BTC có khả năng vượt qua 94.000 USD? QCP cảnh báo: Bitcoin cần thiết phải có "khối lượng giao dịch thực" để xác nhận đà tăng

Trong các giao dịch nghỉ lễ nhẹ nhàng, giá Bitcoin ghi nhận mức tăng khoảng 2.6%, nhưng các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp QCP Capital lại tỏ ra thận trọng, cho rằng đợt tăng này thiếu sự hỗ trợ của khối lượng giao dịch quyết định, hợp đồng chưa đóng mở giảm đột ngột 50% sau kỳ hạn hợp đồng quyền chọn cho thấy vẫn còn rất nhiều vốn đang chờ đợi ngoài lề. Quan trọng hơn, các nhà tạo lập thị trường quyền chọn đã chuyển sang vị thế “Gamma âm” trên mức 94,000 USD, điều này tạo ra một tín hiệu tiềm năng về “ép gamma” trong thị trường, có thể dẫn đến việc giá tăng mạnh sau khi vượt qua mức quan trọng này. Tuy nhiên, sự biến động tiềm năng do cấu trúc phái sinh này thúc đẩy cần có sự xác nhận từ các lực mua thực sự của thị trường và dòng vốn liên tục chảy vào, trong bối cảnh hiện tại thị trường đang đối mặt với sự chảy ròng của quỹ ETF giao ngay và sự gia tăng đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ một cách âm thầm, tạo ra mâu thuẫn cấu trúc.

Phục hồi trong kỳ nghỉ: Một đợt tăng trưởng thiếu “Niềm tin”

Trong bối cảnh thị trường trầm lắng do không khí lễ cuối năm, giá Bitcoin đã tăng nhẹ khoảng 2.6%. Tuy nhiên, ánh sáng tăng này, theo các nhà quan sát thị trường kỳ cựu, lại phản ánh sự yếu ớt. Công ty giao dịch tiền mã hóa nổi tiếng Singapore QCP Capital trong phân tích thị trường mới nhất đã thẳng thắn chỉ ra rằng, đợt phục hồi này thiếu “Niềm tin” cần thiết để kích hoạt một đợt bứt phá liên tục. “Khung xương” của thị trường — tức là cấu trúc vốn — đã phơi bày sự thật: sau kỳ hạn hợp đồng quyền chọn kỷ lục vào thứ Sáu tuần trước, tổng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin đã giảm khoảng 50%. Sự sụt giảm đột ngột này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: lượng vốn lớn không chọn tái phân bổ rủi ro vào cuối năm, mà tạm thời rút lui hoặc giữ tiền chờ đợi.

Vậy, lực đẩy giá tăng đến từ đâu? QCP phân tích rằng, đợt tăng này dường như chủ yếu do các lệnh mua từ thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, chứ không phải do các vị thế short bị buộc phải đóng. Dữ liệu cho thấy, trong quá trình tăng giá, số tiền bị thua lỗ của các vị thế long chưa đến 4 triệu USD, điều này khác xa so với các đợt short squeeze quy mô lớn. Một nguồn hỗ trợ khả thi là nhu cầu từ các tổ chức đã bắt đầu trở lại. Trước đó, sáng lập Strategy Michael Saylor đã ngầm ý sẽ tiếp tục mua Bitcoin, và trong hồ sơ SEC mới nhất cuối tháng 12, công ty này đã xác nhận đã mua thêm 1,229 BTC trong khoảng thời gian từ 22 đến 28 tháng 12, nâng tổng lượng nắm giữ lên mức đáng kinh ngạc 672,497 BTC. Thái độ “mua vào khi giá thấp” kiên định này đã cung cấp một phần hỗ trợ tâm lý cho thị trường.

