超過1億美元的融合俱樂部：風險投資押注未來能源

核融合能源領域經歷了令人矚目的轉變。曾被認為永遠「30年之遙」的核技術，如今已變得足夠嚴肅，吸引了數十億美元的私人投資。每年超過十億美元流入試圖解決人類最大工程挑戰之一的核融合新創公司：在地球上重現太陽的能量來源，作為一個商業可行的電力來源。

發生了什麼變化？三項關鍵技術的融合——更強大的半導體、先進的人工智慧系統，以及高溫超導磁鐵——創造了私人核融合熱潮的條件。額外的推動力來自能源部2022年12月的宣布：科學家在國家點火設施（National Ignition Facility）實現了淨能量獲得，突破了科學上的收支平衡點。這證明了物理原理的可行性。現在重點在於執行與規模擴展。

巨額資金：Commonwealth Fusion與Pacific Fusion領跑

Commonwealth Fusion Systems (CFS) 位居資金山巔，迄今約獲得三分之一的私人核融合資金。其最近8月的融資輪籌得$863 百萬美元，這家總部位於麻省的公司目前已承諾近$3 十億美元的資金。這筆資金用於開發Sparc，一款使用超導磁鐵、由MIT共同設計的托卡馬克式示範反應爐。公司預計在2026年底或2027年初達到運營狀態。

但CFS並非唯一積極擴展的公司。Pacific Fusion以驚人的$900 百萬美元A輪融資，成為史上資金最雄厚的核融合企業之一。該公司採用協調的電磁脈衝，而非傳統的激光壓縮，需用156個精確同步的馬克斯發生器，在100奈秒內產生2兆瓦的能量。CEO Eric Lander（人類基因組計畫的創始人）領導這一努力。值得注意的是，Pacific的投資者將資金分批與里程碑掛鉤——這種類似生技產業的做法，為本已充滿熱情的融資環境注入了紀律。

其他技術吸引實質資金

雖然托卡馬克在早期融資中占主導，但競爭性方案也獲得大量支持。Helion說服微軟成為其首個電力客戶，押注公司能在2028年前產生電力。這家位於華盛頓州埃弗雷特的初創公司在2025年1月籌得$425 百萬美元，總募資額達到10.3億美元。其反轉磁場配置利用磁場放大，直接從融合反應中獲取電力，而非傳統的蒸汽渦輪轉換熱能。

TAE Technologies (（前身為Tri Alpha Energy)）組建了另一個聯盟，於2024年6月籌得$150 百萬美元，投資者包括Google、Chevron等。在宣布2025年12月與Trump媒體與科技集團合併之前——合併估值達到$6 十億美元——TAE已從投資者那裡累積了17.9億美元。其利用粒子束轟擊的等離子體旋轉方法提升穩定性，讓熱能提取更為高效。

Shine Technologies則走了一條不同的路，完全跳過反應爐設計，專注於中子測試、醫療同位素和放射性廢料回收。這種階段性商業化策略受到投資者青睞，已承諾$778 百萬美元。同樣務實的First Light Fusion在2025年3月放棄了發電廠的雄心，轉而授權核心技術給其他公司，同時追求其脈衝電力示範器的國防應用。

磁鐵優勢與成本工程

緊湊型托卡馬克設計已成為一大差異化因素。Tokamak Energy將傳統的甜甜圈形狀縮小為更接近球形，大幅降低磁鐵需求。這家位於牛津郡的公司在其ST40原型中產生了百萬度的等離子體，並在2024年11月籌得$125 百萬美元，用於推進Demo 4。總募資額：$336 百萬美元。

Zap Energy則採用完全不同的磁約束機制，利用電流注入產生約束場。公司位於華盛頓州埃弗雷特，與Helion並列，已從比爾蓋茲、Breakthrough Energy Ventures和Chevron Technology Ventures等投資者那裡籌得$327 百萬美元。達到點火所需的1毫米壓縮閾值，使其成為超導體依賴設計的優雅替代方案。

