经历了 2025 年冰火两重天的洗礼，加密风险投资市场正站在一个关键的十字路口。尽管传统 VC 投资总额回升至 189 亿美元，但交易数量同比暴跌约 60%，资金高度集中于后期项目和 DAT 公司。展望 2026 年，顶级投资者普遍预期市场将延续理性与纪律，早期投资仅会温和复苏，而代币销售将作为补充性募资手段存在。本文将深入剖析资本流向背后的深层逻辑，并揭示机构眼中未来一年的确定性赛道与潜在风险。

撰文：谷昱，ChainCatcher 長期以來，Paradigm 一直是加密行業的標誌性風投機構，代表著業內的頂級投資風格與審美，研究驅動型加密 VC 備受讚譽。但受行業週期性影響，在如今 VC 的普遍低迷階段，Paradigm 也未幸免於難，其中表現之一是陷入前所未有的高管離職潮，今年 4 月以來至少 7 名員工已經離職，其中包括多名合夥人。 12 月，Paradigm 首位員工、普通合夥人 Charlie Noyes，以及 Paradigm 市場發展負責人 Nick Martitsch 相繼宣布離職。 9 月，Paradigm 總法律顧問 Gina Moon、Par

以太坊共同創辦人Vitalik Buterin認為預測市場能穩定情緒、接近真相，但創辦人Leo Zhang指出現實依賴VC補貼，形成假象。預測市場的流動性主要集中在易量化的領域，缺乏對事件的自主意識，表明市場行為不健康。兩者觀點揭示現實與理念之間的落差。

Dragonfly合夥人Rob Hadick認為，在資產代幣化的未來，將不會只有一條區塊鏈獲勝，而是多鏈並存各自發展。以太坊將主導金融領域，而Solana專注於高速交易。市場需求將驅動不同區塊鏈的分工合作，促進整體發展，而非簡單的競爭。

Dragonfly VC 的 Rob Hadick 認為，Solana 和 Ethereum 可以在不斷增長的代幣化領域共存。此外，他聲稱沒有單一區塊鏈能建立壟斷，因為沒有任何網絡能“擴展到足夠大”來涵蓋所有行業和用例。 與此同時，以太坊價格

鏈上永續合約交易所 Lighter 已開啟空投登記。目前盤前價格約 3.75，對應 FDV 37.5 億美元，而上輪最新估值為 15 億美元。筆者整理 Hyperliquid 的市值營收比 (PS Ratio)，以及用 VC 估值、盤前估值換算的 Lighter PS Ratio，推算目前 Lighter 盤前價格恐怕不是太好的介入點。另一方面，Lighter 的交易量除以持倉量比率遠高於 Hyperliquid，這表示或許刷量的水分及高。 Lighter 已開啟空投提交頁面 點擊 Lighter 中的 Points，接著進入

比特幣社區回應量子計算威脅和行業投資 近期，加密貨幣行業內的辯論突出了關於量子計算對比特幣安全性新興威脅的擔憂。雖然一些行業領袖提倡謹慎，但其他人則建議

Blockstream 首席執行官亞當·巴克批評了 Castle Island Ventures 創始合夥人尼克·卡特，指責他誇大了量子計算對比特幣的威脅。 “你發出無根據的噪音，試圖操控市場或者其他什麼。你並沒有幫助，”Back在周五的X帖子中說道，之後Carter

BitMEX 創始人 Arthur Hayes 點破 2025 市場新常態：ETF 資金黏性打破舊有輪動規則，山寨季仍在但只屬於少數高質量資產。 （前情提要：Arthur Hayes 警告 Monad 恐暴跌 99%：高估值低流通量的 VC 幣 ） （背景補充：Monad 正式上線！$MON 開盤幣價表現、代幣經濟學、Coinbase 公售成績..全整理 ） 本文目錄 現貨 ETF 建起高牆，資金不再任意滲透 選擇性牛市：精英資產的勝利 2026 前瞻：市場邏輯進入選股者時代 比特幣從 12.6 萬美元震盪下跌的這兩個月，山寨季指數也持續下探，許多散戶都在掙扎是

