Biến động tại Venezuela ảnh hưởng toàn cầu: Ngừng cung cấp dầu mỏ, vàng tăng vọt, mô hình 60/40 sụp đổ

Vào những giờ đầu ngày 3/1/2026, các lực lượng Mỹ đã bắt giữ thành công Tổng thống Venezuela Maduro trong một chiến dịch mang mật danh “Chiến dịch Giáo phương Nam”, gây ra tình trạng hỗn loạn địa chính trị bạo lực nhất ở Mỹ Latinh kể từ khi Mỹ xâm lược Panama vào năm 1989. Vụ chặt đầu kéo dài 30 phút này không chỉ đánh dấu sự trở lại của Học thuyết Monroe dưới hình thức quân sự hóa cao mà còn gây ra phản ứng dây chuyền trong thị trường dầu mỏ toàn cầu, hệ thống tài chính và phân bổ tài sản trú ẩn an toàn, với những hậu quả sẽ tiếp tục trong suốt năm 2026.

Mâu thuẫn kép của chuỗi cung ứng năng lượng: thiếu hụt và thặng dư cùng tồn tại

Venezuela có trữ lượng dầu mỏ lớn nhất thế giới (khoảng 303 tỷ thùng), nhưng các biện pháp trừng phạt dài hạn và thất bại trong quản trị đã khiến ngành công nghiệp dầu mỏ của nước này chỉ còn trên danh nghĩa. Tác động của cuộc khủng hoảng này đối với thị trường năng lượng cho thấy những đặc điểm mâu thuẫn của “cú sốc nguồn cung ngắn hạn” và “thặng dư cơ cấu dài hạn”.

Cuộc phong tỏa hải quân, bắt đầu vào tháng 12/2025, đã cắt đứt các kênh xuất khẩu dầu thô của Venezuela. Dữ liệu theo dõi vận chuyển cho thấy một số lượng lớn tàu chở dầu “Hạm đội bóng tối” buộc phải mắc kẹt trên biển khơi hoặc quay trở lại giữa chừng, khiến Bloomberg ước tính rằng khoảng 30 đến 50 thùng dầu thô mỗi ngày sẽ biến mất khỏi thị trường trong ngắn hạn. Điều quan trọng là đây không phải là dầu nhẹ có thể dễ dàng thay thế, mà là dầu thô ngọt nặng (Merey 16), phụ thuộc nhiều vào các đơn vị lọc dầu phức tạp và là nguyên liệu chính cho các nhà máy lọc dầu phức tạp trên khắp thế giới.

Một mối nguy hiểm tiềm ẩn nguy hiểm hơn nằm ở hệ thống điện. Đập Guri chịu trách nhiệm cho khoảng 80% sản lượng điện quốc gia của Venezuela và hậu quả sẽ là một thảm họa cấp hệ thống nếu nó bị tấn công mạng hoặc vi phạm vật lý trong thời kỳ hỗn loạn. Các nhà nâng cấp dầu của Venezuela cần một lượng lớn điện để pha loãng dầu nặng Orinoco để vận chuyển, và một khi nguồn điện bị cắt, dầu nặng trong đường ống sẽ nhanh chóng đông đặc, tạo thành tình trạng ngừng hoạt động lâu dài hoặc thậm chí không thể đảo ngược. Tình trạng mất điện toàn quốc năm 2019 đã cung cấp những bài học từ quá khứ và rủi ro vào năm 2026 rõ ràng là cao hơn.

Sự khác biệt trong dự báo của các ngân hàng đầu tư lớn về giá dầu vào năm 2026 chủ yếu bắt nguồn từ sự khác biệt về sức nặng của suy thoái phía cầu và sự can thiệp từ phía cung. Phe giảm giá tin rằng việc mở rộng nguồn cung ngoài OPEC (Mỹ, Guyana, Brazil) sẽ kìm hãm giá dầu về mặt cấu trúc và ngay cả việc cắt giảm hoàn toàn nguồn cung ở Venezuela cũng sẽ không đủ để đảo ngược xu hướng. Phe trung lập nhấn mạnh rằng phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị khó biến mất nhanh chóng, đặc biệt là trong phân khúc thị trường dầu thô nặng, nơi khả năng thay thế được đánh giá quá cao.

Nếu cơ cấu quản lý chuyển tiếp do Mỹ hỗ trợ có thể ổn định tình hình, thì ngành công nghiệp dầu mỏ Venezuela sẽ phục hồi kỹ thuật. Trong một kịch bản lạc quan về việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt, thu hút vốn nước ngoài (đáng chú ý là sự trở lại của Chevron, ExxonMobil) và sửa chữa cơ sở hạ tầng, sản lượng dự kiến sẽ phục hồi lên 215 triệu thùng/ngày vào năm 2027. Các nhà máy lọc dầu ở Bờ Vịnh Hoa Kỳ ban đầu được thiết kế để xử lý dầu thô nặng, và việc trả lại dầu nặng từ Venezuela sẽ làm giảm đáng kể chi phí lọc dầu của Hoa Kỳ, đây cũng là một trong những tính toán kinh tế tiềm năng của chính quyền Trump.

