銀價2026展望：結構性短缺才剛開始

白色金屬的驚人升勢——從$30 美元一盎司以下，到2025年超過$64 美元——反映的不僅僅是一場周期性反彈。 這股漲勢背後隱藏著一個根本的市場失衡，專家們相信這種情況將持續到2026年甚至更久。由於供應無法跟上各行各業和投資組合中加速增長的需求，銀價預測模型越來越傾向於持續高企，而非回歸平均。

持續多年的供應緊縮，短期內難以解決

銀的強勢核心在於一個礦業無法一夜之間解決的問題：這種金屬主要是副產品。約75%的銀來自於金、銅、鉛和鋅的加工過程。這意味著即使價格翻倍，礦場運營商也缺乏動力專門追逐銀——因為它在他們的收入中所佔比例太小。

Metal Focus預測2025年將連續第五年出現供應短缺，短缺量達6340萬盎司。儘管預計到2026年這一缺口將縮小到3050萬盎司，但短缺仍然存在。傳統上是行業支柱的中南美洲產量在過去十年大幅下降，地上庫存也迅速枯竭。

結構性反應時間極為緩慢。從發現新銀礦到商業化生產通常需要10到15年，這意味著目前的價格強勢無法迅速擴大供應。一些分析師擔心，價格上漲甚至可能導致產量下降，因為礦工可能轉向處理含銀較少的低品位礦石。稀缺性的數學規則使得市場在2026年前仍將保持緊張。

為何需求正朝相反方向移動

在供應收縮的同時，三個強大的需求向量正在匯聚：可再生能源基礎設施、數據中心建設和避險資產配置。

美國政府將銀列為今年的關鍵礦產，反映其在太陽能光伏製造中的不可或缺角色。隨著公用事業逐步擺脫化石燃料，太陽能板的部署持續加速。同時，人工智能的爆炸性增長正推動巨大的電力消耗，預計未來十年內，美國數據中心的用電需求將增加22%。AI工作負載預計還將額外增加31%的電力需求。

令人驚訝的是，過去一年內，美國數據中心選擇太陽能而非核能來供電的比例高出五倍——直接將AI基礎設施建設與銀密集型的可再生能源裝置聯繫起來。

印度是另一個強大的需求中心。作為全球最大的銀消費國，印度每年80%的需求依賴進口。隨著黃金價格突破每盎司4300美元，中產階級的印度買家開始轉向銀飾作為更易獲得的財富存儲方式。在這個傳統上以貴金屬作為投資支柱的國家，銀條和交易所交易產品的需求正急劇上升。

投資資金正抽走實物庫存

銀的第二個稀缺原因是投資驅動的。在對央行政策獨立性、聯邦儲備局領導層變動預期以及地緣政治緊張的擔憂中，投資者將資金投入不產生利息的實物資產。2025年，ETF流入銀支持產品的資金約累積了1.3億盎司，使總持有量達到約8.44億盎司，同比增長18%。

這些資金流動已經產生了實際的物理後果。貴金屬鑄幣廠出現銀條和銀幣短缺。倫敦、紐約和上海的期貨交易所庫存大幅收緊，上海的庫存降至2015年以來的最低點。實物銀的租賃利率和借貸成本上升，顯示出真正的交付困難，而非僅僅是投機性持倉。

短缺如此嚴重，以至於印度的進口需求已大幅抽空倫敦庫存。零售和機構投資者的配置持續增加，每一筆交易都在從可用供應中抽取金屬，加劇了稀缺信號。

2026年價格走勢：保守到樂觀

鑑於結構性供應限制、工業增長催化劑和避險需求的交織，分析師為2026年描繪了一個寬廣的價格區間。

保守的預測認為，銀價將保持在每盎司$50 美元以上，作為新的底線，目標價約在$70 美元，與基本的供需動態和工業需求趨勢相符。花旗集團的研究也持相似觀點，預測銀價將跑贏黃金，若工業基本面保持完好，將推升至$70 水平。

更為樂觀的看法則推動價格更高。有些分析師預計，銀在2026年將達到$100 美元，將其視為貴金屬中的“快馬”，因為下一輪上漲主要由散戶投資而非工業用途推動。波動風險雙向存在——推動銀價上漲的動能也可能引發“快速回落”，正如觀察者所指出，但基本的稀缺機制表明，任何回調都會吸引新的買盤。

可以確定的是，2026年將考驗銀在2025年突破是否為孤立的高點，還是多年的結構性重新定價的開始。答案很可能取決於美聯儲政策是否仍然寬鬆、可再生能源和AI基礎設施的擴展速度，以及實物短缺信號是否會加劇或緩解。目前，趨勢偏向更高，這並非基於投機，而是基於實實在在的供應緊張與日益增長的現實需求。