Tiger Research：Chủ nghĩa hiện thực là câu trả lời duy nhất trong thời kỳ suy thoái của tiền điện tử

Báo cáo này do Tiger Research soạn thảo, thị trường tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn giảm dài hạn. Trong bối cảnh này, những dự án có thể tồn tại liên tục là những dự án thể hiện tầm nhìn thực tế và thực dụng.

Các điểm chính

• Các dự án giải quyết các vấn đề thực tế, cụ thể, ngay cả trong thời kỳ thị trường suy thoái cũng có thể duy trì sức sống.
• Hyperliquid, Canton và Kite hướng đến các lĩnh vực vấn đề khác nhau, nhưng chúng có điểm chung là cung cấp các giải pháp thực tiễn và thực tế, chứ không phải các câu chuyện trừu tượng.
• Để đánh giá tính thực tế này, phân tích cần tập trung vào ba yếu tố: vấn đề dự án hướng tới giải quyết, cấu trúc giải pháp, và khả năng thực thi của đội ngũ trong thực tế.

1. Điều kiện tồn tại trong thị trường gấu: Nó có hiệu quả trong thực tiễn không?

Bitcoin đã giảm xuống dưới 70.000 USD. Trong số các đồng tiền mã hóa có vốn hóa hàng đầu 100, chỉ có 7 đồng vẫn duy trì trên đường trung bình động 200 ngày. Ngược lại, trong chỉ số Nasdaq 100, có 53 cổ phiếu vẫn còn giao dịch trên ngưỡng này.

Tình hình thị trường không thể chống lại. Tuy nhiên, một số tài sản mã hóa vẫn có thể sống sót trong điều kiện khắc nghiệt nhất.

Sức bền của chúng không đơn giản đến từ việc tạo lập thị trường nhân tạo hay phản ứng ngẫu nhiên. Quan sát kỹ lưỡng quá trình phát triển của chúng sẽ thấy có các giải thích khác nhau.

Các dự án này không còn dựa vào những tầm nhìn mơ hồ hay độ phức tạp kỹ thuật. Ngược lại, chúng có điểm chung là dùng các giải pháp dựa trên thực tế để giải quyết các vấn đề cốt lõi của thị trường. Phương pháp của chúng thường phù hợp với ba hướng:

1. Chúng có giải quyết được vấn đề hiện tại của thị trường không?
2. Chúng đã sẵn sàng cho các ứng dụng thực tế trong thời gian tới chưa?
3. Chúng đang xây dựng hạ tầng dài hạn của ngành như thế nào?

Cuối cùng, khả năng giải quyết các vấn đề thực tế trong thực tiễn vẫn là yếu tố nền tảng mạnh mẽ nhất.

2. Ba hướng lựa chọn của thị trường

Những dự án có thể trả lời các câu hỏi trên đã tồn tại và thành công. Phương pháp của họ là: 1) xác định rõ vấn đề thị trường; 2) đề xuất các giải pháp thực tiễn phù hợp với thời điểm cụ thể.

2.1. Hyperliquid: Giải quyết ma sát giao dịch tức thời

Các sàn giao dịch tập trung truyền thống thường được xem là trung gian có trách nhiệm. Tuy nhiên, trong thực tế, khi vấn đề phát sinh, chúng thường không thể phù hợp lợi ích của nhà đầu tư. Sàn phi tập trung ra đời như một phương án thay thế, nhưng trải nghiệm người dùng kém và hiệu suất thấp khiến nhiều nhà đầu tư tránh xa.

Trong bối cảnh đó, Hyperliquid giới thiệu khái niệm sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn (perp DEX). Thông qua cơ chế HLP, nó mang các chức năng mà nhà đầu tư đánh giá cao ở sàn tập trung — như đòn bẩy cao, thực thi nhanh, và thanh khoản ổn định — vào môi trường on-chain.

Lượng sử dụng ban đầu phần lớn do nhu cầu nhận airdrop token $HYPE. Tuy nhiên, sự tham gia liên tục sau đó phản ánh sự hài lòng của người dùng về hiệu suất nền tảng.

Cuối cùng, sức bền của Hyperliquid bắt nguồn từ việc giải quyết một vấn đề thực tế tồn tại lâu dài: sự bất mãn với các sàn tập trung.

2.2. Canton Network: Chuẩn bị cho kỷ nguyên tài chính tổ chức

Canton đề xuất một giải pháp hướng tới tương lai gần. Khi ngày càng có nhiều quan tâm đến tài sản thế giới thực (RWA), các tổ chức bắt đầu xem blockchain như một hạ tầng tài chính, chứ không chỉ là mạng lưới công cộng. Trong bối cảnh này, các tổ chức không cần hoàn toàn minh bạch dữ liệu, mà cần các mô hình quyền riêng tư chọn lọc hỗ trợ tuân thủ quy định và bảo mật.

Canton Network ra đời để đáp ứng nhu cầu này. Nhờ DAML, Canton có thể cung cấp khả năng tiết lộ dữ liệu tùy chỉnh cho từng bên tham gia.

