BTC有望突破94,000美元？QCP警告：比特币急需“真實成交量”確認漲勢

在清淡的假日交易中，比特币價格錄得約2.6%的漲幅，但專業交易機構QCP Capital对此持謹慎態度，認為此次上漲缺乏決定性成交量支撐，未平倉合約在期權到期後驟降50%表明大量資本仍在場外觀望。更關鍵的是，期權做市商已在94,000美元上方轉為“負Gamma”頭寸，這為市場埋下了一個潛在的“伽馬擠壓”伏筆，可能導致價格在突破該關鍵點位後出現劇烈加速上漲。然而，這種由衍生品結構驅動的潛在波動，需要真實的現貨買盤和持續的資金流入來確認，而目前市場正面臨現貨ETF資金外流與散戶槓桿悄然增加的結構性矛盾。

假日反彈背後：一場缺乏“信念”的上漲

在年底節日氛圍帶來的清淡市況中，比特幣價格悄然攀升了約2.6%。然而，這絲縷的上漲紅光，在資深市場觀察者眼中，卻映照出些許虛弱。新加坡知名加密交易公司QCP Capital在其最新的市場分析中直言，此次反彈缺乏啟動一輪持續性突破行情所必需的“信念”。市場的“骨骼”——即資金結構——暴露了真相：在上週五創紀錄的期權到期後，比特幣期貨的未平倉合約總額銳減了約50%。這種斷崖式的下滑清晰地傳遞出一個信號：大量資本並未選擇在年末重新部署風險頭寸，而是選擇了暫時離場或持幣觀望。

那麼，推動價格上漲的力量來自何方？QCP分析指出，這輪上漲似乎主要由現貨和永續合約的買單驅動，而非空頭被迫平倉所致。數據顯示，在價格上漲過程中，多頭爆倉金額不到4,000萬美元，這與大規模的轧空行情相去甚遠。一個可能的支撐來源是重新燃起的機構需求。此前，Strategy創始人Michael Saylor已暗示將繼續增持比特幣，而該公司在12月底的最新SEC文件中也證實，其在12月22日至28日期間再次購入1,229枚比特幣，使其總持倉量達到驚人的672,497枚。這種“逢低買入”的堅定姿態，為市場提供了一定的心理支撐。

儘管如此，市場的整體情緒仍被不確定性籠罩。比特幣價格在2025年經歷了過山車般的旅程：10月初，在多重利好推動下一度飆升至126,199美元的歷史峰值，但隨後市場風雲突變，第四季度爆發的大規模槓桿清算涉及資金超過1,900億美元，導致幣價自高點大幅回撤近30%，年末徘徊在89,000美元附近。這場劇烈的調整使得比特幣在2025年全年錄得下跌，市場亟需新的催化劑來扭轉頹勢。假日期間細微的反彈，就像暴風雨間隙的一縷微風，尚不足以定義氣候的轉變。

94,000美元上方的“伽馬陷阱”：期權市場醞釀劇烈波動

對於專業交易員而言，當前市場最值得警惕的並非價格本身，而是隱藏在期權市場深處的風險結構變化。QCP Capital的報告揭示了一個關鍵轉變：在12月底的大規模期權到期後，期權做市商（Dealers）的頭寸已從之前的“正Gamma”轉為“負Gamma”，而這一翻轉的臨界點就在94,000美元附近。

理解“Gamma風險”是洞察接下來潛在行情的關鍵。簡單來說，Gamma是衡量期權Delta值變化速度的指標。當做市商持有“負Gamma”頭寸時，意味着隨著標的資產價格（此處指比特幣）上漲，他們需要動態地買入更多現貨或近月看漲期權來進行對沖，以保持風險中性。這種對沖行為本身就會推高價格，從而可能形成一個“買入→價格上漲→需要更多買入”的自我強化循環，即所謂的“伽馬擠壓”（Gamma Squeeze）。

QCP指出，當比特幣價格在近期短暫突破90,000美元時，已經觸發了這種機制的初步反應，導致了永續合約市場和BTC-2JAN26-94K看漲期權的激進買盤。該公司警告，如果價格能夠持續穩定在94,000美元上方，這種由伽馬效應驅動的轧空行情可能在接下來的交易時段中被急劇放大，推動價格快速上行。

然而，市場的另一面則顯示出下行保護的意願減弱。此前作為關鍵下行保護的12月85,000美元行權價看跌期權未被展期，這表明市場對短期內暴跌風險的擔憂有所緩解。从技術面看，86,000美元水平在整個近期的弱勢中表現出驚人的韌性，成為了一個強有力的技術支撐位。這種“上有伽馬擠壓潛力，下有強支撐”的期權結構，將市場置入一個潛在的波動率放大器中。一旦價格選擇方向，尤其是向上突破關鍵伽馬翻轉位時，其速度和幅度都可能超出許多交易者的預期。

