Tại sao sự phục hồi của Bitcoin lại chững lại? Trước ngày phi nông nghiệp, tâm lý thận trọng ngày càng gia tăng, ETF chưa thể bù đắp khoảng trống rút ròng

Biến động hẹp của Bitcoin tạm thời quanh mức 69.000 USD, dòng chảy ETF vào đạt 5,16 tỷ USD nhưng vẫn chưa hoàn toàn bù đắp được 2,2 tỷ USD rút ra. Tỷ lệ put/call của Deribit tăng vọt lên 3,1 rồi giảm xuống còn 1,7. Sự sụp đổ của bạc 45% đã gây ra hiệu ứng chuỗi thanh lý. Bitcoin mắc kẹt trong kênh giảm cần phá vỡ mức 72.000 USD. Thứ Tư, dự kiến số việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 70.000, tâm lý thị trường vẫn còn thận trọng.

Dòng chảy ETF 5,16 tỷ USD không thể bù đắp 2,2 tỷ USD rút ra

(Nguồn: Coinglass)

Dù giá gần đây yếu đi, nhưng nhu cầu đối với quỹ ETF Bitcoin giao dịch trên thị trường chứng khoán vẫn cho thấy các tổ chức chưa hoàn toàn chuyển sang trạng thái tiêu cực. Kể từ thứ Sáu tuần trước, ETF Bitcoin niêm yết tại Mỹ đã thu hút dòng chảy ròng 5,16 tỷ USD, đảo ngược xu hướng tiêu cực trong ba ngày giao dịch trước đó. Do đó, các yếu tố gây ra dòng rút 22 tỷ USD từ ngày 27 tháng 1 đến 5 tháng 2 dường như đã giảm bớt.

Tuy nhiên, lý do chính khiến Bitcoin phản ứng phục hồi chậm là dòng chảy 5,16 tỷ USD vẫn chưa đủ để bù đắp cho dòng rút 22 tỷ USD trước đó. Điều này có nghĩa là mới chỉ phục hồi khoảng 23% số tiền đã rút, còn khoảng 17 tỷ USD dòng chảy ròng vẫn chưa được bù đắp. Sự bất đối xứng này, khi dòng rút nhiều hơn dòng chảy vào, cho thấy dù các tổ chức đã ngừng bán tháo hoảng loạn, nhưng chưa có nhiều ý chí tái cơ cấu danh mục, vẫn còn trong trạng thái chờ đợi.

Nếu xem dòng chảy ETF như một thước đo tâm lý tổ chức, thì hiện tại đang ở mức “từ cực lạnh trở lại hơi lạnh”, chứ chưa phải “ấm lên”. Để thực sự thay đổi xu hướng, cần có dòng chảy ròng liên tục trong nhiều tuần, với quy mô mỗi tuần đạt 10-20 tỷ USD, để hoàn toàn bù đắp dòng rút trước đó và tạo động lực tăng mới. Hiện tại, dòng chảy khoảng 0,5 tỷ USD mỗi tuần chỉ đủ duy trì giá ổn định, không đủ để thúc đẩy phá vỡ thực sự.

Một quan điểm phổ biến trước đó cho rằng nguyên nhân dòng rút 22 tỷ USD là do một quỹ châu Á sử dụng đồng yên giá rẻ để đòn bẩy, dẫn đến thất bại trong giao dịch quyền chọn ETF. Franklin Bi, đối tác chung của Pantera Capital, cho rằng rất có thể thủ phạm chính là một công ty giao dịch phi tiền mã hóa nguyên bản. Ông chỉ ra rằng, việc thanh lý ký quỹ chéo rộng hơn phù hợp với đợt giảm mạnh của kim loại quý. Ví dụ, bạc trong tuần kết thúc ngày 5 tháng 2 giảm 45%, xóa sạch mức tăng hai tháng.

Ba nguyên nhân chính khiến phản ứng phục hồi của Bitcoin bị đình trệ về mặt dòng tiền

Dòng chảy ETF不足: 5,16 tỷ USD chỉ phục hồi 23% dòng rút 22 tỷ USD, lực mua yếu

Thanh lý chéo tài sản: Sụp đổ bạc 45% gây ra hiệu ứng dây chuyền, khoảng 1 tỷ USD bị buộc phải thanh lý

Nhu cầu đòn bẩy thấp: Thị trường phái sinh giảm mạnh ý muốn mua vào, thiếu lực đẩy chính

Hiện tượng thanh lý chéo tài sản này là thủ phạm tiềm ẩn của thị trường hiện tại. Khi một tổ chức lớn bị buộc phải bán tất cả các tài sản để lấy tiền mặt do sụp đổ bạc hoặc các tài sản khác, có thể dẫn đến bán tháo tất cả, bao gồm cả ETF Bitcoin. Hiện tượng “bán buộc” này thể hiện qua dòng chảy ETF rút ra, nhưng về bản chất là khủng hoảng thanh khoản chứ không phải mất niềm tin vào Bitcoin. Sau khi khủng hoảng qua đi, các dòng tiền này dự kiến sẽ chảy trở lại, nhưng thời gian chưa rõ ràng.