Điều này cho phép các tổ chức giữ bí mật các giao dịch, chỉ chia sẻ thông tin trong phạm vi cần thiết. Canton không phải là thiết kế do nhà cung cấp bắt buộc áp đặt, mà xây dựng hạ tầng phù hợp với nhu cầu của các tổ chức.

Một yếu tố then chốt khác là Canton từ đầu đã hướng tới mở rộng hệ sinh thái qua các triển khai thực tế, và nhận được sự hỗ trợ hợp tác sớm từ các tổ chức tài chính.

Điều đáng chú ý là mối quan hệ hợp tác với DTCC đã tạo ra kênh mở rộng các tài sản quản lý của hệ thống tài chính truyền thống sang môi trường dựa trên Canton. DTCC xử lý khoảng 3,7 nghìn tỷ USD giao dịch mỗi năm, cho thấy tính khả thi thực tế của phương pháp Canton Network.

Cuối cùng, Canton Network cung cấp một cấu trúc nhằm đáp ứng đồng thời ba yêu cầu của các tổ chức: bảo vệ quyền riêng tư, tuân thủ quy định, và tích hợp với hệ thống tài chính hiện có.

2.3. Kite AI: Xây dựng nền kinh tế AI chưa đến

Khác với hai ví dụ trên, Kite AI hiện tại có ứng dụng thực tế hạn chế. Tuy nhiên, từ góc nhìn về tương lai của các đại lý AI hoạt động như các chủ thể kinh tế, cấu trúc của nó vẫn rất đáng chú ý.

Trong lĩnh vực Web2 và Web3, có sự đồng thuận rộng rãi về tương lai dựa trên đại lý AI. Ít ai nghi ngờ rằng các đại lý AI sẽ thay mặt người dùng xử lý các nhiệm vụ như đặt phòng khách sạn hay mua hàng tiêu dùng.

Tuy nhiên, tương lai này đòi hỏi hạ tầng cho phép các đại lý AI tự khởi xướng và thực thi các khoản thanh toán. Các hệ thống giao dịch hiện tại được thiết kế dựa trên chuyển khoản giữa người với người, hoặc giữa các người tham gia.

Do đó, để các đại lý AI hoạt động như các thực thể kinh tế độc lập, cần có các cơ chế mới, bao gồm xác thực danh tính và khung thanh toán tự động.

Kite AI đang xây dựng hạ tầng thanh toán cho môi trường này. Các thành phần cốt lõi gồm “hộ chiếu đại lý” để xác thực danh tính, và các chức năng của giao thức x402 để thực hiện tự động thanh toán.

Tầm nhìn của Kite AI hiện tại chưa thể triển khai quy mô lớn, chỉ vì tương lai mà nó hướng tới vẫn chưa thành hiện thực.

Tuy nhiên, tính thực tế của dự án bắt nguồn từ một tiền đề rộng hơn: khi tương lai được dự đoán rộng rãi này đến, các công nghệ nền tảng mà nó đang phát triển sẽ là điều cần thiết. Sự phù hợp này với xu hướng phát triển được chấp nhận rộng rãi khiến dự án dù hiện tại còn hạn chế về sử dụng vẫn có độ tin cậy cấu trúc.

3. Ba câu hỏi then chốt để đánh giá khả năng thực thi

Dù các dự án này có các mốc thời gian khác nhau, chúng đều có điểm chung là khả năng thực thi trong thế giới thực.

Việc đánh giá cùng một dự án thường gây tranh cãi. Có người cho rằng nó giải quyết vấn đề thực tế, trong khi người khác lại cho rằng nó quá được thổi phồng. Để thu hẹp khoảng cách này, ít nhất cần đặt ra ba câu hỏi cốt lõi:

1. Nó giải quyết vấn đề gì? Vấn đề mà dự án hướng tới có thực sự tồn tại và có nhu cầu thị trường không?
2. Nó giải quyết như thế nào? Giải pháp đề xuất có cấu trúc hợp lý và khả thi không?
3. Ai đang thực hiện? Đội ngũ có đủ năng lực và nguồn lực để biến tầm nhìn thành hiện thực không?

Vì phần lớn dự án đang thúc đẩy các câu chuyện tích cực về tương lai, việc trả lời chính xác các câu hỏi này đòi hỏi thời gian và công sức. Lọc bỏ các thông tin gây hiểu lầm hoặc chưa đầy đủ không phải là điều dễ dàng. Những dự án không thể tự tin trả lời ba câu hỏi này có thể sẽ tăng giá trong ngắn hạn, nhưng khi thị trường gấu đến, chúng rất có thể sẽ biến mất.

Tình hình hiện tại của thị trường tiền điện tử rõ ràng không thuận lợi. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là mọi thứ đã chấm dứt. Các thử nghiệm mới vẫn sẽ tiếp tục, nhiệm vụ là đánh giá xem những nỗ lực này thực sự đại diện cho điều gì.

Điều quan trọng nhất bây giờ là thực tế.