美國經濟數據推動價格上漲，但對全球過剩的信心以及OPEC+的保守立場形成阻力。未來走向將取決於伊朗地區緊張局勢是否升級，以及中國需求能否持續保持動能。