以太坊作為全球公共產品：William Mougayar 提出新的估值框架

以太坊不再僅僅是一個在交易速度或費用方面競爭的高性能區塊鏈——它正日益成為一個全球公共產品。在官方以太坊X帳號分享的近期嘉賓串中，區塊鏈作者兼投資者William Mougayar認為，以太坊展現了公共產品的核心特徵：非競爭性 (一個人的使用不會降低他人的可用性)，非排他性 (任何人都可以參與)，以及系統促進性 (它支撐著各種應用和經濟活動)。

這種框架將以太坊與Internet、GPS和TCP/IP協議等基礎技術歸為同一類。“就像早期的Internet一樣，它的真正價值在很大程度上是無形的，”該串強調，突顯了基礎設施層系統往往在市場充分認識或定價之前，就已經帶來巨大的經濟影響。

從資訊協議到價值協議

Mougayar清楚區分了兩者：

• Internet 主要作為一個資訊協議，促進全球數據流通。
• 以太坊 正在演變為一個價值協議，提供一個中立、無許可的結算層，用於大規模的經濟活動。

兩者都是公共產品的底層層級，而較高層則支援私人應用、企業和機構用例。

Solana作為新興的價值協議

類似的轉變也在Solana上發生。雖然它經常被定位為一個高吞吐、低成本的以太坊替代方案，Solana也開始作為一個價值協議發揮作用——尤其是在支付、交易和代幣化資產等實時高頻應用中。

Solana的架構 (高TPS、低費用、快速最終確認)使其特別適合面向消費者和機構級的價值流動。像以太坊一樣，它支持無許可參與，並作為DeFi、NFT市場、遊戲經濟以及新興的穩定幣和匯款系統的基礎。

儘管Solana的模型不同 (單層、驗證者中心 vs. 以太坊的rollup為中心的模組化方法)，兩個網絡正越來越多地競爭的不是彼此，而是傳統全球協調系統的低效率——銀行、支付通道和傳統結算網絡。

公共產品的三部分估值框架

Mougayar提出了一個新的框架來評估以太坊 (以及擴展到Solana)作為公共產品的價值：

1. 捕獲價值 直接的鏈上收入：交易費、MEV、代幣經濟。
2. 流動價值 在應用、市場和機構中促成的更廣泛經濟活動 (DeFi TVL、穩定幣轉移、代幣化資產、企業用例)。
3. 信任盈餘 由於降低全球摩擦而創造的經濟價值：結算延遲、驗證成本、對手方風險、詐騙和對帳負擔。

這種“信任盈餘”隨著越來越多的用戶、開發者和機構依賴該網絡而產生複利的信任紅利。生態系越大、越多元，系統性信任的好處也越大。

與現狀競爭，而非彼此對抗

以太坊和Solana並非主要在零和競賽中爭奪主導地位。相反，它們都在挑戰傳統金融和跨境協調緩慢、昂貴且排他性的現狀。

它們的長期價值在於信任最小化、全球可及性和經濟促進——而不僅僅是短期的費用產生或性能指標。

正如以太坊串所總結：“如果你想了解以太坊對世界的價值，就要看依賴性、流動性和信任最小化。這才是公共產品價值的累積所在。”同樣的原則也適用於Solana，隨著其成為高吞吐價值協議的成熟。

常見問答：以太坊與Solana作為公共產品

1. 讓以太坊或Solana成為“公共產品”意味著什麼？ 它意味著該網絡具有非競爭性 (我的使用不會降低你的) 和非排他性 (任何人都可以參與)，同時促進廣泛的經濟活動——就像Internet或GPS一樣。

2. 在這個背景下，以太坊和Solana有何不同？ 以太坊專注於模組化和去中心化，擁有龐大的rollup生態系；而Solana則強調高吞吐和低延遲，運行於單層架構。兩者都作為價值協議，但各自在用例上有不同的優勢。

3. 為什麼不能僅根據費用或TVL來評價它們？ 這些指標只捕捉了“捕獲價值”。它們忽略了更廣泛的“流動價值” (促成的經濟活動)和“信任盈餘” (全球摩擦降低)，這些才是真正推動長期影響的關鍵。

4. 什麼是“信任紅利”？ 它是由於結算成本降低、詐騙減少、對手方風險降低和更快的對帳，隨著越來越多的人和機構依賴該網絡而產生的複利經濟利益。

5. 以太坊和Solana是在相互競爭嗎？ 主要不是。它們都在與傳統金融系統 (銀行、支付網絡、傳統結算通道)競爭，提供更快、更便宜、更開放的替代方案。

6. 投資者應如何看待這些網絡的未來估值？ 不要只看短期收入。應關注依賴性 (有多少系統依賴它)、流動價值 (促成的經濟活動)，以及信任最小化 (全球摩擦降低)。