Bridgewater chiến lược chuyển đổi lớn năm 2025: Những "người tin tưởng dài hạn" vàng bán sạch, đánh giá lại sở thích rủi ro dưới "điểm xoay vặn vĩ mô" liệu có thay đổi?

Tác giả: DaiDai, MSX Mạch Điểm

一、宏观新范式：不确定性时代的投资逻辑

1. 引言：驾驭不可预测的未来

Toàn cầu kinh tế vĩ mô đang trải qua một cuộc chuyển đổi cấu trúc sâu sắc. Phó Giám đốc Đầu tư Liên minh Quỹ Bridgewater, Bob Prince, chỉ ra hai động lực cốt lõi — “Chủ nghĩa trọng thương hiện đại” gia tăng và “Cách mạng trí tuệ nhân tạo” — đang định hình lại cục diện thị trường. Sự tương tác của hai mô hình này đã tạo ra một môi trường mới đầy “sự kiện tail không thể dự đoán”. Bối cảnh này đặt ra thách thức nghiêm trọng cho các chiến lược đầu tư truyền thống, đồng thời thúc đẩy việc điều chỉnh chiến lược danh mục đầu tư để thích nghi với tương lai.

2. Phân tích động lực cốt lõi

Dựa trên luận điểm của Bob Prince, đặc điểm và ảnh hưởng của hai lực lượng vĩ mô chính như sau:

（1）Gia tăng chủ nghĩa trọng thương hiện đại

Đặc trưng cốt lõi của “Chủ nghĩa trọng thương hiện đại” là các chính phủ ngày càng đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao của cải và sức mạnh quốc gia, ưu tiên tự cung tự cấp và chính sách công nghiệp. Xu hướng này khiến môi trường địa chính trị và kinh tế vĩ mô toàn cầu ngày càng phức tạp, các mối quan hệ giữa các quốc gia không còn chỉ giới hạn trong lĩnh vực kinh tế, mà còn bao gồm nhiều yếu tố chiến lược.

（2）Nhu cầu theo cấp số nhân của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo

Phát triển công nghệ AI đối mặt với một mâu thuẫn cốt lõi: việc nâng cao hiệu suất biên đòi hỏi “tăng trưởng theo cấp số nhân” về năng lực tính toán và vốn đầu tư. Động thái này không chỉ tạo ra nhu cầu chưa từng có đối với chuỗi ngành bán dẫn, phần mềm và năng lượng, mà còn đồng nghĩa với việc chi tiêu vốn lớn sẽ trở thành biến số then chốt thúc đẩy tăng trưởng và phân hóa thị trường.

3. Nguyên tắc ứng phó của Bridgewater

Đối mặt với mô hình vĩ mô mới đầy bất định này, Bob Prince đã tổng hợp ba nguyên tắc ứng phó cốt lõi của Bridgewater, tạo nền tảng cho các quyết định đầu tư hiện tại:

（1）Đa dạng hóa (Diversification)

Trong bối cảnh các vị thế thị trường, đặc biệt là thị trường chứng khoán Mỹ, đạt mức độ tập trung lịch sử, đa dạng hóa là phản ứng duy nhất đáng tin cậy để đối phó với sự không chắc chắn. Mục tiêu là đảm bảo rằng, bất kể điều gì xảy ra trong tương lai, danh mục đầu tư không bị tổn thất nặng nề.

（2）Nhanh nhạy (Agility)

Khi các yếu tố vĩ mô chưa rõ ràng dần trở nên rõ ràng (as the unknown becomes known), chiến lược đầu tư phải có khả năng thích ứng và điều chỉnh nhanh chóng. Nhanh nhạy nghĩa là chủ động phản ứng với các thông tin mới và thay đổi trong bối cảnh, chứ không cố chấp vào các đánh giá cũ.

（3）Thận trọng hợp lý (Healthy degree of paranoia)

Trong thị trường đầy bất định, giữ cảnh giác và tránh quá tự tin là điều tối quan trọng. Điều này đòi hỏi phải duy trì thái độ hoài nghi lành mạnh đối với các dự báo chung của thị trường, đặc biệt là những dự báo lạc quan theo tuyến tính.

Chính dựa trên đánh giá về mô hình vĩ mô mới này, Bridgewater đã thực hiện các điều chỉnh chiến lược sâu sắc trong danh mục của mình để tốt hơn điều hướng các rủi ro và cơ hội trong tương lai.

二、组合大挪移：2025 年第三季度战略转向详解

1. 引言：从数据看战略意图

Báo cáo 13F quý III năm 2025 (tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025) tiết lộ việc Bridgewater thực hiện một cuộc xoay vòng danh mục quyết đoán. Dữ liệu cho thấy, Bridgewater đang chuyển từ thái độ phòng thủ trong những năm qua sang “tìm kiếm lợi nhuận” tích cực hơn.

