原文作者：大葱 Fred（X：@Dacongfred）
Phân loại dự án: Phái tài chính so với Phái tích hợp Web2
ETH ETF được thông qua, toàn thị trường đã giảm mạnh theo dự đoán, tương tự như diễn biến sau khi BTC ETF được thông qua trước đó.
根据 ETF 对市场的影响，可以总结出美国 ETF 模式：上线前预期拉满，大涨一波；上线后利好出尽，开始跌一波；之后由于 ETF 通过后的终局利好，于是又逐渐缓慢pump。
![漫谈DeFi的发展史与未来]()
然而回顾这个周期，虽然有了 AI、DePIN、Restaking 的叙事，但始终没有像之前几个周期出现 Uniswap 带领 Defi summer，NFT 热潮人人换头像、StepN 引起全民运动参与这类的爆款赛道和项目。这也让许多投资人和 builder 对这个周期感到迷茫。这个周期的牛市究竟会以怎样的面貌来迎接我们？
Mỗi người cũng đã đưa ra những lựa chọn khác nhau, cho dù là xây dựng hệ sinh thái BTC, xây dựng DePIN/AI hoặc tận hưởng việc giao dịch tiền điện tử hằng ngày. Mọi người đặt cược theo niềm tin của mình.
Nói chung, hiện tại, sự khám phá dự án có thể được chia thành hai trường phái chính. Một là trường phái tài chính, cho rằng sự phát triển của Web3 chắc chắn liên quan chặt chẽ đến tài chính, cho dù là Defi, NFT hay sinh thái BTC, bản chất vẫn là về cách chơi tài chính và tính chất tài sản; người còn lại là trường phái kết hợp web2, xã hội, trò chơi, cơ sở hạ tầng (DePIN), trí tuệ nhân tạo (AI) và nhiều hơn nữa, hy vọng kết hợp đường đua web2 với blockchain/ tiền điện tử để khám phá ra các tình huống mới.
Trong những báo cáo nghiên cứu và bài phân tích trước đó, tôi đã thảo luận về tình hình phát triển và thách thức của sự kết hợp AI+Web3, cũng như tình hình phát triển của sinh thái BTC. Hôm nay, tôi sẽ nói chuyện với mọi người về Defi, một hành trình đại diện trong lĩnh vực tài chính phi truyền thống.
二、DeFi 为什么能爆发——先行者的探索
Defi là một lĩnh vực được đề cập thường xuyên, bất kỳ là Uniswap đại diện cho Dex hay dYdX trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh, Defi đều đóng vai trò rất quan trọng đối với một chuỗi công khai và ngay cả toàn bộ ngành công nghiệp web3.
在 Dex 诞生之前，人们进行加密货币的交易是通过中心化交易所来进行，中心化交易所的优点就和web2一样，速度快、操作简单；然而缺点也很明显，透明度低，安全性差，后来出现的某 CEX 巨头倒塌事件也震碎了许多人的心，尤其是对于web3的用户来说，资产所有权、安全性和透明性是被放在非常重要的地位的。
2018 năm, Uniswap V1 đã thực hiện sàn giao dịch phi tập trung thông qua mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), cho phép người dùng trực tiếp giao dịch với hợp đồng thông minh thay vì sử dụng mô hình sổ đặt hàng truyền thống giữa người mua và người bán. Từ đó, Uniswap đã xuất hiện và dẫn đầu một lĩnh vực mới; sau đó, với các phiên bản V2, V3 đã tích hợp máy Oracle, hỗ trợ thanh khoản tập trung và cung cấp nhiều mức phí khác nhau, liên tục cải thiện trải nghiệm của người dùng khi sử dụng Dex. Uniswap đã từ ngày ra đời đã vững chắc chiếm lĩnh vị trí số một trong lĩnh vực Dex.
Mặt khác, dYdX, với tư cách là nhà tiên phong của các công cụ phái sinh Defi, đã chọn sử dụng mô hình sách lệnh để cung cấp các dịch vụ đòn bẩy và Giao dịch hợp đồng, gần với phương thức hoạt động của TradFi, với tính thanh khoản tương đối cao và số lượng cặp giao dịch lớn, từng chiếm thị phần cao trong đường đua phái sinh, và dẫn đầu Mùa hè Defi cùng với Uniswap.
Ba, Những thách thức và tương lai của Defi
Sau đó, trong quá trình phát triển Defi, Dex và sản phẩm phái sinh đã phát triển theo hai hướng rõ rệt khác nhau.
