比特幣礦工投降再現，四年循環達到壓力點

Crypto Rover 指出比特幣歷史上一個反覆出現的結構性時刻。礦工再次在四年周期的尾端面臨激烈的壓力。難度上升、2024年減半後區塊獎勵減少，以及比特幣的急劇回調，共同壓縮了利潤空間。這一階段類似過去周期結束時的情況，較弱的礦工在財務壓力下投降，而較強的運營商則鞏固市場份額。

價格下跌與算力收入收緊，形成收縮

比特幣近期從10月的高點約12.6萬美元下跌約35%，至8萬美元左右的低位。這一跌幅直接影響了礦工的收入。算力價格接近下跌35%，使許多礦場陷入無利可圖的境地。礦工現在出售儲備、關閉低效的礦機，或完全退出市場以求生存。這種被迫拋售常常放大短期的下行壓力，但也清除了礦業中的過度槓桿。

比特幣的關鍵指標證實了投降的條件。Puell倍數已滑入歷史上曾標誌礦工耗盡的低迷區域。算力增長放緩，邊緣玩家拔掉機器。難度調整反映出壓力而非擴張。這些信號歷史上多在周期底部出現，而非高點。它們暗示礦工正承受最大痛苦，而長期持有者則在悄悄積累。

歷史證明投降常在復甦之前

過去的周期也遵循類似的劇本。2012、2016 和 2020 年，礦工投降都在每個四年節奏的末端出現。每一次都在數月內伴隨比特幣的強勁反彈。一旦效率較低的礦工退出，拋售壓力就會減少。網絡健康狀況改善，較強的運營商占據主導地位。比特幣隨著供應壓力緩解和需求回升，重新獲得動能。

宏觀條件決定反彈的速度

投降本身並不保證立即反彈。流動性、利率和風險情緒仍然重要。即使鏈上信號改善，緊縮的金融條件也可能延遲復甦。然而，礦工投降鞏固了比特幣的結構基礎。它重置了BTC的成本基礎，清除了弱勢持有者，並且歷史上為宏觀環境轉向有利時的下一輪擴張奠定了基礎。