制度化與實用化正在重塑市場驅動力。過去由敘事、槓桿與短期投機推動的資金流，正被合規架構、託管與做市機制、ETF產品、穩定幣結算與代幣化資產等「可驗證的效用」所取代。Bybit 和 DL Research合作推出的《2025 全球加密貨幣排名報告》我們來做一份簡單易懂又深刻的解讀。
（前情提要：Bybit 獲 BeInCrypto 100 大獎評選為「最佳中心化交易所」與「拉丁美洲最佳交易所」之一 ）
（背景補充：Ben Zhou預言五年內「傳統金融與加密」區分將消失：Bybit 正打造明確、高效、最被信任的交易生態 ）

本文目錄

• 全球金融權力的無聲轉移

  • 看穿數據背後的真相
  • Bybit x DL Research 的四維評估是什麼？

• 美國、新加坡的爭霸與歐洲突圍

  • 新加坡：制度化採用的全球燈塔（Ranking #1）
  • 美國：資本巨人的制度困境（Ranking #2）
  • 立陶宛：MiCA 時代的歐洲橋頭堡（Ranking #3）
  • 瑞士：傳統銀行業的加密堡壘（Ranking #4）
  • 阿聯酋：連接亞歐非的代幣化樞紐（Ranking #5）

• 兩極化的加密經濟學

  • 富裕國家的遊戲，資產增值與多元化配置
  • 新興市場是救生圈用途，著重功能性

• 趨勢重塑市場的三大力量

  • RWA：機構進場的木馬屠城
  • 穩定幣：貨幣競爭與支付革命 穩定幣的發展進入了一個新階段，本地化（Localization）與功能分化。

• 未來展望與台灣的戰略機遇

  • 2026 年展望：監管套利與合規遷移

  • 給台灣的啟示

• 結語

全球金融權力的無聲轉移

2025 年註定是金融科技史上的一個分水嶺，我們來仔細檢閱 Bybit 與 DL Research 聯合發布的《2025 全球加密貨幣排名報告》（World Crypto Rankings 2025, WCR），我們能從數據面見證數位資產從邊緣性的投機工具，正式轉型為全球經濟結構中的基礎設施。

這份涵蓋 79 個國家、採用 28 個指標與 92 個數據點的詳盡報告，除了這項數據的排名之外，更像是全球金融權力轉移的地緣政治地圖，這是最大的看點。

在過去，市場對加密貨幣的關注點多集中於比特幣的價格波動或迷因幣（Memecoins）的暴漲暴跌。但 WCR 2025 報告關切的是更為深刻的趨勢：制度化（Institutionalization）與實用化（Utility）正在取代投機，成為驅動市場的核心力量。

新加坡超越美國成為全球第一，立陶宛與瑞士躋身前五，這些現象表明，單純的市場規模已不再是衡量加密經濟成熟度的唯一標準，「監管清晰度」（Regulatory Clarity）與「制度整合能力」才是金融王者的新權柄。

同時 Chainalysis 的數據顯示，亞太地區（APAC）在過去一年中以 69% 的成長率成為鏈上活動增長最快的區域，交易額從 1.4 兆美元激增至 2.36 兆美元。

這股「東升西降」的趨勢，配合穩定幣與現實世界資產（RWA）的崛起，正在重塑全球金融的運作邏輯。我們從方法論的革新、地緣政治的權力重組、資產類別的演變，以及需求驅動與投資驅動的二元經濟動力，全面剖析這份具有金融里程碑意義的研究報告，並探討其對台灣金融戰略的啟示。

看穿數據背後的真相

傳統指標

長期以來，業界評估加密貨幣市場的標準往往過於單一，主要依賴中心化交易所（CEX）的交易量或鏈上鎖倉總價值（TVL）。這種衡量方式存在巨大的倖存者偏差（Survivorship Bias）。它過度放大了擁有龐大資本存量的發達國家（如美國、英國）的影響力，而忽略了加密貨幣在制度滲透率、文化接受度以及基層實用性上的真實進展。

例如，一個國家的交易量高，可能僅代表其境內有幾家大型量化交易基金或造市商，並不代表該國普通民眾或企業已將加密貨幣整合進日常經濟活動中。Chainalysis 的排名方法側重於「基層採用」（Grassroots Adoption），因此印度、巴基斯坦和越南往往名列前茅。然而，這種視角有時又會低估了成熟金融市場所具備的基礎設施優勢。

Bybit x DL Research 的四維評估是什麼？

為了提供更全面的視野，《2025 全球加密貨幣排名報告》引入了一套更為細膩的評估體系，由 四個核心支柱（Four Key Pillars） 組成，目的是為了捕捉「深度」而不是單單「廣度」。

