Tiền thông minh đổ vào! Giải mã ba động lực chính đằng sau sự phục hồi của BTC

Tác giả: Vân Sơn Động Kiến

Nguồn dữ liệu: Farside Investors、SoSoValue、Báo cáo H.4.1 của Cục Dự trữ Liên bang, CryptoQuant

Ngày giao dịch đầu tiên của năm 26, dòng chảy ròng hàng ngày của ETF BTC là 471 triệu USD.

Điều này có ý nghĩa gì?

Trong hai tháng 11 và 12, tổng dòng chảy ròng của ETF BTC giao ngay là khoảng 4,57 tỷ USD; trong đó tháng 12 dòng chảy ròng hàng tháng là khoảng 1,09 tỷ USD.

Nhiều người đã điên cuồng cắt lỗ trên mức 93K, trong khi các tổ chức đã mua lại khoảng một phần mười trong ngày 2 tháng 1.

Cùng lúc đó còn xảy ra:

• Ngân hàng Dự trữ Liên bang tăng tổng tài sản khoảng 59,4 tỷ USD hàng tuần (WALCL: ngày 31/12 là 6,6406 nghìn tỷ, tăng khoảng 59,4 tỷ so với ngày 24/12)

• Các cá mập mới sinh đã vượt mốc 100.000 BTC (120 tỷ USD)

• BTC bật lại từ 87,5K lên 93K (+6,8%)

Ba dữ liệu cùng xuất hiện, đằng sau là sự chuyển biến về dòng vốn.

Sự tăng trưởng năm 2025 dựa vào “dư luận” (giảm một nửa, ETF ra mắt), năm 2026 dựa vào “tiền thật” (ngân hàng Dự trữ Liên bang bơm tiền, các tổ chức đăng ký mua, cá mập tích trữ).

Đây là giai đoạn thứ hai của thị trường: từ thúc đẩy bởi cảm xúc chuyển sang thúc đẩy bởi dòng tiền.

01｜Chuyện gì đã xảy ra: Ba tín hiệu cùng diễn ra

Tín hiệu 1: ETF đảo chiều áp lực bán

Trong hai tháng 11 và 12, tổng dòng chảy ròng của ETF BTC giao ngay là khoảng 4,57 tỷ USD; trong đó tháng 12 dòng chảy ròng hàng tháng là khoảng 1,09 tỷ USD. Nhà đầu tư nhỏ lẻ cắt lỗ điên cuồng trong vùng 90—93K, cảm xúc hoảng loạn lan rộng.

Nhưng ngày 2 tháng 1, dòng chảy ròng hàng ngày của ETF BTC là 471 triệu USD, cao nhất kể từ ngày 11/11/2025.

Điều này có ý nghĩa gì? Các tổ chức đã tiếp nhận phần cắt lỗ của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Dữ liệu trực quan hơn:

IBIT của BlackRock hiện là ETF BTC giao ngay lớn nhất về quy mô; trong phạm vi hoạt động giao dịch, IBIT thường chiếm gần 70% khối lượng giao dịch.

Tổng quy mô tài sản ròng của ETF BTC giao ngay đạt hàng nghìn tỷ USD.

Giao dịch ETF tiền điện tử của Mỹ vượt mốc 2 nghìn tỷ USD.

Tín hiệu 2: Cục Dự trữ Liên bang chuyển hướng mở rộng bảng cân đối

Tháng 3 năm 2022, Fed bắt đầu QT (thu hẹp lượng nắm giữ), kéo dài gần 3 năm. Bản chất của QT là rút thanh khoản khỏi thị trường, là nguyên nhân chính khiến tất cả các tài sản rủi ro giảm mạnh trong 22—23.

Nhưng theo nguồn tin chính thống (Reuters, báo cáo của Fed, v.v.), QT sẽ dừng/kết thúc vào ngày 1/12/2025.

Từ tháng 1, Fed không chỉ không hút tiền nữa mà còn bơm vào.

Tổng tài sản của Fed tăng khoảng 59,4 tỷ USD hàng tuần (WALCL: ngày 31/12 là 6,6406 nghìn tỷ, tăng khoảng 59,4 tỷ so với ngày 24/12).

Từ tháng 12, Fed tự động mua vào trái phiếu ngắn hạn để bổ sung dự trữ (RMP), khoảng 40 tỷ USD trong tuần đầu; các dự đoán thị trường vẫn duy trì tốc độ “mở rộng bảng cân đối chậm để bổ sung dự trữ”, quy mô kiểm soát hơn.

Nói cách khác, bước ngoặt quan trọng chuyển từ “rút tiền” sang “bơm tiền”.

Tín hiệu 3: Cá mập mới sinh tăng tốc tích trữ BTC

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, cá mập mới sinh đang tích trữ BTC với tốc độ kỷ lục:

Địa chỉ mới nắm giữ hơn 100.000 BTC, trị giá khoảng 120 tỷ USD.

