RWA正在走向“股權時代”？Securitize、Ondo、Coinbase同時出手的背後

文：RWA知識圈

編：RWA知識圈

引言

最近，RWA 圈子裡出現了一個值得反覆琢磨的現象。RWA 市場份額排名第一的 Securitize、第三的 Ondo，以及頭部數字資產交易所 Coinbase，在幾乎同一時間，把注意力集中到了同一件事上——股權代幣化（Equity RWA）。

如果放在一兩年前，這種“同頻共振”並不常見。

Securitize 和 Ondo 都是以 合規金融資產 RWA 起家，核心產品集中在美國國債與類現金資產；Coinbase 則長期被視為加密市場的基礎設施平台，從交易所、公鏈到應用層逐步擴展。

但就在最近，三家機構不約而同地開始向股票上鏈靠攏，這背後顯然不是巧合。

一、不是平台“拍腦袋”，而是監管在定方向

時間點非常關鍵。2025 年 12 月 7 日，美國 SEC 主席 Paul Atkins 公開表示：

未來兩年，美國金融市場將整體遷移到區塊鏈上。

SEC（美國證券交易委員會）是美國資本市場最核心的監管機構，負責證券發行、交易所監管與市場秩序。SEC 主席的公開表態，往往並非個人觀點，而是對未來幾年監管取向的集中釋放。

幾乎在同一時期，納斯達克交易所也明確表示，正在推進股票的鏈上交易方案。

這兩個信號疊加在一起，其實已經很清晰：股權上鏈，正在從“Web3 的探索方向”，演變為傳統金融認可的制度遷移路徑。

在這樣的背景下，Securitize、Ondo 這類合規 RWA 平台，以及 Coinbase 這樣的平台型基礎設施，進入股權代幣化，並非激進創新，而是順勢而為。

二、行業共識正在向“鏈上資本市場”收斂

監管之外，行業內部的判斷也在快速統一。

12 月 21 日，RWA 市場份額排名第二的平台 Maple Finance 聯合創始人兼 CEO Sid Powell 表示：

再過幾年，機構將不再區分 DeFi 和 TradFi，最終所有資本市場活動都會在鏈上完成。

更早一些，10 月 8 日，幣安創始人 CZ 也公開表達過類似判斷，認為 RWA 是未來幾年 Web3 最值得重視的方向之一，因為它真正讓區塊鏈與現實世界資產發生系統性連接。

從市場結構來看，這種共識並非憑空出現。

目前 RWA 市場中，私人信貸與國債依然佔據絕對主導地位，原因很現實：

• 並非所有現實資產都有高頻交易需求
• 波動性不足，限制了鏈上流動性
• 各國對 RWA 的監管認定差異明顯，白名單、KYC、許可發行尚未統一

相比之下，金融類資產的法律與監管路徑已經高度成熟，權屬清晰、交易邏輯明確，更適合率先規模化。

因此你會看到一個明顯趨勢：

體量越大的機構，越傾向於沿著 國債 → 股票 這條成熟路徑推進 RWA，而不是從股權結構複雜的中小企業資產切入。

三、同樣是“股票 RWA”，三家給出了不同解法

有意思的是，雖然目標一致，但三家機構的實現方式完全不同。

1.Ondo：把“真實股票市場”搬到鏈上

Ondo Global Markets 於今年 9 月上線，提供超過 100 種鏈上代幣化股票，允許非美國投資者通過區塊鏈結算，全天候參與美股市場。

它最大的特點是：流動性不來自 AMM 池，而是直接來自納斯達克和紐交所。

也就是說，Ondo 的股票代幣並不是“在鏈上互相換”，而是每一枚都由真實托管股份100% 支持，模式更接近穩定幣的儲備機制。這讓它在大額交易時，幾乎不產生滑點。在合規層面，Ondo 已獲得 FMA 批准，可在 30 個歐洲國家 提供代幣化美股與 ETF。

數據也很直觀：

12 月首周，Bitget 平台上 Ondo 股票代幣成交額超過 8,800 萬美元，市場佔有率達到 73%。目前 Ondo Global Markets 在以太坊與 BNB Chain 的累計交易量已達 20 億美元，TVL 超過 3.5 億美元。

12 月 18 日，Ondo 又與 LayerZero 推出 Ondo Bridge，支持 100+ 股票與 ETF 在多條鏈之間 1:1 跨鏈轉移。

2.Securitize：原生鏈上股票，更偏向機構級與封閉結構

Securitize 選擇的是複雜度最高、但也最“制度原生”的路徑。

12 月 17 日，Securitize 宣布計劃於 2026 年第一季度 推出原生鏈上股票產品，其核心特點是：

• 真實股份直接在鏈上發行
• 同步寫入發行方官方股本結構表
• 代幣代表完整股東權利（分紅、投票等）

更關鍵的是，Securitize 本身是 SEC 註冊的轉移代理，確保代幣持有者在法律上即為直接股東，而非通過 SPV 或中介間接持有。但需要注意的是： 這種模式並不等於“無限拆分、自由流通”。

在實際操作中，是否開放流通、是否設置白名單、是否限制轉讓對象，仍然完全可以通過合規結構與公司章程進行控制。這也是為什麼該模式更適合 機構級發行人、私募結構或定向股權安排。

3.Coinbase：把股票裝進“金融超級應用”

Coinbase 的思路更偏平台型。

12 月 18 日，Coinbase 表示將引入股票交易、預測市場等多種資產；12 月 20 日，CEO Brian Armstrong 宣布：站內股票交易正式上線。目前，Coinbase 已支持：

• 24 小時股票交易
• 加密資產與永續合約
• 預測市場（與 Kalshi 合作）
• 去中心化交易所功能整合

並計劃在明年初推出面向機構的 RWA 服務 Coinbase Tokenize。它的目標非常清晰：一個帳戶，交易所有資產；一個界面，完成所有金融操作。

四、鏈上股權，正在成為不可忽視的長期變數

股票是現代金融體系中最核心的資產形態之一，而鏈上股權，正在從邊緣探索，走向制度與產業共同推動的主線方向。無論是 Ondo 的市場化路徑、Securitize 的制度原生路徑，還是 Coinbase 的平台整合路徑，本質上都在回答同一個問題：

當資本市場遷移到鏈上，股票應該以什麼形式存在？

理解這一變化，並不意味著立刻參與其中，而是有助於建立對未來金融結構的認知框架。

在 RWA 逐步從“概念”走向“基礎設施”的過程中，股權代幣化，很可能是最具標誌性的節點之一。