與美國這樣的經濟巨擘並駕齊驅。這在加密世界的關鍵是：加密貨幣的未來不只是華爾街的資本決定，另一方面是社會制度的設計和整合。

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美國、新加坡的爭霸與歐洲突圍

新加坡：制度化採用的全球燈塔（Ranking #1）

新加坡在本次排名中以 7.5 的高分奪冠，這不是短期突破，而是長期戰略佈局的結果。

• 監管即服務（Regulation as a Service）： 新加坡金融管理局（MAS）並非單純的監管者，更是產業的引導者。通過清晰的支付服務法案（PSA）與針對穩定幣的最終監管框架，新加坡為企業提供了極高的可預測性。MAS 推進的「守護者計畫」（Project Guardian），積極試點代幣化資產與傳統銀行系統的融合，直接促成了 RWA 市場在當地的繁榮。
• 高滲透率與文化認同： 報告顯示，超過 11% 的新加坡居民持有加密資產。這反應了新加坡國民具備高度的數位金融素養，且將加密資產視為多元化投資組合的標準配置。在「文化參與」與「用戶滲透」指標上，新加坡均獲得了近乎滿分的成績。

美國：資本巨人的制度困境（Ranking #2）

儘管佔居第二，美國（7.3分）依然是全球最有影響力的單一市場。

• 資本磁吸效應： 比特幣現貨 ETF 的批准以及 GENIUS 法案的推進，使美國成為機構資本（Institutional Capital）的磁鐵。美國在 DeFi 交易量、CEX 資金流向以及閃電網路（Lightning Network）採用率上依然領跑全球。
• 監管並非一體化的不確定性： 與新加坡的一體化監管不同，美國的監管環境呈現多機構抗衡與權衡（SEC 與 CFTC 的管轄權之爭）。這種不確定性雖然未阻礙資本進入，但當下卻增加了多重合規成本。
  Chainalysis 的數據也佐證了這一點，雖然美國在機構服務價值上排名極高，但在基層零售採用上受到一定限制，對於新創業者來說還需要解決。

立陶宛：MiCA 時代的歐洲橋頭堡（Ranking #3）

立陶宛的崛起（得分 6.3）是本報告最令人驚艷的發現之一。作為一個人口僅數百萬的波羅的海國家，立陶宛成功利用歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）將自己定位為進入歐洲單一市場的門戶，用以吸引外資金融企業投入。

• 策略分析： 立陶宛建立了開放的金融體系與數位化的人口結構。對於希望在歐盟合規營運的全球交易所與服務提供商而言，立陶宛提供了高效、成本低摩擦的註冊與牌照獲取路徑。
• 槓桿效應： 報告特別指出，雖然立陶宛的國內交易量有限，但其發放的牌照輻射了整個歐洲市場。這證明了在數位經濟時代，管轄權競爭力（Jurisdictional Competitiveness） 比人口規模更重要。

瑞士：傳統銀行業的加密堡壘（Ranking #4）

瑞士代表了另一種我們熟悉的歐洲模式，精英基礎設施（Elite Infrastructure）。

• 獨立於 MiCA 之外： 瑞士憑藉其深厚的私人銀行傳統與楚格（Zug）加密谷的早期佈局，建立了獨立於歐盟 MiCA 之外的高標準監管體系。
• 信任經濟： 瑞士的優勢在於「信任」。在全球對中心化交易所產生信任危機時，瑞士的銀行級託管服務成為了頂級機構資金的避風港。其在政策、託管基礎設施與研究領域擁有無可比擬的「文化合理性」。

阿聯酋：連接亞歐非的代幣化樞紐（Ranking #5）

阿聯酋（UAE）的成功在於其精準的地緣戰略定位。它不僅僅是中東與北非（MENA）的區域中心，更成為了連接亞洲、歐洲與非洲的「代幣化金融橋樑」。

• VARA 框架效應： 杜拜虛擬資產監管局（VARA）建立的專屬政策框架，為企業提供了極高的靈活性。
• 特殊的雙軌制度： 阿聯酋的加密生態呈現獨特的雙軌制，一方面是政府主導的資產代幣化試點；另一方面是龐大的外籍勞工群體帶來的匯款驅動型使用（Remittance-driven usage）。這使得阿聯酋同時在「機構創新」與「基層實用」兩個維度上得分很高。

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兩極化的加密經濟學

WCR 2025 揭露深刻的全球多元的發展結構：高收入國家的「投資導向」與低收入國家的「必要性導向」，加上「混合發展型」，包括阿聯酋、巴西與香港在內的市場，同時具備政策支持與活躍的散戶參與，介於「投資導向」與「要性導向」之間。這些國家一方面以加密貨幣滿足本地需求，另一方面支撐跨境貿易與資本流動，並給出清晰並具有彈性的監管。

富裕國家的遊戲，資產增值與多元化配置

在美國、新加坡、瑞士等高收入國家，用戶滲透率與監管清晰度呈正相關。

• 動機： 人們持有加密貨幣的主要動機是投資組合多元化。關鍵詞是 ETF、DeFi 收益率、RWA。
• 行為模式： 這些國家的「交易使用」頻率可能不如預期高（因為信用卡與電子支付已足夠發達），但單筆交易金額巨大，且多與機構產品有相關。