Tether mua vào 8.888 BTC vào đêm giao thừa năm 2025 (7,8 triệu USD), tổng nắm giữ vượt quá 96.000 BTC.

Các nhà nắm giữ dài hạn (Long-term Holders) trong 30 ngày qua đã chuyển sang trạng thái “tích lũy ròng”.

Nhưng có một tranh cãi quan trọng: Giám đốc nghiên cứu của CryptoQuant chỉ ra rằng, dữ liệu về “cá mập tích trữ” có thể bị nhầm lẫn do các ví nội bộ của sàn giao dịch. Sau khi loại bỏ yếu tố sàn, các địa chỉ cá mập thực sự (100—1000 BTC) đã giảm nhẹ.

Mua thực sự chủ yếu đến từ: cá mập mới sinh (địa chỉ nhỏ phân tán) + các tổ chức ETF đăng ký mua.

Điểm chung của ba tín hiệu này: dòng tiền đã vào thị trường, và đó là “tiền thông minh”.

02｜Tại sao các tổ chức lại vào khi nhà đầu tư nhỏ lẻ cắt lỗ

Tầng 1: Ngân hàng Dự trữ Liên bang tạo ra nền tảng thanh khoản bằng cách bơm tiền

Từ tháng 3 năm 2022, Fed bắt đầu QT, tổng tài sản giảm từ 9 nghìn tỷ USD xuống còn 6,6 nghìn tỷ USD, rút ra tổng cộng 2,4 nghìn tỷ USD thanh khoản.

Trong thời gian QT đã xảy ra chuyện gì?

Năm 2022: Chỉ số Nasdaq giảm 33%, BTC giảm 65%

Năm 2023: Tăng lãi suất lên 5,5%, phá sản FTX, Luna về 0

Tất cả các tài sản rủi ro đều chịu áp lực.

Nhưng đến tháng 12 năm 2025, QT chính thức dừng lại. Từ tháng 1, Fed chuyển sang “quản lý dự trữ mua vào”. Đây không phải là QE (nới lỏng định lượng), nhưng ít nhất dòng tiền không còn tiếp tục rút ra nữa, bắt đầu có dòng chảy nhỏ giọt vào.

Điều này có ý nghĩa gì đối với BTC?

Tham khảo lịch sử: Tháng 3 năm 2020, Fed bắt đầu QE vô hạn, BTC từ 3.800 USD tăng lên 69.000 USD (+1.715%). Quy mô lần này nhỏ hơn nhiều so với năm 2020, nhưng hướng đã thay đổi.

Nhiều đô la hơn đổ vào thị trường sẽ tìm kiếm các tài sản có lợi suất cao. BTC như “vàng kỹ thuật số”, là nơi tiếp nhận thanh khoản tự nhiên.

Tầng 2: ETF trở thành “đường cao tốc” cho các tổ chức phân bổ

Tháng 1 năm 2024, ETF BTC giao ngay ra mắt, giảm đáng kể rào cản cho các tổ chức phân bổ BTC.

• Không cần học về khóa riêng, ví lạnh, chuyển khoản trên chuỗi
• Kênh hợp pháp, có thể đưa vào tài sản của quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình
• Thanh khoản tốt, mua bán dễ dàng, không hạn chế rút tiền

Tại sao tháng 12 lại rút ra? Nhà đầu tư nhỏ lẻ FOMO mua đuổi giá, mua vào trên mức 93K.

Tại sao tháng 1 lại vào? Các tổ chức phân bổ hợp lý, mua vào khi giá thấp quanh 87—90K.

Dữ liệu quan trọng:

• IBIT của BlackRock nắm giữ 771.08 nghìn BTC, là ETF BTC đơn lẻ lớn nhất
• Giao dịch ETF tích lũy vượt 2 nghìn tỷ USD

Trước khi ETF ra mắt, các tổ chức muốn phân bổ BTC phải tự xây dựng ví lạnh, đào tạo đội ngũ, đối phó rủi ro pháp lý. Sau khi ETF ra mắt, chỉ cần vài cú nhấp chuột trên tài khoản môi giới.

Tầng 3: “Thế hệ mới” cá mập thay thế

Các cá mập truyền thống (tham gia từ 2013—2017) có thể đã chốt lời ở mức cao. Chi phí của họ cực thấp (hàng trăm, hàng nghìn USD), 90K là lợi nhuận khủng.

Nhưng cá mập mới sinh (tham gia từ 2023—2026) đang tiếp nhận. Chi phí của họ trong khoảng 50.000—70.000 USD, 90K chỉ là điểm khởi đầu.

