川普加密友善政策下，2025年加密對沖基金績效慘淡？

川普的上任後引進支持加密產業的新規則，數十億美元的機構資本原本希望將加密貨幣從邊緣地帶推向主流。然而，這一年卻揭露了加密貨幣殘酷的本質，即使是那些擅長從市場波動中獲利的專業人士也難以倖免。加密貨幣對沖基金今年過得很艱難，方向性基金下跌了 2.5%，而基本面策略和以山寨幣為主的策略截至 11 月下跌了約 23%。

加密對沖基金 2025 年普遍表現不佳

據 Crypto Insights Group 數據，截至 11 月，旨在從比特幣和其他主要加密貨幣的大幅價格波動中獲利的方向性基金下跌了 2.5%，預計將創下自 2022 年冬季以來最糟糕的成績，當時許多基金下跌了 30% 或更多。而那些採取長期、自下而上策略，關注區塊鏈網路和代幣的基本面策略和山寨幣策略，在經歷大幅回撤後下跌了約 23%。只有那些保持對沖、瞄準小幅、穩定的定價偏差的市場中性基金取得了顯著收益，漲幅約為 14.4%。

華爾街進場縮小套利空間

隨著加密 ETF 的上市，機構資金透過 ETF 和結構化產品流入加密貨幣市場，重塑了市場格局。華爾街公司進一步深耕加密貨幣市場，收窄了價差，並削弱了曾經利潤豐厚的套利機會。諸如現貨期貨套利（即基差交易）等傳統交易的收益大幅縮水。曾經穩定的兩位數月度收益變得轉瞬即逝，甚至完全消失。

十月崩盤打趴山寨幣和量化模型基金

早在 10 月暴跌之前，許多基金就已經舉步維艱。山寨幣未能像往年隨比特幣上漲。新代幣發行鮮有進展。散戶需求依然低迷。追蹤山寨幣表現的指數跌至 2020 年疫情暴跌以來的最低點。

隨後， 10 月 10 日發生了加密貨幣史上最快的清倉事件之一，引發了比特幣價格 14% 的暴跌。短短幾個小時內，近 200 億美元的槓桿部位化為烏有。

根據預期價格走勢，運用主觀判斷或量化模型進行多空操作的方向性基金，一年來的大部分收益在短短一個下午就被抹去。專注於山寨幣的量化模型，這些山寨幣原本就因流動性不足而承受壓力——遭遇了多位基金經理人所稱的「徹底崩盤」。

山寨幣均值回歸策略受到的衝擊最大，因為他們押注短期價格波動將會緩解的策略。在10月份的暴跌中，數十種代幣在數小時內暴跌40%甚至更多，令這些模型不堪重負。

加密基礎設施出現裂㾗

損失遠不止價格波動。加密貨幣的基礎設施出現了裂痕。流動性消失殆盡。抵押品在交易過程中被凍結。風險管理系統也未能及時回應。 FTX 和 Terra Luna 的老玩家表示，這次事件似曾相識——在一個本應更安全、更成熟的市場中，這更令人震驚。

這次崩盤凸顯了加密貨幣基礎設施發展緩慢的問題。交易連線中斷，做市商撤離，訂單路由系統失靈。由於缺乏熔斷機制和中央清算，損失進一步加劇。

只有那些準備充分、抵押品在各交易所合理配置的投資者才能倖存並獲利。

許多基金轉向 DeFi

到年底，許多基金減少了對山寨幣的投資，轉而轉向去中心化金融（DeFi），因為 DeFi 的分散和高收益仍然創造了投資機會。 DeFi 和收益型基金的漲幅約為 12%，在如此艱難的一年中，這是一個相當不錯的成績。

不過由於受傷太重，一些市場參與者可能無法很快以同樣的力度重返市場。

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