Tại sao Bitcoin giảm vào ngày 5 tháng 2: Giám đốc điều hành Procap chỉ ra cơ chế ETF, không phải hoảng loạn tiền điện tử

Sự bán tháo mạnh của Bitcoin vào ngày 5 tháng 2 năm 2026 chủ yếu do hoạt động trong các quỹ giao dịch hoán đổi bitcoin (ETF) tại chỗ và việc giảm đòn bẩy trong lĩnh vực tài chính truyền thống (TradFi), theo một phân tích chi tiết được công bố bởi Jeff Park, giám đốc đầu tư tại Procap.

Sự giảm giá ngày 5 tháng 2 của Bitcoin là một sự kiện liên quan đến ETF, không phải do tiền điện tử, nói bởi Jeff Park

Park giải thích trên X rằng dữ liệu ngày càng tăng cho thấy sự giảm giá trùng với một trong những ngày biến động nhất trên thị trường vốn toàn cầu, trong đó Quỹ Bitcoin Ishares của Blackrock (IBIT) ghi nhận khối lượng giao dịch kỷ lục vượt quá 10 tỷ đô la—gấp hơn hai lần mức cao trước đó—cùng với hoạt động hợp đồng quyền chọn lớn nhất kể từ khi ETF ra mắt.

Theo Park, luồng quyền chọn đã có xu hướng bất thường về phía các quyền chọn bán (puts) hơn là quyền chọn mua (calls), cho thấy vị thế phòng thủ hơn là đầu cơ tăng giá. Đồng thời, Park lưu ý rằng hành động giá của IBIT cho thấy mối tương quan chặt chẽ bất thường với cổ phiếu phần mềm và các tài sản rủi ro khác, củng cố quan điểm rằng bitcoin bị mắc kẹt trong một quá trình giảm rủi ro rộng hơn chứ không phải do một cú sốc riêng biệt trong tiền điện tử.

Park chỉ ra dữ liệu từ bàn giao dịch môi giới chính của Goldman Sachs cho thấy ngày 4 tháng 2 nằm trong số các ngày có hiệu suất tồi tệ nhất từng ghi nhận đối với các quỹ phòng hộ đa chiến lược, ghi nhận một sự kiện z-score 3.5. “Nó thật sự thảm khốc,” Park viết, bổ sung rằng các sự kiện như vậy thường khiến các nhà quản lý rủi ro yêu cầu giảm rủi ro nhanh chóng, không phân biệt, trên toàn bộ danh mục đầu tư, điều này có khả năng đã ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch ngày 5 tháng 2.

Dù bitcoin giảm hơn 13% trong ngày đó, Park nhấn mạnh rằng dòng chảy ETF đã trái với các mô hình lịch sử. Thay vì rút vốn lớn, IBIT đã tạo ra khoảng 6 triệu cổ phiếu mới, tương đương hơn 230 triệu đô la tài sản quản lý (AUM), trong khi các quỹ ETF tại chỗ rộng hơn ghi nhận hơn 300 triệu đô la dòng tiền vào.

Park cho biết kết quả trái ngược này cho thấy áp lực bán chủ yếu đến từ các chiến lược phòng hộ, trung lập thị trường hơn là các khoản thoái lui rõ ràng. “Sự bán tháo không dẫn đến dòng chảy cuối cùng của tài sản bitcoin,” ông viết, kết luận rằng hoạt động chủ yếu do các nhà môi giới và nhà tạo lập thị trường vận hành trong “hệ thống tiền giấy.”

Một yếu tố chính, Park lập luận, là việc giải chấp bắt buộc của giao dịch basis bitcoin CME. Ông nhấn mạnh rằng spread basis CME gần ngày đáo hạn đã tăng từ khoảng 3.3% vào ngày 5 tháng 2 lên khoảng 9% vào ngày 6 tháng 2, là một trong những biến động lớn nhất trong một ngày kể từ khi các ETF tại chỗ ra mắt, phù hợp với việc các quỹ lớn giảm đòn bẩy.

Cũng đọc: Thị trường dự đoán giá thua lỗ của Patriots trước Siêu Bowl LX

Park cũng trích dẫn các sản phẩm cấu trúc và các động thái quyền chọn như là các yếu tố thúc đẩy. Khi các rào cản giảm giá bị phá vỡ, các nhà môi giới phòng hộ rủi ro knock-in buộc phải bán các vị thế cơ sở trong thời điểm yếu, làm tăng đà giảm khi độ biến động ngụ ý tạm thời tiếp cận mức cực đoan.

Đến ngày 6 tháng 2, bitcoin đã phục hồi hơn 10%, một động thái mà Park liên kết với việc mở rộng lại lãi suất mở của CME khi các chiến lược trung lập thị trường tái gia nhập các vị thế. Ông kết luận rằng sự kiện này cho thấy bitcoin ngày càng tích hợp vào các thị trường TradFi, viết rằng “nguyên nhân đến từ việc giảm rủi ro trong lĩnh vực TradFi không phải do sự sụp đổ cơ bản trong ngành tiền điện tử.”

FAQ ❓

• **Nguyên nhân gây ra sự bán tháo ngày 5 tháng 2 của bitcoin là gì?**Jeff Park tin rằng nó bắt nguồn từ việc giảm đòn bẩy trong TradFi và các hoạt động phòng hộ liên quan đến ETF, không phải do bán ra từ các nhà đầu tư tiền điện tử bản địa.
• **Các nhà đầu tư có rút khỏi các ETF Bitcoin vào ngày 5 tháng 2 không?**Không, Park báo cáo rằng vẫn có sự tạo mới ròng các cổ phiếu trong các ETF bitcoin tại chỗ mặc dù giá giảm.
• **Tại sao hoạt động quyền chọn lại quan trọng?**Park cho biết vị thế nặng về quyền chọn bán và các động thái gamma ngắn đã buộc các nhà môi giới phải bán ra trong thời điểm yếu.
• **Điều gì giải thích cho sự phục hồi của bitcoin vào ngày 6 tháng 2?**Park chỉ ra sự trở lại của các giao dịch basis CME và các vị thế trung lập thị trường sau khi giảm đòn bẩy đã giảm.