Chiến lược phòng thủ trong thị trường quyền chọn tỷ lệ 3,1

(Nguồn: Laevitas)

Xu hướng thị trường quyền chọn Bitcoin tương tự, vào thứ Năm, các chiến lược trung tính đến giảm giá tăng mạnh về khối lượng giao dịch. Các nhà giao dịch không dự đoán thị trường sẽ xấu đi, mà chỉ điều chỉnh chiến lược sau khi giá Bitcoin phá vỡ mức 72.000 USD. Thứ Năm, tỷ lệ put/call của quyền chọn Bitcoin trên Deribit tăng vọt lên 3,1, thể hiện sự thiên về giảm giá (bán) quyền chọn, nhưng sau đó giảm xuống còn 1,7.

Tỷ lệ put/call 3,1 có nghĩa là khối lượng giao dịch quyền chọn giảm giá gấp 3,1 lần so với quyền chọn tăng giá, đây là trạng thái phòng thủ cực đoan. Khi nhà giao dịch mua nhiều quyền chọn giảm giá để phòng ngừa rủi ro giảm, chứ không phải đặt cược vào giảm mạnh. Hành động này cho thấy các nhà tham gia thị trường thiếu niềm tin vào khả năng phục hồi liên tục của đợt tăng giá hiện tại, sẵn sàng trả phí bảo hiểm để bảo vệ vị thế.

Sau đó, tỷ lệ giảm xuống còn 1,7 cho thấy tâm lý hoảng loạn đã giảm bớt, nhưng vẫn cao hơn mức trung tính (khoảng 1,0). Nhìn chung, trong hai tuần qua, nhu cầu đối với các vị thế dài hạn trong thị trường phái sinh Bitcoin khá thấp. Dù tâm lý thị trường xấu đi, nhưng tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn giúp thị trường có điều kiện duy trì đà tăng bền vững sau này. Đây là “lấp lánh bạc” sau cú sụp đổ: thị trường đã giảm đòn bẩy đủ, không dễ bị thanh lý quy mô lớn chỉ vì tăng nhẹ, chất lượng phản hồi có thể tốt hơn.

Hiện vẫn chưa rõ yếu tố nào có thể khiến nhà đầu tư lạc quan trở lại với Bitcoin, vì các giá trị cốt lõi như khả năng chống kiểm duyệt và chính sách tiền tệ nghiêm ngặt vẫn giữ nguyên. Nhu cầu yếu trong các sản phẩm phái sinh Bitcoin không phản ánh thiếu niềm tin, ngược lại, thể hiện sự gia tăng bất định.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và mức phá vỡ kỹ thuật 72.000 USD

(Nguồn: Trading View)

Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 2 sẽ công bố vào thứ Tư ngày 11 tháng 2. Dự kiến, Mỹ sẽ tạo thêm 70.000 việc làm mới trong tháng 1, cao hơn nhiều so với 50.000 của tháng 12. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ ở mức 4,4%. Ngân hàng Hoàng gia Hà Lan cho biết: “Thị trường trung bình dự đoán số việc làm tháng 1 của Mỹ sẽ tăng khoảng 70.000, nhưng kết quả thấp hơn dự kiến sẽ nhạy cảm hơn với thị trường.”

Dù đồng USD hôm thứ Ba diễn biến trung lập, nhưng thị trường vẫn lo ngại dữ liệu việc làm thứ Tư có thể không khả quan. Trước đó, Chủ tịch Ủy ban Kinh tế Quốc gia Mỹ Hassett từng nói rằng, không cần phải hoảng loạn về mức tăng việc làm thấp hơn. Cách “dự đoán trước” này càng làm tăng lo ngại về dữ liệu có thể tệ hơn. Trước khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, đa số nhà giao dịch chọn chờ đợi thay vì mở vị thế chủ động, đây là một trong những lý do khiến phản ứng của Bitcoin bị đình trệ.

Biểu đồ cho thấy Bitcoin đang mắc kẹt trong kênh giảm. Hiện tại, các mức quanh 69.000 đến 71.000 USD chỉ là thử thách thêm cho mức kháng cự, chứ chưa phải là phản ứng mạnh mẽ. Nếu bị cản trở tại đây, giá có thể giảm trở lại xuống 64.000 USD hoặc thậm chí 60.000 USD. Bitcoin cần phải phá vỡ rõ ràng mức đóng cửa ngày trên 72.000 USD để chứng minh đây không chỉ là một đợt phản hồi, mà còn mở ra khả năng hướng tới mức cao mới.