根據Arthur Hayes的說法，傳統的四年比特幣循環已不再適用。市場不再由減半或歷史模式所驅動——相反，全球流動性已成為決定性力量。比特幣的未來現在主要取決於新美元的創造速度以及它們在金融系統中的分配方式有多謹慎。 在他最新的文章中，Hayes將印鈔票描述為政治人物和中央銀行家玩的一場複雜的語言遊戲。他們並非公開承認通貨膨脹，而是引入新的術語和技術工具，旨在保持市場活力，同時將政治後果降到最低。比特幣不再按照乾淨的四年節奏運動，而是根據資產負債表擴張的速度和規模做出反應。
一切在2008年後改變了 Hayes將這一轉變追溯到全球金融危機之後的時期。2009年3月之後，風險資產擺脫了他所稱的通縮陷阱。標普500、納斯達克100指數，以及黃金和比特幣在央行向系統注入流動性時大幅上漲。 當回報率以2009年的基準值進行標準化時，Hayes認為比特幣處於一個獨特的類別，遠遠超越傳統資產。
印鈔有了新名字——但作用相同 Hayes逐步解釋了量化寬鬆（QE）的機制。他說明，美聯儲從主要交易商如摩根大通購買債券，並通過空中創造準備金來資助這些購買，並將資金記入銀行帳戶。 銀行然後用這些資金購買新發行的政府債券，因為收益率高於存款準備金的利息。財政部將現金存入財政總帳（TGA），之後政府支出隨之而來。資產價格首先上升，而商品和服務的通脹則在政府支出進入實體經濟後出現。 Hayes指出，目前貨幣市場基金持有約40%的未償還國庫券，而銀行僅持有約10%。他以Vanguard等公司為例。 通過美聯儲的逆回購設施，中央銀行從基金購買票據並將現金記入其回購帳戶，賺取利息。如果新發行的國債提供的收益率高於逆回購利率，基金就會購買它們，資金直接流向財政部——Hayes稱之為政府債務的間接融資。 如果票據收益率不超過逆回購利率，基金則在回購市場借出，並以國債作為擔保。由於聯邦基金利率上限接近3.75%，這些資金通過回購借貸可以賺取比將現金存放在聯邦儲備更高的收益。
房市、債務與比特幣四年循環的終結 根據Hayes的說法，對沖基金經常通過回購市場借款購買政府債券，由紐約梅隆銀行負責結算。因此，美聯儲創造的資金最終用於融資長期政府債務。 Hayes稱這種結構為“薄薄掩飾的QE”，它繼續支撐資產價格和政府支出。 美聯儲正式將RMP計劃歸類為技術性措施而非刺激措施，只要儲備金“充裕”，就可以擴大而無需公開投票。然而，Hayes認為，收益率曲線的短端實際上由財政部長Scott Bessent通過發行決策控制。 Hayes還將RMP與房市聯繫起來。在特朗普政府的關稅緩解措施後，Bessent曾建議財政部回購可以平息市場。Hayes表示，國庫券的發行可以用來資助10年期債券的回購，降低收益率，最終降低抵押貸款利率。 Hayes認為，這種結構創造了對票據發行的永久依賴，並邏輯上結束了比特幣的四年循環。CoinGlass的數據顯示，RMP推出後，比特幣下跌了6%，而黃金則上漲了2%。
流動性規則——一再重演 “從2009年3月全球金融危機後的低點開始，風險資產如股票、黃金和比特幣被從通縮的冥河中拉出，並帶來了非凡的回報，”Hayes寫道。 每當美聯儲注入流動性，美國美元就會走弱，促使中國、歐洲和日本通過自己的信貸擴張來保護出口商。 Hayes預計，這一動態將再次上演。他預測2026年將出現大規模——甚至可能是空前的——同步資產負債表擴張。
比特幣價格展望 在短期內，Hayes預計比特幣將在80,000美元到100,000美元之間波動，市場將辯論RMP的真正本質。一旦該計劃被廣泛認為是量化寬鬆的一種形式，他預計比特幣將升至124,000美元，隨後很快會出現向200,000美元的反彈。 “每月400億美元的資金規模聽起來令人印象深刻，但作為總未償還美元的百分比，2025年的規模遠小於2009年。因此，我們不能期待在當前資產價格下相同的信貸推動力。這就是為什麼目前認為RMP < QE在信貸創造方面是錯誤的，”Hayes總結道。
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