Chiến lược nhỏ mở rộng lại vị thế! Đầu tư 1.08 tỷ để mua Bitcoin, giá cổ phiếu không tăng mà còn giảm

MicroStrategy tuần trước đã mua 1,229 Bitcoin với tổng giá trị 1.088 tỷ USD, trung bình mỗi Bitcoin có giá 88,568 USD, tổng số lượng nắm giữ đạt 672,497 BTC. Tổng số tiền đã đầu tư là 50.44 tỷ USD, trung bình chi phí mỗi Bitcoin là 74,997 USD. Sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu MSTR giảm 1% xuống còn 157 USD, trong khi Bitcoin cũng giảm về gần 87,000 USD.

Giá mua 88,568 USD phơi bày thời điểm thị trường

(Nguồn: MicroStrategy)

Chi phí trung bình của lần mua mới nhất của MicroStrategy là 88,568 USD, mức giá này phản ánh trạng thái thị trường Bitcoin vào cuối năm 2025. So với trung bình toàn bộ là 74,997 USD, lần mua này cao hơn khoảng 18%. Hiện tượng chênh lệch chi phí này không phải lần đầu xuất hiện, cho thấy MicroStrategy theo đuổi chiến lược “mua liên tục bất chấp giá cả” chứ không phải chiến lược mua thấp bán cao.

Khoản đầu tư một lần 1.088 tỷ USD khá vừa phải. Trong quý IV năm 2024, MicroStrategy đã nhiều lần mua hơn 500 triệu USD mỗi lần, đỉnh điểm có tuần mua hơn 2 tỷ USD. Lần mua lần này chỉ 109 triệu USD có thể phản ánh thái độ thận trọng của công ty sau khi đánh giá thị trường, hoặc là sự dao động tự nhiên trong quá trình huy động vốn. Nguồn vốn đến từ việc bán cổ phiếu phổ thông loại A, đây là phương thức huy động vốn quen thuộc của MicroStrategy, qua đó pha loãng cổ phần để tăng lượng Bitcoin nắm giữ.

Về mặt thời điểm, lần mua này diễn ra sau khi giá Bitcoin giảm từ đỉnh 100,000 USD. Các nhà phân tích thị trường cho rằng, MicroStrategy có thể cho rằng khoảng 88,000 USD là điểm vào hợp lý. Tuy nhiên, sau khi thông tin được công bố, Bitcoin giảm xuống còn khoảng 87,000 USD, nghĩa là lô mua này gần như ngay lập tức lỗ vốn. Tình huống này không hiếm trong lịch sử mua của MicroStrategy, Chủ tịch Michael Saylor nhiều lần nhấn mạnh “thời điểm không quan trọng, giữ lâu dài mới là chìa khóa”.

Dữ liệu đáng kinh ngạc về đế chế 670,000 Bitcoin

Các con số quan trọng trong khoản nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy

Tổng số lượng nắm giữ 672,497 BTC: tương đương 3.2% tổng cung Bitcoin 21 triệu BTC, nếu Bitcoin là một quốc gia, MicroStrategy sẽ là người nắm giữ lớn thứ ba, sau ví của Satoshi Nakamoto và Bitcoin bị chính phủ Mỹ tịch thu.

Tổng đầu tư 50.44 tỷ USD: con số này vượt qua GDP hàng năm của nhiều quốc gia nhỏ, và lớn hơn giá trị thị trường của đa số các công ty thuộc S&P 500, biến một công ty phần mềm trí tuệ kinh doanh vốn có giá trị vài trăm triệu USD trở thành gã khổng lồ đầu tư tiền mã hóa.

Chi phí trung bình 74,997 USD: hiện giá Bitcoin khoảng 87,000 USD, nghĩa là toàn bộ khoản nắm giữ của MicroStrategy đang lãi khoảng 16%. Tính theo giá hiện tại, giá trị tài sản Bitcoin của họ khoảng 585 tỷ USD, lợi nhuận so với chi phí khoảng 80 tỷ USD.

Thời gian mua từ 2020-2025: từ lần mua đầu tiên vào tháng 8 năm 2020 đến nay, MicroStrategy đã xây dựng vị thế ở nhiều mức giá như 10.000 USD, 30.000 USD, 50.000 USD, 60.000 USD, 100.000 USD, thể hiện chiến lược “đầu tư định kỳ” chứ không phải chọn thời điểm.

Quy mô nắm giữ này khiến MicroStrategy trở thành lực lượng hệ thống trong thị trường Bitcoin. Khi công ty công bố mua vào, thường sẽ tác động tâm lý thị trường, và các hoạt động huy động vốn của họ (phát hành trái phiếu, phát hành cổ phiếu) cũng ảnh hưởng đến thị trường vốn. Các chỉ trích cho rằng ảnh hưởng này đã làm méo mó thị trường, trong khi các người ủng hộ xem đó là bước ngoặt của các tổ chức trong việc chấp nhận Bitcoin.