SBI VC Trade 正在為其 Rent Coin 借貸服務啟動招聘輪次，允許用戶借出加密貨幣以獲取利息。此舉滿足了加密領域中對被動收入選項日益增長的需求。

SBI VC Trade，作為SBI控股的子公司及領先的加密貨幣交易所，宣布開啟其Rent Coin借貸服務的新一輪招聘。招聘期間將於2025年12月18日20:00 JST開始。該服務允許用戶借出他們的

Pantera Capital 編譯&整理：Yuliya，PANews 近日，頂級風投 Pantera Capital 的兩位合夥人 Paul Veradittakit 與 Franklin Bi 在其首期播客中剖析了加密投資市場的現狀和變局。他們回顧了過去幾年山寨幣的投機浪潮，分析了今年融資額創新高、交易數量大幅下降的“冰火兩重天”現象，並圍繞項目投資策略和退出路徑，以及DAT、代幣化和零知識證明等主題，展開了一場辯論。PANews對本期博客進行了整理編譯。 加密投資回歸專業和理性，團隊執行力和資產增值是DAT競爭關鍵 主持人：今天我們來聊聊加密風險投資的現狀。數據顯示，

隨著加密貨幣市場進入下行週期，風險投資（VC）的動向成為行業晴雨表。自 2025 年 10 月比特幣創下 126,000 美元歷史高點後，其價格已回調約 25%，連鎖反應迅速傳導至一级市場。本文深入剖析當前加密 VC 市場呈現的三大趨勢：創業公司估值預期下調、投資交易向頭部項目集中，以及代幣生成事件（TGE）後的流動性挑戰。行業專家指出，市場低迷正促使投資者從追逐短期動量轉向聚焦項目基本面和長期效用，而人工智慧與區塊鏈、現實世界資產（RWA）與區塊鏈的融合領域，被視為 2026 年最具潛力的成長賽道。

作者：Nancy，PANews 從昔日的“投資風向標”到如今的“談VC色變”，加密風投正在經歷一場必要的祛魅和出清。 至暗時刻也是涅槃重生的時刻。這場殘酷的去泡沫過程，正在倒逼加密市場建立更健康、更可持續的估值邏輯，也推動行業回歸理性建設並走向成熟。 明星VC倒下，精英光環的祛魅時刻 又一家加密風投倒下了。12月17日，Shima

Pantera Capital 指出，儘管2023年加密融資達到340億美元的歷史新高，但交易數量下滑近50%。資本正在轉向更成熟的項目，減少早期投資，導致資金集中於比特幣等主流資產，投資方式更加謹慎和嚴格。

作者：BlockWeeks區塊周刊 在加密貨幣的市場裡，如果你只看市值（Market Cap），你會看到一個繁榮昌盛、萬物生長的數字烏托邦。數百億美金的估值、宏大的技術白皮書、圖靈獎得主的光環……一切看起來都像是下一代互聯網的黎明。 但如果你換一副眼鏡——一副只看“鏈上真實收入（Fees）”的眼鏡，你會看到一幅截然不同、甚至令人背脊發涼的景象：在這個所謂的萬億級市場裡，絕大多數“獨角獸”其實是早已停止呼吸的僵屍。 最近，BlockWeeks詳細分析了DeFiLlama 的公鏈 “Fees ” 數據，我們發現了一個無法回避的結構性問題：加密公鏈已進入一個“利潤極度集中，長尾集體僵屍化”的時

作为前VC投资人，怎么看待现在CT上“VC已死”的论调？ 付费问题，我认真回答一下，本来对于这个论调我也有不少想法 先说结论 - 1. 部分VC已死是不可否认的事实 2. 整体上VC不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前 3. VC其实与项目，人才一样，进入一个“出清”与“大浪淘沙”的阶段，有点类似2000年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的“债”，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多 接下来把每条展开说一下 1. 部分VC已死 亚洲VC应该是这一轮最惨的，从今年开始基本上头部几个关停的关停，解散的解散，剩下几个几个月可能都见不到一次出手，专注