Logic của Tether là điển hình: từ tháng 5 năm 2023, mỗi quý mua BTC bằng 15% lợi nhuận. Dù BTC ở mức 60.000 hay 40.000, vẫn kiên trì mua. Thực hiện liên tục 10 quý, chưa từng gián đoạn.

Chi phí trung bình là 51.117 USD, giá hiện tại 93K, lợi nhuận chưa tới 35 tỷ USD.

Đây không phải là may mắn, mà là kỷ luật.

Đây là “thế hệ thay thế các đồng chip”, từ “người tin sớm” chuyển sang “tổ chức phân bổ”. Các cá mập cũ chốt lời, cá mập mới tiếp nhận. Cấu trúc thị trường ngày càng lành mạnh hơn, người nắm giữ phân tán hơn.

03｜Ba rủi ro không thể bỏ qua

Rủi ro 1: Tranh cãi về dữ liệu “cá mập mới sinh”

Giám đốc nghiên cứu của CryptoQuant chỉ ra rằng, dữ liệu về “cá mập tích trữ” gần đây có thể bị nhầm lẫn: các ví nội bộ của sàn giao dịch bị hợp nhất (Consolidation) có thể bị hiểu nhầm là “mua vào của cá mập”.

Sau khi loại bỏ yếu tố sàn, các địa chỉ cá mập thực sự (100—1000 BTC) đã giảm nhẹ.

Mua thực sự chủ yếu đến từ: cá mập mới sinh (địa chỉ nhỏ phân tán) + các tổ chức ETF đăng ký mua.

Điều này có ý nghĩa gì?

Dữ liệu cần phân biệt thật giả, không thể tin tuyệt đối vào số liệu bề nổi. Mua thực sự vẫn tồn tại, nhưng không nhiều như dữ liệu bề mặt thể hiện. Thị trường tăng trưởng chủ yếu dựa vào “mua nhỏ liên tục” chứ không phải “mua lớn”.

Điều này thực sự tốt. Cho thấy thị trường ngày càng phân tán, không phụ thuộc vào vài cá nhân lớn.

Rủi ro 2: Tính “hạn chế” của mở rộng bảng cân đối của Fed

Việc mở rộng bảng cân đối là “mua kỹ thuật để bổ sung dự trữ”, khác với QE, quy mô cũng kiểm soát hơn. Nếu thị trường hiểu nhầm là kỳ vọng QE kiểu năm 2020, sẽ thất vọng.

Hiện tại, RMP là mua kỹ thuật, không phải là bơm thanh khoản chủ động, quy mô nhỏ hơn nhiều so với QE năm 2020 (khi đó mở rộng trung bình hơn 1.000 tỷ USD mỗi tháng).

Nói cách khác, khả năng cải thiện thanh khoản có hạn. BTC sẽ không tăng “mù quáng” như từ 4K lên 69K năm 20—21. Cần chờ đợi chính sách tiền tệ rõ ràng hơn (ví dụ hạ lãi suất, kích hoạt QE trở lại).

Năm 2026 có thể là “bình thường chậm”.

Rủi ro 3: “Bẫy thời gian” giữa nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức

Các tổ chức mua vào quanh 87—90K, nhà đầu tư nhỏ lẻ đuổi theo ở 93K. Nếu BTC điều chỉnh về 88K:

Các tổ chức vẫn lãi, tiếp tục giữ; nhà đầu tư nhỏ lẻ bị kẹt, hoảng loạn cắt lỗ.

Kết quả: các tổ chức lại tiếp nhận ở mức thấp.

Đây là vòng lặp vĩnh cửu:

• Các tổ chức nhìn theo chu kỳ 4 năm, nhà đầu tư nhỏ lẻ theo biến động 4 tuần
• Các tổ chức có kỷ luật, nhà đầu tư nhỏ lẻ dựa vào cảm tính
• Các tổ chức mua vào ngược xu hướng, nhà đầu tư nhỏ lẻ theo đuổi đuổi bắt

Dữ liệu tháng 11—12 là minh chứng rõ ràng nhất: nhà đầu tư nhỏ lẻ cắt lỗ ở 93K (tổng dòng chảy ròng hai tháng khoảng 4,57 tỷ USD), các tổ chức tiếp nhận ở 87K (dòng chảy ròng ngày 2 tháng 1 là 471 triệu USD). Các tổ chức kiếm lời từ việc nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn cắt lỗ.