1）Mô hình ràng buộc Dex với chuỗi: Tính từ TVL của Dex, phát triển của Dex hầu như không thể tách rời khỏi việc ràng buộc với một chuỗi cụ thể. Cho dù đó là Uniswap và sự phát triển của Ethereum tới To The Moon, hoặc Pancake ràng buộc với BSC, Raydium ràng buộc với Solana, và sau này là Velodrome trên Optimism, Aerodrome của Base on-chain, Dex, như một sản phẩm thiết yếu của chuỗi công cộng, về bản chất, không khác biệt lớn nhau. Việc đạt tới To The Moon hay không, ở mức cơ bản, đòi hỏi ràng buộc với chuỗi, hiệu suất TVL của nó thường có mối liên hệ cao với vị trí của chuỗi.
- sản phẩm phái sinh chế độ đổi mới: Mặt khác, sự thay đổi thế hệ của sản phẩm phái sinh là long sự đổi mới trong lối chơi. Ví dụ, GMX chỉ được ra mắt vào năm 2021, đánh bại người anh lớn lãnh đạo trước đó là dYdX.
接下来 chúng ta sẽ phân tích sâu hơn, tại sao GMX có thể nổi lên mạnh mẽ trước đó, và điểm sáng sáng tạo của GMX so với dYdX là gì, tôi nghĩ có hai điểm sáng tạo cốt lõi:
GMX sử dụng mô hình cung cấp vốn LP, kết hợp với báo giá từ máy Oracle, giúp người dùng duy trì giá trượt thấp trong khi giao dịch nhanh chóng; - Thông tin tốt cho người dùng
**2. Đổi mới cơ chế chia sẻ lợi nhuận: ** 70% doanh thu được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản (chủ sở hữu GLP) và 30% cho chủ sở hữu Token hoạt động GMX. ——Thông tin tốt Nhà cung cấp thanh khoản
Hai cải tiến này nắm bắt chính xác hai đầu của giao dịch: người dùng và Nhà cung cấp thanh khoản, để họ có thể bắt kịp và trở thành sản phẩm phái sinh lãnh đạo mới. **
在 GMX 之后，也出现了一些有趣的衍生品项目开始跃跃欲试。例如 Blast 链上的 SynFutures 最近链上交易量屡创新高，仔细扒一扒之后发现也有几个值得关注的点：
1. Hiệu ứng tài chính của chuỗi Blast: Từ Blur đến Blast, chuỗi Blast đã mang theo hiệu ứng tài chính từ ngay lúc ra đời, việc SynFutures lựa chọn triển khai trên chuỗi Blast là một lựa chọn rất thông minh. - Thu hút người dùng
**2. oAMM 集中流动性：**Với chiến lược tập trung thanh khoản tương tự như Uniswap, oAMM của SynFutures cho phép LP thêm thanh khoản vào khoảng giá cụ thể, từ đó tăng độ sâu và hiệu quả sử dụng vốn; ——Thông tin tốt về cung cấp thanh khoản
3. oAMM không cần phê duyệt để niêm yết: Ngoài ra, giống như các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu khác, oAMM cũng hỗ trợ niêm yết không cần phê duyệt, điều này cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo ra các cặp giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, mở rộng phạm vi của các loại tiền tệ - Thông tin tốt đối với Nhà cung cấp thanh khoản
此外，我覺得 SynFutures 最有意思的一個點是將 AMM+訂單簿結合，接下來詳細分析一下這個創新點。
正如上面的特点 2 中提到，oAMM 让 LP 可以把Thanh khoản集中在一个价格区间，而价格区间又可以分为long个价格单，从而Nhà cung cấp thanh khoản可以在 SynFutures 上以on-chain限价单的形式来提供Thanh khoản。
Và mô hình cung cấp thanh khoản giống như sổ đặt hàng này giúp nhiều nhà cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung tham gia một cách dễ dàng hơn và thuận tiện hơn. Về bản chất, không khác biệt nhiều so với mô hình đặt lệnh giới hạn của sàn giao dịch tập trung, từ đó nâng cao thêm tính thanh khoản của hồ bơi. Sau khi thông tin tốt với nhà cung cấp thanh khoản, hồ bơi sẽ thu hút thêm người dùng và tạo ra một chu trình tích cực.
目前 SynFutures 日交易量超过了 13 亿美元，超过了老牌明星项目 dYdX 的 12 亿和 GMX 的 1.8 亿（未进前十），在交易量方面表现非常强势，给衍生品赛道带来了新的活力.
![漫谈DeFi的发展史与未来]()
总的来说，无论是金融派还web2结合派，都十分期待有更多原生性和有意思的项目出现，involve 更多的人和钱的加入，短期上给这个周期的牛市爆发找到可支撑的引爆点，长期来看去更多的渗入到传统世界，诞生更多的 mass adoption.
“Liên kết gốc”