Dù vậy, tâm lý chung của thị trường vẫn còn bị phủ bóng bởi sự không chắc chắn. Giá Bitcoin trong năm 2025 đã trải qua những chuyến đi như tàu lượn: đầu tháng 10, nhờ nhiều tin tích cực, giá đã tăng vọt lên đỉnh lịch sử 126,199 USD, nhưng sau đó thị trường biến động dữ dội, trong quý IV, các vụ thanh lý đòn bẩy quy mô lớn đã liên quan đến hơn 190 tỷ USD, khiến giá giảm mạnh gần 30% từ đỉnh, cuối năm quanh mức 89,000 USD. Sự điều chỉnh mạnh này khiến Bitcoin trong năm 2025 ghi nhận giảm, và thị trường cần một chất xúc tác mới để đảo chiều xu hướng. Đợt phục hồi nhỏ trong kỳ nghỉ, giống như một làn gió nhẹ giữa cơn bão, chưa đủ để định hình sự thay đổi khí hậu.

“Bẫy gamma” trên 94,000 USD: Thị trường quyền chọn dự báo biến động dữ dội

Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, điều đáng cảnh báo nhất không phải là giá cả mà là sự thay đổi trong cấu trúc rủi ro ẩn sâu trong thị trường quyền chọn. Báo cáo của QCP Capital tiết lộ một chuyển biến quan trọng: sau kỳ hạn hợp đồng quyền chọn quy mô lớn vào cuối tháng 12, các nhà tạo lập thị trường quyền chọn (Dealers) đã chuyển từ vị thế “Gamma dương” sang “Gamma âm”, và điểm chuyển đổi này nằm gần mức 94,000 USD.

Hiểu rõ “rủi ro Gamma” là chìa khóa để dự đoán các xu hướng tiềm năng tiếp theo. Nói đơn giản, Gamma là chỉ số đo tốc độ biến đổi của Delta của quyền chọn. Khi các nhà tạo lập thị trường nắm giữ vị thế “Gamma âm”, điều này có nghĩa là khi giá của tài sản cơ sở (ở đây là Bitcoin) tăng, họ cần phải mua thêm các hợp đồng giao ngay hoặc hợp đồng mua quyền chọn tháng gần để cân bằng rủi ro, nhằm duy trì trạng thái trung lập về rủi ro. Hành động phòng hộ này chính là đẩy giá lên, tạo thành một vòng lặp tự củng cố “mua vào → giá tăng → cần mua thêm”, gọi là “ép gamma” (Gamma Squeeze).

QCP chỉ ra rằng, khi giá Bitcoin tạm thời vượt qua 90,000 USD gần đây, đã kích hoạt phản ứng ban đầu của cơ chế này, dẫn đến các lệnh mua mạnh trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn mua 94K tháng 1 năm 2026. Công ty cảnh báo rằng, nếu giá duy trì ổn định trên 94,000 USD, cơ chế “ép gamma” này có thể được kích hoạt mạnh hơn nữa trong các phiên giao dịch tới, đẩy giá tăng nhanh.

Tuy nhiên, mặt khác của thị trường lại cho thấy ý định bảo vệ giảm xuống. Các quyền chọn bán với mức thực hiện 85,000 USD tháng 12, vốn là lớp bảo vệ giảm giá chính, đã không được gia hạn, cho thấy lo ngại về khả năng giảm mạnh trong ngắn hạn đã giảm bớt. Về mặt kỹ thuật, mức 86,000 USD thể hiện sự bền bỉ đáng kinh ngạc trong các đợt dao động gần đây, trở thành mức hỗ trợ kỹ thuật mạnh mẽ. Cấu trúc quyền chọn này, “có khả năng ép gamma phía trên, có hỗ trợ mạnh phía dưới”, đặt thị trường vào trạng thái tiềm năng gia tăng biến động. Một khi giá chọn hướng, đặc biệt là vượt qua các điểm đảo chiều gamma then chốt, tốc độ và biên độ tăng có thể vượt xa dự đoán của nhiều nhà giao dịch.