04｜Sự khác biệt giữa đợt tăng giá này và năm 2025

Tăng giá năm 2025: dựa vào “dư luận”

Logic cốt lõi: giảm một nửa + ETF ra mắt + tác động cung sau giảm một nửa

Nguồn vốn: FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ, các tổ chức thử nghiệm phân bổ

Biểu hiện giá: từ 25.000 lên 73.000 (+192%)

Rủi ro: sau khi dự luận thực hiện, dòng tiền rút lui (hai tháng 11—12 tổng dòng chảy ròng khoảng 4,57 tỷ USD)

Tăng giá năm 2026: dựa vào “dòng tiền”

Logic cốt lõi: Fed bơm tiền + ETF liên tục chảy vào + cá mập mới sinh tích trữ

Nguồn vốn: các tổ chức phân bổ dài hạn, quỹ chủ quyền, văn phòng gia đình

Biểu hiện giá: từ 87.000 bật lại lên 93.000 (+6,8%, mới bắt đầu)

Ưu điểm: dòng tiền thúc đẩy bền bỉ hơn dự luận

Điểm khác biệt chính:

Động lực thay đổi: năm 25 dựa vào “kỳ vọng”, năm 26 dựa vào “tiền thật”. Dư luận có thể thay đổi trong chớp mắt (ví dụ thái độ SEC chuyển biến, chính sách quản lý thay đổi), nhưng dòng tiền vào là mua thực.

Tính liên tục thay đổi: dư luận có thể giảm dần (hiệu ứng giảm một nửa, cảm giác mới của ETF biến mất), nhưng dòng tiền sẽ còn lại (các tổ chức phân bổ là hành vi dài hạn, không thường xuyên ra vào).

Biến động khác nhau: giai đoạn thúc đẩy dòng tiền biến động nhỏ hơn. Các tổ chức không theo đuổi mua đuổi bắt như nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ có kế hoạch rõ ràng và kỷ luật.

Điều này có nghĩa là năm 26 có thể không biến động dữ dội như năm 21, mà sẽ là “bình ổn chậm”: từng bước đi lên, điều chỉnh nhỏ.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ cần thích nghi với nhịp điệu mới, đừng mong đợi “nhất đêm nhân đôi”, hãy kiên nhẫn.

Tham khảo thị trường vàng 2019—2024, vàng từ 1.300 USD tăng lên 2.700 USD (+107%), mất 5 năm. Không có đợt tăng đột biến, nhưng cũng không có giảm mạnh. Đặc điểm của thị trường do các tổ chức chi phối.

05｜Ba bài học cho chúng ta

Thứ nhất, học cách hiểu động thái của “tiền thông minh”.

Không theo kẽm, theo dòng tiền:

• Dòng chảy ETF vào＝ các tổ chức đang mua
• Mở rộng bảng cân đối của Fed＝ cải thiện thanh khoản
• Cá mập mới sinh tích trữ＝ tín hiệu dài hạn

Ba chỉ số này quan trọng hơn bất kỳ phân tích kỹ thuật nào. Kẽm có thể lừa dối (vẽ hình, làm sạch, phá giả), nhưng dòng tiền thì không.

Thứ hai, hiểu “bẫy thời gian”.

Các tổ chức mua vào khi nhà đầu tư hoảng loạn, bán ra khi nhà đầu tư FOMO. Nếu bạn luôn theo đuổi mua đuổi bắt, thì chính bạn là đối tượng bị “thu hoạch”.

Phải học:

• Khi các tổ chức mua vào, bạn cũng mua (dù lúc đó rất hoảng loạn)
• Khi các tổ chức bán ra, bạn cũng bán (dù lúc đó rất phấn khích)
• Dựa vào dữ liệu dòng chảy ETF, chứ không phải cảm tính

Thứ ba, năm 26 có thể là “bình ổn chậm”, cần kiên nhẫn.

Đợt “bùng nổ” năm 2021 sẽ không lặp lại. Đợt tăng giá này giống hơn:

• Tăng 5—10% mỗi tháng
• Kéo dài 12—18 tháng
• Cuối cùng đạt đỉnh mới, nhưng đường đi có nhiều chông gai hơn

Nếu mong đợi “đổi đời trong một đêm”, sẽ thất vọng. Nhưng nếu kiên nhẫn, bạn có thể thấy đợt tăng này còn “êm hơn” đợt trước. Điều chỉnh nhỏ hơn, không cần lo lắng hàng ngày.

Trước đây, BTC giảm từ 69.000 xuống 15.000, mất 78%. Nhiều người cắt lỗ ở các mức 60K, 50K, 40K, cuối cùng tuyệt vọng ở 15K.

Nếu năm 26 là bình ổn chậm, điều chỉnh có thể chỉ 15—20%. Từ 90K giảm xuống 75K, chứ không phải từ 90K giảm xuống 20K. Trong môi trường này, giữ lâu dễ hơn, tâm lý ổn định hơn.

Lời cuối: Hiểu rõ dòng tiền của các tổ chức quan trọng hơn dự đoán giá. Khi bạn hiểu dòng tiền, bạn sẽ không hoảng loạn khi mua đúng thời điểm, cũng không tham lam khi bán đúng thời điểm.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ cắt lỗ ở 93K tháng 12, tổ chức mua vào ở 87K tháng 1. Đó chính là sự khác biệt.