Nhiều hiệu ứng gợn sóng của hệ thống tài chính

Tái cơ cấu thị trường nợ chính phủ: Venezuela đang gánh khoản nợ nước ngoài hơn 150 tỷ đô la, bao gồm trái phiếu chính phủ, nợ doanh nghiệp PDVSA, các khoản vay song phương cho Trung Quốc và Nga, và các khoản bồi thường trọng tài khác nhau. Sự sụp đổ của Maduro cuối cùng đã giúp bắt đầu vụ tái cơ cấu nợ phức tạp và bị trì hoãn từ lâu nhất thế giới.

Phản ứng thị trường thứ cấp và kỳ vọng tỷ lệ phục hồi: Trước khi hành động, trái phiếu vỡ nợ của Venezuela được giao dịch chỉ với mệnh giá vài xu. Với sự thay đổi chế độ, thị trường kỳ vọng chính quyền mới sẽ tìm cách tái cơ cấu nợ được hỗ trợ bởi IMF và Bộ Tài chính Hoa Kỳ, với mục tiêu phục hồi hợp lý có thể khoảng 45 cent.

Citgo tranh giành: Trở ngại lớn nhất đối với việc tái cơ cấu nợ nằm ở Citgo Petroleum Corp. (công ty con lọc dầu của PDVSA tại Hoa Kỳ). Trước đây, các chủ nợ đã cố gắng bán đấu giá cổ phiếu Citgo thông qua tòa án để trả nợ, và chính phủ Mỹ có thể can thiệp để đình chỉ cuộc đấu giá để bảo vệ chính phủ chuyển tiếp, “tiền mặt” duy nhất ở nước ngoài.

Tranh cãi về nợ xấuNếu chính phủ mới tuyên bố một số khoản nợ thời Maduro là “khoản nợ đáng ghét”, nó sẽ giảm gánh nặng trả nợ, nhưng nó sẽ kích hoạt các thủ tục pháp lý có thể kéo dài trong vài năm và có thể khiến các nhà đầu tư trái phiếu trong tương lai sợ hãi.

Đánh giá lại cơ cấu tài sản trú ẩn an toàn: Sự sụp đổ mô hình 60/40

Đối mặt với bất ổn địa chính trị và lo ngại về việc vũ khí hóa đồng đô la Mỹ, logic phân bổ tài sản toàn cầu đang trải qua một sự thay đổi sâu sắc. Morgan Stanley đưa ra một đề xuất đột phá trong triển vọng năm 2026 của mình: từ bỏ mô hình trái phiếu cổ phiếu 60/40 truyền thống.

Khung cấu hình mới: 60% Cổ phiếu / 20% Trái phiếu / 20% Vàng. Đây là phần mang tính cách mạng nhất, với phân bổ thể chế cho vàng theo truyền thống chỉ từ 0,5% đến 2%.

Ba trụ cột của logic phân bổ vàng

Chống mỏng manh: Vàng là tài sản duy nhất không dựa vào bất kỳ tín dụng có chủ quyền nào, không yêu cầu hệ thống thanh toán bù trừ và không có nguy cơ vỡ nợ của đối tác. Khi các cuộc xung đột được tiến hành đồng thời bằng các phương tiện quân sự và tài chính, khả năng chống mong manh của chúng sẽ tăng lên trong môi trường căng thẳng.

Phòng ngừa rủi ro thực tế phi đô la hóaVới việc sử dụng thường xuyên hệ thống SWIFT, các biện pháp trừng phạt thứ cấp và can thiệp quân sự của Hoa Kỳ, an ninh của các nguồn dự trữ có chủ quyền không còn là vấn đề kinh tế, mà là vấn đề an ninh quốc gia. Đến năm 2025, dự trữ vàng đã vượt qua đồng euro, khiến nó trở thành tài sản dự trữ chính thức lớn thứ hai thế giới.

Toán học về nguồn cung xác định độ co giãn của giá: Dự trữ vàng lưu hành trên mặt đất toàn cầu là khoảng 17,8 nghìn tỷ đô la và tốc độ tăng trưởng hàng năm của nguồn cung mới cực kỳ chậm. Nếu các nhà đầu tư tổ chức tăng tỷ lệ phân bổ vàng của họ từ 1% lên 2% lên gần 20%, quy mô sẽ vượt xa khả năng hấp thụ của thị trường giao ngay, kích hoạt định giá lại tài sản sâu.

Thuộc tính kép của thị trường tiền điện tử

Bitcoin đã cho thấy các thuộc tính kép phức tạp trong cuộc khủng hoảng này. Trong ngắn hạn, khi chứng khoán Mỹ giảm do hoảng loạn và tiền chảy một phần vào thị trường tiền điện tử, Bitcoin được coi là “vàng kỹ thuật số” độc lập với hệ thống tài chính truyền thống, đặc biệt là trong mắt các nhà đầu tư lo lắng về quyền tài phán dài hạn của Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, rủi ro pháp lý đã tăng lên đồng thời. Bộ Tài chính Hoa Kỳ cảnh báo rằng tiền điện tử có thể được sử dụng để phá vỡ các lệnh trừng phạt. Với việc chính phủ Maduro bị cáo buộc sử dụng tiền điện tử để rửa tiền (di sản của “petro” Petro), Hoa Kỳ có thể nhân cơ hội này để tăng cường đàn áp các đồng tiền riêng tư như Monero và các sàn giao dịch không tuân thủ.