2025年12月，模組化AI代理基礎設施項目Theoriq迎來關鍵里程碑：其主網正式上線，宣告首個為AI原生金融構建的完整技術棧啟用。與此同時，其原生代幣THQ已確認將在Binance Alpha與Coinbase兩大主流交易平台上線。此前，Theoriq已獲得由Hack VC領投、累計超過1000萬美元的融資，其早期產品AlphaVault上線四天總鎖倉價值即突破2100萬美元，展現了市場對鏈上AI代理管理資金的強烈需求。

Theoriq 是一個結合 AI 與區塊鏈的去中心化協議，專為多 Agent 系統協作設計的平台。簡單來說，Theoriq 是什麼就是讓 AI Agent 能在區塊鏈上彼此互動並自主執行 DeFi 任務的基礎設施。Theoriq 測試網吸引超過 2300 萬次互動，獲得 Hack VC 等機構 1040 萬美元融資。

本文不作為投資建議。請讀者嚴格遵守當地法律法規。 CoinShares發布了年度數字資產展望報告，以下是「結論：新興趨勢與新前沿」部分值得關注的幾個核心觀點： 1.加密VC融資強勢復甦：2025年加密VC融資額已超越去年，證實了加密投資是宏觀流動性的“高貝塔”表現。在預期寬鬆的宏觀環境下，資金流入將持續，支撐2026年的增長。 2.VC投資聚焦“大單”與效用：投資風格正從分散轉向“大單集中化”，資本向少數頭部項目傾斜，且更加注重項目的實際效用和現金流，而非空泛的概念炒作或迷因幣。 3.2026四大投資賽道：展望明年，VC重點關注RWA（穩定幣為核心）、AI與加密結合的消

作者：Anita 2025 年 12 月 10 日，a16z Crypto 宣布在首爾設立辦公室。通稿稱其為“進攻”，但如果你再深入一點，看到 a16z 極度依賴流動性退出，監管負債激增等，就會知道這可能是 a16z 的一次“逃亡”。 美國長臂管轄已將 Crypto 逼入死角。 SEC 對

A16z投資者Troy Kirwin認為，風險投資和私募股權長久以來有明顯區別，但AI的迅速發展正在促使二者融合。PE開始投資AI初創，VC支持的AI平台也在整合傳統業務，實現盈利。AI正重新定義中端市場，促進VC與PE的合作與轉型。

加密貨幣領域的風險投資資金在11月依然低迷，延續了自2025年下半年以來的整體放緩趨勢。交易活動再次集中於少數幾家成熟公司進行的大規模融資。 正如Cointelegraph此前報導的，

作者：Biteye 核心貢獻者 @viee7227 連結： 聲明：本文為轉載內容，讀者可通過原文連結獲得更多資訊。如作者對轉載形式有任何異議，請聯繫我們，我們將按照作者要求進行修改。轉載僅用於資訊分享，不構成任何投資建議，不代表吳說觀點與立場。 在泡沫褪去之後，什麼才是加密項目的生存底線？ 在那個什麼都能講故事、什麼都能高估值的時代裡，現金流似乎並不是必須的。但現在不同了。 VC 在撤退，流動性也在收緊。在這樣的市場環境下，能不能賺到錢、有沒有正向現金流，成了檢驗項目基本盤的第一道篩子。 反觀另一些項目，靠穩定收入穿越週期。據 DeFiLlama 數據，2025 年 10 月

作者：戈多Godot；來源：@GodotSancho 最近看到很多關於Monad $MON與公鏈護城河的討論。作為 L2 的貢獻者，真心感覺所謂的「構建生態」，已經被證偽了。 如果你從頭搭建好了一條公鏈或者L2，抱著完全赤誠的心，想建設好項目，那首先要考慮用戶和鏈上資金從哪來。 當你四處求合作，會發現沒有人搭理，甚至付費找KOL推廣都會被拒絕。 這時你明白，大家最基本的需求，是確信你不會跑路，而不是關心你的公鏈性能和技術。你需要強力的VC融資來做品牌背書。 問題是，VC投資看什麼，你得有名校和大廠背景，最好還得有密碼學背景，或者擁有密碼學背景的合夥人。 假設你剛好都具備，也找到了密