Phân tích cấu trúc rủi ro quyền chọn then chốt

Để hiểu rõ ảnh hưởng của thị trường quyền chọn đối với các khả năng của giá, dưới đây là các điểm rủi ro cốt lõi:

Điểm đảo chiều gamma: 94,000 USD. Vượt qua mức này, hành vi phòng hộ của nhà tạo lập thị trường có thể chuyển từ việc hạn chế biến động sang thúc đẩy biến động.

Sự ép chặt gần đây: Khi Bitcoin vượt qua 90,000 USD, đã kích hoạt các lệnh mua mạnh trong hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn mua 94K.

Bảo vệ giảm giá giảm: Các quyền chọn bán 85,000 USD tháng 12 không được gia hạn, cho thấy lo ngại về giảm giá đột ngột trong ngắn hạn đã giảm.

Hỗ trợ kỹ thuật: 86,000 USD thể hiện sự bền bỉ trong các dao động gần đây, là mức hỗ trợ quan trọng.

Ảnh hưởng tiềm năng: Nếu giá duy trì trên 94,000 USD, có thể kích hoạt “ép gamma”, đẩy giá tăng nhanh.

Sự phân kỳ nguy hiểm: Đòn bẩy tích tụ âm thầm và “đáy tuyệt vọng” thiếu vắng

Trong khi QCP cảnh báo về “Niềm tin” không đủ của thị trường, một số dữ liệu khác lại vẽ ra một bức tranh có vẻ mâu thuẫn: mặc dù hoạt động thị trường giảm 40% so với đỉnh cao trước đó, các nhà giao dịch vẫn âm thầm tăng thêm đòn bẩy lên tới 2.4 tỷ USD trong toàn bộ tháng 12. Theo dữ liệu của CryptoQuant, tổng hợp đồng chưa đóng của hợp đồng tương lai Bitcoin và Ethereum đã tăng từ 35 tỷ USD lên 38 tỷ USD, trong bối cảnh thị trường dự đoán “sẽ có sự thanh lý cuối cùng”, tỷ lệ đòn bẩy lại tăng thêm 7%.

Sự phân kỳ này mang ý nghĩa sâu xa. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, trong các thời điểm thường thấy đáy, chúng ta mong đợi đòn bẩy bị thanh lý mạnh, các vị thế long bị ép ra khỏi thị trường, kèm theo tâm lý tuyệt vọng lan rộng. Nhưng thực tế, mặc dù giá Bitcoin quanh mức 88,000 USD, chỉ số sợ hãi và tham lam vẫn ở mức 27, trong vùng “sợ hãi”, cho thấy thị trường còn đầy sự lạc quan kiên trì, chứ không phải tuyệt vọng hoàn toàn để tạo đáy. Chỉ trong tuần qua, các vị thế đòn bẩy mới đã tăng thêm 450 triệu USD, vị thế Bitcoin tăng 2% mỗi tuần, cho thấy các nhà giao dịch đang mở vị thế mua mới trong đà giảm, hy vọng phản ứng bật tăng của thị trường, chứ không rút lui.

Điều đáng chú ý nữa là, sự tích tụ đòn bẩy này mang tính phổ quát. Từ Gate đến các sàn CEX chính khác, các nền tảng đều cho thấy dấu hiệu tích lũy vị thế ổn định, trong quá trình giảm tháng 12, các nhà giao dịch chọn duy trì hoặc tăng vị thế, chứ không thanh lý rủi ro. Các nhà phân tích cảnh báo rõ ràng: “Đáy thực sự của thị trường hình thành khi đòn bẩy bị thanh lý, chứ không phải khi tích lũy.” Hiện tại, ngay cả khi các quỹ chuyên nghiệp và cá mập (được cho là rút ra 20,000 BTC từ các địa chỉ khác nhau) có thể rút lui hoặc giảm bớt vị thế, các nhà giao dịch nhỏ lẻ vẫn trả phí tài chính dương để duy trì đòn bẩy mua. Sự phân hóa hành vi này làm phức tạp cấu trúc đáy của thị trường, có thể kéo dài giai đoạn điều chỉnh hoặc cần một cú sốc lớn hơn để thanh lý các đòn bẩy dễ tổn thương này.