關鍵期權風險結構解析

為了清晰理解當前期權市場對價格潛在路徑的影響，以下是核心風險節點：

伽馬翻轉點： 94,000美元。價格突破此點位後，做市商對沖行為可能從抑制波動轉為放大波動。

近期觀察到的擠壓： 比特幣突破90,000美元時，已引發永續合約和94,000美元看漲期權的激進買盤。

下行保護減弱： 關鍵的12月85,000美元看跌期權未被展期，表明市場對immediate暴跌的擔憂下降。

技術支撐： 86,000美元在近期波動中表現出強勁韌性，構成重要支撐。

潛在效應： 若價格站穩94,000美元以上，可能觸發“伽馬擠壓”，導致價格加速上漲。

危險的背離：槓桿悄然累積與“絕望底”的缺失

就在QCP警示市場“信念”不足的同時，另一組數據卻描繪出一幅看似矛盾的圖景：儘管市場活動較前期高點萎縮了40%，但交易者們在整個12月悄悄增加了高達24億美元的槓桿頭寸。根據CryptoQuant的數據，比特幣和以太坊期貨的未平倉合約總額從350億美元攀升至380億美元，在市場普遍預期“最終清洗”的背景下，槓桿率反而擴大了7%。

這種背離是意味深長的。分析師指出，在市場通常見底的時刻，我們期待看到的是槓桿被大量清除，多頭被徹底擠出市場，伴隨著普遍的絕望情緒。然而現實是，儘管比特幣價格困於88,000美元附近，恐懼與貪婪指數卻停留在“恐懼”區域的27，顯示市場充斥著一種頑固的樂觀情緒，而非形成底部所需的徹底絕望。僅過去一周，新的槓桿頭寸就增加了4.5億美元，比特幣倉位每周增長2%，這表明交易者正在下跌中開設新的多頭倉位，博弈市場反彈，而非選擇離場。

更值得注意的是，這種槓桿累積具有廣泛性。从Gate到其他主流CEX，平台均顯示出穩定的頭寸積累跡象，在12月的下跌過程中，交易者選擇維持甚至增長倉位，而非清理風險。对此，分析師發出了明確警告：“真正的市場底部是在槓桿被清理時形成的，而非在累積時。” 當前的局面是，即便在專業資金和鯨魚（據報導有20,000比特幣從某些地址流出）可能離場或減持時，零售交易者卻在支付著正的資金費率來持有多頭槓桿倉位。這種機構與散戶行為的分化，使得市場底部結構變得複雜，也可能意味著調整期會被拉長，或者需要一次更劇烈的震盪來出清這些脆弱的槓桿。

十字路口的博弈：觀望資本、宏觀叙事與未來方向

當下的比特幣市場，正處於多空因素激烈博弈的十字路口。QCP Capital提醒，僅從期權頭寸來斷定市場方向可能為時過早。隨著未平倉合約的腰斬，高達數十億美元的名義資本已被釋放。這些資本最終可能被重新配置到其他資產類別，或者等待時機，重新部署於期權、現貨或永續合約市場。一旦頭寸重新建立，這個過程本身就可能給市場重新引入波動性。

從更宏觀的視角看，比特幣的敘事基礎正在發生深刻變化。Coinbase首席執行官Brian Armstrong近期評論稱，比特幣通過向美國政策制定者施加壓力以維持財政紀律，正在扮演一個“建設性角色”。他指出，“比特幣為美元提供了一個制衡”，並警告無增長伴隨的持續通膨可能最終代價是美元喪失其儲備貨幣地位。這番言論發表之際，美國國債正以每秒超過70,000美元的速度攀升，總額已高達約37.65萬億美元。這種宏觀背景，構成了比特幣長期價值儲存敘事的基石。

回到市場本身，儘管面臨逆風，比特幣價格依然頑強堅守在86,000美元支撐位之上。鏈上數據提供了一絲安慰：就在兩天前，比特幣長期持有者每日賣出的數量僅為2,700枚，這是2025年以來的最低水平，表明真正的“HODLer”（堅定持有者）群體並未出現恐慌性拋售。從超長期來看，比特幣的表現依然令人矚目。自2015年1月以來，比特幣實現了27,701%的漲幅，遠超同期黃金283%和白銀405%的漲幅。

展望2026年，市場參與者仍需保持耐心與警惕。短期內，市場需要關注94,000美元關鍵期權關口能否被帶量突破，以及突破後是否會引發預期的伽馬擠壓效應。中長期則需觀察美國貨幣政策路徑、現貨比特幣ETF的資金流向是否扭轉，以及Strategy等機構持續買入的敘事能否吸引更大規模的資本入場。在“真實成交量”確認趨勢之前，市場在假日氛圍中的這次喘息，可能只是更大風暴來臨前的短暫寧靜。對於投資者而言，在波動可能被衍生品結構放大的環境下，風險管理的重要性，將遠勝於對短期價格波動的博弈。