作者 | 吳說區塊鏈 根據 RootData 統計，2025 年 11 月 Crypto VC 公開的風險投資項目共 57 個，環比下降 28%（2025 年 10 月共 79 個項目），同比下降 41%（2024 年 11 月共 96 個項目）。注：由於不是所有融資都在當月公布，因此上述統計數字未來也許會增加。各板塊賽道的項目數量如下： 其中，CeFi 佔比約 12.5%，DeFi 佔比約 30.4%，NFT/GameFi 佔比約 1.8%，L1/L2 佔比約 1.8%，RWA/DePIN 佔比約 7.1%，Tool/Wallet 佔比約

Taiki Maeda 透過做空以太坊在兩個月內賺取 57.8 萬美元後平倉，他認為，市場正處於 3 至 6 個月熊市的第 2 個月，建議投資者優先保住本金，專注於穩定幣挖礦和空投策略。本文源自 Taiki Maeda 播客，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：分析師：以太坊被嚴重低估，大部分模型認定價值應為4000美元以上 ） （背景補充：韓國最大加密 VC 說以太坊值 4700 美元，是怎麼算出來的？ ） 要點總結 僅用兩個月的熊市交易，Taiki Maeda 就透過做空賺取了 57.8 萬美元。在本期播客中，他深入分析了未來幾個月加密貨幣市場的潛在趨勢，並建議投資者

香港大埔宏福苑火災後，幣圈 KOL 伊丽莎白宣稱捐款 20 萬港幣卻遭質疑憑證造假。社群發現多處疑點，當事人回應也未能平息爭議，反而引發更大風波。 （前情提要：當 KOL 的聲量大過 VC：被流量綁架的一場財富實驗 ） （背景補充：加密 KOL 誠實自述：我們上個時代已經落幕 ） 香港大埔宏福苑發生的嚴重火災造成了上百位人員傷亡與財產損失，仁濟醫院等慈善機構隨即設立緊急援助基金以支援受災民眾。加密貨幣行業也有不少企業和個人給予支援，包括 Binance、Matrixport 等多家行業巨頭均捐出千萬港幣。然而，在 12 月 1 日，加密貨幣社群的知名 KOL @Elizabethofyou(伊

OpenEden獲得投資，以增強其RWA代幣化平台，專注於美國國債和收益穩定幣USDO，滿足加密市場日益增長的需求。主要投資者包括瑞波幣和Lightspeed Faction.

Arthur Hayes，這位主要加密衍生品平台的直言不諱的創始人，因宣稱 Monad (MON)——一個僅上線六天的 Layer-1 區塊鏈——可能“降低 99%”而引發了軒然大波，並將其稱爲“只是另一個高-FDV、低流通的 VC 幣。”

Zerebro項目方揭露了交易所與做市商之間的高額上幣費用和利益糾葛，顯示出加密行業的真相與矛盾。這一揭祕可能反映出VC幣時代的終結，同時也指出了行業內定價機制的失效。盡管爆料未必能立即改變現狀，但爲更多項目方發聲帶來希望。

在泡沫褪去之後，什麼才是加密項目的生存底線？ 在那個什麼都能講故事、什麼都能高估值的時代裏，現金流似乎並不是必須的。但現在不同了。 VC 在撤退，流動性也在收緊。在這樣的市場環境下，能不能賺到錢、有沒有正向現金流，成了檢驗項目基本盤的第一道篩子。 反觀另一些項目，靠穩定收入穿越週期。據 DeFiLlama 數據，2025 年 10 月，收入排名前三的加密項目，一個月能分別創收 6.88 億（Tether）、2.37 億（Circle） 和 1.02 億（Hyperliquid）美元。 這篇文章，我們就想聊聊這些有真正現金流的項目。它們大多圍繞兩件事在展開：一是交易，二是注意力。商業世界

