Giám đốc điều hành Chiến lược công bố sẽ phát hành thêm cổ phiếu ưu tiên bền vững: giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về biến động giá cổ phiếu MicroStrategy

Toàn cầu doanh nghiệp lớn nhất sở hữu Bitcoin, Strategy, CEO Phong Le thông báo sẽ phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn nhằm cung cấp công cụ giúp nhà đầu tư giữ vị thế số vốn kỹ thuật số hiện có và tránh rủi ro biến động, nhưng liệu phép thuật tài chính này có thể kéo dài bao lâu?
(Thông tin trước: Bitcoin bật tăng trở lại 65.000 USD, cá mập ngủ yên mua đáy, Nhật Bản MicroStrategy Metaplanet: Ôm BTC mục tiêu không đổi)
(Thông tin bổ sung: MicroStrategy BTC lỗ lũy kế vượt 10 tỷ USD! Tình hình tài chính tồi tệ nhất trong lịch sử, giá cổ phiếu Strategy giảm 17% trong một đêm)

Mục lục bài viết

• Cá cược 714.644 Bitcoin
• Giới hạn của kỹ thuật tài chính
• Sáng tạo hay chuyển giao rủi ro?

CEO Strategy, Phong Le, gần đây trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg cho biết công ty sẽ phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn để giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về biến động mạnh của giá cổ phiếu.

Chúng ta biết rằng Strategy là công ty niêm yết sở hữu nhiều Bitcoin nhất thế giới, giá cổ phiếu của họ có mối liên hệ chặt chẽ với Bitcoin. Sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn do họ phát hành mang tên “Stretch” (mã STRC). Cơ chế hoạt động là: cổ tức hàng tháng được điều chỉnh lại, hiện tại là 11.25%, nhằm mục đích giữ giá cổ phiếu ổn định quanh mệnh giá 100 USD.

Đây là một loại chứng khoán hỗn hợp: vừa có đặc tính của cổ phiếu (vĩnh viễn, không ngày đáo hạn), vừa có đặc tính của trái phiếu (cổ tức cố định, giá cố định). Đối với nhà đầu tư muốn tiếp xúc với Bitcoin nhưng không thể chịu đựng việc giá MSTR giảm từ 200 USD xuống 100 USD, STRC cung cấp một “khu vực đệm”.

Dữ liệu cho thấy kể từ khi ra mắt vào tháng 7 năm ngoái, STRC đã góp phần mua vào hơn 27.000 BTC cho Strategy. Điều này khiến nó trở thành công cụ huy động vốn chính của Michael Saylor hiện nay.

Cá cược 714.644 Bitcoin

Theo số liệu mới nhất, Strategy đang nắm giữ 714.644 Bitcoin, trị giá khoảng 48.4 tỷ USD, với chi phí trung bình khoảng 76.506 USD. Trong bối cảnh Bitcoin giảm mạnh, hiện tại lỗ ước tính gần 6.2 tỷ USD.

Để trấn an thị trường, Chủ tịch điều hành Saylor nhiều lần nhấn mạnh rằng lo ngại “Bitcoin giảm giá sẽ buộc công ty phải bán tháo” là “hoàn toàn sai lầm”. Ông chỉ ra rằng các khoản nợ của công ty là không có bảo đảm và dài hạn, phần lớn đến hạn vào năm 2027-2028, do đó không có rủi ro bị yêu cầu ký quỹ.

Lập luận này về mặt kỹ thuật là đúng, nhưng ông chưa đi sâu vào một vấn đề tiềm ẩn: nếu Bitcoin duy trì ở mức thấp hơn chi phí trung bình trong dài hạn, công ty sẽ làm thế nào để tiếp tục phát hành cổ phiếu mới hoặc cổ phiếu ưu đãi để mua thêm Bitcoin?

Giới hạn của kỹ thuật tài chính

Mô hình kinh doanh của Strategy về bản chất là một dạng arbitrage: dùng định giá của thị trường chứng khoán để mua Bitcoin trên thị trường giao ngay. Chỉ cần nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn giá trị ròng của tài sản, chiếc máy này vẫn hoạt động.

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn là bộ phận mới của chiếc máy này. Nó thu hút một nhóm nhà đầu tư khác nhau: những người muốn lợi tức cố định, thay vì kỳ vọng tăng trưởng vô hạn. Điều này mở rộng nguồn vốn của Strategy, đồng thời giảm áp lực pha loãng cổ đông phổ thông.

Tuy nhiên, mô hình này cũng tiềm ẩn rủi ro rõ rệt. Khi giá Bitcoin giảm mạnh (ví dụ hiện dưới 70.000 USD), sức hấp dẫn của STRC phụ thuộc vào việc nhà đầu tư có tin rằng cổ tức 11.25% đủ để bù đắp rủi ro hay không. Nếu niềm tin này lung lay, Strategy sẽ mất đi một kênh huy động vốn quan trọng.

Sáng tạo hay chuyển giao rủi ro?

Từ một góc nhìn nào đó, Strategy đang làm những việc mà các tổ chức tài chính truyền thống đã làm trong hàng chục năm: tạo ra các sản phẩm đa dạng theo mức độ rủi ro để phù hợp với sở thích của các nhà đầu tư khác nhau. Điều này không mới.

Nhưng từ góc độ khác, đây là cách dùng kỹ thuật tài chính để che đậy một vấn đề căn bản: độ biến động của Bitcoin sẽ không biến mất chỉ vì bạn đóng gói nó thành cổ phiếu ưu đãi. Rủi ro chỉ đang bị chuyển giao, từ những người có khả năng chịu đựng biến động sang những người nghĩ rằng mình đang mua một sản phẩm “ổn định”.

Saylor mong muốn biến Strategy thành “cổng vào của Bitcoin”, nhưng trong những thời điểm hoảng loạn, mọi người đều muốn rút lui cùng lúc. MicroStrategy đã chứng minh lợi nhuận dài hạn của chiến lược nắm giữ dài hạn trong chu kỳ trước, còn tại đỉnh thị trường gấu hiện tại, các nhà đầu tư cần kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn.