Liệu mức chiết khấu sâu của MSTR có thể đảo chiều không? Phố Wall vẽ ra lộ trình cổ phiếu Strategy vượt mốc 500 USD vào năm 2026

Các nhà phân tích cấp cao của Phố Wall đã vẽ ra một kế hoạch định giá cho cổ phiếu Chiến lược lên đến 500 đô la vào năm 2026, với logic cốt lõi nằm ở mức chiết khấu đáng kể giữa tài sản Bitcoin trị giá khoảng 59 tỷ đô la trên bảng cân đối kế toán của công ty và vốn hóa thị trường hiện tại là khoảng 46 tỷ đô la. Dự đoán này không lạc quan một cách mù quáng, mà dựa trên tính toán toán học về sự hội tụ của chiết khấu giá trị tài sản ròng của Bitcoin với tiền đề là giá ổn định.

Tuy nhiên, con đường phía trước không hề dễ dàng và quyết định phân loại MSCI sắp tới vào ngày 15 tháng 1 đặt ra sự không chắc chắn đáng kể có thể dẫn đến dòng chảy chỉ số đáng kể. Trong khi đó, giá cổ phiếu MSTR ban đầu ổn định quanh mức hỗ trợ quan trọng là 150 đô la sau khi giảm mạnh 66%, với các chỉ số kỹ thuật cho thấy áp lực bán suy yếu, cung cấp nền tảng cấu trúc cho một đợt phục hồi tiếp theo. Dữ liệu gần đây của người sáng lập Michael Saylor cho thấy hoạt động giao dịch cổ phiếu của họ vượt xa những gã khổng lồ công nghệ, làm nổi bật sự chú ý cao của thị trường và trò chơi đối với “cổ phiếu proxy Bitcoin” độc đáo này.

Kế hoạch chi tiết 500 đô la của Phố Wall: Khấu trừ hợp lý dựa trên bảng cân đối kế toán

Gần đây, giá cổ phiếu của Strategy đã trải qua một đợt điều chỉnh bi thảm, giảm từ mức cao hơn 450 USD xuống vùng 150 USD chỉ trong sáu tháng, giảm sâu 66%. Sự sụt giảm này không chỉ phản ánh sự sụt giảm của thị trường Bitcoin mà còn kích hoạt việc đánh giá lại cấu trúc đòn bẩy, rủi ro pha loãng vốn chủ sở hữu và rủi ro bảng cân đối kế toán. Sự bốc hơi của gần 100 tỷ USD vốn hóa thị trường đã buộc các nhà đầu tư phải bình tĩnh và xem xét các giá trị cốt lõi của nó. Tuy nhiên, việc giảm giá mạnh cũng mang lại một hiện tượng hiếm gặp: cổ phiếu của MSTR được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với lượng Bitcoin ròng nắm giữ. Điều này về cơ bản thay đổi hồ sơ rủi ro-phần thưởng của tài sản và câu hỏi trọng tâm là liệu giá hiện tại có phản ánh thiệt hại cấu trúc hay giai đoạn “thiết lập lại” trước khi định giá lại giá trị đáng kể hơn hay không.

Phố Wall đã đưa ra một câu trả lời hấp dẫn cho điều này. Lance Vitanza, nhà phân tích cấp cao tại TD Cowen, trong số những người khác, nhắc lại khung triển vọng cho cổ phiếu MSTR đạt 500 đô la. Nền tảng của mục tiêu này không hoàn toàn lạc quan về giá Bitcoin, mà dựa trên các tính toán bảng cân đối kế toán lạnh. Hiện tại, Strategy nắm giữ Bitcoin trị giá khoảng 59 tỷ đô la, trong khi tổng vốn hóa thị trường chứng khoán của nó là khoảng 46 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư hiện đang mua tài sản Bitcoin đằng sau họ với mức chiết khấu khoảng 20% đến 25%. Mức chiết khấu này được cho là do lo ngại của thị trường về sự pha loãng đòn bẩy, khả năng bị loại khỏi chỉ số và sự yếu kém của chính Bitcoin. Mô hình của Vitanza giả định rằng nếu giá Bitcoin ổn định, những lo ngại về đòn bẩy quá mức do thị trường hoảng loạn và hiểu lầm sẽ được điều chỉnh và chiết khấu giá trị tài sản ròng dự kiến sẽ thu hẹp hoặc thậm chí đảo ngược.