新興市場是救生圈用途，著重功能性

在越南（排名第 9）、菲律賓、奈及利亞等國家，加密貨幣的採用是自下而上（Bottom-up）的。

• 越南案例： 儘管正式的政府支持度未能於新加坡等國家媲美，越南依然進入了全球前 20 名（Chainalysis 排名更是高達第 4），這歸功於極高的基層活動與去中心化工具的使用。

• 功能性需求： 在這些市場，加密貨幣被用來對抗通膨、規避資本管制、以及作為銀行系統的替代品，這些國家的人民使用銀行的普及率顯著低於富裕國家的水準。

  這解釋了為什麼在「交易使用」這一支柱上，許多發展中國家的得分反而高於發達國家。Chainalysis 的數據顯示，亞太地區（APAC）的鏈上活動增長了 69%，正是由這種強勁的基層需求所驅動。

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趨勢重塑市場的三大力量

報告數據顯示，加密貨幣正在經歷一場從炒作到實用的轉型，這主要表現在下面三個領域：

RWA：機構進場的木馬屠城

現實世界資產（RWA）代幣化不再是紙上談兵。

• 爆發性增長： 自 2024 年 1 月以來，除去穩定幣的 RWA 鏈上總價值增長了 63%，達到 257 億美元。
• 資產類別： 美國國債（U.S. Treasuries）與私人信貸（Private Credit）是這一領域的領頭羊。其中，私人信貸規模約 156 億美元，美債代幣化規模約 67 億美元。

這標誌著資本市場開始將代幣化資產整合進常規運營。對於擁有高度機構準備度（Institutional Readiness）的國家（如美國、新加坡、立陶宛），這將是未來幾年最大的增長點 。

穩定幣：貨幣競爭與支付革命穩定幣的發展進入了一個新階段，本地化（Localization）與功能分化。

• 去美元化趨勢：雖然美元掛鉤的穩定幣（如 USDT, USDC）仍佔有市場主導，但各國開始探索與本國貨幣掛鉤的穩定幣，以減少對美元的依賴並保留貨幣主權。
• 支付主力：在全球加密支付中，穩定幣佔據了絕對主導地位。TRM Labs 的報告指出，穩定幣交易量在 2025 年 1 – 7 月間超過了 4 兆美元，創下歷史新高。

**鏈上收薪水：勞動力市場的金融化
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這或許是報告中最具社會改變意義的數據了，全球專業人士部分薪資以加密貨幣支付的比例，從去年的 3% 飆升至今年的 9.6%。

• 驅動力： 這個趨勢主要由穩定幣（佔比超過 90%）推動，並集中在阿聯酋、菲律賓、肯亞、巴西等擁有大量遠距工作者與高匯款需求的經濟體。
• 解決痛點： 對於新興市場的自由職業者而言，透過傳統銀行系統接收跨境薪資往往面臨高昂手續費與數天的工作時間。鏈上支薪提供了一種即時、低成本的替代方案，並能有效規避部分國家的通膨風險，這就是「必要性大量採用」的最佳例子。

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未來展望與台灣的戰略機遇

2026 年展望：監管套利與合規遷移

報告預測，到 2026 年，全球將出現明顯的監管套利（Regulatory Arbitrage） 現象。那些能夠建立清晰監管框架與基礎設施的國家，將能捕獲稅收收入、吸引頂尖人才並促進創新；反之維持限制性或模糊政策的國家，將面臨市場資本與人才的流失（Activity migrate to jurisdictions with more developed frameworks）。

隨著 MiCA 在歐洲的全面實施，以及美國 GENIUS 法案的推進，全球加密監管的標準化程度將大幅提高。未來的競爭焦點將轉向合規成本的優化與「商業模式落地」的效率誰好。

給台灣的啟示

作為全球科技供應鏈的重要一環，台灣在 WCR 2025 的趨勢中應如何定位？報告給了一些建議：

2. 效法新加坡的「監管即產品」： 台灣目前在虛擬資產監管上仍處於探索階段。新加坡的成功證明了，清晰的規則不是創新的阻礙，而是吸引合規資本的磁鐵。台灣應加速虛擬資產專法的落地，為業者提供明確的遵循依據。
3. 借鏡立陶宛的「利基戰略」： 立陶宛證明了小國可以通過靈活的牌照制度成為區域金融樞紐。台灣不必追求大而完整，可以專注於 RWA 代幣化技術（如房地產、綠能資產等等）或 Web3 開發者生態，成為亞洲的技術人才基地。
4. 擁抱穩定幣支付優勢： 鑑於台灣在全球貿易中的地位，探索企業級的穩定幣支付結算（B2B Cross-border Payments），將能大幅提升跨境貿易的資金周轉效率，這與報告中 RWA 和支付趨勢高度符合。

結語

《2025 全球加密貨幣排名報告》不是一份成績單，可能更接近的形容是一份「未來金融市場的樣貌」。加密貨幣的草台班子已經結束，制度時代已經來到用戶身邊。

在這個新時代，誰能最有效地將區塊鏈技術整合進現有的法律與經濟框架中，誰就能掌握下一個十年的金融話語權。對於台灣而言，現在是時候放下觀望，積極參與這場全球金融基礎設施的重新建構了。