Tuần đầu tiên của tháng 1: Podcast hàng tuần — Ảo tưởng của sự phục hồi giả tạo? Rút vốn ETF · Thị trường mất cân bằng ngày càng trầm trọng

[1] Giới thiệu: Bitcoin đã vượt quá 90.000 đô la và các thuật toán định lượng cũng đang hô vang những rung cảm “Uptober”. Tuy nhiên, các quỹ ETF đã biến thành dòng tiền chảy ra ròng và thanh khoản rõ ràng đổ xô vào các công cụ phái sinh.

Đà tăng này dựa trên sự phục hồi của nhu cầu thực hay là ảo tưởng do phân bổ lại thanh khoản? Khám phá bản chất của sự phục hồi là một chủ đề trung tâm trong phân tích thị trường tuần này.

[2] Phân tích nội bộ thị trường (1) (Giá và cấu trúc liên tài sản): Bitcoin(+1.91%)và Ethereum(+4.43%)Hiệu suất mạnh mẽ dẫn đầu thị trường, nhưng với sự gia tăng tương đối về thị phần của Ethereum và sự sụt giảm thị phần của BTC. Altcoin nổi bật hơn. Đồng tiền Dogecoin(+10.96%), Cardano(+8.91%), gợn sóng(+6.46%)và các mức tăng khác vượt qua đáng kể Bitcoin. Tuy nhiên, đợt tăng này không dựa trên sự mở rộng kỹ thuật hoặc sinh thái, và bị ảnh hưởng rất nhiều bởi giao dịch đòn bẩy do phái sinh dẫn dắt, có nghĩa là nó không phải là sự khuếch tán cấu trúc, mà chứa khả năng thoái lui ngắn hạn.

Đặc biệt, lĩnh vực DeFi và một số dòng meme coin đã chứng kiến sự gia tăng về khối lượng giao dịch(+29% trở lên), nhưng vị thế thiên vị và sự phục hồi của nhu cầu on-chain yếu. Đó không phải là tình huống mua chênh lệch trên tất cả các tài sản, mà là các quỹ đầu cơ lan sang các tài sản kém thanh khoản.

[3] Phân tích nội bộ thị trường (2) (Thanh khoản và Dòng vốn): Khối lượng giao dịch stablecoin(+80.02%)Khối lượng giao dịch với các công cụ phái sinh tiền điện tử(+111.58%)bay vút. Điều này cho thấy rằng so với dòng vốn mới truyền thống, các nhà đầu tư hiện tại đang tăng đòn bẩy và tăng đặt cược biến động. Các quỹ ETF đã chứng kiến dòng tiền vào ròng là 317,7 tỷ đô la vào năm 2025, nhưng gần đây đã biến thành dòng tiền chảy ra quy mô lớn hàng ngày (BTC ETF - 348 triệu đô la, ETH ETF - 72 triệu đô la).

Dữ liệu của Glassnode cho thấy dòng vốn ETF trung bình trong 30 ngày đã chuyển sang âm, điều này đáng chú ý. Nhiệt độ niềm tin đầu tư đang giảm và khả năng gián đoạn dòng mua ròng của các quỹ dài hạn ngày càng tăng. Điều này có thể hạn chế về mặt cấu trúc sự duy trì của cuộc biểu tình.

[4] Các biến số vĩ mô hoặc môi trường chính sách: Mặc dù Fed đã bắt đầu cắt giảm lãi suất và khởi động lại nới lỏng kép nới lỏng định lượng quy mô nhỏ (kiểu CMD), nhưng sự không chắc chắn dưới các chỉ số việc làm yếu (việc làm ADP -32.000) và chính phủ đóng cửa vẫn còn. Mặc dù thị trường đã định giá xác suất 88% về việc cắt giảm lãi suất hơn nữa vào tháng 10 và tháng 12, thanh khoản thực đang lan rộng không điển hình đối với các tài sản truyền thống như ETF, trái phiếu và quỹ cổ tức cao.

Ngoài ra, Đạo luật Cấu trúc Thị trường Hoa Kỳ, dự kiến sẽ được xem xét vào ngày 15 tháng 1 (làm rõ thẩm quyền của SEC / CFTC), có thể làm tăng sự không chắc chắn về việc tổ chức tham gia thị trường trong ngắn hạn. Khung chia sẻ thuế tiền điện tử của OECD (CARF), có thể dẫn đến việc theo dõi tài khoản và tăng cường nghĩa vụ tiết lộ, cũng là một yếu tố không chắc chắn chính trong dòng chảy thể chế toàn cầu.

[5] Kết luận: Tuần này, thị trường cho thấy sự phục hồi của “giá mạnh và niềm tin yếu”. Dòng vốn ETF, tập trung thanh khoản và các công cụ phái sinh đầu cơ đang làm lung lay độ bền của sự gia tăng. Mặc dù sự phục hồi tồn tại, nhưng rất khó để coi đó là một cấu trúc phục hồi vững chắc.

Biến số cốt lõi vào tuần tới sẽ là liệu việc đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ có tiếp tục hay không và dẫn đến sự chậm trễ trong việc công bố các chỉ số lao động. Đây không chỉ là thời điểm cắt giảm lãi suất mà còn có thể trở thành bước ngoặt quan trọng trong những thay đổi trong khẩu vị rủi ro thị trường. Để một đợt phục hồi có hiệu quả, nó cần đi kèm với sự phục hồi của dòng vốn ETF, sự gia tăng các giao dịch trên chuỗi và dòng tiền vào DeFi/stablecoin. Những khía cạnh này cần được theo dõi chặt chẽ để đánh giá độ sâu và tính bền vững của cuộc biểu tình.