Tất nhiên, logic tăng giá cũng đã phải đối mặt với những lời chỉ trích gay gắt. Những người ủng hộ vàng nổi tiếng và nhà phê bình tiền điện tử Peter Schiff và những người khác cho rằng đòn bẩy và chi phí tài trợ ngày càng tăng đang làm xói mòn tiềm năng lợi nhuận dài hạn của nó. Tuy nhiên, quan điểm này bỏ qua một chi tiết quan trọng: đòn bẩy của Strategy được hỗ trợ trực tiếp bởi việc nắm giữ Bitcoin và không bắt nguồn từ thua lỗ hoạt động. Cơ cấu nợ của nó gắn chặt với giá trị bảng cân đối kế toán của Bitcoin. Do đó, ngay cả khi thị trường không cung cấp cho nó mức phí bảo hiểm cao như trước đây, miễn là giá Bitcoin không giảm và quá trình “bình thường hóa” giá cổ phiếu của nó trở lại một phần giá trị tài sản ròng là đủ để hỗ trợ việc định giá lại có điều kiện về phạm vi 450 đến 500 đô la. Đây là một quá trình khám phá giá trị hơn là suy đoán thuần túy.

“Ngày phán xét” của MSCI: Thanh kiếm Damocles treo trên đầu

Ngoài bản thân giá Bitcoin, sự không chắc chắn lớn nhất mà Strategy phải đối mặt trong ngắn hạn là quyết định phân loại quan trọng sắp tới của gã khổng lồ chỉ số toàn cầu MSCI. Vào ngày 15 tháng 1, MSCI sẽ ra phán quyết liệu các công ty như Strategy sử dụng tài sản kỹ thuật số làm tài sản kho bạc cốt lõi có nên được phân loại là “quỹ đầu tư” hay không. Quyết định này nghe có vẻ mang tính kỹ thuật, nhưng tác động thị trường của nó có thể ngay lập tức và lớn.

Nếu MSCI cuối cùng phán quyết Chiến lược không đáp ứng các tiêu chí phân loại của cổ phiếu truyền thống và được xếp vào danh mục quỹ đầu tư, hậu quả sẽ rất nghiêm trọng. Điều này sẽ trực tiếp dẫn đến việc công ty bị loại khỏi một loạt các chỉ số chứng khoán MSCI quan trọng. Đối với các quỹ thụ động theo dõi các chỉ số này, chẳng hạn như ETF và danh mục đầu tư tổ chức, họ sẽ buộc phải bán MSTR của mình để duy trì tính nhất quán với chỉ số. Theo ước tính của JPMorgan, dòng tiền chảy ra bắt buộc như vậy có thể lên tới 2,8 tỷ USD. Đây là áp lực bán rất lớn đối với bất kỳ cổ phiếu nào, có khả năng đè nặng lên giá cổ phiếu trong ngắn hạn và làm tăng biến động thị trường.

Rủi ro tiềm ẩn này là một trong những lý do quan trọng khiến giá cổ phiếu MSTR hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu sâu so với giá trị tài sản Bitcoin ròng của nó. Thị trường đang định giá rủi ro “loại bỏ chỉ số” này. Khi tính giá trị hợp lý, nhà đầu tư phải khấu trừ một phần “chiết khấu thanh khoản” và “chiết khấu không chắc chắn”. Do đó, quyết định ngày 15/1 không chỉ là vấn đề phân loại mà còn là chất xúc tác sự kiện thanh khoản rất lớn. Nếu kết quả thuận lợi, tức là MSCI duy trì phân loại cổ phiếu hiện có, thì một hòn đá lớn không chắc chắn đè nặng lên giá cổ phiếu sẽ được loại bỏ và logic sửa chữa chiết khấu sẽ đạt được nhiều động lực hơn. Ngược lại, nếu kết quả là giảm, giá cổ phiếu có thể phải đối mặt với áp lực giảm hơn nữa trong ngắn hạn, kiểm tra sức mạnh của hỗ trợ cơ bản của nó.

