日本的固定收益堡壘：Metaplanet 如何將資金流引導至比特幣累積

Metaplanet Inc.，全國領先的上市比特幣托管公司，已將目標鎖定於將日本龐大的固定收益市場轉化為其數字資產庫存的成長引擎。公司目前持有18,113枚比特幣，並正規劃一條雄心勃勃的路徑，預計到2027年達到210,000 BTC——這是一個十倍的擴張，需超越傳統股權融資的創新資本結構。

資本機器：永續優先股作為缺失的連結

該公司已展現出執行力，今年僅透過股權發行就籌得¥2424億 ($1.7億)，每一美元都直接用於比特幣收購。這波積極的買入行動已轉化為實質的股東回報，自2025年1月以來，每股比特幣持有量激增468%。然而，傳統的股權稀釋仍有其限制。

此時，永續優先股 (Prefs)——一種在日本資本市場少見的金融工具——登場。在9月1日的特別股東大會上，Metaplanet尋求股東批准，在兩年備案架構下發行最多¥5550億 ($39億)的這些混合證券。

為何永續優先股重要

與傳統債務不同，永續Prefs提供永久資本，無需再融資週期的負擔。更具策略性的是，它們提供股息彈性：利率可以即時調整以追蹤利率變動，即使在比特幣的惡名昭彰的波動中，也能提供價格穩定。管理層巧妙地闡述了這一點：比特幣預期長期升值與適度的優先股股息率之間的差距，為普通股股東創造了內在價值的捕獲。

更宏大的願景——打造日本首個比特幣支持的收益曲線——彰顯了重塑國家14.9兆美元家庭財富配置動態的意圖。

挖掘未充分利用的資產池

日本的固定收益投資者，受到數十年來政府債券接近零收益的影響，代表一個未被開發的資源庫。通過提供比國債略高的永續優先股收益率，Metaplanet將自己定位為資本配置的樞紐。公司對發行規模設置了謹慎的25%上限，與比特幣淨資產價值相較，確保有後備保護。

數學上看，永續Prefs融資額外的比特幣購買，理論上比股息義務升值得更快，隨時間放大普通股股東的經濟利益。

可能阻礙210,000 BTC目標的風險

管理層指出兩個主要阻力：比特幣價格波動可能在周期中壓縮估值，以及國內外不斷演變的監管框架仍難以預測。如果比特幣急劇回落或監管機構收緊對加密貨幣支持證券的發行限制，達成210,000 BTC的路徑可能會面臨重大延遲。

目前比特幣價格為$88.25K，提供一個快照，但持續高於此水平仍取決於宏觀經濟的尾隨效應和機構採用趨勢。

Metaplanet的策略代表了一種融合金融工程與比特幣方向性論點的高階操作——有效利用日本資本結構的獨特性，以規模化進行系統性積累。