SEC 為 DTCC 代幣化保管資產鋪平道路的突破性舉措

重點摘要：

• DTC 獲得 SEC 的不行動通知，允許對部分資產進行代幣化，這些資產已由保管處持有。
• 這一決策象徵著監管者對於區塊鏈在成熟市場基礎設施中角色的看法出現轉變。
• 這一發展彰顯傳統證券系統與鏈上模型融合的勢頭日益增強。

一個關於區塊鏈能在監管市場中拓展多遠的長期討論，本週邁出了一步具體的進展。DTCC 確認其清算子公司 DTC 已獲得 SEC 的不行動通知（No-Action Letter），可以開始對其帳簿中已持有的某些資產進行代幣化。

目錄

• 監管機構罕見的信號
  • 信件背後的實際意義
• 傳統金融與鏈上金融的緩慢融合
• 行業反應

監管機構罕見的信號

這一決策之所以引人關注，部分原因是 SEC 通常在面對實驗性結算模型時較為謹慎。不行動通知並不等同於修改規則，但它為 DTC 提供了一條狹窄的測試代幣化的通道，同時仍在現行監管範圍內。對於一個處理美國證券大部分流程的實用工具而言，這條通道至關重要。

DTC 計劃代幣化的並非新發行的產品，而是已經受到保管的資產，基本上將熟悉的工具轉化為數字索賠，反映出目前清算所的記錄。這種框架降低了監管風險，也解釋了為何 SEC 在此階段願意給予救濟。

行業分析師一直在等待這樣的時刻。許多公司已經進行過孤立的區塊鏈試點，但很少將這些試點推向系統性重要基礎設施所在的領域。DTCC 的參與改變了討論的基調，因為它攜帶著監管機構在批准新結算流程時所依賴的運營歷史。

信件背後的實際意義

這一基本想法並不像頭條新聞所描述的那樣戲劇性，但從長遠來看更具深遠意義。通過允許對 DTC 保管資產進行代幣化，監管者實質上承認了分散式帳本可以與長久以來的清算機制共存。記錄的數據庫仍由 DTC 管理；這些代幣作為傳統保管資產的數字化體現。

這種做法降低了重新設計整個結算流程的壓力。銀行和資產管理公司可以探索新的交易流程，無需放棄依賴的操作安全措施。同時，這也讓 DTCC 能夠測試區塊鏈在實際結算量下的表現，而非僅僅理論模擬。

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傳統金融與鏈上金融的緩慢融合

多年來，有關 DeFi 的討論描繪了一個沒有中介的市場畫面。但現實情況，至少對於機構活動而言，卻是另一個樣子。公司並未拆除現有架構，而是將選定的區塊鏈組件疊加在已管理風險、定位數據和合規的系統之上。

DTCC 的動作反映了這一趨勢。在托管框架內發行的代幣化資產，為機構提供了一條可行的路徑，用於實驗更快的轉帳、共享數據環境和更清晰的審計追蹤。同時，它們也避免了公共鏈結算所帶來的法律模糊性，這一點曾多次阻礙銀行擴展試驗。

對於代幣化國債、鏈上回購市場和數字原生基金份額的興趣不斷升高，加速了這一轉變。這些工具吸引了各類資產管理人、金融科技平台和保管服務商，尋找減少運營阻力的方法。DTC 的推動將這一動能帶入成熟金融基礎設施的核心。

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行業反應

DTCC 的宣布引起了加密原生公司和傳統金融玩家的關注。加密公司將其視為區塊鏈在主流金融中實用的認可。另一方面，銀行則更傾向於將這一發展視為一種現代化步伐——為適應新結算標準做好準備，而非急於完全改變市場結構。

懷疑論者認為，代幣化只有在多個結算點採用相同模型時才會產生實質性好處。也有人指出，私有帳本可能無法提供公共網絡所承諾的那樣高的開放性或組合性。不過，DTC 在美國證券基礎設施中的影響力，讓其試驗難以被輕視。

即使未來不轉向公共鏈代幣，這一框架也為未來的互通性打開了大門。如果更多機構在監管的範圍內採用傳統資產的代幣化表述，成熟的資本市場與鏈上金融工具之間的界限也可能逐步縮小。