Kamalai推出了一個無VC、社區治理的生態系統，結合了面向亞盤的Kamirex去中心化交易所和一個黑暗幻想角色扮演遊戲，確保玩家擁有鏈上資產的所有權，並賦予用戶對平台的治理權。

作者：Biteye 核心貢獻者 Viee 在泡沫褪去之後，什麼才是加密項目的生存底線？ 在那個什麼都能講故事、什麼都能高估值的時代裏，現金流似乎並不是必須的。但現在不同了。 VC 在撤退，流動性也在收緊。在這樣的市場環境下，能不能賺到錢、有沒有正向現金流，成了檢驗項目基本盤的第一道篩子。 反觀另一些項目，靠穩定收入穿越週期。據 DeFiLlama數據，2025 年 10 月，收入排名前三的加密項目，一個月能分別創收 6.88 億（Tether）、2.37 億（Circle） 和 1.02 億（Hyperliquid）美元。 這篇文章，我們就想聊聊這些有真正現金流的項目。它們大多圍繞兩

原文標題：《Monad 創始人與 Arthur Hayes 花式吵架大賞》 原文作者：jk 原文來源： 轉載：火星財經 11 月 29 日，BitMEX 創始人 Arthur Hayes 在接受 Altcoin Daily 採訪時公開唱衰剛上線主網 6 天的 Monad，稱其「可能下跌 99%」，並將其定性爲「又一個高市值、低流通的 VC 幣」。這番言論迅速發酵，Monad 聯合創始人 Keone Hon 在 X 上正面回應，雙方展開了一場激烈的公開對峙。 以下是雙方對話的完整記錄。 對話全文 · Keone Hon，Monad 創始人 親愛的

加密貨幣資深人士 Arthur Hayes 對 Monad 發出警告，稱這個最近推出的第一層區塊鏈可能會暴跌 99%，最終成為另一個由創投炒作而非真正應用所驅動的失敗實驗。Arthur 將該專案描述為「又一個高 FDV、低流通量的 VC 幣」，並指出其代幣結構本身就使散戶投資者面臨風險。

今日要聞提示： 1.下周宏觀展望：联准会定調之周，數據洪流來襲 2.北京商報：炒幣導流亂象已滲透到小紅書、淘寶、閒魚等平台 3.Arthur Hayes稱“MON是高風險VC幣或暴跌99%”，Monad創始人建議體驗主網 4.Santiment：市場顯露出疲態，需等待更明確信號 5.Aster公布S3空投時間表：12月1日開放檢查器，12月15日可申領代幣 6.Sahara AI回應市場異常波動：已啓動內部調查，不存在安全風險或產品問題 宏觀 北京商報：炒幣導流亂象已滲透到小紅書、淘寶、閒魚等平台 北京商報金融調查小組撰文《炒幣大軍湧入社交平台》，其中指出炒幣導流亂象滲透

天王級公鏈 Monad 自發幣以來不斷下跌，Arthur Hayes 則在節目上表示 Monad 是又一個高 FDV、低流通量的 VC 幣。這種只有炒作沒有應用的公鏈，最終結局是跟 Berachain 一樣一路下跌。 Arthur Hayes 引用 Do

備受市場矚目的 Layer 1 公鏈 Monad 主網本週正式上線，不過 Arthur Hayes 警告 VC 支撐的 Monad 恐因高 FDV、低流通量暴跌。 （前情提要：Monad 正式上線！$MON 開盤幣價表現、代幣經濟學、Coinbase 公售成績..全整理 ） （背景補充：Monad 公售 2 天僅募 70% 額度！Coinbase Launchpad 首發失利？） 剛在本週正式上線的 L1 公鏈 Monad，憑藉來自 Paradigm 的 2.25 億美元資金、以及 Coinbase 公售的輔助，受到市場關注。不過，BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 稍早受訪卻唱出

Arthur Hayes 對 Monad 代幣模型進行了批評，稱其爲“高 FDV、低流通量”的風險結構，預示着拋售壓力可能導致價格崩潰。他對該項目持悲觀態度，認爲大多數新興 L1 項目難以生存。