支援基礎設施與專業方法

Proxima Fusion打破了托卡馬克的主流趨勢，轉而追求恆星器（stellarator）——一種扭曲膨脹以適應等離子體行為的幾何結構，而非強制統一的環形約束。該公司在A輪融資中籌得1.3億歐元，使總承諾超過1.85億歐元，資金來自Balderton Capital和Cherry Ventures。恆星器在德國Wendelstein 7-X等科學實驗中展現出潛力，但商業資金較少。

Kyoto Fusioneering屬於新興類別：平衡設施（balance-of-plant）專家。該公司不建反應爐，而是開發等離子體加熱用的gyrotron、熱能提取系統和整合專業技術。已從31Ventures、In-Q-Tel、三菱和住友三井信託投資籌得$191 百萬美元，定位為最終成功的融合技術的關鍵供應商。

激光驅動方案獲得投資者青睞

Marvel Fusion和Xcimer都追求激光慣性約束，靈感來自國家點火設施的突破。Marvel利用激光照射矽奈米結構靶材，借助半導體製造專業，實現燃料顆粒的可重複生產。這家位於慕尼黑的初創公司已籌得$162 百萬美元，投資者包括b2venture、德國電信和天使投資人Taavet Hinrikus與Albert Wenger。

Xcimer則採取更大膽的方案：設計一套10兆焦耳的激光系統，能量是NIF設備的五倍。熔融鹽牆用來保護反應室免受中子損傷。自2022年1月以來，這家科羅拉多公司已從Hedosophia、Breakthrough Energy Ventures、Emerson Collective和Lowercarbon Capital籌得$100 百萬美元。

General Fusion的掙扎與生存

General Fusion已進入第三個十年，展現出該領域的波動性。這家位於英屬哥倫比亞省里奇蒙的公司，率先開發磁化目標融合，利用液態金屬活塞壓縮等離子體。由物理學家Michel Laberge於2002年創立，已從Jeff Bezos、Temasek等投資者那裡籌得4億6253萬美元。

但在2025年春天，現實狠狠打擊了他們。資金短缺威脅到LM26裝置，這是承諾在2026年實現收支平衡的最新設備。在達成一個關鍵里程碑幾天後，General Fusion裁員25%。CEO Greg Twinney公開呼籲緊急資金援助。8月籌得$22 百萬美元的付費輪融資。11月的證券申報文件顯示，來自近70位投資者的51.1萬美元SAFE票據，使總資本達到$492 百萬美元。

General Fusion的困境彰顯了一個根本性挑戰：融合需要經過多個建造與測試循環的持續資金，傳統風險投資的時間表難以應付。

投資者生態系統

誰在投這些核融合的資金？Breakthrough Energy Ventures (由比爾蓋茲和其他億萬富翁支持)，在多個投資組合中出現。In-Q-Tel，CIA的風險投資部門，資助技術差異化。Sam Altman、Reid Hoffman和Jeff Bezos各自支持特定項目。新興的風險公司如Energy Ventures Group和Koch Disruptive Technologies也進入此領域。甚至傳統的有限合夥人如KKR和BlackRock，也通過Helion等平台涉足核融合。

值得一提的是，天使投資人也帶來信譽：Hans Peter Wild (（Capri-Sun創始人)）支持Tokamak Energy，彰顯超越純粹風險投資專業的信心。

未來展望

私人核融合資金目前總額已超過$30 十億美元。Commonwealth Fusion Systems代表該領域最大的一筆單一投資，但仍有十多家公司估值達九位數。只要技術方案具備說服力，資金仍然充裕。

挑戰已從「我們能證明它可行嗎？」轉變為「我們能否商業化生產、部署與營運？」2026-2028年的第一代示範將驗證風險投資的樂觀預期，或引發對時間表與成本的重大重新評估。未來24個月至關重要。

在此之前，該領域的根本吸引力依然存在：解決核融合問題，萬億美元的能源市場將變得觸手可及。這值得投入數十億美元去賭一把。