2. 大幅减持与清仓：规避集中风险

Dựa trên dữ liệu của Gainify, Moomoo và Fintel, Bridgewater đã thực hiện giảm mạnh và thoái toàn bộ vị thế trong quý III, nhằm giảm thiểu rủi ro tập trung danh mục.

（1）Giảm mạnh “bảy gã khổng lồ công nghệ”

Bridgewater đã giảm đáng kể vị thế đối với một số ông lớn công nghệ, loại bỏ hơn 2 tỷ USD tổng vị thế, trong đó chính là:

• NVIDIA (NVDA): giảm 65.28%, khoảng 464 triệu cổ phiếu, cuối kỳ còn khoảng 247 triệu cổ phiếu, giá trị vị thế còn khoảng 2.98 tỷ USD. (Lưu ý: Đây là một trong những động thái giảm mạnh nhất trong quý, thể hiện lo ngại về độ đông đúc của cổ phiếu chip trong ngắn hạn.))
• Microsoft (MSFT): giảm 36.03%, khoảng 330 nghìn cổ phiếu, cuối kỳ còn khoảng 586 nghìn cổ phiếu, giá trị còn khoảng 2.52 tỷ USD.
• Alphabet (GOOGL): giảm 52.61%, khoảng 2.32 triệu cổ phiếu, cuối kỳ còn khoảng 2.09 triệu cổ phiếu, giá trị còn khoảng 3.46 tỷ USD.
• Meta Platforms (META): giảm 48.34%, khoảng 310 nghìn cổ phiếu, cuối kỳ còn khoảng 330 nghìn cổ phiếu, giá trị còn khoảng 1.89 tỷ USD.

Hành động này cho thấy, sau khi các ông lớn công nghệ tăng giá mạnh và định giá tăng đáng kể, Bridgewater đã chủ động giảm độ tập trung trong các giao dịch đông đúc.

（2）Thoái toàn bộ “vàng” và “thị trường mới nổi”

Hành động nổi bật nhất là Bridgewater hoàn toàn thoái vị thế trong SPDR Gold Trust (GLD), đánh dấu việc từ bỏ công cụ phòng hộ vĩ mô truyền thống. Đồng thời, quỹ này gần như thoái toàn bộ khỏi thị trường mới nổi, khi vị thế trong iShares MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) giảm 93%. Chuỗi hành động này gửi đi tín hiệu rõ ràng: vốn đang rút khỏi các lĩnh vực phòng thủ và bất định cao, chuyển sang các thị trường có nền tảng rõ ràng hơn.

3. 增持与建仓：加码美国市场广度与精选科技价值链

Trong khi giảm mạnh, Bridgewater đã phân bổ lại vốn vào thị trường Mỹ và các lĩnh vực công nghệ cụ thể, thể hiện sự lạc quan về tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận.

（1）Tăng cường đầu tư ETF chỉ số thị trường lớn Mỹ

Bridgewater đã rót thêm lượng lớn vốn mới vào iShares Core S&P 500 ETF (IVV), nâng cao đáng kể tỷ trọng.

iShares Core S&P 500 ETF (IVV)： Tăng khoảng 1.74 triệu cổ phiếu (+75%), tổng số cuối kỳ đạt 4.05 triệu cổ phiếu, giá trị khoảng 27.1 tỷ USD.

Lưu ý: IVV và SPY đã trở thành trụ cột cấu trúc trong danh mục của họ, lần bổ sung hơn 11 tỷ USD này thể hiện sự xem trọng lại thị trường Mỹ của họ.

（2）Chiến lược phân bổ các lĩnh vực công nghệ cụ thể

Khác với việc giảm các ông lớn công nghệ định giá cao, Bridgewater đã tăng mạnh hoặc xây dựng mới các cổ phiếu công nghệ có nền tảng dài hạn rõ ràng và định giá hợp lý, chủ yếu tập trung vào phần mềm, thanh toán và chuỗi cung ứng bán dẫn:

• Lam Research (LRCX)： Tăng khoảng 1.83 triệu cổ phiếu (+111%, gấp đôi vị thế cũ), cuối kỳ còn khoảng 3.46 triệu cổ phiếu, giá trị khoảng 464 triệu USD.
• Adobe (ADBE)： Tăng khoảng 533 nghìn cổ phiếu (+73%), cuối kỳ còn khoảng 1.26 triệu cổ phiếu, giá trị khoảng 445 triệu USD.
• Workday (WDAY)： Tăng 132%, cuối kỳ còn khoảng 1.04 triệu cổ phiếu, giá trị khoảng 251 triệu USD.
• Mastercard (MA)： Tăng 190%, cuối kỳ còn khoảng 366 nghìn cổ phiếu, giá trị khoảng 208 triệu USD.

