Khi mức chiết khấu mNAV (vốn hóa thị trường / giá trị ròng) của MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy) giảm xuống còn khoảng 1.03–1.04 lần, công ty “nguyên bản Bitcoin” này đang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng. Khoảng cách định giá từng giúp đỡ cổ phiếu của họ vượt trội so với Bitcoin gần như biến mất, điều này có nghĩa là sự mở rộng trong tương lai của Strategy không còn phụ thuộc vào việc Bitcoin tăng giá đơn lẻ nữa, mà phụ thuộc vào việc thị trường vốn có còn sẵn lòng tiếp tục cung cấp vốn cho cấu trúc tài chính phức tạp của họ dựa trên Bitcoin hay không.
Trong hai năm qua, Strategy đã duy trì mức chiết khấu mNAV trên 2 lần, cho phép họ phát hành cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phần ưu đãi với chi phí thấp, sau đó dùng nguồn vốn này để mua thêm Bitcoin, tạo thành một vòng quay tích cực. Nhưng hiện tại, mức chiết khấu đã co lại gần mức hòa vốn, mô hình này rõ ràng đang chậm lại. Tính đến nay, công ty đang nắm giữ khoảng 670,000 Bitcoin, trị giá hơn 63 tỷ USD, nhưng sự chênh lệch giữa giá trị thị trường và tài sản Bitcoin của họ đã gây ra những tranh luận gay gắt về việc liệu họ đang bị “định giá thấp” hay đã hoàn tất “định giá rủi ro cấu trúc”.
Một số nhà lạc quan cho rằng, mức mNAV xung quanh 1 lần lại cung cấp một vùng vào lệnh lý tưởng, ngay cả khi có một chút chiết khấu cũng có thể làm tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin. Đồng thời, Strategy đang thúc đẩy chuyển đổi sang mô hình “chứa đựng Bitcoin sinh lợi”, ví dụ như thông qua cổ phiếu ưu đãi STRC với lợi suất khoảng 11% hàng năm, nhằm cung cấp nguồn vốn cho các đợt mua Bitcoin tiếp theo. Theo các người ủng hộ, chỉ cần thời gian đủ dài và tiền tệ tiếp tục mất giá, mô hình này không phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, rủi ro cũng rõ ràng. Trong quý IV năm 2025, công ty ghi nhận hơn 17 tỷ USD lỗ giảm giá chưa thực hiện, cả năm lỗ hơn 5 tỷ USD, và trong bối cảnh chiết khấu biến mất, điều này đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin của thị trường. Quan trọng hơn, giá cổ phiếu MSTR trong những tháng gần đây, nửa năm và một năm qua đều kém xa so với chính Bitcoin, làm giảm đi lý luận cốt lõi rằng “giữ cổ phiếu tốt hơn là nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc ETF”.
Vấn đề hiện tại đã rõ ràng: Khi sự phóng đại đầu cơ giảm đi, liệu các doanh nghiệp nguyên bản Bitcoin có còn khả năng huy động vốn hiệu quả qua cổ phần và cổ phiếu ưu đãi để vận hành không? Nếu nhu cầu từ thị trường vốn không thể phục hồi, thử nghiệm Bitcoin của Strategy có thể bị đình trệ; còn nếu chính sách nới lỏng tiền tệ, kỳ vọng giảm lãi suất và sự tăng giá dài hạn của Bitcoin hợp lực, mô hình này vẫn còn khả năng lấy lại sự công nhận.
mNAV trở lại mức 1 lần, đang trở thành một bài kiểm tra áp lực thực tế, để xem thị trường vốn có còn sẵn lòng định giá cho “chiến lược Bitcoin có đòn bẩy” trong trạng thái bình tĩnh hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Giám đốc nghiên cứu của VanEck: Nhu cầu phòng hộ đối với các sản phẩm phái sinh BTC đạt phân vị thứ 99, phát tín hiệu contrarian long
Giám đốc nghiên cứu của VanEck, Matthew Sigel, cho biết nhu cầu phòng hộ trong thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin đã đạt mức cao nhất trong lịch sử, cho thấy thị trường có thể phù hợp để thiết lập các vị thế mua. Đồng thời, ông nhắc rằng nếu các chi tiêu lớn trong lĩnh vực AI không mang lại lợi nhuận, có thể gây áp lực lên thị trường.
GateNews25phút trước
Phí giao dịch Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất năm 2011 khi các nhà phân tích cảnh báo hoạt động mạng đang chậm lại
Một làn sóng tranh luận mới đã bùng lên trên mạng xã hội crypto sau khi Crypto Rover đăng rằng phí Bitcoin đã giảm xuống còn 2.5 BTC mỗi ngày, mức thấp nhất kể từ năm 2011, và lập luận rằng nhu cầu trên chuỗi (on-chain) đang suy yếu. Biểu đồ đính kèm trong bài đăng cho thấy đồng thời hai điều: mức sụt giảm mạnh trong tổng phí giao dịch và mức giảm thậm chí còn đáng kể hơn của số lượng giao dịch.
BlockChainReporter1giờ trước
Hành động “không có định hướng” của Bitcoin có thể dẫn đến một cú bứt phá mạnh hơn: Nhà phân tích
Bitcoin đang tích lũy kéo dài dưới $70,000 có thể cho thấy khả năng bứt phá, dù quan điểm của các nhà phân tích đang trái chiều. Trong khi một số dự đoán sẽ có một đợt breakout, những người khác lại cảnh báo về xu hướng giảm giá sâu hơn. Hiện tại giao dịch đang đi ngang, với Bitcoin ở mức $66,890.
Cointelegraph1giờ trước
Bitcoin Bước Vào Khu Vực Tốt Nhất của Best Buy Kể Từ Năm 2022, Dự Kiến Sẽ Có Lần Tăng Bitcoin Mang Tính Bột Phát Thứ Tư
Bitcoin bước vào vùng mua tốt nhất kể từ năm 2022.
Điều này khiến các chuyên gia kỳ vọng rằng đợt tăng theo dạng parabol lần thứ tư của Bitcoin sẽ diễn ra sớm.
Giá của BTC có thể đạt 190,000 USD vào năm 2030, tạo ra thời điểm hoàn hảo để tích lũy ngay bây giờ
Cộng đồng crypto tiếp tục theo dõi sát thị trường crypto khi pri
CryptoNewsLand3giờ trước