Giá cổ phiếu giảm phản ánh khủng hoảng niềm tin thị trường

Sau khi công bố, cổ phiếu MSTR giảm 1% trong phiên trước giờ giao dịch xuống còn 157 USD, trong khi giá Bitcoin giảm về gần 87,000 USD. Phản ứng tiêu cực này cho thấy thái độ phức tạp của thị trường đối với mô hình của MicroStrategy. Cổ phiếu MSTR thường được giao dịch với mức giá cao hơn giá trị thực, nhà đầu tư thực chất đang trả giá cao hơn giá trị ròng của Bitcoin họ nắm giữ, phần chênh lệch này phản ánh niềm tin vào chiến lược mua liên tục của Saylor.

Tuy nhiên, khi giá Bitcoin giảm, giá cổ phiếu MSTR thường giảm mạnh hơn, thể hiện “hiệu ứng đòn bẩy kép”. Nguyên nhân là nhà đầu tư không chỉ lo lắng về việc tài sản Bitcoin bị giảm giá, mà còn lo ngại khả năng huy động vốn của công ty bị hạn chế. Mô hình kinh doanh của MicroStrategy phụ thuộc rất nhiều vào việc huy động vốn liên tục (phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu) để mua thêm Bitcoin, nếu giá cổ phiếu giảm mạnh, việc phát hành thêm sẽ gây pha loãng cổ phần, làm giảm lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phần.

Giá cổ phiếu MSTR từ đỉnh cao lịch sử 543 USD tháng 11 năm 2024 xuống còn 157 USD hiện tại, giảm 71%. Mức giảm này còn lớn hơn nhiều so với mức giảm khoảng 13% của Bitcoin cùng kỳ, phản ánh sự đánh giá lại về chiến lược đầu tư đòn bẩy của Bitcoin. Một số nhà phân tích cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin tiếp tục duy trì ở mức thấp, MicroStrategy có thể đối mặt với áp lực nợ nần, mặc dù hiện tại cấu trúc nợ của công ty vẫn còn lành mạnh.

Chất lượng mô hình của MicroStrategy bị đặt dấu hỏi dài hạn

Chiến lược của MicroStrategy về bản chất là “chuyển đổi vốn cổ đông thành vị thế Bitcoin” qua các kỹ thuật tài chính. Ngành kinh doanh chính của công ty là phần mềm trí tuệ kinh doanh đã trở thành phụ, doanh thu không đủ để duy trì kế hoạch mua Bitcoin. Sự chuyển đổi này gây tranh cãi trong quản trị công ty, cổ đông thực chất đang mua một ETF Bitcoin đòn bẩy, chứ không phải một công ty công nghệ truyền thống.

Các người phê bình cho rằng, mô hình này chỉ có thể duy trì khi Bitcoin tăng giá dài hạn. Nếu Bitcoin rơi vào nhiều năm giảm giá, MicroStrategy sẽ không thể huy động vốn qua phát hành cổ phiếu (vì giá cổ phiếu sụt giảm quá nhiều gây pha loãng không hiệu quả) hoặc qua phát hành trái phiếu (vì tài sản giảm giá làm giảm xếp hạng tín dụng). Trong tình huống cực đoan, công ty có thể buộc phải bán Bitcoin để trả nợ, tạo ra vòng luẩn quẩn tiêu cực.

Các người ủng hộ lại cho rằng Saylor đã tạo ra một mô hình “ứng dụng Bitcoin cấp công ty” sáng tạo. Thông qua MicroStrategy, các nhà đầu tư truyền thống có thể có tiếp xúc với Bitcoin trong tài khoản môi giới, không cần xử lý ví, khoá riêng hay các vấn đề kỹ thuật. Khi nhiều công ty niêm yết bắt đầu theo đuổi chiến lược này, việc các tổ chức chấp nhận Bitcoin sẽ tăng tốc, cuối cùng sẽ chứng minh tầm nhìn của Saylor.

Hiện tại, MicroStrategy nắm giữ 672,497 BTC, nếu dự đoán giá Bitcoin đến năm 2030 đạt 500,000 USD (mục tiêu Saylor nhiều lần đề cập), giá trị tài sản Bitcoin của họ sẽ khoảng 33,6 tỷ USD, lợi nhuận so với chi phí 4,84 tỷ USD. Kết quả của cuộc chơi này sẽ được hé lộ trong vài năm tới.