Ngã rẽ của cuộc chơi: Chờ đợi, dòng vốn thăm dò, câu chuyện vĩ mô và hướng đi tương lai

Thị trường Bitcoin hiện tại đang ở ngã rẽ của cuộc chơi, nơi các yếu tố mua bán quyết liệt tranh giành vị trí. QCP Capital cảnh báo rằng, chỉ dựa vào các vị thế quyền chọn để dự đoán hướng đi của thị trường có thể là quá sớm. Khi các hợp đồng chưa mở bị cắt giảm mạnh, hàng chục tỷ USD vốn danh nghĩa đã bị giải phóng. Những vốn này cuối cùng có thể được phân bổ lại vào các loại tài sản khác, hoặc chờ đợi thời điểm thích hợp để tái đầu tư vào quyền chọn, thị trường giao ngay hoặc hợp đồng vĩnh viễn. Khi các vị thế được xây dựng lại, quá trình này có thể làm thị trường trở nên biến động hơn.

Từ góc nhìn vĩ mô, câu chuyện về Bitcoin đang thay đổi sâu sắc. Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong gần đây nhận xét rằng, Bitcoin đang đóng vai trò “cân bằng” khi gây áp lực lên các nhà hoạch định chính sách Mỹ để duy trì kỷ luật tài chính. Ông cảnh báo rằng, “Bitcoin cung cấp một sự kiểm soát đối với đồng USD”, và cảnh báo rằng lạm phát không tăng trưởng liên tục có thể cuối cùng khiến đồng USD mất vị trí dự trữ tiền tệ. Trong bối cảnh này, trái phiếu chính phủ Mỹ đang tăng với tốc độ hơn 70,000 USD mỗi giây, đạt tổng khoảng 37.65 nghìn tỷ USD. Bối cảnh vĩ mô này là nền tảng cho câu chuyện dài hạn về giá trị lưu trữ của Bitcoin.

Trở lại thị trường, mặc dù đối mặt với các yếu tố tiêu cực, giá Bitcoin vẫn kiên cường duy trì trên mức hỗ trợ 86,000 USD. Dữ liệu on-chain mang lại chút an ủi: chỉ trong hai ngày trước, số lượng Bitcoin dài hạn bán ra mỗi ngày chỉ còn 2,700 BTC, mức thấp nhất kể từ năm 2025, cho thấy nhóm “HODLer” thực sự chưa có dấu hiệu hoảng loạn bán tháo. Xét về dài hạn, hiệu suất của Bitcoin vẫn ấn tượng. Từ tháng 1 năm 2015, Bitcoin đã tăng 27,701%, vượt xa mức tăng của vàng cùng kỳ là 283% và bạc là 405%.

Trong dự báo cho năm 2026, các nhà tham gia thị trường cần giữ vững sự kiên nhẫn và cảnh giác. Trong ngắn hạn, cần theo dõi xem mức quyền chọn 94,000 USD có thể bị phá vỡ với khối lượng lớn hay không, và sau đó có thể kích hoạt hiệu ứng ép gamma dự kiến hay không. Trung hạn và dài hạn, cần quan sát chính sách tiền tệ của Mỹ, dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay có thể đảo chiều, và các câu chuyện mua vào liên tục của các tổ chức như Strategy có thể thu hút dòng vốn lớn hơn. Trước khi xác nhận xu hướng qua khối lượng thực, đợt nghỉ ngơi trong kỳ nghỉ lễ này có thể chỉ là sự tĩnh lặng tạm thời trước một cơn bão lớn hơn. Đối với nhà đầu tư, trong môi trường có thể bị cấu trúc phái sinh khuếch đại biến động, quản lý rủi ro sẽ quan trọng hơn nhiều so với việc chơi đòn bẩy ngắn hạn.