Điều này cho thấy, Bridgewater không từ bỏ cổ phiếu công nghệ, mà chuyển vốn từ các cổ phiếu tiêu dùng cảm xúc cao, sang các công ty phần mềm doanh nghiệp và thiết bị bán dẫn đóng vai trò “người bán xới” trong cuộc cách mạng AI.

（3）Quan tâm các công ty mới niêm yết

Bridgewater còn xây dựng vị thế mới trong các công ty nền tảng mới niêm yết gần đây, thể hiện sự tiếp tục khám phá các điểm tăng trưởng mới:

• Reddit (RDDT)： xây dựng vị thế mới, mua khoảng 617 nghìn cổ phiếu, giá trị khoảng 142 triệu USD.
• Robinhood (HOOD)： xây dựng vị thế mới, mua khoảng 808 nghìn cổ phiếu, giá trị khoảng 98 triệu USD.

三、解读黄金之谜：长期信仰与战术调整的博弈

1. 引言：看似矛盾的决策背后

Ray Dalio, sáng lập Bridgewater, từ lâu đã là người ủng hộ vàng kiên định. Tuy nhiên, quý III năm 2025, Bridgewater đã thoái toàn bộ vị thế trong ETF vàng. Quyết định “có vẻ mâu thuẫn” này không phải phủ nhận niềm tin dài hạn, mà có thể là một điều chỉnh chiến thuật dựa trên môi trường hiện tại.

2. Triết lý vàng của Dalio

Kết hợp các thông tin từ TradingKey và Motley Fool, triết lý đầu tư vàng của Dalio dựa trên hiểu biết về chu kỳ vĩ mô.

（1）Tài sản phòng thủ tối thượng

Dalio cho rằng, vàng là công cụ phòng hộ chống mất giá tiền tệ và giảm niềm tin vào hệ thống, là công cụ phòng hộ duy nhất không cần dựa vào cam kết của đối tác.

（2）Khuyến nghị phân bổ chiến lược

Ông từng đề xuất tại Diễn đàn Kinh tế Greenwich, trong thời kỳ áp lực thị trường gia tăng, nâng tỷ lệ vàng lên 10-15%, và thẳng thừng cho rằng không phân bổ hoặc phân bổ thấp vàng là “sai lầm chiến lược”.

3. Lý luận rút lui chiến thuật

Kết hợp phân tích của Gainify, việc Bridgewater thoái toàn bộ vàng có thể hiểu từ sự thay đổi trong mức độ chấp nhận rủi ro của họ.

（1）Chuyển đổi mức độ chấp nhận rủi ro

Thoái vị thế vàng, đánh dấu việc Bridgewater chuyển từ công cụ tích trữ giá trị phòng thủ sang phân bổ cổ phiếu tích cực hơn.

（2）Biến đổi biên của giá trị phòng hộ

Trong môi trường hiện tại, Bridgewater có thể cho rằng, vàng không sinh lợi, giá trị phòng hộ đã không còn đủ để bù đắp chi phí cơ hội, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ và các cổ phiếu công nghệ chọn lọc mang lại tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt hơn.

四、展望未来之路：在不确定性中寻求平衡

1. 引言：新宏观范式下的新平衡

Chiến lược của Bridgewater năm 2025 không đơn thuần là lạc quan hay bi quan, mà là chấp nhận sự không thể dự đoán, xây dựng danh mục linh hoạt hơn để thích nghi với các điểm chuyển đổi vĩ mô.

2. 策略的内在逻辑

（1）Thay thế phòng hộ truyền thống bằng độ rộng

Tăng cường đầu tư ETF chỉ số S&P 500, không chỉ thể hiện sự lạc quan vào thị trường Mỹ, mà còn dùng độ rộng của thị trường để thay thế các tài sản đơn lẻ (như vàng) nhằm phân tán rủi ro.

（2）Giữ vững tính linh hoạt trong biến đổi

Trong làn sóng AI, Bridgewater chọn các cổ phiếu công nghệ có nền tảng rõ ràng, định giá hợp lý, để ứng phó với quá trình “chưa biết thành đã biết”.

（3）Tuân thủ nguyên tắc “All Weather”

Điều chỉnh hiện tại là thực hành linh hoạt nguyên tắc “All Weather” của Bridgewater trong mô hình vĩ mô mới, nhằm duy trì cân bằng danh mục trong các kịch bản khác nhau, chứ không hy sinh khả năng tăng trưởng để phòng thủ đơn lẻ.

Tổng thể, chiến lược đầu tư 2025 của Bridgewater là một quá trình chủ động tiến hóa: từ bỏ các điểm neo cũ trong sự không chắc chắn, chuyển sang đa dạng hóa rộng hơn và linh hoạt hơn, để xây dựng khả năng chống chịu mới cho danh mục.

Lưu ý: Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo và giáo dục, không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hay pháp lý nào.