Sự cố này cũng làm nổi bật các quy tắc và những thách thức mà hệ thống tài chính truyền thống phải đối mặt khi kết hợp với các tài sản tiền điện tử mới nổi. Là một công ty giao dịch công khai tiên phong, mô hình kinh doanh của Strategy đi đầu trong các định nghĩa quy định và phân loại, và không thể tránh khỏi việc nó sẽ gặp phải những cuộc khủng hoảng “danh tính” như vậy. Kết quả cuối cùng không chỉ ảnh hưởng đến chính nó mà còn tạo tiền lệ cho những người đến sau nó.

Trò chơi dài và ngắn về cấu trúc kỹ thuật: Jedi Counterattack ở các cấp hỗ trợ chính

Ở mức giao dịch thị trường, giá cổ phiếu MSTR dường như đang hoàn thành một chu kỳ giảm dài sau nhiều tháng xu hướng giảm “thấp hơn” và xây dựng cơ sở đáy tạm thời trong khu vực 150 đến 157 USD. Khu vực này hiện là cấu trúc điểm mấu chốt của cuộc phản công đa đảng. Giá đã tìm thấy hỗ trợ trong khu vực này và ngừng giảm, cho thấy rằng các lực lượng giảm giá có thể tạm thời cạn kiệt và không thể mở rộng mức tăng của chúng hơn nữa. Tại thời điểm viết bài, giá cổ phiếu MSTR được giao dịch ở mức 158,49 đô la, với mức phục hồi trong ngày là 3,4%, cho thấy dấu hiệu ban đầu của sự phục hồi từ vùng hỗ trợ.

Các chỉ báo kỹ thuật cũng cung cấp một số hỗ trợ cho triển vọng tăng giá. Chỉ số sức mạnh tương đối hiện ổn định ở khoảng 36 và mặc dù vẫn ở trong phạm vi yếu, nhưng nó đã thoát ra khỏi vùng quá bán. Chuyển động này cho thấy áp lực bán trên thị trường đang dần suy yếu. Việc làm phẳng chỉ báo RSI có xu hướng cho thấy thị trường đang xây dựng đáy chứ không phải là sự tiếp tục đơn giản của xu hướng giảm. Tất nhiên, phân tích kỹ thuật phải được kiểm tra cùng với các rủi ro cơ bản và bất kỳ sự phá vỡ hiệu quả nào dưới mức hỗ trợ quan trọng là 150 đô la sẽ trì hoãn hoặc thậm chí phá vỡ cấu trúc phục hồi hiện tại, có khả năng mở ra xu hướng giảm giá mới.

Sơ lược về các mức kháng cự quan trọng trên đường tăng của giá cổ phiếu MSTR

Giá hiện tại và hỗ trợ: $ 158.49, phạm vi hỗ trợ cốt lõi 150 - $ 157

Mức kháng cự đầu tiên: $200,45 (trung tâm sốc sớm, có thể kích hoạt biến động ban đầu)

Mức kháng cự thứ hai: $ 242,29 (một mức phản ứng kỹ thuật khác, đà phục hồi có thể nằm ở đây)

Mức kháng cự lõi: $ 342,50 (khu vực giao dịch dày đặc trong lịch sử và đường phân chia quan trọng, đột phá có nghĩa là sửa chữa cấu trúc)

Kháng cự nâng cao: $430,93 (gần mức cao nhất mọi thời đại, bán kỹ thuật mạnh)

Vùng mục tiêu cuối cùng: $ 456,47 đến $ 500 (cạnh trên của ngưỡng kháng cự cấu trúc với mục tiêu dài hạn của nhà phân tích)