2025年11月23日至29日的這一周，對於加密VC資金費用來說是一個顯著的時期，共有10個項目的總活動達到了104.6億美元。 總結 加密貨幣VC資金費用飆升至104.6億美元，其中Naver收購Dunamu的103億美元佔據主導。 M\&A主導，Paxos以$100M 收購Fordefi以及多個

介紹 加密貨幣資深人士亞瑟·海斯對新推出的第一層區塊鏈Monad發出了警告，暗示其可能會下降多達99%。盡管最初充滿熱情，但海斯對其長期前景持懷疑態度，擔心其估值和

BitMex創始人Arthur Hayes警告稱，Monad代幣可能會下殺99%，稱其爲高FDV的VC套。他對Monad能否與以太坊競爭表示懷疑，並指出Solana的優勢，因爲Monad的代幣價格已經下降了25%。

作者：Eric，Foresight News 轉載：White55，火星財經 ETH 的合理價格應該是多少？ 對於這個問題市場給出了非常多的估值模型。不像比特幣這樣已經作爲一種大宗資產存在的物種，以太坊作爲一個智能合約平台，應該是可以總結出一個合理的且公認的估值體系的，但好像 Web3 行業至今都沒有在這件事上達成一個共識。 最近 Hashed 推出的一個網站更是給出了 10 種可能是市場認可度比較高的估值模型。在 10 種模型中，有 8 種的計算結果都顯示以太坊被低估了，加權平均的價格更是超過了 4700 美元。 所以這種接近歷史新高才合理的價格是怎麼算出來的？ 從 TVL 到質

今日要聞提示： Animoca高管：計劃在2026年將業務重心拓展至穩定幣、AI和DePIN等領域 錢志敏案新疑點：19.5萬枚BTC中12萬枚去向不明，自稱2萬枚BTC錢包密碼遺失 韓國金融委員長：嚴打加密貨幣洗錢，旅行規則監管範圍擴至100萬韓元以下 分析師Murphy：BTC籌碼密集區間爲9.4-9.8萬和10.1-11.8萬美元 僅11條公鏈在過去7天收入超過10萬美元 宏觀 錢志敏案新疑點：19.5萬枚BTC中12萬枚去向不明，自稱2萬枚BTC錢包密碼遺失 中國新聞周刊刊文《錢志敏帶走的400億比特幣，能歸還中國嗎？》，其中指出6萬枚比特幣洗錢案主犯錢志敏共計買入

一、引言 在全球資產版圖中，非上市公司股權——尤其是高速成長的獨角獸公司，是兼具體量和想象力的資產板塊。但長期以來，這部分增值空間幾乎完全由私募股權（PE）與風險投資（VC）等專業機構壟斷，只有少數機構和高淨值投資者能夠參與，普通投資者往往只能在新聞裏圍觀獨角獸的成長故事。 區塊鏈與代幣化正在改變這一局面。通過在鏈上發行代幣代表非上市公司股權或其經濟權益，市場希望在合規框架下，構建一個可以 7×24 小時交易的新型二級市場，提升流動性、降低門檻，並在更大範圍內連接 TradFi 與 DeFi。 機構也給予了這一領域極高的預期，如花旗認爲，私募股權代幣化在十年內有可能增長 80 倍，規模

Berachain 被爆出 2,500 萬美元的 VC 退款條款，社群陷入法律爭論。 （前情提要：Berachain：「Balancer 被駭事件」受害者務必檢查自身狀態，及時領回 ETH 和 BERA ） （背景補充：讓流動性飛輪轉起來，Berachain 熊鏈挖礦全指南 ） 號稱專為「加密原生機構」打造的 Berachain（熊鏈）卻陷入信任危機，BERA 代幣自 TGE 高點後至今重挫 93%，一份外流文件在近日揭露對沖基金 Brevan Howard 旗下 Nova Digital 擁有 2,500 萬美元「隨時退款」特權，讓市場震動。 機構專屬的「保本條款」 没想到给 VC 保本的剧