Nếu đà tăng hiện tại được giữ vững, mục tiêu tăng đầu tiên cho giá cổ phiếu MSTR sẽ là 200,45 đô la, một điểm xoay trước đó dự kiến sẽ gây ra một số biến động. Nếu nó có thể tiếp tục đứng trên mức này, nó sẽ xác nhận rằng lực cầu thị trường đang tăng lên. Sau đó, giá dự kiến sẽ hướng tới 242,29 USD, một mức phản ứng kỹ thuật khác có thể tạm dừng đà tăng. Nếu người mua và những người nắm giữ dài hạn có thể bảo vệ thành công đường này, thách thức chính tiếp theo sẽ là ngưỡng kháng cự quanh 342,50 USD. Vị trí này là một nguồn biến động đáng kể do lịch sử hợp nhất và phân phối chip. Điều quan trọng cần chỉ ra là một sự bứt phá hợp lệ và một công ty ở mức 342,50 đô la sẽ được coi là dấu hiệu của sự sửa chữa trong cấu trúc thị trường, không chỉ là một đợt phục hồi kỹ thuật.

Về lâu dài, nếu những cơn gió ngược này có thể được khắc phục, giá cổ phiếu MSTR cuối cùng có thể thách thức khu vực cao nhất mọi thời đại là 430,93 đô la, dẫn đến sự sụt giảm giá và rủi ro biến động cao. Trên mức này, rào cản cấu trúc dài hạn cuối cùng nằm ở mức 456,47 đô la. Một khi điểm này bị phá vỡ rõ ràng, con đường để giá cổ phiếu tăng tốc lên khu vực 500 đô la mà các nhà phân tích Phố Wall dự đoán sẽ rõ ràng hơn nhiều. Con đường này phác thảo rõ ràng một trận chiến đa không quân bắt đầu từ các hỗ trợ chính và từng bước chinh phục pháo đài kháng chiến.

Chiến lược là gì: Tại sao nó được coi là cổ phiếu proxy Bitcoin?

Để hiểu sâu hơn về logic biến động của giá cổ phiếu MSTR, trước tiên điều cần thiết là phải hiểu sự thay đổi thiết yếu của Chiến lược với tư cách là một công ty. Strategy ban đầu là một công ty phần mềm kinh doanh thông minh doanh nghiệp lâu đời được thành lập vào năm 1989. Tuy nhiên, kể từ tháng 8 năm 2020, dưới chiến lược tích cực của người đồng sáng lập và chủ tịch điều hành Michael Saylor, công ty đã trải qua một quá trình chuyển đổi triệt để, chuyển chiến lược kho bạc cốt lõi từ nắm giữ tiền mặt sang mua và nắm giữ Bitcoin với số lượng lớn.

Kể từ đó, Strategy đã được thị trường nhìn nhận ít hơn như một công ty phần mềm và nhiều hơn là một công ty “Nắm giữ Bitcoin"hoặc"Các lựa chọn thay thế cho ETF giao ngay Bitcoin” 。 Biến động giá cổ phiếu của nó trở nên cực kỳ tương quan với giá Bitcoin vì phần lớn giá trị của nó được neo vào tài sản Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của nó. Bằng cách mua cổ phiếu MSTR, các nhà đầu tư về cơ bản đang tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua tài khoản giao dịch chứng khoán truyền thống, đồng thời chịu rủi ro hoạt động, đòn bẩy và quản trị của chính công ty. Định vị độc đáo này cho phép nó đạt được lợi nhuận vượt xa chính Bitcoin trong thị trường tăng giá tiền điện tử (vì nó đi kèm với đòn bẩy và phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu), nhưng cũng phải đối mặt với một đợt thoái lui lớn hơn trong thị trường gấu (để tiêu hóa phí bảo hiểm và chịu được áp lực đòn bẩy).

Michael Saylor đã trở thành một trong những nhà truyền bá nổi tiếng nhất của Bitcoin và tất cả các chiến lược của công ty ông, bao gồm phát hành trái phiếu và ghi chú chuyển đổi để tài trợ, đều tập trung chặt chẽ vào mục tiêu cốt lõi là “tăng lượng nắm giữ Bitcoin”. Theo dữ liệu được ông công bố gần đây trên nền tảng X, tỷ lệ khối lượng giao dịch trên vốn hóa thị trường trung bình trong 30 ngày của cổ phiếu MSTR cao tới 7,2%, vượt xa những gã khổng lồ công nghệ như Tesla, Nvidia, Apple. Điều này xác nhận các đặc điểm giao dịch của cổ phiếu của nó như một “tài sản proxy Bitcoin” có tính biến động cao và được chú ý cao. Saylor giải thích điều này: "Bitcoin làm cho Chiến lược thanh khoản hơn. Câu này tiết lộ sâu sắc rằng giá trị công ty của nó gắn liền sâu sắc với hệ sinh thái Bitcoin.

Hiểu cơ chế “chiết khấu” và “phí bảo hiểm” của giá cổ phiếu MSTR và Bitcoin

Khái niệm quan trọng nhất trong khung định giá cổ phiếu của MSTR là “phí bảo hiểm” hoặc “chiết khấu” so với giá trị tài sản ròng của nó bằng Bitcoin. Đó là một chỉ báo thay đổi linh hoạt phản ánh sự kết hợp của tâm lý thị trường, rủi ro đòn bẩy và kỳ vọng tăng trưởng.

Tính giá trị tài sản ròng: Nguyên tắc cơ bản là tính toán tổng vốn hóa thị trường của tài sản Bitcoin bằng cách nhân tổng số Bitcoin nắm giữ với giá Bitcoin theo thời gian thực. Sau đó, trừ đi tất cả các khoản nợ phải trả của công ty (chủ yếu là trái phiếu được phát hành để mua Bitcoin, v.v.) để có được giá trị tài sản ròng của công ty. Cuối cùng, chia tổng vốn hóa thị trường của công ty cho giá trị tài sản ròng tương ứng trên mỗi cổ phiếu để biết giá cổ phiếu là phí bảo hiểm hay chiết khấu so với tài sản ròng.

Thời gian đóng phí: Trong thời kỳ thị trường tăng giá Bitcoin hoặc thị trường cực kỳ lạc quan, giá cổ phiếu MSTR thường cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng của nó. Phần phí bảo hiểm này thể hiện chi phí bổ sung mà thị trường phải trả cho: 1.Chủ động quản lý kỳ vọng: Tôi tin rằng ban lãnh đạo của công ty có thể mua được nhiều Bitcoin hơn trong thị trường tăng giá thông qua tài chính chiến lược. 2.Tiện lợi cao cấp: Một khoản phí được trả để dễ dàng truy cập vào Bitcoin thông qua tài khoản chứng khoán truyền thống. 3.Hiệu ứng khuếch đại đòn bẩy: Việc nắm giữ Bitcoin có đòn bẩy của nó có thể dẫn đến lợi nhuận cao hơn trong thị trường tăng giá.

Thời gian giảm giá: Như trong giai đoạn hiện tại, giá cổ phiếu thấp hơn NAV. Điều này thường xảy ra trong thị trường gấu Bitcoin hoặc khi có rủi ro cụ thể trên thị trường (như rủi ro phân loại MSCI hiện tại). Chiết khấu phản ánh “bù đắp rủi ro” theo yêu cầu của thị trường và được sử dụng để bù đắp: 1.Rủi ro đòn bẩy: Lo ngại rằng sự sụt giảm của Bitcoin sẽ làm trầm trọng thêm căng thẳng tài chính của nó. 2.Rủi ro hoạt động: Giá trị của hoạt động kinh doanh phần mềm truyền thống của nó bị bỏ qua hoặc đánh giá thấp. 3.Rủi ro cấu trúc: Nếu bạn có thể bị loại khỏi chỉ số, chiết khấu thanh khoản do nó gây ra. 4.Quản lý rủi ro: một câu hỏi về chiến thuật cực đoan của Saylor.

Mức chiết khấu hiện tại gần 25% đang cung cấp một biên độ hấp dẫn về an toàn và không gian sửa chữa định giá trong mắt các nhà phân tích Phố Wall. Giá mục tiêu 500 đô la của họ về cơ bản là khấu trừ “hội tụ chiết khấu” hoặc thậm chí quay trở lại trạng thái “phí bảo hiểm vừa phải”. Hiểu cơ chế này là chìa khóa cốt lõi để nắm bắt logic của đầu tư chứng khoán MSTR.